股市下挫 金市复涨收回周一跌幅：周二现货金价开盘后略作回荡触及日低1207.09美元后，股市的波动主导整日金市情绪，欧盘德国2月IFO商业景气指数对欧元的打压及美盘房屋数据对美指的提振均未能改变这一趋势，金价在各盘口均出现上扬，全日呈震荡上行态势，最高探至1228.22美元，终收于1225.69美元，日涨17.71美元，涨幅1.47%。

今日数据信息方面关注 09:30美联储副主席费希尔货币政策讲话

全球最大黄金支持上市交易基金SPDR GLD 周一的黄金持仓量增加超过19吨，至752.29吨，为去年3月来最高。关于该基金持仓分析详见周评，我们将进一步保持跟进关注。

技术上，金价上行近档阻力位置在1236/7美元及1248美元附近，金价在转势前在强弱转换间来回拉锯，波动率有加剧之意，严控持仓是保证我们最终获取阶段胜利的前提保证，希望会员们都能严格执行。

操作上，继续持有各价位建仓的3成（3倍杠杆）空头，等候新的建议。

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160223 time  081956 :

美元股市上涨避险消退 黄金下跌重返千二关口：

伦敦市长鲍里斯·约翰逊当地时间周日宣布，支持英国脱离欧盟，这无疑为6月将举行的“退欧”公投结果带来巨大不确定性。英镑兑美元下挫1.78%，报1.4149美元；也冲击到欧元/美元走势，欧元兑美元跌至约三周低点1.10035美元，为逾三周最大单日跌幅。

现货金价周一开于1226.21美元后，略作横向整理，中国股市跳涨开盘并逐步走强后，金价回落至1216/7美元附近震荡。欧洲盘初，受股市上涨及汇市波动加剧双重作用，金价一波快速下跌直至1201.89美元的整数关口前。美盘后，美股的涨势未能进一步影响金市波动，金价仍维持在1200美元/盎司的关键心理价位之上横向窄幅整理，终收于1207.98美元，日跌17.88美元，跌幅1.46%。

今日欧英美央行官员讲话密集，在英国退欧闹剧事件爆出后，重点应关注欧洲方面17:00 德国2月IFO商业景气指数数据及欧洲交易时段欧英央行人士系列讲话。

操作上，建议继续持有1236、1220美元的阶段性空头，静候阶段收获机会时点的到来，目前统一设置止损位置在1236美元。

        
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周评：美元将迎雷劈前反弹，金价先大调再大涨

2016年2月21日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周对冲基金场内外资金流向再次出现久违的全面转势信号，不仅黄金，白银、外汇、原油、铜等市场皆“协同共振”出这样的转势信号。这么多市场共同出现转势信号，其可信度无疑相对更高。虽对冲基金等资金流向的转势信号出现了，但市场未必直接转势运行，只是提醒我们再按照此前的中期操作思路进行操作，存在战略性犯错可能。

即从最新资金信息反应的信号来看，暂应摒弃美元会一气呵成下探90点的想法，这个目标的达成可能要推后不少时间。黄金、白银不仅不能再继续追涨，反而应该耐心择机逢高做空，且空头获利应该放大至1180美元以下了，1140美元应该可以见到。如果金价近期后市再度下行至1200美元下方，看似形成双顶，市场关于金市见顶的声音必将强化，金价至少应该回踩1140美元附近的年线位置。此外，虽未对原油、铜等商品市场发表多少市场评论，但上周资金流向同样显示出见底迹象，尤其原油市场的见底迹象真是久违了。即就投机“策略”而言，原油后市应该考虑逢低做多，而不应再随情绪恐慌性杀跌或做空。

外汇市场  美元可能反弹月余后再遭雷劈
上周基金在六大外汇市场中做多美元的净能量继续大幅下降，由前周的125.9617亿美元下降至83.1266亿美元，下降约42亿美元。虽相对于此前两周的57亿美元降幅有所收窄，但基金对持有美元净多的意愿下降依然明显。在美元指数期货市场，基金持有的美元净多由前周的33.6291亿美元下降至30.3715亿美元。

