200925 time 072356：

现货金价周三开于1862.91美元，盘初窄幅震荡温和回升。亚欧盘口美元指数维持趋势走势，震荡上行。在这一背景压力下，国内市场开市后，金价承压惯性下挫，午后动态破位1850美元关口，并于欧市中段续创阶段新低的1848.69美元。但连续下行后，金市主动下行意愿降低，相对美元进入短期尾声的拉升产生抵抗性跌势。欧美错盘至美初位于1855美元附近低位反复拉锯，随着美元指数继续拉升乏力回落，金价出现反抽，在美市中段上行触及1876.94美元日内高位。此后，金价出现明显反抽过程的震荡。电子交易时段，金价温和回升，终收于1867.47美元，日涨4.87美元，涨幅0.26%；其中白银收于23.128美元，日涨0.367美元，涨幅1.61%。

今日数据面相对清淡，关注美联储三号人物威廉姆斯讲话为本周大量的美联储官员解读信息收尾。日内值得关注的讯息如下：   
 
20:30 美国8月耐用品订单月率初值(%) 预期 1.3 前值 11.4

21:00 美联储永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话

26日
03:10 美联储永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就疫情下的市场发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三继续减持11.09吨（降幅为0.88%），当前持仓量为1267.14吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四继续减持257.61吨（降幅为1.52%），当前持仓量为16956.42吨。

展望下周，国内市场周四起进入中秋国庆长假，周三晚期金（金交所TD）无夜市交易，其余主要金融市场处于连续交易状态。需做好预案，警惕国内长假期间，尤其在月初系列重磅经济数据之下扰动下，国际金融市场波动的风险：

数据层面，8月末和9月初交织，重磅数据众多，其中核心焦点是周五公布的美9月非农就业系列数据：8月非农137.1万低于修正后前值173.4万但略高于预期135万（同时小幅下调6月非农由479.1至478.1万）；失业率8.4%下降1.8个点（大幅低于前值10.2%及预期9.8%）；薪资环比0.4%高于前值0.1%和预期0.0%，同比4.7%%持平于前值但高于预期4.5%。8月非农在疫情复苏阶段依然维持百万级别的增幅，继续回补疫情引发4月的天量失业缺口。政府部门的就业人数增加了34.4万人，占当月非农就业人数增长的四分之一（为2020年人口普查雇用23.8万临时工），或是导致8月非农维持较高增长势头并远超ADP就业数值的主因。过去三个月非农均值为262.87万较前值下滑，反应疫情在3-4月极端摆动后，呈现逐级下滑走在向正常状态恢复的过程之中；过去12个月均值继续回升至-80.93万。展望9月非农，疫情持续高发虽对长期经济构成威胁，但对美当期经济似乎未形成扩大性冲击。失业金申领人数维持趋势线下降继续朝常态值回归四周均值落于90万以内水平（前一周期位于106.8万）。由于本月政府临时用工支撑因素减少、还有飓风周期的负面影响（2020年该周期并未形成大的冲击，应不会成为主要扰动因子），基本判断非农维持回落态势朝向常态回归的势头不变，但仍会远高于常年均值的范畴。目前市场最新预期非农数值降至86.5万；失业率进一步下降至8.2%；薪资8月环比意外录得增长后料将下滑，最新预期为0.2%，同比则维持稳定于4.7%。

下周重量级的数据还有周四公布的美国8月PCE物价及个人支出环比和9月ISM制造业：两周前揭晓的8月CPI物价同比1.3%，高于预期1.2%及前值1.0%；环比0.4%，低于前值0.6%但高于预期0.3%（其中核心CPI物价同比1.7%，略高于预期和前值1.6%；核心环比0.4%，低于前值0.6%但高于预期0.2%）。8月CPI物价同比仍维持明显回升，其中汽车方面价格上升是最重要因素，能源尤其是汽油也维持温和涨幅；但环比则出现滑落，显示此前疫情复苏带来的刺激提振因素降低，尤其是劳动力市场未能恢复常态抑制消费，也间接抑制通胀。此后揭晓的8月零售大幅回落至0.6%（7月前值为1.2%）。由此展望8月核心PCE物价料仍将维持同比温和增长、环比则温和回落或维持稳定；8月的个人支出也将难如人意，目前预期较前值1.9%大幅下滑至0.8%。

