161104 time 084256：

1300关口金价强势震荡 盘中惊现V型逆转：现货金价周四开于1296.59美元，受到隔夜冲击1300关口的刺激，亚洲盘口看多热情不减，尤其是国内市场开市后，未凌晨美联储会议后美盘金价回落，金价震荡攀升，午后触及到日内最高的1306.59美元，其后有所回落，但亚洲盘口仍旧保持在1300关口之上。进入欧洲时段，金价突现跳水，盘中持续走跌，最低探至1285.43美元。美初盘口，金市心态有所缓和，从欧市低位企稳反弹，稍后公布的美非制造业数据不及预期进一步鼓舞多头气势，金价恢复涨势再度回升至千三之上，终小幅上涨4.76美元，收于1301.49美元，涨幅0.37%。

今日一系列经济数据的焦点无疑是美10月非农就业，最新的市场预期是增加17.5万，较上月15.6万有所增加；信息面上，值得留意的美盘时段，4位联储官员将先后发表讲话，其中少不了会涉及11月美联储会议后最新立场阐述：

 

08:30 日本10月服务业PMI  -- 48.2 

17:00 欧元区10月服务业PMI终值  预期53.5 前值53.5 

18:00 欧元区9月PPI同比  预期-1.7% 前值-2.1% 

20:30 美国10月非农就业人口变动 预期175K 前值156K 

20:30 美国10月失业率          预期4.9% 前值5%
 
20:30 美国9月贸易帐(亿美元)  预期-380 前值-407

21:00 美联储理事布雷纳德发表演说

21:40 美联储亚特兰大联储主席洛克哈特发表讲

5日01:00 美联储卡普兰讲话

5日04:00 美联储副主席费希尔发表演说

本月非农相关前瞻指标中：

负面因素有：

10月ADP就业人数增长14.7万人低于前月公布的15.4万人，但其9月数据大幅上修为20.2万人；

美10月ISM非制造业指数54.8不及前月57.1，其中就业分项指数53.1远不及前月的57.2（非制造业占据80%以上的就业人口）

好消息是：

美10月制造业PMI创一年新高51.9，其中就业分项指数52.9大幅高于前月的49.7；

10月非农纳入统计时间范畴内的截止10月22日当周初请失业金人数四周均值为25.3万人，较上四周统计周期均值减少0.3万，就业趋势仍旧展示非常强劲势头。

高盛预计美国10月非农就业人口增幅为18.5万，失业率料为4.9%，平均小时工资环比上升0.3%。

此前高盛预期9月非农就业人口增幅为19万，失业率料为4.9。

我们对于近期非农数据的判断是：在充分就业趋势已经来临阶段，数据落在12-18万间是合理的，常态化发展的水平，月均值在15/6万的水平不影响美联储12月加息与否的判断。

美联储会议声明中，虽强化近月加息可能，但未书面明确12月加息板上钉钉，联储官员平日讲话顾忌较少，料将维持总体近期偏鹰思路，尤其若面临较为疲软的非农数据时，其袒露的鹰派立场有助于美元走稳，短期对金市保持抑制作用。

总体判断10月数据若在此区间上沿，有助于短期提升加息预期，利于美元，从而抑制金价；而在此区间的下沿，则美元有短期承压，但因近期回落较为充分，短期承压后大概率仍将收回格局，金价大幅拉升难度较大。

全球最大黄金ETF--SPDR GOLD TRUST 周四较上日增仓4.43吨，增幅为0.47%，当前持仓量为949.69吨。

昨日走势的强势反复未出意外，今日是金价回探阶段低位1241.34美元以来的21个交易日，敏感的时间之窗，这次会发生神奇的作用么，让我们拭目以待。

据最新的消息，特朗普想让前高盛合伙人，索罗斯投资的基金员工Steven Mnuchin担任财长，这一姿态是意在缓和与此前华尔街的对立情绪么。据周四ABC新闻频道/华盛顿邮报民调显示，希拉里支持率为47%，特朗普支持率45%，希拉里重夺优势；另一项CBS/纽约时报最新民调也显示，希拉里再次领先，她的支持率为45%，特朗普支持率则为42%。短期标普八连阴后，无论谁当选，短期回稳窗口初显。

