威尔鑫周评：金市会否续演金融危机下的多头风暴？

2008年9月22日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周国际现货金价以769.45美元开盘，最高上试918.8美元，最低下探764.2美元，报收969.1美元，较上个交易周大幅上涨100.35美元，涨幅13.5％，周K线在华尔街金融危机刺激下呈现一根上影明显的长阳线。

关于的基本面分析，以及市场运行的原理，笔者在上周五的周评中分析得已很详细透彻，目前再度引用。此外，我们将对技术面及市场资金流向给出最新的补充看法。

【引用】美国次贷危机的恶果进一步在华尔街金融界破脓而出，继贝尔司登之后，华尔街的另外两大投行雷曼兄弟与美林轰然坍塌，剩下的摩根士丹利与高盛能否独善其身还是一个未知数。摩根士丹利近日大规模出售金融资产，以及谋求与瓦乔维亚（Wachovia Corp）和至少另一家银行的合并谈判，令市场对美国金融机构依然难以放心。市场避险情绪令黄金在本周大获追捧，周三国际现货金价在市场避险情绪到达极至的情况下，创纪录地暴涨约90美元（或11.58％），从周二的778.15美元劲升至868.30美元，周四金价进一步惯性冲高至918.8美元，使得周内金价创出最大153.05美元的涨幅（或20％）。但周五的亚洲盘面，金价又至周四的最高价回落超过70美元。在市场对华尔街金融危机的忧虑情况下，本周金市呈现翻江倒海的惊涛骇浪。

但这是否意味着金融危机忧虑下的避险情绪一定会推动金价迎来一轮轰轰烈烈的涨势呢？我看不一定。首先，本周以前的黄金、原油，以及大宗原材料商品市场处于一轮中期熊市之中。雷曼兄弟与美林在次贷顽疾下突然的倒闭，令金融凸现恐慌，避险情绪令黄金、原油呈现逆中期趋势的强烈折回，故我们必须客观分析当前金价上涨的本质因素。从周三金价创纪录的波动来看，笔者以为不是一般普通市场的避险情绪能够达到的，很可能是某大型金融市场的恐龙再度出现了资金链问题。随后笔者获悉部分未经证实的传言，周三金价的暴涨乃摩根大通空头平仓所致。摩根大通是8月中旬开始作空黄金的绝对主力，其或尴尬的空头平仓必然引发金市的剧烈波动，这看起来并非摩根大通的本意，不排除同样因次贷而遭受资金链的困扰。再看看摩根士丹利近期抛售金融资产回笼资金的情况，也是雷同。那么这种情况会对黄金市场构成中期利好吗？未必！

首先，上周金价的暴涨是基于避险情绪，由于国际金价以美元标的，即如果黄金要达到根本性的避险目的，那是对美元中期贬值的预期。而如果美元不会中期贬值，甚至中期走强，市场则会发现，原来美元才是中期的避险场所，黄金的避险魅力很可能因为美元的中期走强而黯淡，金价则会在避险魅力渐渐退色后走低。

那么中期美元会走强吗？笔者对此维持较为肯定的判断。在此，笔者首先提醒投资者不要混淆金融危机与经济危机的概念。如果目前美国是经济危机在恶化，那么笔者认为中期美元必将下跌。而目前暴露的则是金融危机，是华尔街银行在闹“钱荒”。伦敦银行间同业拆息大幅上涨，也说明银行在闹钱荒。故目前就金融角度而言，美元并不是供过于求，而是远远不能满足华尔街金融机构解决金融危机的需求，所以我们近期看到的是美联储不断向美国金融机构大量注资。所以，目前市场是太需要美元，特别是美国的金融机构太需要美元。我想，目前美国的印钞机一定在开足马力运转。当然，就经济角度而言，美国经济亦不景气，疯狂的美元增发必将造就下一次的经济泡沫。在经济疲软的情况下，美元过度增发的恶果就是美元的长期贬值。但是就目前的中期而言，金融市场需要美元来消除金融危机，这将造成美元的中期强势。一旦金融危机解除，市场将再度聚焦美国疲软的经济，发现美元并不值钱，这会使得美元再度回到相对于疲软经济过度泛滥后的长期贬值轨道。这时的黄金将再度泛发长期保值避险的魅力。再次提醒，投资者切忌混淆金融危机与经济危机的概念，它们对金融市场的影响也不尽相同。