美8月ISM制造业指数为56.0，好于预期的54.8和前值54.2，创2018年11月以来最高。其中就业分项指数46.4，较前值44.3温和回升，连续13个月处于萎缩区间。就业分项指数复苏势头明显滞后，继续呈现明显差异化的复苏进程。展望9月前景，美国9月Markit制造业PMI初值53.5，高于前值53.1和持平于预期51.9，创2019年1月份以来新高；数据表明，新订单及业务恢复状况推动数据增长，新业务增长与8月增速基本持平，但出口订单增速放缓。美国制造业的经营状况维持改善，增速维持稳健步伐。另据目前掌握的地区联储信息（提前揭晓的4大地区联储：其中纽约大幅上升，费城、堪萨斯城温和回落、里士满温和上升、尚未公布的达拉斯、芝加哥预期稳定）来看，现阶段疫情并未对企业制造形成影响，表现稳定。目前市场预期9月ISM制造业指数为55.8。未来考虑到新一轮财政刺激政策迟迟未能落地，当前有形成疫情复苏以来拐点的较大可能。

值得关注的数据有，周二欧元区9月经济景气指数、德国9月CPI初值、美国9月谘商会消费者信心指数；周三中国9月制造业PMI、英国第二季度GDP终值、欧元区9月未季调CPI初值、美国9月ADP就业人数、美国第二季度实际GDP年化终值；周四欧元区8月失业率，美国当周初请失业金人数，欧元区（德国）、英国、美国9月Markit制造业PMI终值；周五美国8月耐用品订单环比终值、美国8月工厂订单环比、美国9月密歇根大学消费者信心指数终值等。

央行层面，下周无主要央行利率会议，处于相对的空窗期；继续关注美联储相关人士的立场表述，料对市场影响有限，较难引发重要转折。

时政方面：核心事件是美大选将于下周（周二首场）进入系列辩论周期，这是美大选的标志性事件，主流认为特朗普或会因此选情提升。目前特朗普和拜登的选情胶着，各政论文章对二者当选的可能性分析差异极大。本周特朗普回避败选后和平移交权力的话题，引发争论。目前来看，选前若无法获取明显优势，或继续激发地缘潜在热点板块冲突的可能性，这包括台海、南海、中印（国内持续保持克制，但同时有针对性的斗争预案将有效减弱激进冒险势力在中国周边过激盲动的可能性）以及强制对伊单边制裁激化冲突等等。也包括美国内对立面增强的可能性，只有刻意制造分裂，才符合这种激进的民粹思潮。同时需关注欧洲方面的，周一举行的欧盟-英国联合委员会会议，以及为期两天于周四举行的欧盟峰会。

美元指数周四在临近103.01-100.57构筑的下降趋势线阻力区域前受阻。周线动态呈中阳突破上扬，涨幅创4月4日当周以来最大，并创近9周新高。周线综合指标低位上行，继续发出看多信号，预示波段美元前景乐观。隔夜冲高回落收呈上影阴十字星形态，日线尚未扭转阶段弱势形态，盘口性质4小时综合指标超卖区域回落，预示在本周持续拉升后，一个预期中的修正时期降临。日内或在惯性动态回落中企稳，维持周线基本形态的概率较高。近档上方阻力位于1小时MA30、103.01-91.73下行阶段回升0.236分位、隔夜欧美盘口高位震荡的底部区域和周三高位汇聚的94.39/43区域；继续上行则是隔夜高位、前述下降趋势线和3月美元指数回探低位共振的94.60/63附近。近档下方支撑位于1小时MA60和103.82-88.25下行阶段回升0.382黄金分位汇聚的94.25/20区域；继续下行分别是加速上行4小时布林中轨对应的94.15/0区域，周线MA360、日线MA60和88.25- 103.01阶段0.382黄金分位共振的93.94/88区域。

周四金价回落呈现对美元短期涨势尾声的抵抗跌势后，迎来超跌反抽。周线动态击穿近一个月的整理平台低位后加速下跌，继续破位8月宽幅整理低位1862美元，呈长阴破位下跌格局。隔夜多空拉锯后，阴线实体暂时稳在这一低位上方，日内料多空就此仍将展开博弈。周线综合指标继续下移，仍处于调整周期的弱势展开阶段。更短的4小时KD则在美盘超跌低位金叉回升，已经形成一个盘口的动态反抽，日内仍发出乐观积极讯息。综合判断，这将是阶段弱势跌势中的一个下跌中继的弱势反抽过程，日内涨跌幅均将受限、大概率形成温和窄幅盘整消化、消耗超短期指标的超跌，在下周周线形态以及更长一点的月线的看空压力之下，金价即将再次承压。近档上方阻力位于1小时MA60和隔夜高位共振的1875/77美元附近；继续上行则是周一动态回撤低位1882美元附近。近档下方支撑位于周三收盘、8月回探低位、1小时MA30和1160-2074美元上升阶段的回撤0.236分位密集汇聚的1862/58美元区域；继续下行分别是周二低位所在的1855美元附近，隔夜所创阶段新低对应的1848美元附近，3月震荡低位1451-2074上行阶段的0.618黄金分位对应的1836美元附近，以及日线半年线对应的1820美元附近。

