威尔鑫周评：现货需求松动，金价仍存下行风险

2008-11-17   威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周国际现货金价以737美元开盘，最高上试768.5美元，最低下探699.70美元，报收741.65美元，较上个交易周上涨5.3美元，涨幅0.72％，周K线呈现一根延续大幅整理的横向十字阳。

上周金价延续大幅振荡的一周，这种大幅振荡的格局已经延续3周。而这种振荡格局也是最容易让投资者遭遇“平地跟斗”，即在一段时间之后回头看看金价，原来还在原地运动，但投资者自己却在这段时间的追涨杀跌中损失惨重，为何？

因为大多数投资者脑袋中都希望抓住一轮金价上涨或下跌的趋势，而且很多时候总“觉得”这种趋势的启动就在眼前晃悠，自己必须马上抓住，否则机会可能很快失去。于是在看见金价在近期区间盘整的箱顶形成强势运行时立马追涨买进多头，希望在金价突破前上车。或者在金价弱势运行于区间整理的箱底时立马追跌作空，希望在金价破位前搭上作空的快车。然而最终，趋势并未如期而至，金价反而逆转运行，使得作多者买在最高价位，作空者抛在最低价位。

当金价逆向运行一定幅度后，做错后的恐慌与懊悔会进一步加重，金价逆向运行的幅度越大，恐慌情绪越重。直到金价逆向运行至自己操作反向的箱底或箱顶时，逆向突破的表象会令操作错误后的恐慌情绪蔓延至极限，感觉到自己真的犯了个天大的操作错误，如果再不止损，金价突破或破位后的加速运行可能会令自己很快爆仓。于是在极度恐慌糟糕的心态中被迫止损认输。稍微理性的投资者可能会选择休息调整心态，而赌性较强的投资者可能还会博一把，止损后并顺势再建新仓，希望能弥补或捞回稍早错误操作的损失。

但是行情再度给他开了个玩笑，金价触及区间振荡的墙壁后再度折回区间整理。赌性较强的投资者进一步遭遇精确反向的雪上加霜。这种情况在涉市不深的投资者身上最容易发生，一段时间后看看金价所处的绝对位置，基本没有什么变化，但不断遭遇平地摔跤的投资者可能已处在遭遇市场淘汰的边沿。看看最近三周的金价区间大幅振荡，经验不足的投资者最容易遭遇平地摔跤的尴尬，而一味坚持金价将波段运行至什么价位，并一意孤行进行操作的投资者同样容易遭遇这种尴尬。

当然，投资者面对金价与自己的实际操作逆向运行时也不能熟视无睹，希望金价过段时间后再度回到自己的操作价位为自己解套。因为金价最终还是会打破阶段性的盘整格局，如果你碰巧在金价真实突破前进行了一次精确的反向操作，随后无视金价的逆向运行而静候其再度回到你的操作价位解套，这很可能是致命的。随后金价的逆向大幅波段运行很可能令投资者爆仓。这种情况也容易被涉市未深的投资者碰上。笔者以往常听闻投资者被套100美元、甚至150美元以上。有的投资者在临被市场淘汰之际进行锁仓，结果锁仓价差超过100美元甚至更多。

金融投资市场，特别是衍生品市场风险巨大，对于初入市场的投资者尤为如此。很多投资可能认为面对些风险没关系，权当交学费，至少自己在实战中获得了面对风险经验，这是成功之母。这话没错，成功源于失败的经验累积。但对大多数投资者而言，也不能盲目套用“失败乃成功之母”这句话。因为市场风险千变万化，百种、千种的不同，如果每次面对没有接触过的市场风险都要亲自体验并交一次学费，我想大多数（甚至所有）投资者都没有能力支付如此昂贵的学费。投资者如果真的要为此一意孤行，那么最终的结果肯定是不堪昂贵的学费而被市场淘汰。