操作上，继续持有1304美元的3成空头；     

        日内若有补充增调仓建议，将快讯及短信通知。

---------------

161103 time 084256：

金价强势上攻 美联储成转折缩减涨幅：周二现货金价看涨情绪高涨，开于低位区域1287.94美元，早盘国内市场开盘的震荡中触及日内低位1287.19美元后，随后转入缓步上升通道。欧洲盘初，美元回落继续带动金市，突破1293美元阻力强势上行。美初盘口，略低于预期的ADP就业数据进一步刺激金价上行，突破1300美元整数关口后强势不改，在美联储会议声明前夕达到顶点。美联储未明确使用12月加息字样，但表示通胀上行使得加息概率进一步增加。会议声明被市场理解为中性偏鹰立场，12月加息概率升至80%，金价在短暂震荡触及日内高位1307.89美元后随即大幅回落，收盘未能站稳1300美元关口，终收于1296.73美元，日涨8.95美元，涨幅0.69%。

今日大量将公布的数据中核心是美国10月ISM非制造业指数，市场预期略低前值，但仍在强劲范畴内；另一市场关注焦点英央行利率决议，行长卡尼周一宣布将延长一年任期至2019年，消除了之前市场传言的离职风波，也消除市场的一个不确定因素，本次会议预期不会有政策调整，料将对市场影响有限。

09:45 中国10月财新服务业PMI                  前值52

18:00 欧元区9月失业率              预期10% 前值10.1% 

20:00 英国央行公布利率决定、会议纪要及季度通胀报告 

20:30 美10月29日当周首次申请失业救济人数   预期256K 前值258K
 
22:00 美国10月ISM非制造业指数       预期56 前值57.1 

22:00 美国9月工厂订单环比       预期0.2% 前值0.2% 

22:00 美国9月耐用品订单环比终值      预期-0.1% 前值-0.1% 

周三金价强劲拉升，突破阶段强阻1292/3区域后，一度突破1300/05区域的60日及半年线压制，最终受制于4小时线MA360及1375回落至1241.34美元的50%分位的技术强阻。我们提示1292/1308美元区域是我们研判的本轮反弹高位区域，昨夜美盘超短期技术指标进入极度超买阶段，提示我们顺利建立空头仓位。

今日的盘面仍不排除会有强势反复，尤其晚间美盘若遇数据短暂刺激，甚至不排除有再度冲高行为，但今日若有这种强势的反复最能消耗多头能量，最终小阴小阳收线都不会改变我们反弹到顶的观点。我们预计后半周将进入12月加息主导市场格局中来，结合本轮反弹的敏感时间之窗，周五的非农数据保持相对稳定数字（即使略差于预期）就能对近期超卖的美元形成支撑，而金价在这个阶段受到打压形成实质性回落的概率极大。我们希望会员本周坚定在1300美元上方持仓决心。

虽金价趋势坚定看空，近期市场极为关心的美总统选举制造的不确定因素也是阶段性行情中不得不防范的，在下周三结果出炉前，我们希望目前的持仓能建立起不错持仓成本优势去化解这一风险，同时我们也将密切关注相关动态信息的披露，做及时的风控。

操作上，坚定持有1304美元的3成空头；     

        日内若有补充增调仓建议，将快讯及短信通知。

---------------

161102  time 222156：

建议在当前的1304美元附近做空三成（3倍杠杆)。

----------

161102  time 164956：

美国总统选战“邮件门”继续发酵，截至欧盘初，美元已经回落至10月中旬的上升中继整理平台下沿的97.38附近，晚间美联储预期的不加息预期不排除仍会制造美元的波动，但周五非农仍旧维持强势预期，后市料难以持续出现滑落。

目前金价最高触及1297美元，突破阶段金价反弹强阻1292/3美元，金价（美元）4小时分别进入超买（超卖）区域，已经进入我们预设的高位做空区域，1292/1308区域是我们研判的本轮金价反弹高位区域，考虑到周四周五为本轮反弹行情来敏感的21交易日时间之窗，综合判断今晚若再有金价的冲高极大概率即为本轮行情的转折时点，故建议金商与机构可在现价再度回补近期逢低平仓的战略套保空头。

而超短期情绪上，不排除美盘金价仍有强势反复，由于近期期市上做空面临下周美总统选举的不确定性因素，我们希望尽量捕捉到更理想价位，暂建议金价首先挂单在1305美元附近做空三成（3倍杠杆）；若接下来在美初盘口的震荡行情未触及到这一价位，我们将在晚间美联储会议前后的波动择机进行操作，请密切留意快讯。

