债券篇

降息利好有利于债市长期走牛

　　虽然上周四夜间,管理层推出的印花税单边征收等救市举措对股市产生了直接刺激,引发了不少投资者的热情。但是对于不少机构投资者来说,对9月15日央行宣布下调贷款基准利率和中小金融机构的存款准备金率的实际意义更大,这一政策的宣布意味着今年初以来所实施的“从紧”货币政策正式结束,宏观经济政策转向刺激性方向的过程拉开了序幕。不少机构人士称,政策放松也从一个侧面说明经济处于下滑趋势,股票市场的前景依然并不明朗,但是宽松的货币政策却将直接催生债券的大牛市。

　　分析利好刺激债市暴涨

　　今年股市阴雨连绵,但债券市场却艳阳高照。数据显示,截至9月15日上证国债指数上涨了3.5%,上证企债指数上涨6.7%。在过去一个多月中,债券市场行情更是势不可挡,新湖债上市以来已经上涨至107元,不少可分离债价格已经上涨至上市以来的最高水平。本轮上涨,不仅引来保险公司、基金公司和证券公司争相配置,其中保险公司更是连续7个月增持债券,可见债券在弱市下的受欢迎程度。

　　而在调整“双率”的利好消息强力刺激下,债市更是水涨船高。海富通固定收益投资总监、海富通稳健添利基金拟任基金经理邵佳民在接受本报记者采访时表示,随着贷款利率的下调,债券的利率将随之走低,资金的使用成本也将有所下降。在这一背景下,企业发债的动力也将大为增强。从短期来看,存款准备金率下调将使银行间市场的部分资金流向债市,对债市资金面构成利好。未来不排除我国将迎来新的降息周期,这种预期也将成为国内债券市场走牛的一大基石。

　　从市场表现看,国债指数周二跳空高开并收盘拉出长阳,周三继续高开高走,最高达116.19点,仅两天时间就上涨了一个指数点。盘面已经收出11根阳线,并且连着改写高度纪录,这在国债指数历史上是头一次。上周五由于受到“三大”利好消息影响,股市大涨,债市乘势作小幅调整,盘中部分资金调头投入股市。但是债市走好的大趋势未变。在公司债券方面,更是一派欣欣向荣景象。如03浦发债、06冀建投08钢钒债等都具有非常不错的拉升行情；而08新湖债、08金发债、08北辰债因为前期涨速过快,出现了调整。

　　投资建议债市具备长期走牛潜力

　　泰达荷银认为,在当前的市场情况下,宏观经济的不确定性使风险资产的预期收益不容乐观。因此,投资者控制投资组合的系统风险,增强投资组合防御性非常必要。同时,根据银河证券基金研究中心报告,目前债券市场开始复苏阶段以及投资者理财意识开始从单纯追逐利润转向风险与收益兼顾,使得整个债券基金市场今年以来呈现出欣欣向荣的局面。而近期央行下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率两大货币政策的同时出台,债券市场将迎来非常好的投资机会,可以预见,债券牛市将在未来持续相当长的时间。

　　从供求层面看,今年以来表现优异的鹏华普天债券基金的基金经理阳先伟认为,股市财富效应的淡化有可能推动部分避险资金进入债市,而银行存款准备金率的下调也有可能推动银行资金进入债市,这些因素也有可能推动年内债券市场“牛市”行情得以延续。在此次降息和调整存款准备金率的基础上,如果央行进一步降低大型国有商业银行的存款准备金率,将对债券市场是另一个重大利好,也就是说,目前的债券市场利好将仍有潜力可挖。

　　针对普通投资者如何及时把握债券市场投资机遇的问题,市场人士认为,投资债券基金将是不错的选择。其原因一是通过申购债券基金可以间接介入金融债等个人投资者不允许投资的债券品种,有可能进一步强化收益；二是部分B类、C类债券基金免申购赎回费,可有效降低债券投资的成本。阳先伟认为,从资产配置的角度看,适当配置债券型基金一方面可避免家庭资产过多受到楼市、股市大幅波动的影响,另一方面在保持流动性前提下,也可能获得高于银行存款的长期平均收益。

　　本报记者贾肖明

QDII篇

QDII周年遭遇“惊雷”出海伤痕累累

　　即将满周岁的国内QDII基金再度遭遇“惊雷”。

　　受累于雷曼兄弟申请破产保护、保险巨头AIG陷入财务危机,近期全球股市大幅震荡,对国内的QDII产品也造成了直接冲击。投资专家称,在次贷危机风险未明的情况下,投资QDII必须要高度谨慎。

　　分析华安QDII遭受直接冲击

　　作为国内第一只基金系QDII,华安由于选取了雷曼兄弟作为基金保本的担保人,而投资的产品也是雷曼发行的票据,雷曼的倒下对其将造成重大影响,基金暂时停止赎回并无法估值。

