威尔鑫周评：继续秉承阶段金银市场趋空思维

2014年1月19日    威尔鑫首席分析师   杨易君

关于金市中期见底不成熟的技术补充详见周五评论，再次引用。虽解读看似繁琐，但解读线索清晰。
技术面，如金价周K线图示：
 
虽仅此例出一幅简单周K线图，但蕴含趋空技术含义不少。关于金价2011年9月见顶1920.8美元后调整的波浪结构，不在此进一步回顾。我们总体认为2012年3季度金价反弹见顶1795.8美元之后至今的调整，是大C浪调整，但认为大C浪的调整尚未完成，还有新低。

从周线布林指标来看，当金价回落至趋空的布林中枢线下方时，即意味着中期趋空趋势的延续，金价弱反弹常常有效受阻于布林中枢线。而一旦周收盘在布林中枢线上方，则要当心金价反弹进一步延续的可能。从1795.8美元至1180.15美元的调整中，布林中枢线非常精确有效地“标注”了金价弱反弹的目标价位，以及准确诠释着金价调整趋势的延续。

在6月见底1180.15美元后的反弹中，7月26日当周的周收盘明显高于布林中枢线，意味着反弹存延续可能。此后金价再度承压回调获得抵抗后，进一步反弹至8月的1433.5美元。再后金价迎来新一轮中期下行趋势，虽10月25日当周金价明显反弹至布林中枢线上方，但未能经受住随后两周的确认考验。布林中枢线继续成为中期金价调整的趋势线。

目前连续三周，金价反弹测试布林中枢线反压，尚被有效压制，中枢线继续充当着调整趋势线角色。而就金价2013年8月见顶1433.5美元之后形成的绝对调整趋势线来看，图中H线所示，目前金价反弹距离该线很近。如果基本面与资金流向上没有明显利好刺激，金价随时可能顺应中期趋势再次掉头下行。此外，30周均线与调整趋势线H，对金价形成高度共振压力。

从周K线形态对应的KDJ指标来看，在近期金价下探1282.17美元过程中，周线KDJ指标下行至明显超卖区域，意味着金价存在超跌反弹的技术条件。而从随后至今的三周运行来看，金价在周线级别中的反弹力度很弱，回升动能明显不足。再参考2013年2月之后系列周线KDJ超跌与对应的金价反弹来看，周线KDJ总体围绕超卖区域交织钝化，对应着金价极弱反弹之后的一次次破位下行。故此，面对1月初金价周线KDJ在超卖区出现的金叉技术利好，需略持几分谨慎。

从金价1795.8美元调整至1180.15美元的整个动态波段来看，其内部黄金分割结构显示：即便8月金价强劲反弹至1433.5美元，但也仅仅反弹至1795.8至1180.15美元整个调整波段反弹的38.2%黄金分割位置。属于大C浪中的“弱反弹”，低于二分位的反弹都应定义为弱反弹。即当前整个黄金的中期技术颓势毫无扭转迹象。

再从6月金价见底1180.15美元至今的K线形态来看，似乎存在构筑中期双底可能？我认为这种可能偏小。从双底形成理论来看，二次探底形成的右边底部应高于左边，目前看似成立，1182.17美元的右底略高于1180.15美元的左底。但如果我们以1433.5美元形成的绝对双底颈线时间点分解双底左右形态，就会发现这个可能的双底与理论上的双底形态比较，显得很不协调，即意味着形成双底的可能不大。

就理论双底而言，通常整个双底形成的重心要偏左边底部，这符合双底形成的市场心理。即双底左边底部的形成时间通常应该长于右边底部形成时间，也往往是市场主力利用整个市场依然彷徨时充分逢低吸筹的阶段，是底部吸筹的主要阶段。右边底部形成的时间相对于左边底部应更短，二次下探也不应该击穿左边底部。因既然左边底部是主力双底形态吸筹的主要阶段，主力不会让金价长时间回落到自己主要吸筹的成本区，更不允许长时间回落到自己成本线下方让散户抄自己的底。

从实际形态来看，金价从1180.15美元反弹至1433.5美元的绝对颈线位置，历时9周。而从1433.5美元调整至今，已历时20周，即就双底形成的时间而言，已严重与理论不符。再从左右底部形成的重心来看，日K线形态更能清楚反应，无论20日均线、30日均线，还是60日均线。右边底部这些均线的最低值都低于左边底部这些均线的最低值。这意味着，如果左边底部是双底主力理论吸筹的主要区域，那么目前散户有太多机会可以获得比主力更低的抄底价位。你相信散户会获得如此从容的抄底机会吗？故金价双底中期见底基本就是谬论与臆想。而从全球最大的黄金ETF操作来看，2013年至今都是单边减持，2013年8月反弹见顶1433.5美元的过程中毫无抄底迹象。从对冲基金在2013年8月前后的操作来看，同样找不到在2013年6至8月的抄底痕迹。故此，我们认为仍应注意中期金价可能延续调整，金价再创中期低点是极大概率事件，而真正机会也必将伴随金价的破位而产生。

