威尔鑫周评：黄金宏观牛市脊梁尚未受损

2008-8-18   威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周国际现货金价以856.2美元开盘，最高上试865.85美元，最低下探772.8美元，报收786.5美元，较上个交易周下跌70.35美元，跌幅8.22％，周K线呈现一根进一步加速下跌的长阴线。

本周周评免去基本面分析，主要从美元及黄金市场资金流向，以及金市本身的技术面来对中短期金市进行展望。

近期金价及原油价格的大幅下跌很大程度上源于美元的强势上扬，近两周美元大幅上涨超过5％，上一次这种罕见强势的出现还要追述到1992年9月18日当周。1992年9月那次期初劲扬后，其局部牛市持续到了1994年2月，最大累积涨幅为24％左右。如果以此为参考标准衡量美元的终极上行目标，或在86～88点区域。当然，黄金不可能与美元对应着完全的负相关联，金价一定会相对于美元的顶部而提前见底。中期美元进一步上行的强压在80点附近，随后的强压会在84点附近。

从8月5～8月12日的货币期货市场资金流向分析，对应着美元的强劲上扬，基金在纽约期货交易所（NYBT）中对美元期货纷纷进行空头止损，并进一步反手作多。目前基金在纽约期货交易所中的美元净多头寸为05年12月6日当周以来最大。且从2007年7月下旬以来，基金在美元市场中作空美元的意愿与美元的实际走势呈现出背离显现。2007年7月下旬至08年3月中旬，美元延续着凌厉跌势，但基金在美元期货市场中的净空头寸却呈现出衰减态势，我们可以理解为基金在美元下跌中对空头在进行战略性地获利兑现。08年3月中旬至7月下旬，美元呈现出低位盘整态势，基金继续在彻底兑现空头获利的同时，进一步地战略性建立美元期货多头。近两周伴随美元的强劲上扬，基金在美元期货市场中的多头布局进一步加快。即目前整个货币期货市场的资金流向显示，美元的中期利多或将进一步延续。

至于关联的原油市场，笔者依然坚持近几周的周评。油价下破100美元恐已无多大悬念。即目前中期美元与中期油市仍形成利空金市的关联环境。但有一点笔者坚信，金市一定会提前于美元与原油的指引中期见底。金市主力会利用关联的美元及原油市场形成的利空环境，进一步在黄金市场制造过度恐慌，达到在理想的低价区域充分收集筹码的目的，进而酝酿新一轮的黄金牛市。尽管近一个月金价出现超过200美元的罕见跌幅，但笔者认为尚未损及黄金宏观牛市的脊梁。关于一点，笔者从少后的宏观技术面予以解析，我们会发现技术面上存在一系列神奇的巧合，而这些神奇巧合的多点共振，或将刻画出黄金的中期底部。

笔者，此前曾预计金价的中期底部在770～780美元区间。近两周金价以较为凌厉的姿态既已快速下跌至此，但笔者以为基金的作空能量并未释放到中期调整的极限，故笔者进一步将金价的中期调整底部暂时下调至730美元。该价位附近存在系列技术面的惊人巧合，至少示意730美元附近存在极强的阶段性支撑。那么730美元附近到底存在哪些宏观支撑呢？如金价周K线图示： 

首先我们将06年5月金价见顶730美元作为一个中期牛市的结束信号，随后迎来了金价的大幅调整。而我们将金价在06年6月14日见底541.8美元后作为新一轮牛市的起点研究，而随后中长期局部牛市的终点即为08年3月的1032.55美元。我们将541.8美元～1032.55美元整个波段作为研究对象，看看730美元附近存在哪些宏观支撑：

1）、以541.85美元、1032.55美元为起止点形成的阻速线，其2/3线目前的支撑位于730美元附近。我们知道，在黄金宏观牛市格局不变的情况下，金价触及阻速线2/3线往往形成中期底部。

2）、金价06年5月12日的绝对高点在730美元，将形成本轮金价回调的形态支撑。

3）、通过541.85～1032.55美元宏观波段内部结构分析，我们将进一步发现一系列理论与实际运行的巧合。首先，541.85～1032.55美元宏观波段回调的61.8％黄金分割位在729.30美元，该理论目标与06年5月12日的730美元实际高度精确共振，也将形成金价回调的中期强支撑。