就分项数据而言，基金在欧元兑美元期货市场净空由89.3361亿美元下降至67.1194亿美元，降幅约22亿美元，相较于前周约30亿美元的净空平仓有所收窄；在澳元兑美元期货市场，基金持仓由净空3.9798亿美元转化为净多1.9963亿美元，等同于净空降低约6亿美元；在英镑兑美元期货市场，基金净空基本维持在32亿美元附近没有变化；在美元兑日圆期货市场，逆转趋势继续强化，由净多46.9464亿美元增加至净多52.4402亿美元，净多增加约5亿美元；在美元兑加元期货市场，净空持仓由37.436亿美元减少至32.5124亿美元，净空降幅约5亿美元；在美元兑瑞郎期货市场，基金净空持仓由9.3342亿美元降低至5.5215亿美元，净空减少约4亿美元。

上述分项数据可以看出，基金上周在各外汇期货市场，基本延续全面做空美元态势。在美元指数期货市场中的操作也同样如此。即通过基金在外汇期货市场中的资金流动表象来看，美元指数的运行前景似乎相当不乐观。

但是，我们一直强调资金流向的分析不能忽略隐形的场外市场，那只隐形“黑手”有可能产生比场内交易更大的市场力量，并进而改变场内市场主力的观点。甚而至于，这是场内、场外的协调操作，投资者看得见的场内动向有可能是假象。上周再一次久违如此清晰的市场信息：即虽对冲基金在场内各大外汇期货市场一致做空美元，但在场外现汇市场，逢低做多美元的力量更为强劲。而这种信号又发生在对冲基金场内连续做空美元，导致做空动能充分释放，甚至衰竭之后，那进一步做空美元的能量增量还会来自哪里呢？难道你还期待美元场内做空能量阶段竭尽时，场外本已“大力度”抄底的能量再度逆转做空美元吗？有什么基本面会导致这种极不寻常的逻辑出现呢，显然没有！故阶段性再没继续看空美元的理由，我们也“暂时”修正美元可能会下跌至90点附近的观点，认为阶段性美元将偏强发展，即便下周美元还有看似破位的二次回抽，那也是构筑阶段性双底的最后诱空，而不是进一步破位信号。

重点分项数据，还看欧元市场，上周基金在欧元期货市场中的净空进一步下降至67.1194亿美元后，即创下了2014年6月6日加速贬值以来的欧元净空新低。另外一种表述为：2014年6月6日之后做空欧元的净空已全部平仓。想一想，这段时间做空欧元的净能量已全部平仓，是对冲基金对欧元前景开始看好了吗？显然不是。欧元基本面尚让我们找不到全面看好欧元的依据。如果基本面上找不出看好欧元前景的原因，那只能理解为此段时间做空欧元的获利能量得到了充分消化，或曰市场得到了非常充分的整理。对应于场外市场表现，上周基金在欧元期货市场中的净空虽大肆平仓，但场外现汇市场的抛压却相当大。我们的分析模型显示，如果场内有约22亿美元的净空减持，场外抛压则有约50亿美元。这就是说，欧元可能开启新一轮下跌模式，至少当前整理充分的资金结构显示，美汇欧元后期理论上存在跌向1：1平价的可能。如果这样，美元将获得新一轮推升，金银价格则非常危险。

再回到整个美元市场，中期美元真没有下探90点附近可能了吗？我也不敢绝对这么说，因为市场资金流向信息“未必能”对那么长时间的行情作出准确反应。但至少，未来一个多月，美元总体将偏强发展，即便下周美元出现二次探底过程。如美元指数日K线，以及对应的对冲基金资金流向信息图示：
 
首先从D点和G点对应的K线图与资金流向来看，D点之后做多美元的战略获利已得到充分消化。即如果当前对冲基金认为结合基本面，有理由发动美元的新一轮涨势，那么在资金上已做好了充分准备。但行情的演绎也未必那么简单，目前G点，即最新的资金流向信息反应出信号有可能类似A点和E点，此后一个多月的美元将偏强发展，随后还会出现类似B-C段的下跌。但也有可能E点类似A点，目前的G点类似C点，发动一轮明显创新高的走势，将美元兑欧元推向1:1的平价附近。具体是什么性质的行情，目前不敢妄加推测，只是认为至少未来一个多月的美元总体将偏强发展。

但就宏观技术面而言，美元要再度发动类似2014年5月见底78.91点后，至2015年3月上涨至100.402点此段涨势，可能性很小。如1994年至今的美元指数日K线，以及对应的美元综合技术信息图示：
 