外汇市场的资金流向也显示美元的中期强势很可能还会延续一段时间，几个月甚至一年。从资金流向来看，我们不得不感叹大规模的对冲基金在金融市场上运筹帷幄的主导。早在07年7月下旬，基金在纽约期货交易所（NYBT）中就战略性停止了主动作空美元的策略，当时的美元处于80～81点区域，基金持有的美元净空峰值约29000手。美元在随后几个月的进一步大幅下行中，基金并未在货币期货市场中进一步作空美元，而是在美元的大幅下跌中逐渐兑现了期货市场中的空头获利。08年5月下旬开始，基金在美元货币期货市场战略性地调转了枪头开始作多美元，其可能早已意料到一轮美元的“钱荒”降至，诱因是次贷顽疾脓疮的深度破灭。截至9月9日当周，基金在纽约期货交易所（NYBT）中持有美元期货的净多头寸进一步达到了创纪录的34247手，这至少是笔者记得自1986年以来基金持有美元期货净多头寸的最大值，甚至可能是基金持有美元净多头寸的持仓纪录，体现出基金阶段性作多美元的踊跃。这样庞大的资金流入作多美元，没有足够幅度（至少自低点回升20％）与足够的时间，这些汇率市场的恐龙难以获得彻底获利退出的空间，这些空间由时间与幅度组成。基于美元中期强势的判断，让我们一厢情愿地看好中期黄金显得有些勉强。【引用完毕】

而截至9月16日当周，虽美元已露出较为明显的调整态势，在相对于9月9日下跌20点的情况下，基金仍进一步逆美元的调整态势将NYBT市场中的美元期货净多头寸增至创纪录的37855手，看起来基金并未降低作多美元的热情。但在9月2日至9月16日期间，商业机构的美元期货持仓存在一次大规模的波动，甚至是笔者认为的异动：多头，9月2～9日，商业机构在NYBT市场中的美元多头持仓由5176手暴增至27121手，再至9月16日又暴减至6945手；空头，9月2～9日，商业机构在NYBT市场中的美元空头持仓由38649手暴增至62563手，再至9月16日又暴减至42454手。商业机构以往在美元期货市场中的这种罕见异动行为极其少见，目前笔者还难以彻底了解其真正的市场含义。估计是配合现汇市场的资金流动，或与目前华尔街金融危机下资金输送存在关联。

技术面上，如图所示： 

目前美元的中期上升趋势依然完好。除了商业机构捉摸不定的市场行为以外，基金仍保持着作多美元的热情。故我们继续维持对中期美元看好的观点不变。如果是这样，那么短期美元的调整可能或将有限，周K线布林中枢线示意，短期美元的调整应该在77点上方获得有效支撑。此外，即便短期美元延续上周的弱势运行态势，待收口的布林下轨上行后必将助美元延续中期涨势。

在华尔街金融危机的刺激下，上周金价创纪录的巨幅上涨大大出乎市场意料，但此前的技术面并非没有提示。首先我们在月度报告中分析过关于730美元附近的五大强劲中期技术支撑。其次，短期技术指标也呈现出金价可能回升的客观提示，如金价日K线图示： 

笔者曾在9月17日亚洲盘面的会员快讯中提示过图中A、B位置显现出的MACD底部背离信号，这在以往常常是一个中期见底信号。而笔者特有的CR能量指标，也在9月12日收盘后开始发出波段看涨信号，该信号近几年的波段买进提示都非常准确。但是，基于对黄金市场的资金流向判断，我们没有对这些技术信号完全重视，而太过倚重资金流向的经验性判断。

但是，虽上周金价巨幅上涨，但在9月16日之前的一周，黄金市场的资金流向依然体现出相对明显的隐形作空意愿。虽9月9～16日期间，基金在COMEX市场中的净多头寸得以回补7636手，但黄金现货市场的抛压明显盖过了基金在期货市场回补多头的力度。而且虽基金在9月9～16日期金净多头寸增加了7636手，但基金间对市场的分歧明显，其中在多头回补13774手的同时，空头也进一步增加了6138手。周三金价即迎来创纪录涨幅的井喷，该手法看起来有些无奈的竭斯底里味道。我们应该知道，以上周三这种方式建立的多头基础并不稳健，且目前金价正面临季度均线、半年线、年线在871～883美元区间胶合的强劲市场作用力，也应该存在一个反复消化的过程。短期多头的意外暴利使得整个市场的短期成本极度分散，这也需要一个市场的自我消化过程。故短期金价大幅的区间波动可能还将延续，盲目看涨中期金价或不太可取，投资者可在金价大幅波动中通过短线交易来过渡观察中期趋向。如果能够把握好短线节拍，由于短期金价波动剧烈，短期的累积收益也将非常可观，但这对大多数投资者而言难以把握。周一没有早间快讯，我们近期的操作都可能以短线为主，操作时机出现以后，我们会在相应的快讯中给出建议，故敬请会员关注金价波动激烈时可能出现的操作快讯。

