威尔鑫周评：金价振荡趋强，但不宜过度乐观

2009-5-18  威尔鑫投资研究中心首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以915.5美元开盘，最高上试934.1美元，最低下探908美元，报收931.1美元，较上个交易周上涨15.2美元，涨幅1.66％，周K线呈现一根振荡上行的小阳线。

【引用周五部分周评】上周金价振荡趋强的格局符合我们预期分析，但振荡幅度及趋强的强度皆明显小于众多多头预期。不到2.9％的金价振荡创07年8月31日当周以来最小，足见目前虽然市场信心有所回暖，但总体作多的意愿依然谨慎。对金价的乐观前景似乎更多停留在机构们的口头上，这一点也可以从基金近一个月在期货市场的动向中得到答案。

基本面上也很难找到对金价运行的有效指引，今日论调关注美元贬值及通胀前景对金价形成的支撑，明日论调就可能变成投资者对宏观经济前景的忧虑。这让投资者在操作上难以参考基本面下手，特别短期操作更是这样。多头持有者虽然在金价振荡趋强中小有获利，但金价涨升的蹒跚步履也不会让多头持仓感到轻松，故近期的多头行情用形似鸡肋来形容一点不过。

基本面上，由于近期全球资本市场维持相对强势，令市场风险偏好有些脱离基本面而盲目膨胀，更多对经济前景乐观的论调似乎主要停留在缺乏数据支撑的信心层面。甚至近期渐渐听到很多关于通胀前景的忧虑。但笔者以为这些市场思维似乎远离现实太远，在目前总体依然处于通缩格局的大前提下，再看看全球过剩的工业产能，年内几乎都不用谈论通胀忧虑的话题。故尽管近期美元下跌促使金价振荡走强，但笔者以为美元的宏观贬值不会那么快就到来。本周数据面上，美国商务部公布，美国3月贸易逆差扩大至275.8亿美元(预估为逆差290亿)，2月修正后为逆差261.3亿美元。美国商务部(Commerce Department)周三公布，4月份零售额较前月下降0.4%。经济学家此前预期为增长0.1%。可见我们还难以从数据面看到经济复苏的任何征兆。如果后期基本面上存在金融危机意外的进一步破脓，金价的影响因素还会呈现出难以琢磨的复杂变化。

近期金价的运行仍主要受关联的美元、商品市场影响，并遵循金价本身的技术面指引。资金流向上尚未看到大规模的多头流入迹象。由于我们认为近期金价的运行很大程度上体现出一定的商品属性主导特征，故白银、美元等关联市场走势对金价影响可能依然相对明显。即商品市场的走强与美元的向弱可能令金价偏强发展，但由于这种偏强格局很大程度上并非来源于金市本身的主动，而是外部的被动提振，故金价的上行就显得步履蹒跚。【引用周五部分周评完毕】

周末收市后进一步对关联的美元、白银进行了分析，使得我们认为，尽管近期金价相对于美元、白银的相关指引形成的反弹幅度不够，但已逐渐进入阶段性作多的风险区域。

关于美元之于黄金。此前我们通过美元与金价的K线图表对比过，自2月金价见顶1006.2美元之后，美元与金价的运行趋势再度呈现出较高的负相关联。尽管偶有美元与金价同涨跌的迷幻表象，但没有影响它们负相关的趋势。故分析后期的美元运行趋势无疑仍对分析金价的运行有所帮助。目前美元市场给出的关联信息是，美元可能已接近阶段性底部，如果这样，那么继续看涨金价无疑将面临风险。

就美元市场资金率动而言，截至5月12日当周，基金在ICE市场的美元期货净多头寸相对于前周下降2730手至3648手，为08年6月2日当周以来最低净多持仓。这个净多持仓量回到了08年7月美元发动中期升势以来的起点，基于威尔鑫对美元市场的能量流动分析，笔者以为阶段性美元在旗形破位后的单边下跌态势可能已告段落。即便后市美元还存在笔者前期分析的下探79～80点终极支撑的可能，也很可能需要一个弱势反弹的过渡。

技术面上如美元日、周K线图示：
 
均线MA1在日均线系统中为年线，目前正成为周均线美元回调的强劲支撑，该均线代表美元多年运行的核心成本分布所在。如果不能被一气呵成地突破，那它将发挥它强劲的市场作用力，目前体现为对美元回调的强支撑。当然，虽我们在此前评论中分析，美元终极支撑可能在MA2、MA3，以及70.68～89.62美元上升波段的二分位处。但目前通过美元市场的能量率动分析，这个目标可能不会一气呵成地达到。此外，阻速线理论提示我们，只要美元没有下破图示中阻速线2/3线支撑，那么我们就不应该盲目呐喊美元宏观熊市的到来。笔者依然坚持美元后市还存在走强机会，而目前或正处于阶段性低位区域。

此外，技术指标上，目前美元正在考验周线布林下轨支撑。而周线威廉指标也发出美元可能阶段性见底的信号，在周线图中季度线处于上行的态势下，我们不能忽略美元周线威廉指标的见底信号。它的有效性比美元处于宏观熊市中给出的同样信号大得多。

再如美元日K线图示，美元完成89.62～82.64点的第一阶段下跌后，随后的旗形反弹有效承压于交织的30日均线、季度均线、半年均线。再后的旗形破位下跌使目前美元靠近年线支撑位。结合美元市场的能量率动分析，周线技术面分析，笔者以为阶段性美元很可能会在年线（目前为81.40）附近受到有效支撑。如果确实这样，那么我们不能对美元触及年线后的金价走势抱过于乐观预期。