----------

 

161102 time 085756：

美国选举主导市场情绪 金价升至一月高位：现货金价周二开于1277.02美元，亚洲早盘维持窄幅震荡，触及日内低位1275.33美元。午后，金价小幅上扬，逼近1280关口。进入欧美交易时段后，英美制造业数据贴近预期范畴内未能实质影响市场，市场对美选举不确定因素加剧，标普500指数跌幅创下10月11日以来最低位，道指跌逾一百点，跌幅至0.58%；选情风向标墨西哥披索兑美元重挫约2.2%，报19.2700披索，为10月7日以来最低。美元连续滑落，盘中跌穿98关口，触及近两周低位97.640。金价获得避险支持，强势拉升，凌晨后转为强势震荡行情并在期金收市后的电子交易时段触及日内高位1291.82美元，终收于1287.78美元，涨10.99美元，涨幅0.86%。

数据信息面延续2周清淡后，将接连迎来重头戏，周五“邮件门”升级后美总统选举不确定因素主导短期金融市场情绪，这一重磅级风险事件将于下周三揭开谜底。而本周市场关注的焦点在四大央行会议以及月初的一系列重磅经济数据，这其中重中之重是周五的10月美非农就业数据及周四揭晓的美英货币政策会议决议，目前市场主流预期本月四大央行均不会有政策调整。本周经济数据预期方面，总体保持平稳，美经济数据和上个月的差异普遍较小，对于非农数据的预期也从略低于9月15.6万提升至目前略高于前值的17.5万。而选情的变化料将在本周继续影响市场，相关信息的陆续披露，目前选情民调差距缩窄将使得市场保持谨慎心态，本周数据信息虽多，若无重大意外变化，难以产生决定性趋势影响。总体判断，前半周信息将利于金价维持目前的反弹格局，而非农等经济数据的稳定趋势将利于增强12加息概率从而利空金市。

今日数据面上欧洲制造业及美小非农ADP仍引人注目，市场预期较前值平稳过渡；周四凌晨2点，11月美联储利率决议是今日市场核心焦点：

16:55  德国10月失业率      预期6.1% 前值6.1% 

16:55  德国10月制造业PMI终值     预期55.1 前值55.1
 
17:00  欧元区10月制造业PMI终值     预期53.3 前值53.3

20:15  美国10月ADP就业人数变动     预期165K 前值154K

11-03 02:00 美联储FOMC宣布利率决定并发表政策声明 

本月美联储会议没有会后的新闻发布会，预期维持货币政策不变占据绝对上风，根据最新Fed Watch工具，联邦基金利率期货走势显示11月加息概率为7.2%，12月加息概率为78%。市场关注点在于会后声明的基调，2015年12月加息前的美联储会议曾经明确“下次会议”上加息，在目前对12月加息预期高度一致背景下，会否出现同样明确指示性词语将对短期市场波动产生影响。 

据高盛分析，预期本周不会加息；预期美联储对美国经济增长前景将维持相对乐观；美联储将继续知会市场12月加息的可能；声明将再次将短期经济前景面临的风险描述为“大体平衡”；上述立场将令美联储在12月会议上对加息持开放态度。

我们判断，近月非农、通胀等经济数据延续相对强势趋势使得12月加息应该是极大概率事件，较为不确定因素在于美联储在过于强势美元走势能否保持加息决心，一个加息前更低起点美元位置应是美联储乐意看到的状态。本月会议声明若明确出现下次会议加息等类似词语，将助于恢复美元强势形态；若未出现这类鹰派词语，美元在连续回落后，短期仍将保持震荡中的平衡，即不排除震荡探低后回稳甚至收阳可能，但随着12月加息预期的稍有回落，近期美元强势形态会受到挑战。 

多日未见调整持仓的全球最大黄金ETF--SPDR GOLD TRUST 周二较上日小幅增加2.67吨，增幅为0.28%，当前持仓量为945.26吨 。

技术面上，周二金价上行在关键的1292/3美元技术阻力区域前止步，四连阳后我们的金价超短期4小时技术指标开始发出超买信号，预示着金价上行进入尾声，短期金价上行在1300/1308美元间仍旧面临多重技术趋势线的阻拦。随着美元回落至布林中轨线下方进入短期超卖区域，美元进一步下挫助力金价的可能慢慢消失，即使有，也将大概率出现短暂的脉冲式行情而出现我们希望的反手做空机会。