操作上，继续维持1946/7美元等量3成黄金空头；

        剧烈盘口变化阶段，不排除实时调仓，请密切留意可能的快讯及短信通知。

 

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200924 time 072356：

现货金价周三开于1899.79美元，盘初窄幅震荡温和回升在日本市场回归开盘阶段触及1905.35美元日内高位。这一阶段，金价仅仅从高位温和回落，未对美元指数同期的盘口短暂升势做出明显回应。国内开市后，继续维持于1900美元关口附近拉锯。临近午盘，新西兰联储维持现状不变，未对汇市形成明显冲击，但金价则对应出现延续趋势性的回落，午后接连击穿1890、1880美元关口创出本周调整新低。欧初，欧元区9月Markit制造业PMI初值维持复苏势头，但服务业PMI初值则显露明显受到疫情高发的冲击，整体略低于预期。美元指数在欧盘先抑后扬，欧初动态盘口回落阶段对应金价则出现一波盘口性质的反抽，短暂重返1890美元关口。随着美元指数盘口修正结束企稳回升，金价再次震荡下落，退守至1880美元关口拉锯。美初，美国对应的9月Markit制造业和服务业PMI初值基本稳定，好于欧元区及英国数据表现；鲍威尔及美联储一众官员强调的财政刺激政策，美元指数继续强势上扬，续创反弹新高。压力之下，金价持续回落击穿1870美元关口，并在美期金收盘阶段跌穿8月调整低位和1860美元关口，创阶段新低的1855.70美元。电子交易时段，金价略有回升，围绕1860美元窄幅拉锯，终收于1862.60美元，大跌37.03美元，跌幅1.95%；其中白银收于22.761美元，大跌1.598美元，跌幅6.56%。

今日德国9月IFO商业景气指数预期温和上升，似乎未受到疫情再起的冲击，值得留意。另外鲍威尔将参加参议院金融委员会听证会，还有诸多的美联储官员们讲话，料其基本基调和本周此前传递的讯息一致：即强调经济复苏风险，美联储将继续维持刺激政策不变，呼吁财政刺激政策的配套。这一基调在当前被市场理解为，美经济复苏已超预期，为防范潜在风险，美联储在维持（不改变）现有力度政策上，优先呼吁政府优先考虑财政刺激的手段。这将利于当前美元的反抽行情。

日内值得关注的讯息如下：   
 
16:00 德国9月IFO商业景气指数            预期 93.8 前值 92.6      
 
20:30 美截至9月19日当周初请失业金人数(万) 预期 84   前值 86    
 
22:00 美国8月季调后新屋销售年化总数(万户) 预期 89   前值 90.1

15:30 瑞士央行公布利率决议。

16:00 欧洲央行公布经济公报

20:30 美联储2020年票委卡普兰参加一次线上会议

22:00 美国财长努钦和美联储主席鲍威尔参加参议院金融委员会听证会

25日

00:00 美联储布拉德就经济前景和货币政策发表讲话

01:00 美联储埃文斯就美国经济和货币政策发表讲话

01:00 美联储巴尔金发表讲话

02:00 美联储永久票委、纽约主席威廉姆斯在纽约联储主办的一场活动上致欢迎辞

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三继续减持11.09吨（降幅为0.88%），当前持仓量为1267.14吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三减持63.68吨（降幅为0.37%），当前持仓量为17214.03吨。

美元指数周三在数据对比优势环境中延续上行，走势符合趋势但略强于预期，本周收出三连阳，突破日线MA60和周线MA360，在月初探底企稳后，本周呈现强势上攻形态。日线综合指标临近超买区域、更短的盘口4小时在超买区域内高位钝化，在表征强势背后，技术性的修正意愿日趋强烈，日内形成强势拉锯震荡的概率较高。近档上方较强阻力位于103.01-91.73下行阶段回升0.236分位和隔夜高位汇聚的94.40/43附近，以及在此略上的103.01-100.57构筑的下降趋势线上轨对应的94.60/65区域，这里同时还是3月美元指数回探的低位区域；波段继续上行则分别是周线布林中轨和88.25-103.01上行阶段的50%分位对应的目前对应的95.54/63区域，103.82-88.25整理阶段的50%分位和最近103.01-91.73整理阶段回升的0.382黄金分位共振的96.03/04附近。近档下方支撑位于103.82-88.25下行阶段回升0.382黄金分位对应的94.20附近；继续下行较强支撑则是隔夜动态突破的日线MA60和周线MA360共振的93.94附近，以及略下的88.25- 103.01阶段0.382黄金分位对应的93.89/88附近。

