威尔鑫周评：金价劲挫，勿盲抄底

2008年9月12日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以806.8美元开盘，最高上试818.1美元，最低下探736美元，截至周五午盘时分报收750美元，较上个交易周下跌51.1美元，跌幅6.4％，周K线呈现一根破位下行的长阴线。

本周金价呈现凌厉的单边下跌态势，让不少黄金牛市死多头备受尴尬。不仅黄金市场，再看看美元、原油也一样，整个金融市场的基本面环境可谓与大多数人预期一致，为啥市场却逆着基本面指引反向运行呢？而这种超出基本面指引的格局还能持续多久？总之，笔者之见，虽目前金价进一步大幅下跌至750美元附近，且从3月顶部下跌以来的最大跌幅也约300美元，但投资者依然不要盲目抄底，因为我们目前还没有看到市场逆转的任何信号。当心盲目抄牛底，变成最终揽蛇腰！

当然笔者依然坚信黄金的宏观牛市，即便后市金价进一步调整07年640～660美元的牛市起点，也不改笔者对于黄金宏观牛市的预期，这需要我们认真把握阶段性市场的运行特征及本质。近两个月金价的调整主要因为美元出现了20年罕见的强劲走势，但我们却很难从美国本身的经济面上找到支撑美元如此强势的理由。本轮美元的强劲上扬主要源于非美主流货币的主动下跌，因为很多非美主要经济体（欧洲为代表）可能陆续暴露出经济疲软的危机，甚至更深层次的金融问题。故本轮美元上涨是被动性地上涨，是资金推动性上涨，不是美国经济彻底扭转颓势的结果。相反，很多经济学家甚至美国官方，依然看淡长期的美国经济、金融，至少未来2年是看淡的。看看本周数据消息面吧，美国商务部9月11日公布，美国7月份国际商品和服务贸易逆差扩大5.7%，至622亿美元。雷曼兄弟业务状况的恶化，以及美国财政部接管“两房”等，都凸显出美国经济表现疲弱的迹象。故笔者认为本轮美元的上涨源于市场对非美经济恶化担心情况下的被动性上涨，是资金回流美国的资金推动性上涨。基于这样的因素，那么我们只能将本轮美元的涨势定义为一轮强势反弹。就美元中期运行目标而言，我个人倾向至少会上行至84点以上。在这个过程中，我认为战略性作多黄金可能都不是稳健的做法。

从资金流向来看，近几个月基金作多美元意愿是20年来最强烈的一次，而且这种作多美元的意愿在2007年9月下旬就已初现端倪。当时，美元的行情走势与基金在美元期货市场中的头寸布局开始呈现背离迹象，故本轮美元的上涨其实早有“预谋”。而这种宏观的市场战略一旦付诸实施，必将经历较长的时间周期。截至9月2日当周，基金在纽约期货交易所（NYBT）中持有美元期货的净多头寸达到了创纪录的31330手，这是自1986年以来，基金持有美元期货净多头寸的最大值，体现出基金阶段性作多美元的踊跃。甚至我怀疑，这很可能是美国政府背地里的市场干预行为所为，因为美国财政部几个月前在美元极其低迷的时候就表达过市场干预的意愿。既然已经出现了这样极端作多美元的资金流向，美元的牛市脚步就不会轻易停止下来，这必然会对以美元标的的商品市场产生较大冲击，黄金市场当然亦难以幸免。而就黄金市场本身的资金流向来看，国际市场对冲基金仍存在较多打压金价的筹码，而且我认为基金也会这么做。

再看看关联的原油市场，其实近期油市本身的利多不少，美国飓风形成美国大量炼油设施处于关闭状态，国际石油输出国组织宣布减产等（欧佩克在9月10日早间于维也纳召开的会议上宣布，将把成员国产量限额降至2007年9月时设定的水平，即将日产量减少52万桶。欧佩克在会上承认石油需求正不断下降。市场将欧佩克的声明解读为，沙特阿拉伯将逐步取消5月和6月份采取的增产举措。），这些利好消息甚至没有对油市起到一点刺激油价回升的兴奋剂作用，可见目前原油市场依然完全控制在空头手中。目前市场似乎主要聚焦于经济放缓对原油的需求减小因素，根据国际能源署(IEA)发布的月度报告，由于经济形势趋弱及高物价的影响，IEA将2008年全球石油的日需求增长预估下调了10万桶至69万桶，明年的日需求增长预估也被调低4万桶至89万桶。油价的疲软必将使金价走势受到抑制。