　　雷曼事发后,华安基金17日连夜开会讨论,决定自己出资为投资者保本旗下QDII华安国际配置基金。18日下午3时左右,“关于华安国际配置基金相关保本责任的公告”随之出现在华安基金公司官方网站。公告称,华安基金将对华安国际配置基金持有的结构性保本票据承担到期保本责任。资深人士测算,如果将雷曼兄弟承担保本责任的结构性保本票据全额计提,那么意味着华安基金将因此付出约9700万美元,约为6.6亿元人民币。

　　9月17日,嘉实基金紧急公告称,“嘉实海外中国股票基金未投资雷曼兄弟发行或担保的任何金融工具。雷曼兄弟仅是嘉实海外基金的十几家经纪交易券商之一,雷曼兄弟进入破产程序,对嘉实海外基金的投资运作不会产生任何直接影响。”南方、上投等拥有QDII产品的基金公司也均发布了类似公告。

　　虽然,没有华安QDII类似的紧急情况,但是国内的QDII却免不了净值的大幅亏损。在全球金融市场震荡中,六只建仓期满的QDII基金出现成立以来最大跌幅,基金净值全部创出新低。由于QDII基金净值推后两日公布,截至上周三,南方全球精选净值为0.63元,较上周下跌4.83%；华夏全球精选净值为0.591元,下跌7.80%；嘉实海外中国股票净值为0.473元,下跌9.04%；上投摩根亚太优势净值为0.494元,下跌5.54%；工银瑞信全球配置净值为0.709元,下跌7.80%；华宝兴业海外中国净值为0.774元,下跌5.15%。由于上周五美股和亚太股市出现较大幅度上扬,全周跌幅将会收窄。

　　投资建议

　　不易较多配置

　　上投摩根基金在最新的QDII报告中称,中期来看全球金融市场未来趋势仍将取决于次贷问题、基本面、资金面等方面。由于过去5年证券化房贷商品的过度泛滥是造成全球本轮风暴的主要原因,因此美国房市何时启稳是关键,待美国房市调整期结束,金融市场的震荡也将平息。另外需观察投资者风险偏好度的变化与国际避险基金是否持续有破产清算的风险。由于中国与美国仍是全球经济的火车头,因此两个市场的经济前景也是全球投资者最为关注的。

　　但显然,当前全球经济前景尚不明朗。银河证券研究中心卞晓宁表示,本次全球股市海啸,对于QDII基金管理人来说是一次重要、深刻的经历。这种罕见、极端的市场环境,令海外运作经验并不丰富的QDII基金管理团队,加深了对美国次贷危机对全球市场造成影响的深远认识。及时对仓位进行调整以及发掘新的投资机会是未来一段时间QDII基金控制风险,获取收益的关键。

　　国金证券基金研究中心总监张剑辉表示,从资产配置的角度来说,QDII基金是值得持有的,不过考虑到目前我国基金公司海外投资经验较少,而且一些投资范围较窄的基金分散单一市场风险的效果不明显,所以目前不建议配置较多该类基金,目前该类基金中南方全球投资范围最为分散,一直以来也表现较好,投资者可以适当配置。

　　本报记者贾肖明

银行理财产品篇

收益随挂钩产品剧烈震荡

　　经历了年初的清盘、“零收益”等事件,银行理财产品又迈进了另一个“多事之秋”。其中一个直接原因是,较之上半年,黄金、石油等国际商品市场在下半年出现了较大幅度波动,因此,相关的挂钩银行理财产品面临着复杂的局面。例如,农业银行一理财产品就因大宗商品价格急速回落而向投资者开放了提前赎回。

　　屋漏偏逢连夜雨。上周,随着美国金融危机的加剧,尤其是雷曼兄弟宣布破产的消息传来,挂钩大宗商品的银行理财产品面临更为复杂的局面。这边厢,由于金融危机带来的动荡,银行的有关理财产品看似前途未卜；那边厢,金融危机导致的市场恐慌,使得人们更加期待依赖黄金保值,大宗商品又似乎成了“香饽饽”,带动相关理财产品值得看好。上周四晚,政府终于打出了救市“组合拳”,股市历史性全数涨停。

　　无论怎样,在这样纷繁芜杂的环境下,银行理财产品近期尚处于被观望的状态下。

　　分析雷曼危机刺激黄金、油价井喷

　　今年上半年,股市持续震荡走低,但是,原油、黄金和农产品等大宗商品价格却节节攀升,仍在延续去年的牛市。于是,各大银行趁机纷纷推出与原油、天然气、黄金等商品相挂钩的理财产品。

