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金银依然是空方力量主导【国际金融报】

2014-08-04 10:00:12 [来源] -- [作者] [点击数] 2906

金银依然是空方力量主导

来源：《国际金融报》（ 2014年08月04日第 18 版）作者：杨易君[微博]

　　就中期而言，由于目前以欧美为代表的全球通胀总体受控，黄金缺乏对抗通胀的避险支撑。再由于国际金价以美元标的，我们将转而寻求美元汇率波动对黄金市场的关联影响。就外汇市场影响因素而言，央行货币政策走向无疑最具影响力

　　今年的金银市场不好操作，缺乏支撑中期金银走强或向弱的清晰主线。无论机构还是个人投资者，都是在寻求局部交易机会，难见战略参与时机。目前金银市场为何缺少支撑中期市场的清晰主线？

　　就长期而言，因2008年金融危机至今，全球央行释放了大量货币力图刺激经济复苏。这些大量释放的货币大多躺在金融机构或具有行业垄断与极具竞争优势地位的企业账户中，并未全面进入实体经济。于是乎，我们看到全球总体经济并未对应货币增量明显复苏。由于全球货币释放增长率明显超越实体经济增长率，必然造成货币购买力的实质性下降。只是近两年，由于全球经济总体低迷，导致低通胀甚至局部通缩，过剩的货币释放并未明显通过物价变化反映出来。

　　这就对黄金形成了矛盾的影响：物价稳定，令黄金抗通胀的避险魅力无处发挥，金价缺乏支撑核心；但全球货币的过度释放与沉淀又必将为金价的疲软提供支撑底线，故金价即便有中期疲软的延续，但不会影响长期牛市的根基。当金融机构及这些大企业确认全球经济的春天已来临时，这些货币沉淀势必如洪水猛兽般涌出，通胀对应抬头，并经历从良性到恶性的转化过程。黄金也将对应迎来春天，再至火热的夏天。

　　至于黄金何时出现见春天的苗头，紧盯美国为代表的通胀指标吧，看美国通胀指标什么时候回到2.8以上。而在此之前，金市也可能提前孕育春天，即局部小阳春会越来越多。

　　就中期而言，由于目前以欧美为代表的全球通胀总体受控，黄金缺乏对抗通胀的避险支撑。再由于国际金价以美元标的，我们将转而寻求美元汇率波动对黄金市场的关联影响。就外汇市场影响因素而言，央行货币政策走向无疑最具影响力。从美国来看，目前经济复苏虽也见摇摆，但复苏趋势相对明显。令美联储退出QE的态度坚决，这对美元汇率构成正面支撑。就欧元区而言，经济明显低迷，通胀也远低于长期平均水平，甚至局部国家与地区还见通缩，刺激经济复苏的任务紧迫。前月欧洲央行将零利率破天荒地调整为负利率，并明确表示极可能进一步通过QE刺激欧元区经济复苏。

　　欧美两相比较，中期货币政策前景非常清晰。美国在总体维持宽松的前提下将适当收紧，或是减少刺激力度。而欧元区必将进一步放宽货币政策刺激经济。欧美中期货币政策走向明显利好美元而利空欧元。当然，这种利好程度与表现形式未必如线性般直观，但我们应做到对大的趋势格局心中有数。在没有更多更强的影响前提下，利好美元利空欧元则利空黄金。故笔者总体秉持对黄金长期看好，中期偏空的观点。

　　但是，金银并非只受通胀形势、外汇市场波动影响，其影响因素颇多，且不同阶段即便相同因素对金银市场的影响力度也会明显不同。当前情况下，通胀几乎不影响金市，甚至当前低通胀形势略利空黄金。外汇市场对金市的影响似乎也显得若隐若现。但这并不意味着投机资本就不在金银市场进行操作了。

　　当金银市场缺乏清晰的中长期市场主线时，投机资本就会放大对金银市场影响的一些偶然因素，比如近月对金银市场影响明显的地缘政治危机：乌克兰地缘政治危机，再接伊拉克内乱地缘政治危机，又续巴以冲突地缘政治危机，甚至还有利比亚、叙利亚内乱延续的添砖加瓦。

　　由于黄金最根本的金融属性就是对抗货币贬值，且必须通过明显的物价变化与物价变化预期进行传导。地缘政治危机为何对黄金构成利好？其基本原理是：地缘政治危机可能改变全球能源供应格局，通常促使原油供应紧张。

　　如果全球能源供应稳定，且物价牢牢受控，地缘政治危机对黄金的所谓利好影响，就完完全全是一个投机的噱头，是投机资本屠羊的诱饵。我们继续秉持长期看好，中期偏空，阶段性无战略机会仅存交易机会的观点，非保证金投资者在金价没有向下打出明显投机空间的前提下，没有参与必要。

　　从周K线均线系统来看，年线的支撑再度被证明有效，但季度线、半年线在81点尚存极强反压。而月均线系统的极强反压在81.3点附近。即目前而言，虽美元突破了日均线系统在80.5点附近反压，但周月线在80/81.3点附近的共振反压极强。而一旦突破，美元应该形成加速上行格局。这也符合欧美中期货币政策走向的指引。即目前外汇市场运行环境也恐将对金银构成利空。

（作者系 威尔鑫首席分析师）原文链接：http://paper.people.com.cn/gjjrb/html/2014-08/04/content_1460713.htm

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