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※黄金基金也迷糊了 但场外买盘强劲220117/0121 |
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2022-01-15 22:16:34 [来源] -- [作者] [点击数] 856 20220121time 073556： 现货金价周四开于1840.00美元，亚洲早盘金价在国内市场开市阶段受降息预期和兑现影响，小幅拉升后复归原点，亚洲时段整体维持横盘整理走势。进入欧洲时段，美元指数从亚欧错盘阶段的日内震荡低位回升反抽，金价对应技术性盘整回撤下行触及1835.50美元日内低位。此后欧美错盘阶段至美初，金价企稳回升，并借助美初美周失业金申领人数在疫情冲击影响大幅反弹的提振出现一波盘口性拉升触及1847.94美元年内（11月22日以来）新高。凌晨后，美元从美初承压回落的日低区域再次顽强回升，对此敏感的金价结束高位窄幅震荡下挫击穿1840美元关口。此后多空围绕这一关口拉锯博弈，电子交易时段，在持续反弹的美元走势压力下，金价持续但温和的回撤，终收于1838.98美元，小跌1.38美元，跌幅0.07%；白银则延续强势三连阳收于24.461美元，日涨0.327元，涨幅1.35%。 信息数据层面上，日内无美国重要经济数据发布，英国12零售和欧元区消费者信心在疫情冲击下预期均表现不佳。在高涨的通胀和疫情压力的经济增长失速（龙头德国四季度GDP下滑1%）左右为难的重压之下，欧央行掌门人拉加德强调欧美差异性，仍坚持年内不会加息的立场，但市场已有部分激进分析将欧央行加息预期前置到今年9月。日内应继续关注欧央行主要领导人的系列讲话。 日内其它值得关注的讯息如下： 15:00 英国12月零售销售环比(%) 预期 -0.6 前值 1.4 英国12月零售销售同比(%) 预期 3.4 前值 4.7 23:00 欧元区1月消费者信心指数初值 预期 -9 前值 -8.3 20:30 欧洲央行行长拉加德参与世界经济论坛“全球经济前景”线上全体会议 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四减持0.58吨（降幅为0.06%），当前持仓量为980.86吨。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四增持61.82吨（增幅为0.38%），自2021年12月20日来首次增持，当前持仓量为16416.18吨。 展望下周，即将进入春节假日，周五国内市场夜市休市；其余主要金融市场无假日，处于常态的连续交投模式： 数据层面上，其中焦点是分别于周四和周五揭晓的美国四季度GDP初值和12月核心PCE物价指数及个人支出环比： 美三季度GDP环比增速终值2.3%，略高于修正值2.1%和初值2.0%，但远低于6.7%前值；其中疫情（德尔塔变异病毒)在夏季高发后延续至秋季令消费支出放缓；更重要的的原因是政府刺激补贴计划在9月到期后新一轮的基建计划迟迟未能落地，叠加通胀大幅走高对经济各层面加重抑制效应。展望四季度GDP，疫情逐渐从德尔塔冲击后平复，在11月初全面放开管制举措后又迎来新一轮变异奥密克戎变异病毒高发，病患数量在11月下旬后连创纪录高位，令市场乐观情绪严重受挫；美财政和货币政策从前天量刺激中回撤，其中美联储11-12月总共减少300亿美元的购债。对应的经济数据方面，消费支出在传统购物旺季增速较3季度温和回升（但远低于秋季乐观情绪阶段预期）（10-12月环比分别为1.4%、0.6%和预期的-0.4%）；零售在3季度温和回升后略有回落（10-12月环比分别为1.8% 0.2% -1.9%）；劳动力市场继续不均衡复苏（非农10-12月分别为64.8、24.9和19.9万，均值36.53万较前一周期55.03万明显下降、而失业率均值则继续明显下降至4.23%远低于前一周期的5.13%）；四季度贸易逆差扩大、进出口（已有的10-11月数据）双双回升；通胀呈加速上行势头（核心CPI同比10-12月均值为5.0%）。整体判断，美经济高通胀压力增大，疫情秋季复苏良好势头在进入冬季后被终结，经济数据呈现前高后低逐月下落格局。在美联储12月会议中，对2021年GDP增长预期由5.9%下调为5.5%，意味着美联储认为四季度美GDP增速为6.6%。而最新1月零售数据出炉后，亚特兰大联储GDPNowcast模型最新预期中将美国2021年第四季度实际GDP增速由1月10日的6.8%下调至5%。目前市场预期美四季度增速为6%，我们倾向认为，在悲观的12月经济数据陆续披露之际，这一预期偏乐观，或仍有下调的较大可能。 11月美PCE物价核心同比4.7%高于预期4.5%和前值4.2%、核心环比0.5%高于预期0.4%持平于前值0.5%；高通胀因素抬升因子、购物季线上促销提前和前值相对高基数综合作用下，11月消费支出仅增0.6%远低于上修后前值1.4%（其中个人收入增加0.4%略低于前值0.5%，扣除通胀因子，实际收入连续四个月下降）。