当然，我们上周总体的操作不令人满意，老会员巨大的获利在过山车中消失，部分新会员则形成了直接损失。某种程度上源于威尔鑫在此前的成绩面前犯了贪婪与相对追求完美的劣根性，过度的经验主义掩盖了技术面上显示出来的客观逆转信号。9月18日，当回顾历史耻辱的918警报长鸣时，笔者也告诉威尔鑫工作人员：记住，这次警报将给威尔鑫一份额外的警示，记住威尔鑫会员在“9.17”中的“空难”！我们必须铭记在以后的工作中怎样来保护会员的获利。多年的历史证明，威尔鑫完全有能力在这个市场中为会员谋求暴利，但怎样将这些浮动暴利转化为威尔鑫会员的银行存款，将是我们以后需要解决的课题。当然，这本身其实不难，也希望会员继续保持对我们一如既往的信任与支持。

面对这次金价创纪录意外逆向波动给会员带来的尴尬，很多会员表示了对威尔鑫的理解与信任，也有会员提出了对威尔鑫中肯的批评，威尔鑫都铭记在心并表示衷心的感谢。特别对于中肯的批评与建议，威尔鑫已动员员工彻底消化理解并吸收，并作为以后保护会员获利的警示。目前将部分会员的留言予以一并刊登，让我们记住疯狂的“9.17”空难。会员如有留言，可以在威尔鑫留言专栏中提供。
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北京会员 135…………  2008-09-18 11:47:46
  好的分析师很难做，要求很高，需要清风明月的洒脱、智慧和断腕的果敢，特别是在当前百年一遇的全球金融动荡的时刻。在笔者看来，威尔鑫的策略存在严重的缺陷，列举如下：

1. 最主要的问题是操作频繁，时时跟市场赛跑，少有持仓观望的时候。做杠杆交易不是为了时时跑赢市场，这个道理威尔鑫分析师心里清楚，也提醒过大家，但是自己抛在脑后。

2. 当威尔鑫对市场走向没有把握、犹豫不决的时候，没有指导大家果断离场观望。缠缠绵绵，拖泥带水、不服输的心态最终导致亏损。

3. 本来是赚钱的好好的单子，由于追求完美，最终变成了亏损或不赚。这个在威尔鑫常有发生。最近的一次就是前几天连续2天的大跌、持续4天的阴线，居然没有让大家离场、见好就收。既然是短线，就不应该拖泥带水。

4. 威尔鑫分析师责任心应该说很不错，也很辛苦，但是缺乏虚怀若谷的谦虚心态，特别是取得了成绩的时候。在市场面前永远不能翘尾巴，否则智慧之光暗淡，立刻受到惩罚。

提高正确率，减少操作频率，应该作为威尔鑫的最高目标，只要保证绝大多数操作不失误，虽然每次收益有限，累计起来就是稳当的巨大的成功。威尔鑫完全有能力做到这一点。追求完美只能被市场淘汰。

保证金交易是跟人的劣根性的斗争，是一种修行。
建议：威尔鑫的所有分析师每天坚持打坐静修一小时，心态随时归零。有机会可参加禅修集训。

以上跟威尔鑫诸老师共勉。
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2008-09-21 13:55:26 杨老师:

      你好!我先自我介绍一下,我是广州的罗**先生,于2008.07.21号左右加入你的三个月会员.我做的是民生银行放大30倍的保证金交易.

       在加入你的会员之前,我仔细研读了你的会员公告栏,并严格按照你的快讯操作,很不幸,在2008.9.18号夜晚在金价升到916左右,我的三万美金仓位终于爆了.

       本来,我就想这样算了,但是,说真的,我在这个行业已有七,八年,我最佩服的人就是你,不瞒你说,你是我心中的偶像.我相信我的眼光,你的智慧与你的品格肯定相当,要不然你也不会有今天的辉煌.