　　数据显示,在上半年,国际石油、黄金和玉米的价格,分别上涨了47.45%、9.64%和62.49%,因此,挂钩商品类理财产品实现超过10%的高收益,更被投资者寄予“跑赢CPI”的厚望。例如,交通银行推出的“得利宝·浓青———五谷丰登收益优化”系列农产品指数挂钩型美元产品为例,其上半年的到期年化收益率为12%；而华夏银行的一款挂钩商品指数的理财产品,由于第一季度和第二季度指数表现分别达到18.1%和14.59%,结果收益都跑赢了CPI。

　　然而,今年7月成为挂钩商品类理财产品的分水岭。7月中旬以后,国际油价率先出现大幅跳水,黄金、农产品等其他大宗商品纷纷紧随其后掉头向下,截至目前,海外各大期货交易所有色金属价格、农产品期货价格均持续走低,随之而来的是,理财产品的盈利不断蒸发,投资人深陷继续持有和提前赎回的两难境地。

　　其中,农业银行的“汇利丰·金土地1号”的理财产品规定投资期限为两年,客户在产品存续期内不能提前赎回。由于上半年国际商品期货市场出现一波“大牛市”,该产品在运作过程中,借助挂钩标的物价格上涨取得了不错的收益。截至7月11日,该产品的净值约为1.13元人民币。但是,到了7月份,国际原油价格在触及每桶147美元的历史新高后,开始大幅跳水,引发黄金、农产品等其他大宗商品市场纷纷出现颓势,该产品的净值也在一周内大跌7%。据悉,出于风险考虑,在净值1.0829元时,农行综合多方面考虑,目前已向投资者开放了提前赎回。

　　峰回路转的是,上周三晚,在雷曼兄弟倒闭引发的金融海啸巨浪下,黄金却出现了井喷行情,并于上周三晚创下历史最大单日涨幅,纽约商业交易所的收盘金价上涨了70美元。在金价剧烈波动下,挂钩看涨黄金的理财产品受到了投资者热捧。

　　与黄金油价保持一致的是,上周国际油价也出现了暴涨。本来已经跌至每桶90美元左右,上周油价飙升回到100美元以上。但黄金和油价回升,并不是对所有理财产品都是好消息。

　　据悉,中国银行的“汇聚宝金上加金2个月期黄金价格挂钩型产品”,由于该产品是中国银行推出的一款保本型挂钩理财产品,产品的设计理念就是将收益挂钩一年内国际黄金价格的表现。从今年4月中下旬至今的国际金价变化来看,中行正是看准了金价的变化趋势,推出具有“看空”机制的产品。在今年4月至今的短短几个月时间,伦敦金价最高达1032美元/盎司,而最近伦敦金都处于下跌通道。可以说,中行该产品恰好迎合了市场下跌的变化趋势,使得产品在观察期内实现预期的黄金价格下跌,也保证了投资者能够提前锁定产品最高收益水平。但是,随着雷曼危机的爆发,金价上涨,无疑对此款产品增加了复杂的因素。

　　投资建议清醒判断标的物走势

　　威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君指出,尽管近期金市跌宕起伏,但黄金巨头们对金价的长期走势有良好预期。据悉,由于难以找到新的金矿、运营成本飙升、劳动力短缺并缺乏技能,黄金供应料继续受限,金价依然会在1000美元/盎司附近运行。

　　市场人士认为,近期黄金价格经历了剧烈的波动,其中的原因既有受大宗商品价格的影响,也与美元的走势有关。目前是金价走势较敏感的时期,短期内不确定因素太多,市场维持振荡的可能性较大。

　　对于石油等大宗商品,而荷兰银行执行董事、私人投资产品中国区主管蒋纪康在受访时表示,尽管商品市场是否已到最低点位很难判断,但从中长期来说,大宗商品市场仍然被看好。首先,商品市场已有了一个大幅度的调整,已经存在很大的投资价值。尤其是中国、印度等新兴市场,未来五年还会保持相对高速的增长；其次,从基本面判断,美国金融危机很严重,美国政府最简单的应对措施就是印钞,此举将导致美元贬值及通货膨胀,铜、石油、黄金等实物能起到很好的保值作用,抵御通货膨胀,而其供应量目前并没有本质改变。蒋纪康表示,个人比较看好挂钩农产品及黄金的产品。

　　招商银行深圳分行财富管理中心RFP理财经理冯婷婷在受访时提醒,目前多家银行都发行了挂钩大宗商品市场的理财产品,有的保本有的不保本,有的看涨有的看跌,总体而言看涨的比较多,投资者在购买时要关注多方面因素。首先是看投资期限,目前一些产品投资期限都在5年,甚至高达7年,且多采用美元投资,由于市场波动太大,并不适合如此长期限的投资。其次,要看挂钩标的,尤其是投资者对标的物走势有无清晰的判断和认识。此外还要看触发条款,最好每天观察产品净值,以判断是否达到触发条件。

　　本报记者骆海涛

威尔鑫投资研究中心首席分析师杨易君