月中揭晓的美国12月CPI物价同比7.0%持平于乐观预期高于前值6.8%，创近40年新高；环比因前值高基数原因0.5%略高于预期0.4%低于前值0.8%（其中核心CPI物价同比5.5%，高于乐观预期5.4%和前值4.9%；核心环比0.6%，高于预期和前值0.5%）；12月PPI物价同比则略有回落，环比回落力度更为明显（但核心同比继续上升、环比也温和回落）。数据显示，因上游大宗商品和海运指数明显回修后，对通胀（尤其是对上游资产价格波动更为敏感的PPI）产生一定程度的抑制效应；但导致通胀产生的结构性因素（天量货币刺激退出缓慢和贸易关税政策）依旧，核心通胀方面仍然显示强劲上行势头。这对权重更为均衡的PCE物价来说，大概率仍将和核心CPI走势相近，同比继续维持高位温和上行势头，环比持平或回落幅度有限。目前市场预期12月核心PCE物价同比4.8%略高于前值，核心环比0.5%持平于前值。我们认为，这基本符合前瞻数据指引，预计这一预期不会出现明显调整。 其中下周其它值得关注的数据还有：周一欧元区（德国）、英国、美国1月Markit制造业与服务业PMI初值；周二德国1月IFO商业景气指数、美国11月FHFA房价指数、美国1月谘商会消费者信心指数；周三美国12月新屋销售；周四美国12月耐用品订单环比初值、美国周初请失业金人数；周五德国四季度GDP初值、欧元区1月经济景气指数、美国1月密歇根大学消费者信心指数终值等。 央行层面，加拿大、美联储先后于周三和周四公布1月利率会议决议，其中核心焦点周四凌晨3点揭晓的美联储1月决议： 美联储12月决议维持三大利率不变，从（明年）1月起，每月减少购买200亿美元的美国国债和100亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS），力度较11月会议既定缩减规模翻倍；对通胀的表述更新为疫情相关的供需失衡和经济复工已经继续助长通胀处于高水平，删除了通胀目前高企主要是“暂时性因素”的体现描述，符合市场预期。 同时下调年内GDP预期为5.5%、上调明年GDP预期为4.0%；下调年内和明年失业率预期分别为4.3%和3.5%；上调通胀预期，符合我们推断：其中今年、2022年和2023年PCE通胀预期分别为5.3%、2.6%和2.3%，较上次预期分别上调1.1、0.4和0.1个百分点；今年、2022年和2023年核心PCE通胀预期分别为4.4%、2.7%和2.3%，较上次预期分别上调0.7、0.4和0.1个百分点。维持2024年PCE及核心PCE预期均为2.1%不变。 点阵图显示，明后两年利率预期中位值分别为0.9%和1.6%，较9月的上次预期均上升0.6个百分点，2024年预期利率中位值为2.1%，较9月上调0.3个百分点。在18名官员中，有17人预计2022年将加息，比上次多8人（其中有12人预期利率为0.75以上即至少加息3次，占比67%，较上次多9人）；有11人预计2023年前利率将高于1.5%（即共计加息6次），占比61%。即多数美联储官员目前预计2022和2023年将各加息3次。这一预期较市场激进观点温和，但较市场主流和我们相对温和的判断更为强硬。 会后鲍威尔新闻发布会上表示，美国通胀偏高，迫使美联储加速缩减QE；美国经济快速增长，预计2022年实现充分就业，将取得迅速进展；认为强劲的财政政策推高需求，进而推高通胀，承认政策框架没能预料到这样高的美国通胀。同时强调，在缩减购债结束前，美联储不会开启加息进程。就此市场分析认为美联储加息最早将于3月开始，而年内加息主流预期分别为6、9、12月三次加息。 12月会议期间及其后，数据显示美国劳动力市场复苏出现波折（非农10-12月分别为64.8、24.9和19.9万（10-11月为修正后数值），均值由三季度的55.03万下降至36.53万；失业率四季度均值则继续由三季度的5.13%明显下降至4.23%），但四季度非农均值仍远高于疫情前高景气度周期的均值对应的18/19万区域，处在后疫情继续复苏阶段；由去年疫情所致的失业人群还剩275万尚待修复，主流预期今年年中应能完成完全修复；四季度通胀继续大幅飙升，其中美联储最为看重的核心PCE物价（10-11月核心PCE均值持续上升至4.4%，12月核心PCE物价预期继续上升至4.8%）已达至并超出12月决议后上调的4.4%，并呈现持续难消的势头。美联储货币政策两大数据基石显示皆需要美联储进一步在年内作出回应。 持续走高的通胀压力和“尚可”的劳动力市场复苏数据敦促下，市场逐渐升级强化年内加息时点前移至3月，年内4次加息的预期。随后由华尔街日报释放、12月会议纪要确认美联储内部讨论加息后不久开启缩表，高盛调整预期为美联储4次加息（首次加息时点为3月）、7月开启缩表。在进入会议静默期前一周，美联储多位官员也陆续强化呼应加息时点并表态支持3月加息，其中美联储主席鲍威尔在其连任听证会上陈述：如果不得不更多次加息，我们将那样做，倾向今年晚些时候在2至4次会议讨论缩表后缩减资产负债表。其后的（传统偏鸽立场）美联储提名二把手副主席布雷纳德和三把手纽约联储主席威廉姆斯分别表示通胀太高，遏制通胀是重中之重和正在接近决定加息的时间，美联储重量级官员们的系列表态几乎和高盛观点完美呼应。