       如果要我就这样离开这个市场,我肯定不甘心,我相信,只要给你时间,我的损失肯定能赚回来,而且还要赚更多.因为你是我的偶像,我相信你的能力.

       …………。我提出我本人的一些建议:

        1.我希望老师在没有把握的情况下,最好少操作,如操作,一定要给止损.

        2.我觉得加入你的会员大部分是做保证金的,我觉得要多一点短线,像这次金价跌到736时,我的账户都有6万美金,而你也分析到730有很多支撑,如果..........,我知道,你想我们的利润最大化.

         3.我知道,有时老师很自信,但在同时,希望你能多一点担心.像20080817.215156的快讯,如果能设止损,也不会爆了,说真的,白花花的银子就这样几天没了,也错过了9.19赚的机会.真的很心痛.不知道老师你有没有同感?

         4.每次要到网站看快讯,真的很不方便,不可能时时对着电脑,但是如果要你们发短消息的话,也不太可能,一来增加成本,二来一个人入会,很多人可以共用,那对你们不公平,也行不通,用手机上网总是死机,看老师有没有更好的办法?

          老师,如果我的想法,让你见笑,请你原谅!我打字很慢,打了三个小时也才这么多,文笔也不行,有很多都没有表达出来.虽然,我现在是一个小小的企业家,但是我觉得我好落后.

           希望老师你在百忙之中给我答复.多谢!我的电话是139…………。
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 2008-09-19 08:01:40 杨先生，您好
     我是咱们威尔鑫的会员，我姓陈。
     很高兴认识威尔鑫，很高兴成为威尔鑫的会员。几个月来在您的指导之下颇有收获，虽然又在前天晚上几十年不遇的罕见行情中全都还了回去。不过，既然进入期货市场，那自然就要做好面对风险的准备。赚赔都很正常。
     坐这么一个大过山车，大家心里都不舒服，相信您也一样。不过坐过山车的感觉也正是期货的魅力之一。想说的话不少，又感觉有点无从说起。就是一个问候吧，希望大家都保持好状态，继续努力，继续奋斗。
     祝    愉快
                                 您忠实的会员    陈*
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2008-09-18 10:28:40  杨老师你好！
      我是你的会员黄**，虽然目前经历了较大幅度的亏损，但我相信你们的实力，你们一定有能力带领会员走出目前的困境，并看到光明。
     3年前，金价到541的时候我也是你的会员，你的一场最后的暴风雨，导致了爆仓，这几年我虽没做你的会员但我一直是你的忠实听众，一直在关注你的文章，这次本是亏损了看你的分析，目前虽是这样的结果，我还是充满信心，我希望你能带给会员跟好的服务。

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杨老师,你好!
　　首先还是自我介绍一下,我是你的一名会员,也是你比较忠实的中线波段理论的支持者.

　　我加入威尔金会员已经有7个多月了,基本上每天都会关注威尔鑫的快讯和每周的周评.可以说,自从成为你的会员后,我对期货市场的投资理念有了全新的认识.我非常欣赏你的中线趋势波段操作,从我个人在这个市场将近2年半的经验来看,短线操作是很难保持长期稳定赢利的,而从我自己个人长期的实践中也表明,趋势波段操作是投资最稳定,赢利最丰厚,出错频率相对较低的一种模式.

　　杨老师的技术和经验,是不容质疑的,这也是虽然威尔鑫在今年3月17日遭遇\"滑铁卢\"后,我仍然坚持成为你们的会员的原因之一,因为我对威尔鑫的明天依然充满信心,哪怕我们曾经犯过错.

　　9月17日肯定是让许许多多从事黄金保证金行业的人都刻骨铭心的一天,任何的技术和经验都无法解释这次的意外.因为我关注威尔鑫,所以我明白,威尔鑫的会员们,肯定经历了这次浩大的市场洗劫.幸运的是,这一次,我自己始终坚持自己的判断,及时地跳出了市场的\"空头陷阱\",反空为多,虽然没有跟住市场的夸张\"脚步\",但也保证了相当可观的赢利.在这里,我也不再啰嗦,只想谈谈自己对威尔鑫一点小小看法.