周三金价继周一后再次遭受重挫，尾盘击穿8月宽幅震荡低位1862美元，日线本周三连阴，波段调整形态确立。日线综合指标继续快速下移，依然发出偏空讯号。结合周、月技术指标的调整中期、初期信号，预示金价调整周期仍在展开阶段。连续下跌后，盘口的4小时指标则进入超卖区域，通常预示着技术性的修正反弹意愿正在酝酿之中。在阶段强调整趋势初期，这一超卖也不排除通过动态的盘中较宽幅度的即时震荡完成。近档上方阻力位于1160-2074美元上升阶段的回撤0.236分位、8月回探低位和隔夜收盘汇聚的1858/62美元区域；继续上行则分别是隔夜欧盘回落低位对应的1873美元附近，以及周一动态回撤低位1882美元附近。近档下方支撑位于周线布林中轨对应的1847美元附近；继续下行分别是3月震荡低位1451-2074上行阶段的0.618黄金分位对应的1836美元附近，日线半年线对应的1820美元附近，以及7月加速上行拐点和周线MA30加速上行即将汇聚的1805/1790美元区域。

目前美元指数上行反抽和金价调整波段走势形态确认，预期后市仍将维持一个周期的趋势性走势。策略上，维持阶段看空金价的同时，应留意金价短期超跌后形成的盘口反抽的可能性，以及对我们空头盈利形成的冲击。倾向日内若形成在当前价位温和上下波动则不予理会，静候阶段空方继续扩大领地；若形成短期强化跌势促使盘口技术条件更加尖锐时，则有调仓的可能。

操作上，维持1946/7美元等量3成黄金空头，继续静候盈利扩大；

        剧烈盘口变化阶段，不排除实时调仓，请密切留意可能的快讯及短信通知。

 

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200923 time 074856：

现货金价周二开于1912.26美元，暴跌之后亚洲盘初在日本市场休市前承接电子交易时段的回升上行触及至1919.86美元日内高位。国内市场开市后，金价很快回落至开盘价位附近窄幅震荡。午后，美元指数出现新一轮攻势，金价延续下挫，并在欧初下探触及1894.55美元日内低位。随着欧股开盘稳定小幅回升，市场心态缓和，美元指数欧初强化冲高后出现震荡走势，重新回落至盘初水平。金价低位企稳，位于1900美元关口上方拉锯。美初，金价尝试小幅上攻逼近日内高位区域。美股高开阶段，美元指数重展升势，鲍威尔讲话复读未改变趋势，美元指数强化盘口升势上行突破94关口。压力之下，金价结束草草的盘口性质回升，再次回探至1900美元关口。凌晨后，多空围绕这一区域窄幅震荡反复拉锯，终收于1899.63美元，日跌12.33美元，跌幅0.64%；其中白银收于24.359美元，日跌0.364美元，跌幅1.47%。

今日数据面核心关注新一轮欧（英）、美Markit制造业与服务业PMI初值，秋季以来疫情在美国依然高发、欧洲各国大规模增长不少区域重新面临封锁的阶段，8月欧元区两项数据均出现回落，尤其是服务业受到冲击更为明显，而8月美国该数据继续大幅回升，似乎和疫情无关。9月该数据将直接影响市场信心，由于8月较大幅度下行，目前市场预期较为平静，维持于前值区域附近，鉴于欧元区上月呈现的复苏拐点，本月在疫情重新规模爆发后承受的压力不小。若英、欧该数据不及预期，则将继续利于美元指数冲关上行。同时，美国该数据本月是否能维持这一势头还是更大概率的维持现状显现复苏拐点，将影响美元升势的持续性。

日内美联储主席鲍威尔还将出席美国众议院新冠病毒危机专门小组委员会的听证会，汇报美联储对疫情的应对。料难有新意，而美联储诸多官员们的讲话应更被重视。

日内值得关注的讯息如下：          

14:00 德国10月Gfk消费者信心指数    预期 -0.8 前值 -1.8

15:30 德国9月Markit制造业PMI初值   预期 52.5 前值 52.2

16:00 欧元区9月Markit制造业PMI初值 预期 51.9 前值 51.7

      欧元区9月Markit服务业PMI初值 预期 50.5 前值 50.5 
 
      欧元区9月Markit综合PMI初值   预期 52   前值 51.9    

16:30 英国9月Markit综合PMI初值     预期 56.1 前值 59.1    
   
21:45 美国9月Markit制造业PMI初值   预期 53.5 前值 53.1  

      美国9月Markit服务业PMI初值   预期 54.6 前值 55  
 
      美国9月Markit综合PMI初值               前值 54.6     

10:00 新西兰联储公布利率决议，此次无货币政策声明及新闻发布会

21:00 美联储梅斯特就支付和疫情发表讲话

22:00 美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会就新冠疫情方面的措施做证词陈述

23:00 美联储埃文斯就美国经济和货币政策发表讲话

24日
00:00 美联储罗森格伦就美国经济发表讲话

01:00 美联储博斯蒂克就“走向更完美的经济：农村社区的挑战与机遇”发表讲话

02:00 美联储夸尔斯就经济前景发表讲话

03:00 美联储戴利就疫情下的就业发表讲话

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二减持0.59吨（降幅为0.05%），当前持仓量为1278.23吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二增持66.58吨（增幅为0.39%），当前持仓量为17277.71吨。