市场就此形成共识，即美联储年内3-4次加息，首次加息时间为3月；同时1月会议将开始讨论缩减资产负债表，大概率在年中至3季度实施成为主流预期。但市场仍未停下激进的预期脚步，以摩根大通为代表的预期美联储年内将远不止加息四次；甚至近期传递出美联储需要3月加息50个基点的更为激进观点。 综上分析，美联储重磅人物在静默期前近乎一致暗示加息将前移，并强化讨论缩表之前需要讨论一段时间。我们可以相对明确高盛预期版本即为近期美联储的货币政策调整思路。美联储1月会议将按兵不动，维持12月每月缩减购债300亿美元至3月结束。暗示3月加息，对应继续上调点阵图重心并显示年内4次加息可能；同时上调年内通胀、下调年内经济增长和失业率预期。预计内部讨论缩表但不会有明确细节和路径图公布。 我们认为，美联储1月会议基调将在继续强化加息的紧缩步伐，同时强调经济前景和通胀压力的相对乐观展望进行安抚。相对而言，市场预期走的过远（更为激进），目前已对3月加息进行了较为充分的消化定价（截至周三，以纳斯达克综合指数为代表的科技龙头板块较11月高位回落幅度已超10%），而金价在2020年中创2074历史高位于2021年3月回落至阶段低位1676美元以来，面对持续的美联储撤离QE，到加息传言，再到加息临近的不断所谓货币政策利空对应下，整体呈现的是企稳震荡蓄势，明显对这一阶段的美元宏观反弹走势抗跌。本周金价更是在上周美元回调滞胀后出现多数评论分析的“意外”补涨的技术性突破走势，预期下周美联储决议的对金市的冲击将趋于淡化更多呈现的将是短期盘口效应，而不会影响当前金市已经初现的趋势。 此前市场主流预期加拿大央行1月决议将维持现有利率不变，同时向市场发出4月加息信号。但鉴于通胀持续高涨压力和美联储急剧升温的加息预期，也有不少分析认为，（因为3月会议上并无会后新闻发布会和经济展望）将被动促使经济增长更为稳固的加央行将加速在先于美联储议息结果出炉的本次会议上加息25个基点。若如此，虽将进一步增强全球央行加速步入紧缩的转变，但在对金融市场即时影响上，将对随后出炉的美联储极大概率的加息影响有淡化对冲效应。
周三金价受美元反抽压力影响，盘中温和惯性走高续创阶段反弹高位，触及我们预判技术近档阻力区域后回落，日线收呈上影近十字星小阴线，显现上行势头遇阻。黄金美元罕见同日出现波段反弹高位，除我们系统分析的对上周表象对美元下行滞胀后“意外”出现的补涨（会员版内有详细分析，不应意外）外，多少带有对美联储决议冲击影响下的避险归因。日线综合指标高位盘桓，持续上行空间能量受到抑制。本周金价在强劲美元反弹阶段回踩MA60后上行，创出阶段反弹新高，周线动态呈上下影近均衡阳线（收盘若确认不低于年初高位），显示趋强运行特质。周线综合指标中枢区域上行，发出积极乐观讯号。更短的4小时图形显示，金价高位强势震荡拉锯，综合指标从超买区域回修，发出偏空的盘口讯息，预示日内大概率将延续整理，等候下方均线系统的修复跟随。近档上方阻力位于隔夜所创阶段反弹高位、12月以来反弹趋势线上轨和11月反弹高位拉锯平台低位共振的1845/1850美元区域；继续上行则是去年11月反弹高位所在的1875/77美元区域。近档下方支撑位于隔夜回修低位所在的1836/35美元附近；继续下行分别位于新年前后高位、上周高位和1877-1752调整阶段0.618黄金分位汇聚的1732/28美元区域（上移的4小时布林中轨日内也将上行至这一区域及上方），以及日线MA360所在的1920美元附近。 策略上，金价在震荡上行趋势出现常态技术回修，无修正意见，请回顾此前分析，建议继续持仓等候。若短期金价强化放大盘口升势，则我们对应将可能作出调仓的安排。 操作上，建议所有会员继续持有阶段及近期分别建立的3成（3倍杠杆）黄金多头；以及2成低位白银多头。 若临时调仓，将实时快讯及短信通知，请予以关注。
20220120 time 074556： 现货金价周三开于1813.50美元，亚洲早盘金价窄幅震荡盘跌于午盘阶段动态击穿1810美元关口探至1809.30美元日内低位。随后在美元指数回撤整理助力下，金价企稳震荡温和回升，亚市维持横盘窄幅休整拉锯走势。亚欧错盘阶段，金价再次动态回撤逼近1810美元关口形成日内小型双底看涨形态。进入欧市，隔夜欧美股债双杀引发的恐慌情绪缓解、市场出现修正走势；英国12月通胀数据继续高涨超预期，英镑低位企稳回升逾50个基点，美元指数延续午盘以来的整理回修走势，金价获得提振震荡上行逼近1820美元关口。美初，无明显数据面信息冲击影响中，金价跳涨5美元上行并震荡上行逼近年内高位区域。高通胀持续不散的背景中大宗商品维持强势走高，金价则在美股开盘阶段突破年内高位1830美元附近的技术阻力后加速上行，带动小品种贵金属同时全面上扬。技术冲关后金价在美盘中后段强势不减，凌晨后突破1840美元关口并于电子交易时段触及1843.32美元年内（11月22日以来）新高。此后略作回修，终收于1840.35美元，大涨26.88美元，涨幅1.48%，创去年10月13日来最大单日涨幅；白银收于24.134美元，同样大涨0.664元，涨幅2.83%，创去年9月30日从阶段低位反抽以来的最大单日涨幅。 