故对于成熟的投资者而言，往往只去把握那些他们能够把握的机会，而对不太能够拿准的机会决不参与。当然，每个成熟投资者擅场把握机会的时机、多少也是不一样的。只是他们有一个共同的特点，那就只参与符合自己理念与自己能够驾驭的机会。

对于初入市场的投资者，可谓毫无风险教育与经验积累之言。但需要面对每种风险都要重新交一次学费吗？借鉴成熟投资者的风险管理经验与驾驭市场之道不愧是一种捷径，但这个市场扑朔迷离的东西实在太多，好多貌似成熟的投资者与理念其实并不成熟，这又需要投资者多一份间于市场之内和市场之外的辨别眼光。

笔者以为，对于初入黄金市场的投资者而言，如果近两年抱着熟悉市场累积经验的目的，最好不要选择黄金保证金市场，银行24小时交易的纸黄金不失为一种较好实战工具。而对于急切想进入黄金衍生品市场进行尝试的投资者而言，笔者也建议你投入黄金衍生品市场的资金量千万不要超过你投资金融资产总量的15％，甚至尽可能不要超过10％。而一旦初入市场即获市场垂青有所斩获时，千万不要盲目认为“自己原来是这方面人才”，甚至贪婪地加大投入。正确的做法是将你的获利从衍生品理财帐户中取出而存入银行，因为你近两年的主要任务是学习、了解市场，而不是尽快从这个市场获取暴利。此外，对所有衍生品投资者而言，如果盲目追求在衍生品市场滚雪球获取暴利，那么被市场淘汰将是必然的结局。

谈了这么多理念性的东西，再度回到市场本身。由于上周市场再度延续横向整理的一周，故技术面上没有什么新的变化，继续前两周技术面的分析判断。但最近的市场资金流向却有些变化，在此进一步解析。

首先看看美元市场，目前基金主力已无意在美元期货市场中进一步增持多头，11月4日～11日期间，基金在NYBT市场兑现的美元期货多头获利仅仅538手，基本可以理解为继续持有多头待涨的含义，但现汇市场的买盘却非常强劲。示意美元可能进一步上行，这对黄金多头而言不是个好消息。而从美元近三周K线形态来看，明显一个“上升契形”的突破，且上周二至周五形成了一个“复合多方炮”K线组合，该K线组合即完成了对“上升契形”突破的回抽确认，又进一步树立了向上的攻击态势。故上周四、五金价虽然再度从破位边沿回升至近期振荡区间，但依然不宜对金市过于乐观。

再对金市的资金流向进一步分析前，笔者先解答两个会员提出的较有代表性的市场疑问。
疑问一是最近国际市场借金利息不断高涨，代表什么样的市场含义？首先肯定这是一个市场向淡的信号，至少这段时间应该反应这种市场含义。当很多银行、商业机构、金商等看淡黄金后市的时候，其会向商业银行或央行借入黄金抛向市场，待金价下跌到一定价位后其再度于更低的价位买回黄金归还商业银行或央行，并支付一定的借金利息，这是一种操作门槛较低的现货市场操作，而非衍生品操作，因为很多金融机构或商业机构不允许直接进行高风险的衍生品市场操作。借金利息不断高涨，说明希望借入黄金抛向市场的机构更多，这是一种阶段性市场向淡的信号。

疑问二：引用【港媒：国务院警惕中国可能购买更多黄金储备保外汇资产，中国国务院方面也非常警惕，说中央保外汇资产要吸银，要吸收千吨黄金。据香港媒体报道，为了防止美国政府的7000亿救市计划导致美元贬值和汇率波动，中国可能会购买更多的黄金外汇储备。中国黄金协会副会长万国利对虎报说，正在下降的黄金价格为买入黄金提供了正确的时间。目前中国拥有世界上最大的外汇储备，规模在1.9万亿美元。香港的一个媒体称，Tanrich期货高级副总裁科林周银山(音)说，大陆可以再增加4000吨的黄金储备，而其现在的黄金储备为600吨。中国政府现在正在考虑如何以最佳方式管理处汇储备。国际货币基金组织预测，中国的外汇储备奖在今年年末达到2.2万亿美元，在2009年末达到2.7万亿美元。现在人民币仍然是亚洲表现最佳的货币，人民币对美元的汇率今年上升6.9%。】