美元指数周二震荡上行，延续反弹走势，尾盘维持在日线MA60的技术阻力区域相对高位窄幅震荡，符合预期。日线综合指 标在相对高位区域恢复上升势头，短期发出乐观讯息。更短的盘口4小时综合指标则进入超买区域，预示日内技术修正意 愿上升。在周、日均趋于乐观背景下，在当前的技术阻力区域，美元指数或会面临盘口震荡和技术修正，为未来的波段反 弹奠定更扎实基础。目前美元指数位于日线MA60和8月箱体高位共振的93.98/94.02附近盘恒，近档上下分别是88.25- 103.01阶段0.382黄金分位、周线MA360和103.82-88.25下行阶段回升0.382黄金分位汇聚的93.88/94.20区域，预期这也将 是日内波动，多空拉锯的核心区域。继续下行支撑位分别位于本月两个次高点共振的93.66/61区域，隔夜欧盘回落修正低 位和加速上行的4小时MA30日内将汇聚的93.50/40区域。近档继续上行阻力分别是103.01-91.73下行阶段回升0.236分位对应的94.40附近，103.01-100.57构筑的下降趋势线上轨对应的94.60/70区域。

周二金价震荡盘跌，失守日线MA60，疲态续现。日线阴线实体落于周一长下影范畴内，综合技术指标继续下移，弱势氛围不减。盘口4小时位于相对低位盘恒，尾盘围绕1900美元关口拉锯，展现一丝韧性，但因此也留下上下行的空间。日内美元指数的修正压力，将给予金价多方的反击信心。但美元指数大概率维持强势震荡，则在其波段向好趋势未变的压力之下，金价的反抽则仍不足以形成反转格局，在相对弱势反抽或盘整后，大概率继续下挫。近档上方较强阻力位于日线MA60所在的1916美元附近，在此略上则是隔夜高位、1670-2074上行阶段的0.618黄金分位和阶段前高汇聚的1921/0美元附近。近档下方支撑位于隔夜低位对应的1895/4美元附近；继续下行分别是周一回撤低位所在的1882美元附近，8月回撤低位所在的1862美元附近，周线布林中轨对应的1850美元附近，3月震荡低位1451-2074上行阶段的0.618黄金分位对应的1836美元附近。

操作上，维持小波段看空思路，维持1946/7美元等量3成黄金空头；

        剧烈盘口变化阶段，不排除实时调仓，请密切留意可能的快讯及短信通知。

 

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200922 time 090056：

现货金价周一开于1948.92美元，日本市场休市的亚洲盘口风平浪静，早盘的震荡在国内市场开市后触及1955.61美元日内高位后，维持于1950美元及略上窄幅震荡。欧洲疫情再次高发（法国单日新增1.35万确诊和死亡人数创最高纪录、西班牙马德里大区被迫重启封锁、英德同样未能有效控制蔓延势头；忧虑之下，适逢汇丰等欧美诸多大型银行被曝多年洗钱丑闻，进入欧洲时段风云突变，欧股及美股期货大跌。此前强劲的欧元、英镑也不能幸免大幅下挫，美元指数强劲上扬，金价出现第一波下行退守至1930美元关口附近拉锯。美初，此前趋势继续强化，美股低开走低很快动态跌幅逾3%（欧洲主要股指持续下挫收跌逾3%）、欧美债市上扬，美元继续上行创一个多月新高。大宗商品集体下挫，金价未能幸免，美初大幅跳水，盘中击穿1900美元关口，急探至1882.11美元日内低位，创8月12日来新低。暴跌之后，多空位于1900美元下方来回争夺。凌晨之后，美元指数高位温和回落修整，市场心态略有缓和，金价小幅稳步回升缩减跌幅。终收于1911.96美元，大跌38.09美元，跌幅1.95%；其中白银收于24.723美元，暴跌1.998美元，跌幅7.48%，盘中跌幅一度逾11%，创8月11日来最大单日跌幅。