信息数据层面上，上周美周申领失业金人数明显回升，远离此前一月达至的20万以内的50年最佳水平区域，显示受到疫情大幅回升的冲击影响，日内应继续关注这一数据的变化。欧元区12月CPI物价指数终值同比料温和上移，会继续提供对欧央行加速紧缩的讨论，利于欧元但对市场无明显的盘口刺激。 日内其它值得关注的讯息如下： 18:00 欧元区12月调和CPI同比终值(%) 预期 5 前值 4.9 欧元区12月调和CPI环比终值(%) 预期 0.4 前值 0.4 21:30 美截至1月15日当周初请失业金人数(万) 预期 22 前值 23 23:00 美国12月成屋销售年化总数(万户) 预期 641 前值 646 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周三增持5.23吨（增幅为0.53%），为1月4日以来首次增持，当前持仓量为981.44吨。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周三继续减持60.39吨（降幅为0.37%），当前持仓量为16354.36吨。 连续五个交易日在日线MA360的蓄势整理后，周三金价中阳拔起，符合会员版内分析，突破12月和年内新高，延续12月以来的震荡上行反弹走势，上方正面临形态上轨的反压限制。周三金市在美元相对温和的回修背景中强劲上扬，一方面受到大宗商品集体强劲走势的配合，实质则是高通胀压力难以有效消退。日线综合指标上行濒临超买区域，强势也预示波段上行持续性将面临考验。更短的4小时同样加速上扬，进入强势通道，综合技术指标进入超买区域，发出风险警示。综合分析，隔夜贵金属板块全面爆发，白银连续第二交易日大涨，金价突破年内高位，有望进一步上行挑战年内高位1877美元的同时将再次面临雷同于圣诞新年期间金价反弹至1820美元关口阶段的相似技术条件，即金价在可能加速上扬的同时，在市场主流认知“美联储加息利空”落地前，当前的涨势继续推升，则易引发对消息面（落地）极为敏感的剧烈回修波动可能。我们在中期乐观看待金价的同时，也需要对表征转为乐观的短期走势给予审慎的态度。我们倾向于金价将维持进三退一或进二退一的震荡上行模式，来化解当前技术指标超买压力和美联储加速紧缩的悲观预期，当前上行和此后的震荡回修力度则具有一定的不确定性。对我方既有多头持仓而言，应坚定在阶段持仓的信心；同时，若有趋向极致拉升，则应积极作出短期调仓。近档上方阻力位于隔夜高位所在的1843美元附近，以及略上的12月以来反弹趋势线上轨和11月反弹高位拉锯平台低位对应的1845/1850美元区域；继续上行则是去年11月反弹高位所在的1875/77美元区域。近档下方较强支撑则是由前期阻力转化而来的新年前后高位、本周高位和1877-1752调整阶段0.618黄金分位汇聚的1732/28美元区域，通常趋强运行这一支撑在短期内不会轻易告破；继续下行分别是日线MA360所在的1920美元附近，以及上移的日线布林中轨和1877-1752调整阶段50%分位共振的1815美元附近。 操作上，建议所有会员继续持有阶段及近期分别建立的3成（3倍杠杆）黄金多头；以及2成低位白银多头。 日内若临时调仓，将实时快讯及短信通知，请予以关注。
20220119 time 081056： 现货金价周二开于1819.27美元，亚洲早盘金价温和上行临近午盘触及1822.74美元日内高位。日本央行如市场主流预期调整通胀风险评估，在主要央行其策略仍保持最为温和姿态。决议落地后，日元下跌带动美元指数结束盘口修正低位推升最大近40个基点；受此影响，金价从日高区域快速回落至1816美元附近拉锯震荡至亚洲盘末。进入欧洲时段，金融市场开始对下周美联储形成共识的加息作出反应，市场同时盛传美联储3月加息50个基点可能性，欧美国债收益率普遍推升，风险资产走势受到抑制、避险情绪则因日元颓势而未能有效激发。金价则延续午盘以来的趋势震荡下行，中盘一度反抽回升至欧初盘初水平，但在欧美错盘阶段再度大幅下探近10美元触及1805.50美元日（周）内低位。美初，纽约州制造业指数大幅降至负值，金银双双大幅反抽，金价低位快速拉升近15美元回升触及1820美元关口。但美元指数略作震荡继续继续在欧美股市风雨飘摇的动荡走势中攀升，金市关联因子左右互博中，金价1820美元关口下方来回拉锯。最终避险提振因子受制于美元指数强势和债市收益率双双拉升影响，金价在凌晨后逐渐回落休整，终收于1813.48美元，日跌5.05美元，跌幅0.28%；白银则受前期原油、基本金属连创新高刺激，美市开盘阶段强劲反抽后维持大半升幅收于23.470美元，日涨0.494元，涨幅2.15%。 信息数据层面上，今日英国12月通胀数据预期同比继续推升，环比因高基数有所回落；数据或继续推升英国央行下个月加息的预期，其强弱甚至会强化目前市场开始揣度英国央行缩表的决心；英德通胀数据预期对英镑、欧元有温和提振效应，但对即期国际金融市场影响有限。 