金銀宏觀牛市有虎護航

二○一三年二月十六日至廿二日　總266期　Feburary 16 ～ 22 , 2013  作者: 楊易君   【中华商报】(美国)  A12.投资锦囊

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1667.3美元開盤，最高上試1669.5美元，最低下探1630.1美元，截至週五亞洲午盤時分報收1632.3美元，較上個交易周下跌34.8美元，跌幅2.09％，動態周K線呈現一根震盪下行的中陰線。

何為金銀牛市護航之虎？無疑乃信用貨幣氾濫與通脹。在經濟金融運行的常態年份，信用貨幣氾濫與通脹往往相伴而行，在此背景下，金銀牛市有明顯保障。2012年四季度至今，以美國和日本為代表的全球新一輪信用貨幣再度氾濫，金銀價格的重心只是相對於去年二、三季度略有上移，未見明顯牛市延續特徵，為何？筆者一直以來的觀點是，只要全球貨幣系統出現明顯氾濫症狀，金銀必將延續宏觀牛市。但觀2012年10月至今，長達4個多月的新一輪整理，哪有牛市徵兆？難道筆者關於全球信用氾濫會激發金銀對抗貨幣貶值的避險功能理論有問題嗎？筆者近期也在不斷反思這個問題，我認為此理論基礎沒有錯誤，但可能有所忽略。忽略了什麼呢？或是全球信用氾濫與通脹步調似乎與以往常態年份不一致，即目前全球雖面臨新一輪信用氾濫，甚至筆者定義為貨幣戰爭，但全球通脹並未出現明顯抬頭，此或是抑制金銀牛市未能在2012年三季度至今延續很好慣性的根本原因。

全球貨幣氾濫並未引發明顯通脹，這確實是個怪現象。如果我們將全球信用氾濫與通脹比喻成兩隻老虎，毫無疑問，全球信用氾濫的老虎正在茁壯成長，並將進一步成長。但通脹之虎卻處於睡眠狀態。在信用氾濫之虎不斷成長的同時，其一方面會不斷向通脹之虎“餵奶”，同時又在不斷激發通脹之虎蘇醒。只是激發通脹之虎蘇醒的成效不明顯。為何不斷茁壯成長的貨幣氾濫之虎喚醒通脹之虎的成效不明顯呢？因為貨幣氾濫之虎的成長歷程很大程度上被局限在“籠子”裏，這限制了它喚醒通脹之虎的效用。至此，我們就不難理解為何全球信用氾濫未能明顯激發通脹了。

再看看2013年的全球央行，美國每月850億美元，日本幾乎是美國兩倍的貨幣釋放，全球寬鬆的趨勢已無法遏抑，這不止是為籠子裏的老虎繼續在輸送成長的營養，簡直就是在輸送生長素。

目前全球新一輪貨幣戰爭必將使“籠中之虎”加速成長，而喚醒“通脹之虎”也僅僅是時間問題，這一點毫無疑問。有不少經濟學家認為，當前全球極度寬鬆的貨幣政策必將造成此後的“長期通脹”，儘管目前看似通脹可控，這個觀點筆者認同。那麼全球央行難道看不到這一點嗎？他們心裏比誰都清楚。但在有一點上，全球官員都一樣：不希望在自己主政的期間讓人看不到成績。美國格林斯潘時代通過流動性釋放創造的繁榮，讓近年經濟、金融危機為之買單。中國地方官員也沒有不在乎自己主政區域GDP的。這是全球當政者的通病，至於可能出現的後遺症，他們比誰都清楚，留給後來主政者去解決好了。故我們只要看到這兩隻虎必將非常規成長時，投資者就不用擔心金銀宏觀牛市會出現逆轉。

在全球流動性釋放的大背景下，誰的貨幣釋放步調落後，就是傻子，經濟活力就會被積極釋放的國家所壓制。目前全球經濟仍處於困境之中，誰都不願意被其他經濟體所壓制。故“一國在全球釋放流動性的江湖”中，也會身不由己，否則就是當政者無能的體現，當政者都不希望被認為自己主政期間表現得無能無為！

技術面上如金價日k線圖示：
 
在2月3日內部報告中，我們根據短期基金資金流向分析認為，金價可能還有技術性一跌，會擊穿1650美元，傾向會在1640美元獲得有效支撐。2月8日收盤的內部報告中繼續分析了這種可能性的存在。但在具體操作上，我們僅僅是多頭逢高平倉後選擇了觀望，並未反手做空。因為我們認為就戰略時機而言，當時都是極佳的中長期戰略做多價位，故不願逆中長期極佳戰略機會而投短期之機。

從圖表均線系統可以看出，目前金價處於30日均線、季度線、半年線、年線共振膠合壓力區下方。也處於2012年見頂1795.8美元之後的調整趨勢之中，詳見K1K2調整通道。可見階段性金銀市場依然處於空頭氛圍，但宏觀技術形態與基本面提醒市場並非“空無止境”。

我們認為金價極可能在1620至1640美元區間獲得自去年10月以來調整的絕對支撐。該價位區間對應2012年5至8月底部整理的“箱頂”支撐，或曰當時底部三角形整理的直角邊支撐。同時也是2012年5月金價見底1526.9美元之後上行至10月1795.8美元波段回升後調整的二分位支撐。我們認為金價不會進一步向下尋找軌道線K2的支撐。毫無疑問，我們認為目前價位仍是中長期做多的極佳價位。實際上，雖預期本周金價可能有一跌，我們也建議非保證金投資者沒有不要折騰，而是堅定中長期持有多頭。

此外，本周及上周有些來自黃金行業的資料也值得分析。世界黃金協會的資料顯示：2012年全球黃金需求下降4%，至4405公噸。但2012年央行黃金購買量觸及535公噸的48年新高。此資訊中包含兩層含義，黃金在民間的實物需求出現4%的小幅下滑，我認為這與2012年總體的市場低迷情緒有關。民間黃金需求有棄冷逐熱的投機心理有關，一旦市場回暖，投資者或消費者再度看到黃金煥發避險或投資價值，4%的需求萎縮何足掛齒。就央行層面而言，反而利用2012年相對低迷的市場環境增加儲備，這體現出央行對全球信用體系的擔心。

來自香港統計處一組資料顯示，2012年，中國大陸進口香港黃金接近翻番，大幅增至832.162公噸，同比飆升94%，中國黃金需求十分強勁。雖然2012年香港從大陸進口的黃金量也翻了6倍，升至274.684公噸，使得去年全年香港流入中國大陸的黃金總數降至557.478公噸，但這一數位已經創下紀錄水準，同比增幅達到47%。這意味著儘管中國官方統計的國家黃金儲備沒有變化，但實質2012年有約557噸的黃金藏金於民，這已超過2012年全球央行增儲總量，筆者為這組數據喝彩。此外，伴隨中國多隻黃金ETF的成立，相信實物黃金在中國的儲備還會大幅攀升，這也構成國際黃金市場利好。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師