操作上，建议亚洲盘口若逢金价升至1298美元，可建立三成空头(3倍杠杆）；

        若亚洲盘口未触及这一价位，结合盘口动态信息，不排除盘中及时性操作，请密切留意快讯及短信通知。

---------------

161102  time 002256：

金价一如预期触及1290美元之上，前期尚有多头未及平仓的会员以及近期新加入会员若有多头部分均建议在此价位之上先行平仓。

所有会员建议可周三亚洲盘口前逢金价冲高至1298美元建立三成空头(3倍杠杆）。

----------

161101 time 085756：

10月美指强势上行 金价承压回落：现货金价周一开于1276.49美元，亚洲早盘震荡中触及全天高位1279.46美元，随后金价保持高位窄幅震荡。欧洲盘初，美元从周五跌势中回升，金价联动小幅回落盘整，并在美盘后的震荡中触及日内低位1271.09美元。但希拉里的“邮件门”事件仍持续发酵，和特朗普的民调差距不断缩窄，大选重陷迷局，美元在凌晨时段复告回落，金价收回欧盘跌势，终小幅上涨1.21美元，收于1276.79美元，微涨0.09%。

面对10月美元指数强势上涨3.05%宏观格局，金价10月开于1317.00美元，3日开盘当日短暂震荡触及高位1319.57美元，随即一轮急跌探至1241.34美元后，行情转为震荡，在美元延续走强背景下保持弱势反弹格局，终大幅缩减月初跌幅，收于1276.79美元，下跌38.82美元，跌幅2.95%。白银保持同步节奏波动幅度更大，面对美元的强势，回升的力度也不及黄金，白银10月开于19.16美元，最高触及19.31，最低跌至17.07美元后企稳，终收于17.88美元，月跌1.26美元，跌幅6.58%。

数据信息面延续2周清淡后，将接连迎来重头戏，周五“邮件门”升级后美总统选举不确定因素主导短期金融市场情绪，这一重磅级风险事件将于下周三揭开谜底。而本周市场关注的焦点在四大央行会议以及月初的一系列重磅经济数据，这其中重中之重是周五的10月美非农就业数据及周四揭晓的美英货币政策会议决议，目前市场主流预期本月四大央行均不会有政策调整。本周经济数据预期方面，总体保持平稳，美经济数据和上个月的差异普遍较小，对于非农数据的预期也从略低于9月15.6万提升至目前略高于前值的17.5万。而选情的变化料将在本周继续影响市场，相关信息的陆续披露，目前选情民调差距缩窄将使得市场保持谨慎心态，本周数据信息虽多，若无重大意外变化，难以产生决定性趋势影响。总体判断，前半周信息将利于金价维持目前的反弹格局，而非农等经济数据的稳定趋势将利于增强12月加息概率从而利空金市。

今日关注点是各经济体制造业数据（欧洲推迟至2号周三）集中发布，以及率先登场的日澳央行决议： 

08:30  日本 10月制造业PMI终值     预期-- 前值51.7 

09:00  中国 10月制造业PMI      预期50.3 前值50.4

11:00  日本央行公布货币政策决议及声明

11:30  澳洲联储公布利率决议及政策声明 

14:30  日本央行行长黑田东彦记者会

17:30  英国 10月制造业PMI      预期54.4 前值55.4  

22:00  美国 10月ISM制造业指数     预期51.5 前值51.5

9月日本央行修改货币政策框架后，今日的会议预期不会有所政策调整；而随着近期铁矿石等大宗商品价格回升，澳大利亚通胀显著回稳，封杀了降息的可能，同样市场预期澳洲联储今日不会调整货币政策，本月两大央行会议决议对黄金市场的影响较小。

技术面上，美指周线呈冲高接近前期高位，收较长上影的回落走势，下行短期强支撑位于98附近，本周料将高位强势震荡，仍旧保留向上冲击箱体高位形态；回归金市，周五借美指回落机会冲过短期技术阻拦区域后，周一继续保持强势震荡姿态，本周料较大概率继续向上冲击，但本轮弱反弹格局在周末将面临敏感的变盘时间之窗。1375回落至1241.34美元的黄金0.382分位及速阻线3分之2线汇聚于1292/3美元区域，这里将是短期金价上行的强阻区域；而短期金价近档支撑分别位于1269/72美元，1262/3美元；综合数据技术信息，我们近期的策略仍旧以择机等候逢高布局空单机会为主。