日内其它值得关注的讯息如下： 15:00 英国12月CPI同比(%) 预期 5.2 前值 5.1 英国12月CPI环比(%) 预期 0.3 前值 0.7 15:00 德国12月CPI同比终值(%) 预期 5.3 前值 5.3 德国12月CPI环比终值(%) 预期 0.5 前值 0.5 21:30 美12月新屋开工年化总数(万户) 预期 165 前值 167.9 21:30 美国12月营建许可总数(万户) 预期 170 前值 171.2 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二继续持仓维持不变，当前持仓量为976.21吨。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二减持28.75吨（降幅为0.18%），当前持仓量为16414.75吨。 周二金价受美元回升和避险情绪抬升双重影响，先抑后扬，盘中触及日线MA60后反抽终受限美元上涨，日线收呈下影小阴线，收盘站稳布林中轨上方。连续5个交易日位于1830美元关口日线MA360下方，温和震荡回修，整体上维持阶段反弹整理蓄势格局。更短的4小时图形显示，金价周二盘中动态回踩MA360后快速企稳，核心位于MA120和MA60上方较为剧烈震荡拉锯，整体趋势则较为平滑，综合指标依然位于中枢区域略下横向发展，无明显方向。综合分析，目前金融市场正对美联储加息剧烈波动，金市隔夜回修后加速回升，迎来避险属性回归的提振。整体在前一个阶段面对美元加速回调滞胀后，又对美元强势反弹的显现出抗跌的韧性。阶段而言，明显对美元的强势呈现出抵抗性的跌势。近五个交易日，金市窄幅有限回修的蓄势形态彰显，隔夜白银的大幅拉升已经开始作出“预演”，相信在随后美元在“加息利好”兑现和日线趋暖技术氛围衰竭阶段，出现随时强势拉升是大概率事件。目前金价位于于1877-1752调整阶段50%分位所在的1815美元附近盘桓；继续下行支撑分别位于4小时MA60和日线布林中轨共振的1812/11美元附近，日线MA60、隔夜低位和周线MA60汇聚1806/1804美元附近，以及4小时MA250、1758-1877近期反弹（1877-1752调整）阶段（回升）0.382黄金分位、1680-1877反弹阶段的0.618黄金分位和隔夜低位密集汇聚的1802/1800美元附近。继续上行阻力分别位于下移的4小时布林中轨所在的1818美元附近，日线MA360、隔夜和周一高位汇聚的1821/23美元附近；以及1877-1752调整阶段0.618黄金分位、本周高位和新年前后高位汇聚的1728/32美元区域。 操作上，建议继续稳健持有阶段及近期分别建立的3成（3倍杠杆）黄金多头；以及2成低位白银多头。 空仓新入会员对应隔夜快讯分析中美指触及95.80附近对应的1810美元附近及下方，核心位于1805/00美元区域，逢低即可进行等量3成黄金（3倍杠杆）多头建仓。 日内不排除临时调仓，请关注可能的实时快讯及短信通知。
20220118 time 222056： 观最新4小时K线，美元指数呈反弹小阳线，而金价长阳反弹。无论就最新一根4小时K线，还是整个超短期形态观察，今日黄金市场盘口下探1805.72美元后，呈现出很强抗调整韧性。这说明我们周评中关于阶段金价很难再跌穿2021年12月17日周收盘价（1798美元附近）的判断可能趋于正确。 再进一步考虑到近两周场外现货市场买盘远强于场内基金净抛压，那么后市金价向上突破的可能就很大了。 对于空仓会员而言，原计划在北京时间23点附近是否见到更清晰的买进信号：金价在1800美元上方抗跌，以及超短期信号更明确一些，谁知21点30分金价劲扬。 然就超短期美元指数来看，有可能测试95.60/95.80阻力区，那么金价可能还有不确定性动荡。但21点30-45分的盘口，已给出了可以逢低买进的信号。 故如果稍后美元指数再创日内新高测试阻力位时（95.60-95.80点），空仓投资者可以逢低3倍杠杆做多黄金。超短期金价强支撑在1798-1805美元附近，但日内未必还有机会回踩该价位。
若今日未见操作机会，此后周内，1800/1805美元，都可作为空仓新会员的操作参考价位。短期美元指数在95.80/96点压力很强。 ------------------ 20220118 time 075756： 现货金价周一开于1817.49美元，早盘金价延续周五走势震荡回撤于国内市场开市阶段触及1812.40美元日内低位。随后金价震荡回升，收复失地。国内4季度GDP和12月宏观经济数据优于预期，稳定大宗商品市场信心，金价温和震荡推升午后触及1820美元关口后，转为横向窄幅拉锯，走势平淡。亚欧错盘至欧初，美元指数出现盘口回撤考验95关口支撑，金价对应上行于欧初触及1823.18美元日内高位。欧市盘中，美元指数结束休整企稳，维持温和反弹走势；金价从高位温和但持续的回撤震荡。美市盘中，公众假日股市休市，期市及现货市场交投意愿下降，窄幅拉锯中金价脱离1820美元关口。此后，清淡市况中，金市再无明显波动，终收于1818.53美元，微涨0.60美元，涨幅0.03%；白银收于22.976美元，微涨0.018元，涨幅0.08%。 