综合技术指标信息虽只有一条线，但其涵盖的技术信息相当多，该指标集合了18个主要技术指标，及总计30个分项技术指标。如果我要把这些所有技术信息全部看一遍，且脑袋中还要留存梳理出其大致信息，每个指标看、解读、理解哪怕只花几分钟，可能总计也需要两小时。而且整个技术面的信息总览还未必那么清晰。而常常花2小时去研究这么多指标信息，长期而言，是一件相当累的事情，疲倦之后必有疏漏。相信很多投资者都有这个体会，市场运行过后，才发现当初有很多技术信号清晰地对顶底做出过精确提示，只是自己疏于关注。而疏于关注，或正是“疲倦”之故，谁能有精力一直长期保持细心而有效地关注呢。于是乎，笔者绞尽脑汁将这些信息汇总在一根简单曲线中，这样可以让我时时刻刻能以“迅雷不及掩耳盗铃之势”地有效关注着总体技术面变化。

从美元指数综合技术指标信息图示可以看出，2014年5月8日见底78.91点后，至次年3月见100.402点那波涨势，其综合技术面可谓“相当超买”，达到了20多年来最严重的超买程度。这就说明美元欲进一步上涨，或稍作整理后即再续宏观涨势的可能性不大。市场必须对获利进行充分消化。上周资金流向信息显示，这个消化已基本完成。

此外，这幅宏观图表还让我“偶然”发现了一个现象，那就是：90点，是美元二十几年宏观运行的轴心。这20多年，市场对90点从未简单单边突破过。见图中的A、B、C、D、E、F点，90点作为宏观轴心，都对市场产生着反复影响。而2014年5月8日之后的单边行情，形成了对90点一气呵成地突破。难道这次例外？难道这次90点轴心失效了？

再看1995年4月19日，美元指数见底80.05点之后，上行至101.79点那波涨势，对90点的突破也是“一气呵成”。是不是多少类似2014年78.91点至次年100.402点这波最新的宏观涨势呢？确实太像，只是最新这波宏观涨势更凌厉。

1995年美元从80.05点上行至1997年8月6日的101.87点，历时两年多。但此后再至1998年8月17日的102.79点顶部，都是一个窄幅强势波动的过程，这个过程刚好历时一年啊！再看2015年3月见顶100.402点之后的美元强势整理，是不是有些历史重演的感觉啊！就我们有关最新的资金流向观察，难道这种历史还要精确重演吗？即此后一个多月，美元指数可能再创近年反弹新高，也刚好历时一年多一点点。当市场预期美元新一轮大牛可能开启时，美元再以迅雷不及掩耳之势回踩90点附近的宏观轴心。就像98年8月17日至10月8日，美元指数从102.87点至90.57点的“雷劈之势”，谁说“宏观轴心”那么容易被突破！

1998年8月17日至10月8日，美元指数从102.87点至90.57点遭遇“雷劈之势”的其它市场表现呢？金价从270.79美元上行至305.1美元，涨幅12.6%；银价从4.6美元上行至5.46美元，涨幅18.7%；NYMEX原油价格从12.56美元上行至16.98美元，最大涨幅为35.2%。但相对于美元指数的见底，油价领先7个交易日见顶；美国道琼斯指数从8730.6点最低下跌至7400.30点，跌幅15.2%。但道琼斯指数领先美元指数一个月见底，道琼斯见底7400.3点的时间是98年8月31日，美元指数见底90.57点的时间是10月8日。此外，道琼斯指数从98年7月19日的9367.8点下跌至8月31日的7400.3点，最大跌幅为21%，此后再续牛市至2000年，直到科网股泡沫引爆美国股市。

当时还有一个大致相似的全球宏观经济环境：那就是东南亚金融危机引发的金融危机忧虑，索罗斯是对冲基金在国际投机舞台上的代言人。中国经济也面临国企结构性改革的巨大压力，与当前何其相似的经济、金融大环境啊！金融危机忧虑四起，索罗斯再次高调活跃，并向世人传达或营造金融危机忧虑……

此外，当时美国的经济运行大环境也与目前相似，经济活动总体明显回落，如道琼斯指数与美国采购经理人指数图示：
 
从道琼斯指数与美国制造业、非制造业活动指数的表现来看，目前与97、98年的情形何其相似啊！全球经济活动与市场表现，都具有较高相似。在98年12月，美国制造业与非制造业指数的表现比目前还略糟糕一些，对应着道琼斯指数约20%的回撤，随后再创新高至2000年。