操作上，建议稳健继续空仓；

        若后市金价反弹触及1290美元，首先建议尚未进行短多平仓的会员平仓；

        空仓会员等候盘中及时性操作指导建议，请留意快讯及短信通知

---------------

 

威尔鑫周评：做多美元的资金流继续强化

2016年10月30日    威尔鑫首席分析师   杨易君（公众号：wellxin -cd ）

本期分析部分更多是上期观点的进一步细化，从基金资金流向上看，上周做多美元的资金进一步强化，但却开始出现较明显的分歧。上周做多美元的能量基本来自对欧元的做空，其它市场则开始出现做多美元的犹豫。

外汇市场
上周对冲基金做多美元的净能量，由前周的184.3926亿美元进一步上升至188.1084亿美元。虽看似仅仅上升了4亿美元，但如果将各外汇期货币种的资金净能量变化，相对于其在美元指数中的权重进行除权，相对于美元指数的最有效净能量变化，则由前周的90.4187亿美元上升至了99.1912亿美元，即上升了约9亿美元。

这次数据信息很奇怪啊，我们以往分析的除权后净能量变化，往往都是除权后的绝对变化小于除权前的绝对变化，为何这次相反呢？除权后的净能量变化反而更大。这是因为基金做多美元的净能量变化，基本皆来自占比美元指数权重最大的欧元期货市场，其它五大期货市场相对于美元的净能量变化不是利多，而是利空。

从分项数据来看，上周基金做空欧元的净能量变化由前周的149.9297亿美元，进一步上升至168.5835亿美元，上升了约18.6亿美元，即为做多美元贡献了18.6亿美元的净能量。但构成美元指数的六大外汇币种期货市场做多美元的净能量变化，总计才上升了约4亿美元啊。这说明除了欧元期货市场以外，基金在其它五大外汇期货中并非做多美元，而是做空了18.6-4=14.6亿美元。故此，上周继续做多美元的净能量主要来自欧元期货市场的贡献。

然上周对冲基金在美元指数期货市场中的直接操作，依然是果敢大举做多，持仓由前周的44.4573亿美元进一步上升至53.2986亿美元，做多美元的净能量增加了约9亿美元。故真是奇怪啊，虽上周基金在除了欧元期货市场以外的其它五大外汇期货市场开始逢高做空美元，但由于基金在占比美元指数权重最大的欧元期货市场，以及美元指数期货市场中的直接做多能量较大，故上周实质做多美元的净能量依然较大，基金在六大期货市场中持有美元多头的除权后净能量，与在美元指数期货市场中的基金净多持仓之和，由前周的134.876亿美元上升至152.4898亿美元。即基金上周实质做多美元的净能量依然大幅增长了约18亿美元。上周分析过的下图所示，这使得整个对冲基金资金流向对H2线的技术突破更加明显，继续强化着我们关于美元将延续“强周期”的前瞻性判断：
 
短期而言，既然伴随美元指数再度接近近年新高，接近近20个月中继整理箱顶，基金在除欧元以外的其它五大外汇期货中已开始逢高做空美元，那么进一步分析基金在欧元期货市场中的资金流动细节，可能有助于把握短期美元市场的波动。即如果短期基金在欧元期货市场中做多美元的能量也开始出现松动，再鉴于基金在其它五大期货市场提前一周逢高做空美元的行为，短期美元指数可能出现回荡。这个过程的出现，应有助于金价的继续反弹。

就具体的欧元兑美元期货市场而言，虽上周对冲基金做空欧元的净能量变化由149.9294亿美元进一步大幅上升至168.5835亿美元，看似做空欧元一边倒，然实际上并非如此。上周基金在欧元期货市场中的多空分歧巨大，并非做空一边倒，只是做空欧元（做多美元）的能量明显胜出。既然基金在欧元期货市场内部的多空分歧巨大，再参考基金在其它五大外汇期货市场中的上周“操作转向”，下一周做空欧元的能量真可能出现松动，而做多欧元的能量则可能进一步强化。当然，我们认为仅仅是短期如此。具体情况如图所示：
 