信息数据层面上，今日无金市直接关联重要数据发布；日内日本央行会议公布决议，主流预期将维持长期以来的负利率现状：在高通胀压力下，英美欧皆先后采取表示紧缩的货币政策立场应对。而目前通胀抬升势头相对温和（低于2%）的日本央行本次会议有预期将会修改针对通胀观点的措辞，其原来表述为“偏向下行”。若修改，意味着日本央行开始鹰派转化的预期上升。警惕日元就此可能出现的意外波动放大可能。 日内其它值得关注的讯息如下： 18:00 欧元区1月ZEW经济景气指数 前值 26.8 18:00 德国1月ZEW经济景气指数 预期 36 前值 29.9 11:00 日本央行公布利率决议和前景展望报告 / 14:30 黑田东彦新闻发布会 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五以来持仓维持不变，当前持仓量为976.21吨。 全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五减持34.51吨（降幅为0.21%），周一持仓维持不变，当前持仓量为16443.50吨。 周五数据利好未能带动金价冲关成功，在美元指数企稳反抽更为敏感的压力下回修，回吐部分涨幅，周线收呈上影略长阳线，但12月美联储会议后的反弹形态维持完好；综合技术指标相对低位回升，多方占据主动发出积极讯号。周一金市清淡交投，收呈上下影均衡近阳十字星线，略低于日线MA360区域，仍维持于这一均线附近带有蓄势整理的拉锯博弈走势；日线综合指标相对高位区域走平，无明显方向，但发展空间利于空方。更短的4小时图形显示，金价回撤至布林中轨下方后周一早盘反抽尝试收复失败，仍处于盘口相对偏弱格局之中；综合指标中枢区域略显横向发展，无明显方向。综合分析，近一阶段，金价对美元指数快速下跌显得犹疑，迟迟未能对1830美元附近技术阻力区域有效突破。目前转为蓄势整理过程，对应而来的是金市日线连续上行后可能出现的回落压力现在仍需要一个消化过程。我们认为，金市目前对美联储加速紧缩已经开始充分计价，而对近期美国经济数据快速回落（非农、零售）给予金价的利好未能充分兑现，以及高通胀背景中的商品快速回升预估不足，我们倾向最迟在下周美联储决议利空落地前后，金价将再次迎来拉升的窗口机会期。而如周评分析，看似一个常态的修正整理阶段，金价的回修空间应十分有限，也不排除在这一阶段金市出现“意外”的补涨。这一阶段，我们应维持持仓等候。近档上方阻力位于日线MA360和4小时布林中轨汇聚的1821美元附近，略上则是隔夜高位所在的1823美元附近；继续上行阻力分别位于1877-1752调整阶段0.618黄金分位、本周高位和新年前后高位汇聚的1728/32美元区域，11月反弹高位平台下沿对应的1848/50美元附近，以及11月高位1875/77美元附近。近档下方支撑位于1877-1752调整阶段50%分位所在的1815美元附近，上周四和隔夜低位、4小时MA60和日线布林中轨共振的1812/11美元附近，以及日线MA60和周线MA60汇聚1806/1804美元附近。 操作上，建议继续稳健持有阶段及近期分别建立的3成（3倍杠杆）黄金多头；以及2成低位白银多头。 日内不排除临时调仓，请关注可能的实时快讯及短信通知。
黄金基金也迷糊了 但场外买盘强劲׀·威尔鑫
上周国际现货金价以1793.98美元开盘，最高上试1829.11美元，最低下探1790.10美元，报收1817.93美元，上涨21.1美元，涨幅1.19%，周K线呈震荡回升中阳线。 上周美元指数以95.758点开盘，最高上试96.232点，最低下探94.626点，报收95.161点，下跌576点，跌幅0.6%，周K线呈震荡下行中阴线。 单纯观察上周金价与美元指数周K线，似乎大体对应，金价中阳线对应美元指数中阴线。但如果进一步观察，在美元指数创两个月新低的情况下，金价竟然未能借东风形成突破，彰显金价上行压力很重。如果对比观察美元、金价日K线，则更有这种“感觉”。 既然金价不能在美元大幅下跌时向上突破，难道还能在美元阶段下跌到位后的回升中向上突破吗？浪费突破时机，本身就说明市场缺乏做多意愿。不仅投资者如此认为，对冲基金好像也如此认为，上周对冲基金套利头寸激增，应该就是这种心态的反应。 实际流动性、预期流动性与黄金 对于美联储通过“唱歌跳舞”引导市场预期的行为，一般投资者或机构能认识这个过程已不易，而我们本期报告将从数据上对“美联储通过唱歌跳舞引导金融市场的行为”进行直观量化，并尽可能洞悉这种信号背后的真实市场含义。 随着信息与通信技术越来越发达，各种金融工程的开展得到进一步深化，但同时也越来越注重知识产权保护。基于对威尔鑫知识产权的保护思考，一些金融模型的数据采样方法，数据处理方法，我们不详细公布。但我们尽可能把数据分析逻辑、原理讲清楚。若不讲清楚原理，投资者就难以理解由此展开的推导，以及得出的相应结论。 大家都清楚流动性对金融市场的影响很重要。但流动性的计量或量化方法有很多种，包括笔者常常分析的美国M2，美国国债总量，利率等。 货币存量与债务总量是流动性的直接反应，利率高低是流动性的间接反应。