此外，541.85～1032.55美元宏观上行波段回调的38.2％黄金分割位在845.10美元，而近几个月双顶颈线（a浪低点）的实际位置为845.05，07年11～12月金价空中盘旋的绝对箱顶为845.7美元。都形成了非常惊人的巧合，说明这组黄金分割线的理论存在很强的实际指导意义。

4）、60周均线在近几年的牛市中从未被击穿过，故击穿之后形成了较大的市场恐慌，甚至认为黄金牛市已经结束，这是一种太过墨守陈规的看法。60周均线被击穿，金价进一步下行将在120周均线位置遭遇更强支撑，目前的120周均线位于730美元附近。

关于541.85～1032.55美元宏观上行的波段就到此为止。下面我们进一步来研究金价在08年3月以后形成的头部形态。该宏观头部是一个以1032.55美元、988.3美元为顶部的双顶。双顶形成后的中期下跌目标有一系列的理论测试方法。我们将金价见顶1032.55美元后的调整，视作图中所示的a、b、c三浪结构，目前金价正在进行c浪调整，而c浪的理论目标往往可以通过a浪（1032.55～845.05美元）来进行推导。a浪下行的138.2％黄金分割衍生理论位在773.4美元，与07年11～12月箱体整理的绝对箱底772.8美元精确吻合。笔者曾以为该价位附近或将是金价中期调整的终极。

5）、另外一种730美元存在宏观支撑的理论分析再度呈现。a浪下行的161.8％黄金分割衍生理论位在729.2美元。

此外，a浪下行的261.8％黄金分割衍生理论位在541.65美元，与06年6月14日形成的中期调整绝对低点541.85美元再度神奇而惊人吻合。说明a浪的理论推导仍可能存在很强的实际指导意义。而a浪下行的200％理论目标位在657.55美元，这也是双顶形成的理论跌幅，也是07年8月金价经过充分整理后加速上行的起点。

上述5种不同的分析方法得出金价在730美元附近存在中期调整的强劲支撑。

从金市资金流向分析，即便整个宏观牛市格局没有变化，基金仍存在进一步作空金价能量。近一个月以来，基金在COMEX市场中大肆利用多头库存打压期金金价。截至8月12日当周，基金持有COMEX市场中的期金净多头寸尚有130660手，相对于8月5日当周的净多头寸减持33068手，对应金价大幅下跌约60美元，示意期金与现货市场都在主动作空黄金。笔者之见，未来一段时间，基金将延续在期货市场对金价的打压，直到其净多头寸剩余6～6.5万手为止，中期底部或才得以确认。但随着金价的进一步下行，必将刺激现货市场的需求，故我们或在随后一段时间看到，基金在期货市场中的净多头寸在进一步大幅减持，但金价的下跌步履却已渐渐趋缓，这就是低价位吸引了现货市场需求的缘故。故目前看来，虽基金仍拥有较大在期货市场中作空金价的能量，但金价不一定会呈现对应的大幅下跌。

总体而言，笔者之见，中期金价或将进一步下行，730美元附近或为终极调整目标，这是在宏观牛市格局维持不变的情况下，笔者以为却是如此。当然，短期而言，由于金价在技术指标上处于罕见的超卖状态，随时可能产生超跌，但应该仅仅超跌反弹而已。按照近期操作计划，会员应该处于止损后的空仓态势。如果周一金价进一步大幅下行，我们或将适当参与超跌反弹，届时将通过快讯进一步指导。如果没有快讯指导，则会员继续维持空仓观望。

此外，本周是金价见顶988.3美元后调整的第五周，也是一个神秘的时间之窗，如果金价呈现出极端演绎，一气呵成下跌至730美元附近，我们应该毫不犹豫地进行多头出击。希望近期会员多一些耐心，一旦我们捕获到本轮金价下跌的底部，必将迎来一段超过100美元的反弹回升行情。