國際黃金市場周評

找不到中期看空金銀的理由

二○一二年十月二十七日至十一月二日　總250期　October 27 ～ November 2 , 2012 作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1721.2美元開盤，最高上試1730.1美元，最低下探1698.3美元，截至週五亞洲午盤時分報收1708.7美元，較上個交易周下跌12.5美元，跌幅0.73％，動態周K線呈現一根震盪回調的小陰線。

上半周金價延續上周調整慣性，近似精確地下探我們技術推導的調整目標位元，且剛好發生在金價調整第13個交易日的神秘時間之窗位置。空間與時間皆共振於理論推導，使得金銀市場至此的技術修復調整非常符合技術規範。近期新客戶得以在1700美元附近買進，我認為是幸運的。銀價也基本在分析預期的31.7美元附近獲得明顯支撐。儘管至今的調整空間與時間趨於完美結合，但我依然不能給出金銀不會再創調整新低的肯定判斷。如果金價還有複雜的慣性下探，筆者關於可能性不大的1680/1690美元理論支撐不排除成為可能。就中長期角度分析，筆者找不到絲毫看空金銀的理由。下面我們再就基本面、技術面和資金流向進行分析。其中資金流向暫著眼於短期分析回顧，技術分析著眼於中短期，基本面著眼于本周回顧，以及中長期邏輯推導。

從基本面來看
從近年、近月，甚至近期來看，不外乎重點關注全球經濟復蘇情況，歐元區債務危機的演化方向及投機利用價值。至於隨後的中長期，市場可能漸漸聚焦美國是否跌落財政懸崖，以及其可能帶來的投機與投資價值。這應該是近年或近月市場關注的基本面主線。

就全球宏觀經濟角度而言，目前無意顯得糟糕，歐洲更是如此。當前的全球經濟正陷入放緩，局部地區甚至陷入衰退趨勢，刺激經濟復蘇乃全球當前大計。當前全球逆經濟增長趨勢的貨幣釋放潮流已形成趨勢就不難理解了。這種金融環境與08年金融危機之後，全球釋放貨幣刺激經濟復蘇的大環境沒有多少本質不同。本周美聯儲利率決議及會後聲明進一步強調了至2015年中超寬鬆的貨幣政策基調，且明確表示將繼續以每月400億美元的進度購買MBS，直至就業市場明顯改善。再結合美國到期債券資金的再投入，美國QE3的規模不僅巨大，而且暫看不到QE3的截止時間。這可以視為全球寬鬆貨幣政策的一個縮影。在這種宏觀貨幣政策大背景下，筆者找不到不利好中長期金銀市場的理由。

就本周資料消息面來看，儘管評級機構繼續下調歐元區金融機構評級，但作為市場人士，我們的觀點是：讓評級機構折騰去吧，它們“職責所在”！作為市場人士，關注的根本應該是市場本身，如果你沒有當經濟學家的打算。此外，需要提醒投資人的，別把經濟學家當金融市場學家，尤其是天馬行空的經濟學家。本周看到更多的是歐債危機繼續走向緩和的曙光：義大利、西班牙債券收益率繼續走低，德國對希臘的嚴厲撙節要求繼續鬆動。

本周美聯儲宣佈維持利率在0-0.25%不變，承諾將保持異常低利率至至少2015年年中。將繼續以每月400億美元的進度購買MBS，直至就業市場明顯改善。近期通脹有所抬頭，反映出能源價格上漲，但較長期通脹預期保持穩定。探討伯南克是否連任，也不過是一個不致於影響美國貨幣政策主基調的故事插曲，不宜小題大做應用於投資策略參考。

技術面分析
儘管我們認為階段性美元在78/79點間的支撐很強，但在缺乏中期走強的基本面支撐因素情況下，上檔日線上的反壓不能忽視。日線圖中的年線和季度線共振於80.50點附近形成美元回升極強反壓。我們在上周內部報告中曾分析，不排除美元有效承壓於80點附近，進而終結整個弱勢反彈，承歐美政府中期意願及市場資金流向繼續下行的可能。如果這樣，金銀價格新一輪牛市的啟動步調無疑會更加提前。