　　个人认为,威尔鑫\"9.17空难\"的发生,其实并不偶然.因为时至今天,我依然清晰地记得,3.17也发生过一模一样的空难,唯一的区别,就是方向不同而已.3月17日可以说是让我一生难忘的日子,我相信所有的威尔鑫工作人员和所有的会员们都会记忆犹新.四天的时间里,从赢利170万到最后亏损130万,这样的打击,我相信一般人都是难以承受的,还好,我挺过来了,咬牙走过了到目前为止,最黑暗也最艰难的一段日子.

　　时至今日,我从未怀疑过威尔鑫帮助会员赢利的能力,也从未轻视过威尔鑫在这个市场上,经过长期实践中获得的技术和经验.今天,我也看到了杨老师周评中贴出了不少会员的一些宝贵建议,但我觉得这些建议虽然都是发自肺腑,但却并没有真正地提到点子上.

　　9.17的失误,我认为并不只是单纯技术操作上的失误,也并不仅仅是过于自信,过于经验主义的失误,真正的关键,应该是缺乏理性的投资心态,\"风险控制能力\"和\"资金管理能力\"上存在的不足.早在3.17\"滑铁卢\"发生过后,我曾经就对威尔鑫的一名工作人员提到过,威尔鑫不缺帮会员赢利的能力.也曾建议过,杨老师的评论中,应该多加一些如何提高会员应对市场变化,加强自身的\"风控能力\"和\"资金管理能力\"的一些经验和教训.威尔鑫重在波段,而非短线,所以减少短线的频繁操作,也等于减少了不必要的失误.当我们的一个中期波段达到相当可观的赢利后,我们就应该谨慎地看待之后的所有行情.过份追求完美,利润最大化的背后也就是风险最大化.威尔鑫的职责是保持会员长期稳定的赢利,而非一次彻头彻尾的暴利.所以,当一次波段操作达到相对丰厚的利润后,我们就要果断锁定其利润,再以谨慎的态度去应变之后的\"次行情\",为什么?因为威尔鑫不是神,不可能抓到一波行情里的每一分利润.既然我们不可能抓到所有利润,那我们就应该坦然面对一些并不重要的得失,而非争一日之长短.

　　细水方能长流,威尔鑫重在加强会员的投资心态,重在提高会员的风控能力.

　　授之以鱼,不如授之以渔.我相信威尔鑫的能力,也祝愿威尔鑫的明天会更好!
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威尔鑫,杨老师

我是上个月加入的庄先生, 手机 136

惊涛骇浪的一周过去, 大家都需要反省思过.

我也是看了你近三个月的评论才决定加入, 对在国内能有纯粹的黄金咨询服务平台感到欣慰, 对你团队的咨询水平和为客户服务的责任心非常认可.

我想这次主要反思的应该是止损和保护盈利, 还有就是如何防范金融市场的黑天鹅.

有本中信出版社出版的<黑天鹅>,如何应对不可预知的未来. 讲的是欧洲人一向认为天鹅是白色的, 直到发现澳洲的黑天鹅,用来指不可能存在的事情. 而如今金融市场,商业,经济领域的黑天鹅越来越多. 9.17黄金是又一只黑天鹅. 用经验主义是不可能防范黑天鹅的, 因为之前都没有发生过这类情况, 本本主义不管用了.

那么止损也许是防范黑天鹅的利器. 从统计上看, 70%的止损都是错误的, 可能很大部分都是精确的反向止损; 但30%对的止损, 特别是1%对的止损后面是可怕的黑天鹅, 导致暴仓的黑天鹅. 从这个意义上来讲, 每次止损都是正确的. 期货市场成功人士的共同特征之一就是会止损. 止损是科学也是艺术, 用时间止损,用幅度止损,用固定金额止损, 都各有千秋, 建议考虑综合在一起运用, 请威尔鑫也来个金融止损创新吧.

从实际操作来看, 第一次进场,仓位轻的时候都不至于忘掉止损, 因为做错很容易看出来, 马上会平掉的. 在有盈利的时候, 特别是仓位重, 盈利大的时候, 保护盈利更为重要. 这时候, 建议盈利回调50%的时候, 坚决止赢出局; 或者步步提高止赢价位. 绝不能让盈利的单子做成亏损单, 甚至是暴仓单.

可喜的是, 威尔鑫具有勇于面对, 不断改进的品质, 真诚的希望杨老师团队带领客户稳定盈利, 再创辉煌.

祝 进步

会员 庄先生