今日核心关注美联储主席鲍威尔的美众议院听证会：这是一次常规的国会听证会（据疫情初发阶段的3月通过的《关怀法案》，每季度美联储主席和财政部长都需接受国会的询问），在美联储9月会议刚刚结束和两党大型白热化阶段，又有些不同寻常。上周美联储决议公布后的新闻发布会上，鲍威尔表示，经济复苏快于此前预期但仍存不确定性，强调美联储仍致力于使用所有工具，货币政策远未弹尽粮绝，仍需要财政政策的支持。据于今晨提前公布的鲍威尔证词透露，美国经济已明显改善，但就业和整体经济活动仍远低于疫情前的水平，未来经济复苏道路仍充满高度不确定性。鲍威尔重申，将不惜一切代价支持经济复苏，财政和货币政策都需要进一步发力。显而易见，鲍威尔强化疫情对经济的冲击影响，同时更加强调财政政策的重要性，带有为特朗普政府寻求的财政刺激法案通过站台的明显意味。我们认为，金融市场更为关注听证会上对未来美联储货币政策内容上难有新内容出现，鲍威尔大概率复读美联储上周的决议后偏鸽立场。当前，虽有一个更为长的低利率周期，但未有继续的即时宽松举措出炉，美元指数或因此而继续巩固反弹趋势。

日内值得关注的讯息如下：          

22:00 美8月成屋销售年化总数(万户) 预期 600   前值 586   
 
22:00 欧元区9月消费者信心指数    预期 -14.6 前值 -14.7

22:00 美联储埃文斯就美国经济和货币政策发表讲话

22:30 美联储主席鲍威尔和美国财政部长姆努钦出席众议院金融服务委员会的听证会

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五增持12.85吨（增幅为1.02%），周一继续增持18.98吨（增幅为1.48%），当前持仓量为1278.82吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五减持57.90吨（降幅为0.34%），当前持仓量为17211.13吨。

美元指数周五位于日线MA30区域窄幅震荡，消化周四长上影的压力后温和走高，周线收呈上下影近均衡的小阴线，实体线落于上周阳线之内，月内形成低位回升形态维持完好。周线综合指标回升继续发出强烈看多做多信号。周一借欧洲疫情反复的忧虑，美元指数强劲拉升，创月内高位，日线呈中阳加速反弹格局，日线综合指标也一举扭转持续下挫的负面影响，转为相对高位的企稳，意味着短期日线技术面的回暖，有利于强化短期升势。日内美元大概率向上方日线MA60及8月高位发起冲击。近档上方阻力位于隔夜高位对应的93.78附近；继续上行的较强阻力则是前述日线MA60和8月箱体高位共振的94.00/02附近，这一带还是88.25-103.01阶段0.382黄金分位、周线MA360和103.82-88.25下行阶段回升0.382黄金分位汇聚的93.88/94.20核心区域，预期短期美元指数反抽至此将会出现反复拉锯博弈。近档下方支撑位于今晨电子时段低位对应的93.51/0附近；继续下行分别是隔夜欧盘高位对应的93.38附近，此前两周收盘、开盘所在的93.30/25区域，以及掉头上行的4小时MA60、MA30日内汇聚的93.20/15附近。

周五金价窄幅震荡，温和走高，周线收呈上影小阳线，周线收敛三角整理形态末梢依然平静，位于近5周波动的中枢区域范畴内，周初上冲创月内高位后复又回落，留下一丝阴影。周线综合指标继续下移临近中枢区域仍发出整理延续讯号。周一美元强力拉升背景中，金价大幅跳水后低位买入力量出现，尾盘跌幅明显收窄，企稳于日线MA60附近，收呈下影长阴。日线KD反抽回升过程中出现下行交叉，传递隐忧。三角整理形态后出现下挫趋势在隔夜遭遇低位买盘干预后，日内料继续呈现多空激烈博弈的格局。短期或继续跟随美元指数强弱出现跟随性的走势，在这一意义层面，金价或将继续受制于美元指数的趋强变化承压，若不能很快止住这一潜在的下行趋势，则极有可能因自身的中期技术超买修正力量不断强化，产生一轮强调整周期。隔夜收于日线MA60所在的附近近档上方阻力位于1914美元附近；早盘略有上行，近档上方较强阻力位于1670-2074上行阶段的0.618黄金分位、阶段前高汇聚的1921/0美元附近；继续上行则是隔夜欧市跌幅低位和上周低位汇聚的1928/32美元区域，有效回升至这一区域上方，方能有效缓解当前金价的不利格局。近档下方支撑位于1900美元整数关口的心理防线；继续下行分别是隔夜低位对应的1882美元附近，8月回撤低位所在的1862美元附近，周线布林中轨对应的1850美元附近，3月震荡低位1451-2074上行阶段的0.618黄金分位对应的1836美元附近。