本期笔者关于流动性的进一步深入分析，就是分析间接指标。而这个进一步深入分析，还能进进进一步细化。 什么意思呢？在利率自由化的国度，有一个央行基准指导利率，但各金融机构在指导利率基准下，有各自不同的实际浮动利率。比如说，地球央行规定金融机构一年期贷款利率为3%，但南极洲银行想把业务做大点，且存款富裕，它愿意以低于基准的2.85%利率放贷。而大洋洲银行存款余额不足，且贷款已大量放出，那么它可能并不急于进一步做大业务，会以高于基准的3.15%利率放贷。这就形成了实际利率与预期利率，或曰指导利率之间的差异。在经济领域，我们更应重视实际利率对应的流动性松紧。在金融领域，则往往及时反应预期利率。如果预期利率与实际利率差异过大，最终，预期利率必然会向实际利率靠近。差异过大，意味着市场对利率“预期过度”，又通常是利率或流动性出现中期转折的信号。 在接下来的分析中，关于美国中期预期流动性数据，我们直接引用官方数据，比如央行对应利率或汇率的指导价。实际流动性数据则是我们广泛采样金融机构报价的合成数据了，由于数据比较麻烦，不能天天弄，一周一次大体洞悉趋势足以。 如国际现货金价周K线，以及对应的美国中期实际流动性与预期流动性图示：
首先观察美国预期流动性与我们处理的实际流动性之间的关系，形态、趋势、点位可谓高度一致。而且，近年流动性趋势与金价有着极高的正向关联。但整个历史上，流动性与金价的关系却并不总是如此，这是因为流动性只是影响金价的一个因素。通胀、地缘政治等因素可能在一个中周期中，对金价的影响力超过流动性，那时你会发现流动性对金价影响弱化，甚至感觉关联不大。 但总体而言，宽松的流动性趋势，利于金价走强。如果流动性、地缘政治（大国纷争）、通胀等皆利好黄金时，金价上涨速度、力度就会更快、更大。 观B点前的美国实际流动性与预期流动性关系，紧密对应，没啥特别。2020年9月前，预期流动性指数从380.90点上行至449.44点，对应着实际流动性从384.06点上行至451.86点，误差范围就2-3点，约0.5%。 观2021年流动性回落中的C点低位，预期流动性指数为422.03，实际流动性指数为421.26点，依然高度对应。 2021年8月，即图中B点之后，美国中期预期流动性与实际流动性的差异开始出现了，随着时间的推移，差异越来越大。最新的预期流动性指数为402.16点，实际流动性指数为421.14点。预期流动性比实际流动性低19点，而过去几年的正常偏差是2-3点。这意味着市场对流动性紧缩预期反应过度了，实际经济层面的流动性紧缩没那么大。 推导一下，实际流动性与预期流动性差异为什么越来越大？B点之后美国经济基本面出现了什么变化？这些变化主要是通胀趋势强化，鲍威尔、耶伦从认为通胀是暂时的，到不得不改变对通胀暂时性的看法过程；是美联储越来越频繁、紧迫地强调加快缩减QE，乃至于提前升息抑制通胀的过程。尽管具体实施的只有QE缩减。 这就是笔者近阶段一直强调的，美联储通过频繁的“唱歌跳舞”，引导舆情，引导市场认知，以往到达“用嘴紧缩与降通胀的目的”。该策略通过华尔街操作配合，就形成了市场对中期流动性趋紧的“过度预期”。但实际流动性并没紧得那么厉害。 当前实际流动性指数与2021年3月底部几乎一样，但预期流动性则大幅创新低。 参考过去20年中有限的几次类似异象，这是美国中期流动性处于绝对底部阶段的信号。或曰是市场对3月升息，流动性将趋紧的“提前反应”。当美国真正开始升息时，美国流动性未必还有多大下行空间。 再进一步观察B点之后黄金市场与流动性之间的趋势关系，非常明显的流动性回落过程，但并未对应金价趋势性破位下行。这说明金市有着很强的中期做多底蕴。 如果美国流动性大体中期见底，也理当对应金价中期见底。故就近年流动性趋势与黄金市场关系观察，2022年黄金市场必有不错的中期涨势。且应该对应着美国实际流动性的相对宽松趋势，或至少对应流动性趋紧周期的结束。 就像流动性不是影响金价的唯一因素一样，利率也不是影响流动性的唯一因素。除了利率之外，财政刺激，国债增量趋势，汇率因素，都会影响实际流动性。 笔者判断美国中周期抗通胀的流动性调控是“一紧二松”，紧利率，松汇率（美元贬值），松财政（拜登2万亿美元定向刺激），即所谓的流动性紧缩，实际上可能只是调流动性结构，并不是真正减流动性总量。因为只有这样调，对美国经济、金融的冲击才最小，且确实可能抑制通胀，至少可以这样尝试一下抑制通胀的效果。而非直接出狠招，以金融奔溃，以经济中周期衰退作为抑制通胀的代价。但美国唱歌跳舞只一味强调升息的紧迫性，对拜登财政刺激计划，也是报忧不报喜，以塑造紧缩预期氛围。 即近两三个月美国预期流动性大幅低于实际流动性，是华尔街与市场对美联储“唱歌跳舞”的打赏。然这反而可能意味着美国中期流动性大致见底了。 这种异常现象在2008年美国次贷引发的金融危机最严重阶段也“短暂”出现过：
图中A点位置，即2008年年末，美国预期流动性明显回落得比实际流动性快很多，市场过度担心“流动性枯竭”，A点实际流动性远高于B点位置，A点预期流动性则低于B点位置，这通常是流动性中期见底信号。 而金融市场对预期流动性反应更敏感，A点位置金价大幅下跌，是机构对流动性枯竭更为紧张的反应。金融机构在尽可能变卖一切可变卖的资产，盘活流动性。 参考2008年A点位置，对比近月金价相对于预期流动性大幅下行的抗跌，更能体会到当前金市实际上有很强的做多底蕴，这算得上是一个非常重要的中期信息。 黄金与美元关系