如果上述魔咒般的分析预期应验，那么开启美元雷劈暴跌魔盒的时间之窗会在4月初，即三月美元强势运行之后，四、五月的美元可能遭遇“雷劈”，直至向“宏观轴心”屈服。

 近期综合技术面放大至如图所示：
 
虽近期美元指数并未击穿95点，达到近一年宏观区间整理的底部区域，但其对应的综合技术面已创近一年调整新低。意味着近期或阶段性美元的调整已较为充分，为此后一个多月的总体强势运行打下了技术基础。此外，图示中还能看出近11个月的整理中，美元指数综合技术面相对于美元指数形态的“顶背离”态势。这与美元指数1997年见顶101.79点之后，至1998年见顶102.87点的区间整理技术面，也存在很大相似性：
 
我想会员们看了有关外汇市场的上述精彩分析部分，或已有明显“饱感”，进一步看金银市场分析的意愿都没那么强了。但最新资金流向信号对金银市场阶段性后市的指导意义同样清晰。

金银市场  阶段已见顶，中期有新高
如果我们对中期美元的分析判断是准确的，那么此后一个多月的金银市场将进入调整模式。黄金市场将对1、2月凌厉上涨累积的巨大获利进行充分消化。关于金价在总体熊市中的技术性超买程度，如金价日K线及对应的综合技术信息图示：
 
上述图表无需更多解读，与前段美元指数综合技术信息一样，此一条曲线涵盖的技术意义极广。目前金价处于熊市中严重的超买阶段，后市金价必将对超买的技术信号进行修复。近期综合技术再如图示：
 
金价从去年10月见顶1191.57美元以后，有一个明显的圆弧底形态，颈线位置在1170-1190美元区间。这个圆弧底突破之后，理论上需要对颈线进行回抽确认。即阶段性后市金价至少要回抽1170-1190美元区间。然鉴于我们认为对冲基金的资金流向有阶段性转势信号，故这个调整幅度可能会更大。

2015年金价10月见顶1191.57美元，有效而精确地遭遇年线反压。而近阶段金价强势上行，对年线可谓一气呵成地形成了突破。鉴于市场总体处于数年熊市之中，且资金信号显示阶段性金价推动信号遇阻，故金价回抽年线的可能很大。即阶段性后市金价如果对应于美元产生月余调整，将回抽年线，甚至击穿年线。但即便击穿年线，年线位置也恐将形成有效支撑。调整的极限可能在1046.2-1263.21上行波段回调的61.8%黄金分割位附近，即1129美元附近。如果真调整至此，这应该是我们战略空翻多的重要参考价位，并希望得到资金流向信号上的进一步确认。

资金流向上，上周对冲基金在COMEX期金市场中继续逢低做多，与此同时，空头出现集中止损与爆仓情况。我们曾经强调过，在金价连续上涨的高位，一旦出现空头集中止损或爆仓，阶段性涨势就可能结束。市场谚语有云：空头不死，多头不死。既然空头已死，对手盘已少的多头继续逼空还有多大必要呢？但需要注意的是，上周空头虽有集中止损现象，但规模算不上非常大。而笔者长期以来的经验认为，在大区间盘整市道或熊市中，黄金出现做多或反弹行情时，当在金价“相对高位”区发生一次空头集中止损或爆仓，市场就会阶段性逆转。而在宏观牛市中的明显上涨阶段，逼空可能出现一而再，再而三的情况，即空头的集中止损与爆仓可能出现二次，甚至三次。但很难超过三次，因空头集中止损或爆仓发生三次以后，空头持仓会很低了，零和游戏中缺乏对手盘的继续逼空又有什么意义呢？

至于哪次空头爆仓或集中止损是市场真正的见顶信号，需要进一步结合场外买卖力道进行辅助判断。上周金市场外即给出了大致的印证信息，在对冲基金场内继续逼空做多时，场外逢高做空盘凸显，这就是我们认为的阶段见顶信号。然与上周现汇市场隐形做多美元的强劲力道相比，上周金市场外逢高做空能量虽凸显，但略逊于整个场内市场的做多能量。这或一定程度上印证我们认为中期金市还有韧性，还有再创新高机会的判断。

即中期而言，我们认为金价在完成回抽年线并夯实的调整之后，可望再度冲击1300美元，甚至更高。这需要对应美元指数遭遇雷劈至90点附近的大幅调整。参考对美元的分析，未来一个多月的金价恐将调整，或至4月初再续看高1300美元上方的涨势。