图中可以看出，在上周的欧元兑美元期货市场，基金多空双向都在大幅增持。其实不仅上周如此，基金最近三周在欧元兑美元期货市场都是多空双向增持，相互对垒：即空头认为欧元行将破位，迎来新一轮下跌。但多头却在欧元区间回荡中，不断逢低抄底。为何本周才重点分析基金在欧元期货市场中的这种分歧呢？这是因为目前基金的多、空持仓都刚好接近各自的历史纪录。

最新基金在CME期货市场中的欧元兑美元期货多头持仓为14.2881万手，上一次创下的历史纪录是2007年5月中旬的14.6922万手，即目前基金持有的欧元期货多头为历史第二高。再看基金在CME期货市场中的欧元兑美元期货空头持仓，为26.6737万手，上一次创下的历史纪录是2015年3月下旬的27.1111万手，次周空头持仓微微下降至26.8269万手，即目前基金持有的欧元期货空头为历史第三高。

很显然，多头或空头持仓，必将有一方会在接下来的一周创历史新高，除非出现双向减持的情况，但可能不大。结合基金在其它五大外汇期货市场对美元开始逢高做空，笔者倾向未来一周在欧元期货市场中的基金空头可能出现减仓，而多头可能继续增持，并刷新2007年3月创下的历史纪录。

也正因为近期基金在欧元期货市场出现明显的多空对垒，即多空大幅增仓，使得基金多空双向总持仓早已大幅创出历史新高，但净空持仓变化并不明显。就投机层面分析基金行为，推动欧元上涨或下跌的能量，当然应该是基金的净能量。图中可以看出，目前基金在欧元期货市场中的净空能量相较于历史峰值，还有很大差距。这意味着基金在欧元期货市场还可以有足够的净能量变化去推动欧元破位下行。但目前基金多空双方都已触及各自的持仓历史纪录了啊，多空对垒的格局还会继续僵持下去吗？笔者以为，伴随欧元的破位下行，后期推动欧元继续下跌的能量应该是来自基金欧元期货多头的止损，甚至翻空，并伴随着现汇市场中做空欧元、做多美元的明显强化。即笔者以为，后期基金在欧元期货市场中的空头持仓再创历史纪录几乎是必然，创纪录的幅度会决定欧元下行速度：如果后期欧元的下行即有基金空头的继续大幅增持，又有基金多头的止损平仓，甚至翻空，那么欧元的下跌速度与力度会较大，也将对应着美元的上涨速度、力度会较大，也会对黄金形成更大的关联利空；但如果后期欧元的下行主要由基金多头止损推动，空头虽继续增持，但力度不大，那么欧元的下跌（或美元的上行）力度会相对弱一些，走势可能也略偏凝重或震荡，金价的下行也会趋于震荡。但是，此处并未对现汇市场的市场行为进行分析，也没法进行分析，我们对现汇市场的市场行为，只能根据即期数据模型进行推导判断，没法给出前瞻性预期。

下面让我们进一步分析回顾2008年6月至今，基金在欧元期货市场中的市场行为，以及其对欧元波动的影响，如图所示：
 
图中AB段的欧元下跌，基金在欧元期货市场中的多头平仓是重要推动力，主动做空不明显，即并未见基金空头的增加。而根据我们当时的市场分析模型来看，当时推动欧元下行的主要能量来自现汇市场，期货市场的主动操作能量不大。这是因为，当时美国次贷引发全球金融危机，美元被公认是避险品种，且鉴于危机初期的不少金融机构出现对应流动性危机，故都倾向于抛出资产，持有美元，持有全球公认有效的流动性。在期货市场不会有多余的资金进行主动操作，故此我们可以看出AB段的基金多空持仓总体都是下降的，只是多头下降力度更大。再次强调，此段基于美国次贷危机的行情，做多美元的市场预期高度一致，散户也知道应该持有美元避险，这使得基金也很难进行投机操作。

BC段的欧元反弹（相应的美元下跌），是对AB段反向消化。此时，全球央行纷纷为拯救经济危机而进行货币市场注水，金融机构的流动性危机解除。部分在AB段被动平仓的头寸开始得到回补，我们可以看出此段多、空持仓也趋于缓慢回升，只是多头回补力度更大。此外，我们也知道这段市场的信心不稳，金融危机的阴霾始终萦绕着投资者。

CD段就很有意思了，典型的投机性行情，欧元的大幅下跌（美元大幅上涨）主要由基金投机性大肆做空欧元所致，图中可以看出基金欧元期货空头不断大肆增加。但基金的欧元期货多头却没有进一步明显止损。如果此段时间还伴随着基金的多头进一步止损，那么欧元的下跌会更加凌厉。为何此段做空欧元的投机如此之盛？希腊引发的第一轮欧债危机爆发，索罗斯等先知先觉，并渲染欧债危机的基金大赚特赚。