就近几周金价、美元K线形态观察，在美元指数创两个月新低的前提下，金价未能进一步向上突破1830/1835美元技术关，滞涨迹象明显。 但不易将金价相对于美元指数的滞涨或抗跌看得太死板，一个月前的B点位置，金价不是相对于美元指数创一年多新高而抗跌吗？理论上，后市金价不会跌穿B点位置的抗跌收盘位置，即不应该再跌穿1798美元附近。 C点位置金价相对于美元指数抗跌，但在美元指数进一步强势延续中，金价还是给了强势美元面子，出现大幅“补跌”。但我们认为那是基金空头在8月初的刻意操纵打压，有配合美联储强化美元信用的用意。 D点金价相对于美元指数连续三周的下跌而滞涨，但随后一周在美元指数反弹中又抗跌，再随后迎来金价相对于美元指数的大幅补涨，符合美元指引涨到了E点以上位置。 上周四、五，在美元指数短期下跌反弹中，金价滞涨后也见抗跌，故不排除后市存在类似补涨可能。当然，我们更希望金价迎来中周期上涨过程。 F点位置，金价很过分，在美元下行趋势中，大幅下跌，对金市趋空趋势反应过度。原理上，类似近月市场对美联储唱歌跳舞背景下的美国中期流动性紧缩忧虑，反而是阶段或中期底部信号。 黄金场内基金与黄金场外 如金价、美元指数日K线，以及COMEX期金未平仓合约，基金在COMEX期金市场中的“套利”交易图示：
金价、美元日K线对比，更能反应上周金价相对于美元指数的滞涨特征。 上周COMEC期金未平仓合约大幅增加，由502717手大幅增加至546516手，增加过4万手。理论上，金价应该上涨，金价确实涨了，只是相对涨幅不够。 为何COMEX期金未平仓合约大幅增加？很大程度上缘于基金“套利”头寸的增加。上周基金套利头寸增加约3.5万手，或曰单周增幅超过50%，不多见。 我们平常很少分析基金套利头寸，因为它通常代表基金对市场感到迷茫，意义不大，且基金套利持仓总体占比COMEX期金的比例很小。当前少见的高套利持仓，也不到COMEX期金未平仓合约的20%。 基金套利交易，原理类似商业机构的套保。只是商业机构的套保目标，是相对于其实体经营中的实物，比如矿产商对矿产金的套保，持有矿产现货，在期货市场提前卖出现货，锁定矿产利润。再如首饰商，先在期货市场买进，锁定首饰经营成本。故对一家商业机构而言，其套保交易是相对于实体经营对黄金需求的单边持仓。 而基金套利则与商业机构套保不同，它是双向持仓。为何如此，比如某基金多头在某个市场阶段对市场方向看不准了，基于阶段市场流动性或流动属性考虑，甚至交易成本（手续费成本与换月价差成本）考虑，认为如果直接平掉多头持仓，以后回补成本更高，从流动性角度考虑，可能回补不便，故就不平仓多头，而是等量做空，即维持零净头寸。基金空头套利原理一样。 总体而言，基金套利交易的突然放大，多是因为基金对阶段后市看不清，或者其所持仓合约与换月目标合约出现了异常价差，觉得有“稳定利润”可图。或是为了规避阶段持仓风险。一旦基金认为金价运行方向明确了，无论是金价上涨趋势，还是下跌趋势明了，基金都会降低套利头寸。 故上周基金套利头寸异常放大，笔者判断是不少基金对阶段后市迷茫的缘故。上周金价相对于美元指数的滞涨，也应该对一些基金的判断产生了干扰。就如图中A点位置，基金对金价在美元强势背景下的强劲表现表示怀疑，进而大肆套利一样。事后证明基金对金价强势的多疑，并非没有道理。 上周基金净持仓变化如何呢？表象似对黄金很不利。上周基金在期金市场中的净持仓下降了1.18万手，力度不算小。最关键的是，又见空头主动增持过5千手，几乎回补了前一周的减持头寸，而我们原本预期近几周基金空头都应该减持。 难道基金空头又打算像近月前些时候一样，意图突袭大幅打压金价吗？逻辑上似乎确实如此。然从我们场外数据采样与模型结构观察，上周黄金市场场内外资金总动向与前周一样，场外隐性买盘很强，能量远大于场内基金净抛压。上周基金场内净抛压由场内基金多头减持与空头增持合成，场内基金多空交易方向一致，看似对金市前景的判断一致，不看好黄金后市。 但场外竟然出现了比场内基金多空同向做空合力更强的买盘，就近20年黄金场内外资金组合特征分布观察，这反而应该是后市黄金市场看涨的信号。故我们认为后市金价出现相对于阶段美元指数弱势而大幅补涨的可能不排除，甚至可能性比较大。当前黄金基金空头实际上很脆弱，纯粹短期投机，容易变节。一旦金价进一步上涨，基金空头就可能及时平仓，反过来助推金价。毕竟当前黄金市场宏观趋势，以及我们判断的中期底蕴，还是看多，基金空头很脆弱。 具体操作上，建议所有会员继续持有多头。但即便我们认为后市金价进一步上行的可能较大，对于空仓投资者而言，在金价未确认突破1830/1835美元的上半周，不易在当前价位做多。短期金价指标处于相对高位，而美元处于相对低位。万一短期金价滞涨表象之后，出现下跌真相，目前做多就显得太草率了。 |
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