隔夜金价未能再获避险追捧，随风险资产一同大幅跳水。原因在于金融市场动荡初期，技术面超买阶段的金价易出现同风险资产泥沙俱下的趋同走势。但和3月时的疫情引发的金融市场恐慌性跌势出现宽幅震荡后继续获益于避险，及此后的弱势美元不同。本次金融市场（欧美股指）下挫背景更多源于持续的涨势累积涨幅后的技术修正需求，这或产生一个波段的整理修复行情，但疫情反复继续引发类似3月金融动荡的可能极低。隔夜尾盘大幅跳水后，惯性思维下的金市逢低做多力量进场，既带有短期交易的特点，也有押注于未来不确定因素的风险回升，尤其是美大选不确定风险上。我们认为，前金价持续拉升周期和拉升空间都十分明显，月、周需要整理修正的技术需要，以及美元指数趋强的波段趋势或是当前制约金价的最核心因素。这两大因素目前均指向金价需要更长周期、更大力度的调整。从实物交易的中长周期看，低位买入无可厚非，但在杠杆的期货交易中，现在即押注一个半月后的风险不确定性，则是盲动。日内若再次击穿1900美元整数关口及隔夜低位，将大幅增加多头止损的风险强化跌势。一个有效时间周期的修正后，方才能奠定再次上扬的理想基础。

操作上，暂时维持1946/7美元等量3成黄金空头；

        建议密切关注日内盘口波动，若出现连续性的回落，不排除我们及时获利了结；

        剧烈盘口变化阶段，不排除实时调仓，请密切留意可能的快讯及短信通知。

 

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金银突破失败后，下行可能就会增大

2020年9月19日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

三个月前，流动性是影响金价波动最主要的因素与逻辑。而后，逻辑悄然转变，美元指数再度成为影响金价波动的最主要因素。甚至黄金也由避险属性波动逻辑，转变成商品属性渐渐浓厚的风险波动逻辑。由此，你可以看到美元指数走强，则美国股市、原油、金银等皆会承压。而美元指数走弱，这些市场皆会走强。这就是影响黄金市场的因素复杂多变性。

既然如此，除了关注黄金市场本身，对美元市场的阶段前景判断，也就尤为重要了。如美元月K线图示：
 
关于美元指数，我也参考黄金市场“综合指标”的设计原理，针对美元特有的市场属性，调整不同因素权重设计了“美元综合指标”。但无论如何调整，其对市场的指引效能，都赶不上“黄金综合指标”对金价波动或中长期机会与风险的量度。

数周美元连续大幅下跌后，综合指标击穿“熊顶牛底区”，在美元指数宏观牛市尚未在信号上明确的前提下，指标击穿“熊顶牛底区”后出现滞跌，就容易出现阶段反弹。就像图中的K位置。笔者9月17日零点时分给出的那段分析，也同样是基于K位置的相似性。

再就20年美元指数宏观K线形态观察，阻速线2/3线对美元指数中期顶部的量度无疑非常精确。目前金价正在考验由72.70、78.91点形成的宏观上行趋势线支撑，也意味着美元即便宏观转熊（从美国宏观经济与流动性逻辑判断），但H1线的宏观支撑未必一气呵成告破。关于这组趋势线，笔者在数周前分析美元50年宏观技术时，曾经分析过。

主图中的红线与蓝线呢？近月笔者在深度思考索罗斯的反身性原理，在寻找那根“基本因素”的标准时，笔者发现把图中红线当成“美元基本因素”的大致标准，并反推历史，发现有较大应用价值。基于这样的逻辑，每一次红线的宏观趋势出现掉头，我们都应该基于更多货币、经济等其它信息辅助判断，美元宏观运行趋势的“基本因素”是否正在发生宏观转折？如果目前也到了需要思考这个逻辑的时候了，那么美元“基本因素”似乎正处于变坏初期。

再如美元指数周K线，对冲基金在美元指数、六大外汇期货市场中的“实际”资金分布图示：
 
从对冲基金在美元市场中的实际资金分布状况来看，在做空美元的净能量迭创历史新高，连续几周出现反弹。这说明对冲基金在是否需要继续做空美元的判断上，越来越谨慎。

而周KD指标，已在明显的中期超跌区域出现“金叉”，这同样意味着继续看空美元未必可取。关于这幅图表的成本分布与KD指标，笔者在9月17日零点时分分析过：
 
为便于阅读，笔者再度引用当天分析：图中可以看出，在美元成本分布网络“海潮”中，刚好大致在网络海潮中部的92点附近，存在密集支撑。该支撑在2017年美元中期下跌中，也曾构成美元中继支撑，此后迎来数周反弹。我们还可以看到，海面A位置与C位置一样，当美元从空中回到海面时，也曾获得数周支撑。B、D位置对美元的支撑，也存在可能的相似性。此外，美元周线KD指标也显示中期美元非常超跌，存在技术反弹矫正可能。