DE段，既然CD段是一轮针对欧元有预谋的投机做空，且伴随欧洲央行表态将成立数千亿美元的平准基金阻击对冲基金对欧元的恶意做空，那么DE段就应该是主要体现为对冲基金的空头获利兑现了。而此段又分为两段，前段（DD1）为纯粹的空头兑现获利阶段，空头大肆减持，并伴随少量的多头增持。即这段欧元的反弹很大程度上是被动的，是欧元空头平仓引发的被动上涨，这种被动上行的力度通常都不大。近月原油价格的上涨也是这种特征，主要源于空头的被动平仓，并非多头的主动增持，这种行情通常都不会持久。

D1E段比较有意思，伴随金融市场短暂的“风平浪静”与欧元反弹，诸多一般投资者和商业机构看似倾向于看多欧元，然部分对冲基金再度开始逢高建立空头（图中天蓝色线条所示）。与此同时，第二轮欧债危机开始孕育。由此可见，诸多商业机构和一般散户，在市场中都属于后知后觉性的。

EF段，第二轮欧债危机题材背景下，对欧元的新一轮做空。对欧元的做空依然是空头的主动增持，基金多头持仓已被止损至地板。更有意思的是，题材翻炒，以及后知后觉依葫芦画瓢的效果始终都很一般：很多基金看到了CD段第一轮欧债危机期间做空欧元的投机赚钱效应，于是在新一轮看似更广泛的欧债危机来袭时，投入了更大的做空能量，图中可以看出基金的欧元空头持仓大幅创出新高。与第一轮欧债危机期间一样，索罗斯到处兜售他的欧元消亡论与欧盟崩溃论。然题材翻炒的味道大不如新，过于被市场一致认定的博弈机会未必是最好的机会。虽基金在此段做空欧元的能量大幅刷新历史纪录，但EF段的欧元下跌力度、幅度并没有第一轮欧债危机期间的CD段大。

FG段，前半段是对冲基金空头在EF段的获利兑现，对应着基金空头大肆、下快速降，欧元的被动反弹力度也不大。后半段则几乎是一个相对平静的时期，空头低位蛰伏，多头有些力度算不上很大的主动回补，促使欧元总体震荡走强。

GH段，是一轮美元确认宏观转势走强背景下欧元主动下跌，也即2014年下半年开始的行情。基金欧元空头再度主动出击，基金欧元多头持仓再度回归地面。

H点即2015年1月之后，基金欧元期货空头再创新历史纪录后开始兑现获利，对应的欧元、美元陷入区间震荡。图中可以看出，此后的一年多时间里，基金的欧元空头获利得到过两次充分消化。

目前的J点附近，基金欧元期货空头持仓再度逼近历史纪录，但很有意思的是，基金多头也逼近了历史纪录。多空对垒明显，这是要干啥的节奏呢？

从上述分析可见，每一轮推动外汇市场波动的资金性质都不尽相同，但我们都能从中梳理出相应线索，资金流确实可以作为分析市场的先行指标。

金银市场
如此详细地梳理过中期外汇市场，以及对短期欧元市场进行过展望后，过多的短期金银市场的评论也就没有多大必要了。上周基金在COMEX期金市场开始空翻多，且力度不小，基金的期金净多增加了1.7362万手。再考虑到上周我们分析的场外现货市场金商逢低补货的强化，且伴随我们判断美元指数可能还有回荡的背景下，金价有望继续反弹至我们分析的1290美元上方。但我们认为这一周应该是金价反弹见顶的一周。

上周基金在期银市场中的操作与期金市场不同，没有空翻多，而是多头继续止损。但是，上周白银场外现货市场买盘强化。即就市场节奏来看，基金在白银期货市场中的操作，好似“落后”黄金市场一周。

操作上，建议空仓会员继续空仓观望，逢金价反弹至1290美元，首先建议多头平仓后观望，建议金商与机构再度回补近期逢低平仓的战略套保空头。至于一般客户的再度反手投机性做空，我们倾向于在1290美元可以开始，但还是建议静候即时建议，高度留意金价重返1290美元附近及上方的即时做空建议，我们还需要更多的盘口印证。