白银而言之于黄金。由于我们认为近期黄金体现出较强的商品投机属性，其金融避险属性的魅力在近3个月显得黯然。这种态势使得黄金与白银的运行步调可能更加趋于一致，故分析银价运行前景依然对金价分析有着较强参考意义。在4月17日当周银价创出3个月的最低价位时，我们通过能量分析及银价本身的技术面分析，认为阶段性银价极可能已经见底，后市行将回升，而金价将获得关联提振。目前看来正是这样，银价在随后不到一个月的时间强劲回升了21.5％，但获得被动提振的金价上行空间却非常有限，仅约6.1％。故近一个月金价相对于银价及美元走势的指引，涨幅应该不足，尽管上周五金价相对于美元的反弹，银价的下跌，体现出“逆势”上扬态势，但笔者以为不宜对金价前景过于乐观。此外，我们已经分析过美元可能阶段性见底对金价的关联不利。而目前银价也将进一步遭遇上行强压。

从基金在COMEX市场中的期银运作来看，截至5月12日当周，基金持有的COMEX市场期银净多进一步增加3696手至24500手。但多空分歧开始加大，呈现双向增仓迹象，其中多头增加5047手，空头增加1351手。目前基金的期银净多已处于08年9月9日当周以来的绝对高位，尽管这距离期银的历史净多峰值还存在较大差距，但目前市场毕竟不处于宏观牛市之中。故我们应该对进一步作多银价的能量保持谨慎。

技术面上，如银价周K线图示：
 
目前银价正遭遇周K线季度线与半年线共振反压，且目前银价也没有有效脱离08年开始的21.24～8.42宏观下跌波段阻速线的2/3线反压。此外，目前周线银价的反弹也渐进周线布林上轨，也将遭遇进一步上行强压。而就银价21.24～8.42美元的宏观下跌波段分析，其二分位在14.83美元，往往成为牛熊的分界线。该价位附近也基本是周线布林上轨的精确位置，故笔者以为阶段性银价的反弹难以有效逾越14.8～15美元区域。除非银价已进入宏观牛市，但我想没有多少人会做如此乐观的预期，看看30周均线远远落后于周线中的季度均线与半年均线，这根本不是白银牛市应该存在的技术基础。故笔者倾向于后市银价还将进入区间振荡运行格局。总体区间或在11.40～15美元区间，目前银价无疑已触及区间运行箱顶，故虽我们认为金价涨幅不足，但就参考银价而言，也应该留意看多作多的风险了。

黄金市场本身。技术面上再度引用周五分析，如金价日K线图示：
 
比较明显的是本周金价对突破季度均线的时间确认，但突破季度均线的幅度却并不能令多头放心。且目前季度均线偏于缓缓下行，而30日均线坐落于季度均线下方，这都示意多头基础显得有些勉强。故即便有投资人看多黄金，就操作的技术层面而言，也应该逢金价回荡买进，而不是一味激进追涨。但不管怎样，目前金价毕竟突破了所有中短期均线的压力，也盘出了自2月见顶1006.2美元后形成的下降趋势线H1的压力，这都示意我们对后市金价不宜过分看空，尽管牛市也不一定很快到来。但是，结合前面关于银价、美元的相关因素分析，以及周五美元呈现出的滞涨态势，我们再进一步提出作多的谨慎，切忌盲目追涨。

技术指标上，目前KDJ指标已进入阶段性超买区域，而RSI及威廉指标也渐进超买区域，这都示意看多作多需要谨慎了。

资金流向上。截至5月12日当周，伴随金价超过20美元的上行，基金随波逐流增持COMEX市场期金净多头寸8886手，使得净多总持仓达到138877手。但操作明细中却体现出多空渐趋加大的分歧，基金在期货市场呈现双向增持，期金多头增仓13016手，空头增持4130手。总体而言，净多的增加仍难以体现出基金对后市的乐观。即我们从基金的净多持仓中仍难以看到有效的线索。但是，基金的总持仓却呈现出一定见顶意蕴的端倪，截至5月12日当周基金总持仓为230141手，这个总持仓已渐进基金总持仓的峰值。盘整市道中的基金持仓峰值很难越过27万手，故如果后市金价在出现加速，基金总持仓很可能就靠近盘整市道中的操作极限了，阶段性金价则可能出现对应的拐点。

相对于阶段性美元跌幅及银价涨幅而言，金价应该上探980美元附近，但近两周金价相对于关联市场的指引明显让多头失望。金价相当于关联市场指引，本应该在近2周冲击950～960美元，随后回落至930美元附近整理。但930美元却在上周成为金市多头难以攻克的一道难关，这说明金价走势比理论推导的更为疲弱。在已经失去最好创造大幅反弹的时机之后，我们还能对继续作多的空间抱多大希望呢？故后市即便金价彰显所谓的独立强势进一步反弹，那或也是阶段性最后的诱多阶段而较好的作空时机。

目前国内外市场会员处于空仓状态，短期我们仍将静候作空机会。如果短期金价迎来一个快速回荡，还存在短多机会。总体而言，金价的阶段性转势也不一定很快到来。

满仓参考定义：6万人民币/100盎司 或 2万人民币/公斤
（始于09年1月24日的A计划小结：目前3成基准仓位的A计划获利230美元，仓位状态：空仓。）