此外，从金价与美元的关联表现来看，1月金价总体相对于美元趋强，但笔者以为此趋强可能具有季节性特征，即实物消费层面可能对金价形成一定支撑。但这种支撑与国际资本在金银市场中的运作无必然联系。

回顾2013年的整个1月，在美元震荡走强的背景下，金价也呈现出弱反弹或弱势横盘特征，即美元的震荡走强没有对金价构成抑制。但2月金价即形成破位下行。12年1月上中旬的两周也同样如此，美元走强，但金价无视美元的走强而转强。但1月中下旬的两周，美元回落明显，金价进一步走强。但11年1月金价在震荡创历史新高后，出现整月调整，且无视美元大多时候的疲软……。而从资本在金银市场中的运作意愿来看，2011年底前的几年运作方向最明显，力量也最集中。判断是否是季节性需求影响近期金价相对走强的关键，是看随后美元如果出现明显回荡时，金价是不是也滞涨。这通常意味着投机资金利用需求因素促使金价反弹至其认为的相对高点时，再度增加空头持仓。

从对冲基金在金银与外汇市场中的资金流向来看：
上周基金在欧元、澳元、英镑、日圆、加元、瑞郎六大外汇市场中的美元净合约再度增加略过15亿美元，至226.67亿美元。其中基金在欧元市场中的空头明显增持，为对应做多美元贡献了9亿美元能量；澳元市场中的美元净多能量减少4.2亿美元；基金大幅增持英镑空头，为做多美元贡献了约7亿美元能量；而上周对做空美元能量供应最大的是基金在日圆市场中的空头大幅减持，减持了约1.2万手，为做空美元贡献了12.4亿美元。基金在加元市场的空头增持，为做多美元贡献了5亿美元能量。基金瑞郎多头的减持，为做多美元贡献了约10.5亿美元能量。总体而言，上周基金在欧元、英镑、加元、瑞郎外汇期货市场为做多美元贡献了31.7亿美元做多能量，而日圆与澳元市场为做空美元贡献了16.6亿美元。多空能量对冲后，上周基金在六大外汇市场为做多美元贡献了略过15亿美元的能量。

如果将上述外汇币种相对于在美元指数中的权重进行能量除权，则对美元指数的能量影响为净多5.2亿美元。而上周基金在美元指数期货中对做多美元的直接能量贡献刚好约5亿美元，二者相加，即上周基金为做多美元的“场内”净能量贡献约10.2亿美元。相对于上周约17亿美元的净能量贡献有所减少。对应于美元指数的表现则是震荡走强。

但从我们对场外外汇市场资金跟踪来看，上周场外现汇市场有一定对美元的主动尝试性卖压，如果这种场外卖压得以在本周进一步延续，美元的强势也未必明显。即笔者倾向美元仍可能仅仅震荡趋强。既然可能存在相对明显的区间震荡，也为检验1月金银市场的相对走强，是因季节性因素，还是投资与投机转向，提供了更多机会。

上周基金在白银市场场内资金流向变动不大，略见幅度不太明显的空头回补，也是12月中旬至今第一次尝试着回补空头。但上周银市场外略见主动买盘，目前难以确定场外买盘是实物消费与工业需求回补，还是投资投机性多头回补。如果是前者，即实物消费、工业需求与对冲基金的尝试性空头回补是有分歧的。

上周基金在黄金市场的操作与白银市场略有不同，这种不同主要体现在场内。上周基金金市场内呈现多空双向增持的资金流动特征，多头回补的能量要明显大于空头能量的回补。回顾近一个月，基金在场内已连续回补多头约1.26万手，但前三周场外隐形抛压明显。上周基金场内回补的多头为近一个月来最大，甚至也是2013年11月以来单周多头回补的最大值。但我认为不宜将其视为金价即将好转的信号。回顾2013年10月25日当周，基金金市场内多头回补的头寸比上周大30%，但金价却基本处于弱反弹尾声。上周基金场外抛压不明显，但我们不能忽略12月中旬下曾见明显的场外抛压。

总体而言，我们认为整个资金分布特征，对金市的利空影响没有明显变化。外汇市场应继续对美元构成震荡利多，且美元的震荡会为我们进一步提供上述判断的更多参考或证据。故操作建议继续秉承总体的阶段性空头思路。

此外，4小时指标又对应着超短期金价的明显超买与更强的超短期均线压力，我们认为1255美元上方将继续构成空仓投资者的做空时机：