短期而言，由于美元面临80点整数关口，以及原油价格面临100美元整数关口。它们的中期运行趋势可能遭遇短期整数关口的逆向抵抗。如果该抵抗形成美元、原油中期运行趋势中的短期技术性折回，很可能迎来金价的超跌反弹。但如果美元延续一气呵成的上行态势，那么金价可能进一步延续中期调整，下行至700美元下方，甚至更低也不奇怪。故把握短线机会需要做好技术性地保护。对实物黄金投资者而言，笔者依然建议不要急于入市。对于近期金市的疲软千万不要感到奇怪。很多时候，让大多数人感到奇怪的市场，才是市场的真正表现。要知道市场真正的顶部或底部不是大多数人能够准确把握的，甚至不是大多数人早早能够提前大致把握的。否则，金融市场恐龙的运作就无所遁迹，它们就不可能获得广大散户形成的丰盛“水草”，而我们知道事实并不是这样。

从黄金市场的资金流向来看，截至9月2日当周，基金在期货市场的多头持仓一如我们预期地进一步下降。目前基金在COMEX市场的净多持仓量依然具备进一步打压金价的能力。且从8月26日至上周五的市场盘口运行，以及威尔鑫获得的基金交易数据来看。金价产生的跌幅几乎完全来源于期货市场打压的引领，单纯的现货市场多空力量基本平分秋色。基金在8月26日至9月2日期间，在COMEX市场中进行了7989手多头止损，并进一步增持了4099手空头。这都体现出基金仍进一步看空（多头止损）并作空（新建空头）黄金，本周金价也在笔者预计的现货市场需求出现松动后迎来了金价的进一步加速下跌。

由于近期金市阶段性熊市特征明显，不少媒体询问笔者关于黄金市场的仓位布局与止损技巧，笔者也在此介绍一二。仓位控制很多时候必须与对行情的准确判断结合起来。如果基于对行情单边运行的肯定判断，且认为金价能够存在不错的单边运行空间，可以进行重仓操作。但这种重仓不能一次性建立，而是分批多次布局，在前期仓位盈利的基础上进一步增仓。而如果前期仓位被套，切忌逆势盲目增仓。如果对行情没有把握，或认为行情处于区间振荡运行态势，则切忌重仓操作。

对于止损止盈的设置的确有很多技巧。首先仍是对目前行情的定性，以及对短期金价存在一个保守的波动区间分析。如果确信目前市场处于单边市道，且在顺势操作中被套，我一般采用时间止损法，而不是很多人单纯使用的幅度止损法。使用这种止损方法时，最好事先有一个合理的仓位控制，然后再通过自己对金价运行的节律把握，给出金价在什么时间内不运行到什么价位时，才在有利价位进行止损。一般投资者很难掌握这种方法，因为他们无法确定当前的市场运行性质。这种行情一味盲目采用幅度止损方法，很可能形成“精确”的反向操作结果。而如果因为自己对行情性质判断失误而又不止损，则很容易深度被套，甚至带来致命性损失。

如果对于行情性质没有把握，那当然应该采用幅度止损法。而幅度的设置同样不能千篇一律，往往需要将近期K线组合，以及日内动态分时相结合，甚至与日内时点相结合。比如在日内什么时点，如果金价对某分时线的某个高点或低点形成了某种幅度的突破后就进行止损。

总之，止损切忌千篇一律，这在很多时候需要投资者自己去总结与领悟。目前市场上不少人士采用单一的幅度止损，我不太认同。比如，05年以前，一日的金价波动往往就5美元左右，其采用逆向波动3美元后止损。而如今，在每日金价波动20美元也算很平常的情况下，依然采用3美元幅度止损，很可能10次操作8次会止损，累积的止损亏损也会很严重。甚至8次止损中有6次是精确的反向，这会对操作者的市场心态产生巨大的恶劣影响。

对于行情的分析同样不能抱着侥幸的死脑筋不放，威尔鑫几周前就预计金价会进一步下跌至730美元附近，目前会员的空头获利巨大。但当金价如期下跌至730美元时，我们是不是就倒戈作多了呢？不一定。虽我们认为该价位附近存在较多宏观技术支撑，但如果我们分析认为关联的市场环境，以及金价在触及730美元附近后的一系列经验性动态盘口表现都不具备底部特征意义时，我们会不断经验性修正自己的观点。而不是盲目认准一个底部或一个顶部去“赌”上一把。这种盲目“赌”上一把的悲惨结局相信不少投资者深有体会，这不可能是市场长期的生存之道。

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