威尔鑫周评：实难找到金价独立走强的理由

2008-10-20   威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周国际现货金价以847.4美元开盘，最高上试871.7美元，最低下探772.3美元，报收783.05美元，较上个交易周大幅下跌66.5美元，跌幅7.83％，周K线呈现一根大幅回落长阴线。

黄金在经历阶段性猴市后，中短期运行的脉络可能渐渐清晰起来，那就是越来越难以找到支撑金价独立走强的理由。原因如下：

回顾近几年的黄金价格走向影响因素，主要有美元走势、原油走势、大宗商品市场的综合环境、地缘政治因素、经济环境、金融环境登，我们不妨逐一解析。

近几年与金价运行最为紧密关联的无疑是美元和原油价格走势。而近期的市场运行显示，金价的运行基本与美元原油运行脱轨，故阶段性希望通过分析美元、原油价格走向来推导金价走势，常常显示出无效的尴尬。美元与金价以往多呈现负相关走势，那是基于黄金维持购买力的金融保值属性。油价与金价呈现正相关联，是因为油价的涨跌往往与通胀的强弱成正比，而黄金通胀基于保值避险的属性，通胀的强弱也往往意味着金价的强弱。近期的金融危机使得市场放大了黄金基于金融信誉的避险需求，使得金价走势与美元、原油脱轨。故即便我们认为金价在再度维持与美元、原油的关联运行态势，美元中期依旧的强势，油价腰斩后的颓势，皆形成不利于金价运行的关联环境。即当前美元、原油形成的综合环境利空黄金。

由于黄金兼具金融与商品的双重属性，大宗商品的全线走强将形成有利于金价维持强势运行的关联环境，反之则理应拖累金价进入颓势，目前看来正是这样。近半年，伦铜从8900美元上方下跌至4500美元附近，几近腰斩；伦铝从3380美元下跌至2115美元，跌幅约37％；其它小金属更是惨不忍睹，伦镍自07年高点下跌近80％；伦铅自07年高点下跌约70％等等。即便是同宗的其它贵金属也未能避免大幅下跌格局，白银从最高的21.24美元下跌至近期最低的9美元附近，跌幅约58％；铂金从最高的2290美元下跌至近期的830美元附近，跌幅约64％；钯金从最高的590美元下跌至近日的160美元，跌幅约73％。唯有黄金，以9月份的736美元调整低点计算，最大跌幅不到30％。故目前所有其它关联品种的熊市环境依然利空黄金。即便黄金存在相对于其它商品或贵金属有着独特的金融属性，这种属性看来存在过于放大的嫌疑，这已在上周的金价走势中有所体现。

在目前全球处于金融危机的情况下，地缘政治倒显得相对稳定，可能“多事”的国家都忙于应对经济危机，而无暇顾及参合上层建筑的地缘政治。故目前地缘政治因素无法提振金市。

就经济环境而言，历经金融危机之后的经济大环境可能渐渐变得糟糕，这使得市场难以获得较好的有效投资机会，黄金理应受到避险资金基于经济不景气情况下的保守关注。这是我们对未来金价走势尚存在良好预期的一个重要因素，但这个时间点似乎还没有到来。在经济低迷的情况下，且整个市场的流动性需显得较为充足，这样才能催生黄金的牛市。但目前市场的流动性明显不足，整个市场的风险偏好明显下降，黄金难以获得投机资金的追捧。

就金融环境而言。当前的金融环境不需笔者再度赘述，华尔街金融使投资者对目前的任何投资都抱着怀疑的心理，都认为当前持有现金才是上策。而当前极其疲软的金融市场又强化了这种持币上策的心理，故而使得整个金融市场流动趋紧。这种情况下，即便有市场主力意欲对某金融品种发动行情，可能都难以得到整个市场的呼应。近阶段的黄金市场正是如此，市场不相信在其它金融品种全面进入颓势，且流动性趋紧的情况下，黄金一支独秀的格局能够长时间的持续。

故目前几乎所有的因素都难以支撑黄金维持独立强势。即便这个市场没有主力去可以引领，金价都可能维持惯性疲软。当然，这也并非示意金价将进入单边下跌态势，很可能是一种振荡下跌的运行格调。技术面上，前两期的周评希望会员能够进一步回顾，明了金价下跌过程中可能存在的支撑点。