上述问题表述的观点是中国会否在金价下跌之际加大中国黄金的战略储备。这种情况是可能的，前几天笔者也看到这样的消息，“欧元之父” 蒙代尔也建议中国加大黄金的战略储备。如果中国真有加大黄金储备的战略意愿，当前不失为一个非常好的时机。从长期来看，因为挽救当前金融危机而令美元货币进一步大幅扩容，势必引发今后美元的长期贬值，必然促就黄金的宏观向好。目前金价受流动性不足的金融危机影响而下跌，正是中国增加黄金储备的好时机。

近期国际黄金现货市场的逢低买盘较为踊跃，使得想到会否中国加大战略储备所致。笔者以为，如果近期黄金现货市场的强劲买盘是中国加大黄金储备所致，而并非来源于投机力量的逢低买入，那么金价的上涨将会有限。因为在目前市场趋空的大环境下，中国加大黄金储备的买入最好选择逢低承接，比如在金价下跌至某个理想的价位区间而买入，不用刻意去推高金价买入。如果近期现货市场涌现的买盘是这样的买盘，那么我们不要希望金价能有多大幅度的连续性回升。相反，如果是投机力量在700美元上方的作多战略布局，那么我们对中期黄金维持乐观是应该。因为既然是作多的投机，必然需要在更高的价位去获利兑现，而不会象国家储备一样进行长期的窖藏。

此外，在近期连续三周横向盘整的前两周，现货黄金市场出现较强的买盘，也可能是一些黄金的刚性需求所致。当金价单边下跌一定幅度后容易刺激这种刚性需求的产生。10月中旬至下旬，金价曾快速产生最大约250美元的短期巨大跌幅，这种情况很容易产生刚性需求的入市。比如年末消费旺季到来的首饰用金初步储备，工业上的刚性用金需求等。

中国储备、刚性需求、投机需求皆可能是近期现货市场逢低买盘强劲的因素。但是，投资者必须明白一点，必须是投机需求占据主导地位才能推动一轮金价的上涨。否则阶段性储备需求暂停、以及阶段性刚性需求得到满足后，金价将进一步下滑，K线图上则表现出金价完成中继整理后进一步下跌。目前我们还无法判断短期现货需求的性质。

但有一点，最近8个交易日的现货需求开始出现放缓征兆，甚至呈现出一定现货市场的抛压，尽管上周四、五金价再度脱离区间振荡后的破位边沿。截至11月11日当周，基金依然在COMEX市场进一步减持多头并追加空头打压金价。COMEX市场未平仓合约进一步减少10077手至293831手，市场的风险偏好在继续下降，亦或整个市场的流动性紧缩格局仍在延续。且我们从伦敦市场获得的最新数据来看，抛压开始渐渐大于买盘。

故虽上周末的金价表现趋强，我们依然坚持偏空观点，不宜盲目企盼金价能够形成双底回升。既然对于市场依然持偏空观点，我们为何周五还要对738美元的新建空头进行止损呢。分析与实际的操作毕竟是两回事情，当金价大大意外的逆向波动已经形成实质性的恶果时，再度操作可能显得为时稍晚。而这种大大的意外并非不可能进一步发生，9.17日创纪录的历史性涨幅，10月10日周五隔夜零点以后还能新增超过6％的跌幅，这些都是投资者没有见过的，但并不代表它不会发生。

操作上，周五的新建空头可能皆已止损于750美元下方。周一没有早间快讯，如果周一金价在美国盘面进一步触及近期振荡箱顶，我们可能再度建议会员进行作空操作。敬请会员留意金价异动时的快讯。如果周一早间金价快速下滑，我们可能短多。如果维持强势，那么我们可能会在美国盘面中去等候逢高作空的机会。