如果美元顺应消息面急速下挫后即反转走强，那么金价、美股、原油的强势可能对应改变。如此看起来，似乎应该在美元急速下跌，金价对应大幅上行时，逢高做空。这似乎也符合近期黄金市场资金信息分布特征：对冲基金虽在回补多头，但场外ETF不再增持黄金后的卖压较强。但不确定性的难点在于：目前金价大致处于近两个月区间中部，上下皆有弹性，且超短期金价并不超买，处于冰点区的基金行为意味着基金可以短线做多黄金一把。也就是说，在超短期金价并不超买的情况下做空，万一美元弱势延续至周四，甚至周五，那么金价向上的短期空间可能打开更多，那么盲目在不超买的常态位置做空，有遭遇尴尬的可能。

超短期盘口与技术，如美元、金价的4小时K线对比图示：
 
基于周五收盘基准对应的金价L1，美元L2位置观察，金价相对于美元的回落弱势，反弹乏力迹象明显。目前金价再度回软到阶段均线的集合压力位附近。就超短期技术而言，在图中H线对应的时点前，金价没有利用美元弱势延续反弹，那么转而走弱的可能就会增大。当然，这还是超短期判断，不排除修正可能。

就金银市场本身来看，金银ETF没有继续增仓做多意愿，尤其白银ETF市场：
 
由于金银市场总体累积着巨大中期获利，没有充分调整的盘整时间过长，通常会演化为下跌调整，即市场谚语所谓的“久盘必跌”。

上周对冲基金在黄金市场多空双向又一次对垒增持，多头增仓1.13万手，空头增持0.68万手，这是时隔六周之后，又一次明显的对冲基金多空分歧。通常，这种分歧在整理行情中出现，尤其在金价一年内没创数年新高的背景下出现，引发调整的可能很大。但在金价处于迭创新高的运行途中，有时也会出现这种状况，代表着部分基金对金价继续上行的不认可，但这部分基金存在低估市场情绪的可能。而目前在高位区间整理中再次出现这样的信号，虽利空没有宏观区间整理中明显，但至少似乎是新一轮上行准备并不充分的信号。

最后，我们再谈谈美国货币与债务形成的流动性问题。流动性方面，最近两周，美联储通过M2注入的流动性分别为1233亿美元、1390亿美元。使得M2年化同比增加了35948亿美元，再创历史新高。
 
但从7月20日以来的最近两个月美联储货币投放观察，已不再是单边积极投放，而是有放有收：四次投放，四次回收。致使虽近八周流动性净投放继续放大，但增速明显趋缓。7月13日M2年化同比数据为增加35723亿美元，即这八周M2-TTM年化净投放实际只增加了225亿美元（35948亿美元-35723亿美元）。毫无疑问，美联储流动性注入已不再是单边投放，明显开始强化控制节奏与幅度。

再看美国联邦债务总额（政府总负债）数据，8月美国联邦债务总额相对于七月环比下降169亿美元。虽总债务规模下降幅度不大，但这却是2020年内政府负债第一次环比下降，意义非凡：
 
这说明通过政府债务途径释放流动性的调控方式，与美联储对M2的调控一样，也不再一味激进。从联邦政府负债的TTM同比变化观察，降幅更大，由61794万亿美元下降至51559万亿美元，对应同比增长幅度由27.14%大幅下降至21.69%。当然，降幅巨大主要是因为2019年8月相对于7月环比大肆增加了10066亿美元债务，使得2020年8月的同比参考基准大幅提高所致。但即便环比观察，联邦债务总额也出现了169亿美元的下降。

即无论从美联储流动性调控节奏观察，还是从联邦政府负债的流动性调控节奏观察，美国流动性释放已明显处于中期顶部区。若美联储与联邦政府继续“野蛮”（特朗普当然希望）释放流动性，必将为美国经济金融埋下更严重的长期危机。甚至就目前流动性释放程度评估，都已非常过分，虽然远未到担心由此带来的恶果时，但这一定是未来可能性极大的祸根。

当然，美联储及政府不再单边大肆注入流动性，不代表美国股市或其它市场会转而下跌。就笔者深度梳理美国流动性与市场、宏观经济的相关性而言，远未到担心美国股市及其它商品等市场见顶时。甚至有些时候，这些流动性对实体经济的“最强”浸润与提振效果，可能滞后一年，也即对应一年后，由流动性导致的经济复苏与通胀才开始明显。当然，市场或机构观察到美联储及政府水龙头已经关小或关闭时，不明原理的机构或投资者会紧张，进而令对应市场趋于“震荡”，但这不是中长期顶部。

操作上，建议会员们持有上周在1948美元附近的三倍杠杆等量短空。若有调仓，将即时处理。