白银市场，相对于黄金市场弱得多，近阶段反弹高度也未能超过2015年10月高点。上周基金在期银市场中的资金操作性质与金市一样，多头继续增仓，并伴随着空头止损，只是力度相对于金市要小得多。但上周白银场外市场的抛压却大于场内综合做多力量，这是更明显的顶部信号。即我们还可以根据银价更为明显的见顶信号去印证金价的见顶。

技术面，银市同样已见顶部信号，如银价日K线及对应的综合技术信息图示：
 
图中可以看出，在过去两年多，该综合技术指标对银价波段顶部的提示可谓相当准确。而明显的波段底部精确提示也有两次。目前嘛，银价无疑处于波段顶部区域。

此后的中期，即便金银市场涨势再如预期般在4月重启，我认为黄金市场的精彩程度还是会超过白银市场。

操作上，建议目前继续持有1236、1220美元的空头，静候1160美元下方甚至更低的空头获利目标。空仓投资者可在1230美元上方继续做空。

原油市场初见宏观大底信号
此外，上周原油、铜市则在资金流向信息上出现底部信号。尤其原油市场，算得上久违的底部信号。在NYMEX原油期货市场，上周对冲基金遭遇了2014年5月初以来最大规模的单周多头止损。与此同时，场外现货市场买盘开始强化，远大于场内抛压。笔者此前强调过，原油市场投机机会何时出现，那应该是做空动能充分释放，以及场外现货市场已无惧场内进一步做空时。上周即出现了这种久违的信号，即我们认为后期原油应该“耐心”逢低做多了。

资金流向，如NYMEX原油期货价格日K线及对应的基金仓位变动图示：
 
目前基金在NYMEX原油期货市场中的净持仓已创2012年7月下旬以来新低，空头持仓突破2015年3月高点，再创历史新纪录。即基金在原油期货市场的场内做空动能已得到相当充分的释放。

再看基金多头持仓，虽上周基金多头遭遇了2014年5月以来最大规模的单周多头止损，但整个基金多头在最近一年多的止损意愿都不明显。笔者记得在2015年1月底油价下探43.58美元后，向投机者给出了逢低做多的建议。当时也是基于原油场外买盘已不惧空头打压而强化。虽此后油价再稍适下探42.03美元，但再后迎来了近50%的大幅反弹。

通过上周场内外的资金流向综合信息分析，笔者再一次明确向投机者给出逢低做多建议，因上周再见场外现货市场买盘凸显，不再惧场内空头淫威。想一想，场内空头力量已再创历史纪录，当场外买盘不再惧场内空头时，随着场外买盘的进一步强化，场内空头还能撑多久呢？这就是投机机会出现的战略时机！

但在实际操作上，笔者不建议去追涨，而应该是逢低买进。因近阶段空头力量实在太强，且整个市场空头氛围极其浓厚，故市场筑底会有反复。如果油价再探26美元附近，或虚破26美元，甚至出现25美元的价位，我建议投机者果断战略做多。看看巴菲特吧，近期频频抄底原油市场，真是大智慧啊！那些十美元论的“经济学家”，代表了大多经济学家水平——跟着感觉走！有胆你就去牵他们的手。

近年综合技术面如图所示：

 
图中可以看出，笔者这个综合技术信息指标对近年油价的波段指示还是非常准确的，尤其是波段底部信号。我们还能进一步看出，2014年下半年开启的这一轮原油价格跌势，其超卖程度强于2007年油价从147.27美元至2008年的32.2美元这轮下跌。再从2015年5月油价反弹见顶62.58美元之后的新一轮下跌来看，整个综合技术面在“熊大底”技术底线上已形成非常明显的宏观“底背离”，且对应着一个综合技术形态上的“底部三角形”。这意味着近期一旦我们从资金流向上确认了油价的底部信号，这极可能就是一个超极大底，而我认为上周的资金流向已给出了这样的信号。

此外，目前市场与2015年初似乎也有诸多技术、资金流向上的相似性：场外现货市场开始无惧空头淫威，油价出现明显调整抵抗，且发生在大致相似的对应时点上。当然，不排除市场还存在类似2015年3月18日前的最后诱空，这让我再度想起罗杰斯那句话：“市场不理性运行的时间，远比你能承受的时间要长”。故此，我们在战略做多时，也建议谨慎些，不要急于追涨。就绝对机会而言，如果近期后市能见到25美元左右的油价，那应该是一个相当不错的操作机会。至于用油单位的战略库存，使劲加大战略库存即可。