 
毫無疑問，近期金價的調整非常符合技術規範，在神秘的時間之窗位置下探季度均線和圖示趨勢線H2線支撐。關於圖示中的H1、H2、H3趨勢線與軌道線研究，為我們近期判斷金價在1790美元附近見頂提供了精確幫助。隨後我們預期金價可能調整下探趨勢線H2與季度線的共振支撐位置，也在本周應驗。

此外，關於金價向上觸及H3軌道線可能見頂的提示時，筆者還曾分析當時不利於中長期金價再接再厲的均線分佈系統。當時季度線位於年線之下，半年線至今位於年線下方。這意味著階段性市場獲利過大，而中長期獲利很小，通常會誘發階段性獲利回吐，以及中長期部分解套盤的出局意願，這會形成很大的市場修復壓力，實際情況正如此。當然，我們認為這種修正是良性修正，即便金價進一步調整至1680/1690美元區間。關於金價中長期走勢，投資者不能忽略周線圖表已形成的宏觀中繼三角形突破。故金銀中長期走勢，不僅存在基本面和資金流向支撐，也存在中長期技術面支撐，筆者找不到中期看空金銀的絲毫理由。

市場資金流向分析
關於基金在外匯和金銀市場的資金流向分析，我們全面從10月22日早間的內部報告中進行引用，並進行適當補充。

從美元市場看，我們近期曾分析基金在上周之前的兩周短期空頭兌現獲利拋壓明顯，結果使得美元呈現出明顯的抗調整韌性。但上周基金在美元場外開始體現出一定拋壓，意味著美元即便延續超短期反彈，可能力度也會較弱。這在一定程度上有利於金銀階段性修正見底。從歐元市場來看，雖前周基金在歐元市場中曾回補空頭，但上周卻出現更大規模的短空止損。意味著基金不敢象前幾個月歐債危機憂慮鼎盛時期一樣放肆做空歐元。故從上周基金在美元和歐元市場中的資金動向來看，我們認為是略為利好後期金銀市場的。之所以不能更加肯定，是不知本周美元是否再度有效遇阻80點的反壓，上半周會出現明顯端倪。

黃金市場，上周基金在金市場內終於出現多頭鬆動，上周場內賣壓加大。但與此形成對照的是，基金場外的賣壓幾乎完全消失。而我們此前曾分析，場外賣壓加強是近期市場修正的主要因素。當場外賣壓出現竭盡跡象時，我們不宜過度對市場的調整感到恐慌。我們仍認為這是一個良性調整。如果基金階段性場外獲利賣壓得到充分修復，那我們判斷市場階段性調整或已基本到位。當然，這需要進一步視基金短期後市場外何時恢復明顯的做多意願。同時看場內是否存在進一步的多頭平倉。實際上，筆者要再次強調一點，上周基金在場內的較大拋壓，很大程度上並非來自階段性獲利兌現，似乎更多來自9月中旬以後，一些基金在1750美元上方的不理性追漲。實際上，很多對沖基金的表現都不見得比我們高明。這意味著前期主力基金場內的戰略多頭總體尚處於鎖定狀態。如果場外動力重新恢復，那麼金價新一輪上行可期。屆時我們考慮兌現的獲利目標應該在1850美元以上，甚至極可能在1900美元附近或略上。

基金上周在白銀市場中的運作與在黃金市場中略為不同：場外未見明顯拋壓，而場外繼續體現出階段性獲利兌現的拋壓。這意味著短期銀市還存在弱勢整理延續的可能。而鑒於金銀運行的相關性分析，如果銀市還有短期弱勢的延續，那麼也應該警惕金市短期弱勢延續的可能。

從全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的交易行為來看，其9月中旬在1720美元以上的增倉近50噸，目前依然處於高度鎖定狀態。筆者雖多次提及不宜參考SPDR進行保證金交易，但其戰略思想卻非常值得非保證金投資者參考。也就是說，對非保證金投資者而言，即便當前買進黃金，都並不遜色於SPDR的中期策略。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師