今日我们再度变换思维来看看当前金价面临的技术面环境。让我们将金价周K线颠倒过来进行思考分析，既然金价K线图得以颠倒，其得出的分析结论完全就是相反的。如图所示： 

就均线系统而言，短期金价首先将考验均线L的“压力”，近五周的金价颠倒周K线形成了一个“看涨”的“复合早晨之星”，组合形态趋于“看涨”，而这个组合形态形成的意义是对“双底”颈线突破后的确认。目前由541.85美元、1032.55美元高低点形成的阻速线，其2/3线“压力”与均线L共振于750美元附近。故如果颠倒金价K线形态进一步向上，首先将考验730～750美元区间的市场作用力。此外，这个区间还存在一个宏观市场作用力，如金价月K线图示：金价从99年251.7美元上行至1032.55美元的宏观波段分析，该波段回调的38.2％黄金分割线在734.25美元。

如果730～750美元的市场作用力被突破，金价将进一步向642美元附近靠近。再看看颠倒的金价周K线：07年下半年应该的轰轰烈烈牛市，是基于此前一年的三角形突破，该三角形由K、K1线构成。如果金价突破730～750美元区间。理论上将在K线上寻找“反压”，目前看来在640美元附近。此外，642美元也是07年8月黄金牛市的绝对起点。再通过月K线观察，251.7～1032.55美元宏观波段上行回调的二分位（50％位置）刚好在642美元。也就是说，即便金价进一步回落至642美元的宏观波段二分位位置，金价的宏观牛市依然没有遭到彻底破坏。

当然，从技术面讲，要想黄金的宏观牛市运行节律象近几年一样完美，那么金价应该在730～750美元区间获得有效支撑，未来半年金价都不应下破该区间。那么我们或许在09年年底开始看见金价可能再创纪录的苗头。否则，未来两年金价可能位于较大的区间振荡，金价上1000美元的难度很大。

再从当前黄金市场的资金流向分析，截至10月14日当周，在现货金价下跌50美元左右的情况下，基金在COMEX市场中仍在进行双向减持，并未增大投机性空头的意愿，再度显示目前基金流动性趋紧态势下的风险偏好下降。10月7～14日期间，基金在COMEX市场减持期金多头5984手，减持期金空头1791手。就减持幅度而言，基金也倾向于看淡后市金价。此外，基金还持有106825手期金净多头寸，这个总的净多头寸是一个维持攻守平衡的持仓量，如果基金欲动用这些头寸来打压金价，可以将金价进一步打压出很大的跌幅。如果基金在伦敦市场大幅偷偷布局空头，不排除这种情况发生的可能。10月7～14日，来自伦敦现货市场的抛压很大，如果这是一个建立空头新头寸的举动，那么金价应该存在较大的下跌空间。

故在近期操作上，我们总体思维还是作空。但鉴于阶段性金价有着太多相异于其它金融品种的随机大幅折回走势，故我们也不能毫无顾忌地放心作空，再好的水手也有呛水的时候，我们就要当心在作空的顺流中呛水。

在周五国际市场会员短线获利25美元平仓后，目前所有会员应该皆维持空仓态势。从金价分钟K线形态观察，金价仍具进一步下跌的惯性。但金价日K线技术指标显示，短期金价再度呈现出明显超卖态势，故目前不太适合才波段布局空头。

从市场运行节律来看，周一金价在欧洲初盘前可能维持弱势反弹，届时我们将再度通过快讯建议会员逢高作空。但由于我们前面从宏观角度上分析，金价进一步下跌至750美元下方，将遭遇更强的技术支撑。故如果周一金价再度加速下跌至750美元下方，我们可能会考虑短空翻短多。

而周一金价如果在亚洲盘面开盘即疲软下行，且幅度不算明显，那么我们将继续维持空仓观望态势。静候短多机会。

如果金价在欧洲初盘前反弹至800美元附近（特别是碎阴阳反弹至800美元附近），我们将再度建议会员布局空头。周一没有早间快讯，但希望会员密切留意金价异动，或金价缓缓回升至800美元附近我们可能推出的操作快讯。