威尔鑫周评：静候黄金大牛战略作多线索

2009-8-17 威尔鑫资讯首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以953.9美元开盘，最高上试960.4美元，最低下探939.9美元，报收948.1美元，较前交易周下跌6.3美元，跌幅0.66％，周K线呈现一根弱势振荡的小阴线。

美元   关于美元阶段性基本面及技术面在近期文章中已经详细多次解析。尽管我们在上周五的基本面周评中分析美元可能缺乏中期进一步走弱的理由，但从最新技术面来看，还难以对美元阶段性后市定性。如果顺应我们对基本面的分析，那么美元在技术上可能形成头肩底回升。这个标志的确立需要美元回升至80点上方。而如果美元无法克服季度均线在79.6点下方的反压而延续中长期跌势，那么黄金可能会找到一轮跨年度牛市运行的理由，即便美元的跌势不是非常明显，但只要总体维持趋弱运行，那么也将构成金市迎来一波战略性牛市的理由。

而如果美元阶段性形成头肩底回升，那么或许会在83点附近遭遇强阻力再度转弱，这或仅仅推迟黄金2年一度的大牛市启动时间。同样，只要阶段性后市美元相对趋弱，黄金也能找到跨年度牛市理由。

从最新的美元市场资金流向来看，伴随上周初美元强有力的反弹，以及前周末段的趋弱。基金在美元期货市场呈现出双向减持局面，有多头止损和空头逢低兑现获利。基金在美元期货市场的净空持仓在近五周以来首次明显减持。且净空减持为近几个月来数量最大的一周，这示意美元存在进一步回升可能。当然，基于保守性考虑，我们还是认为美元应该回升至80点上方后才能高度确认。目前态势下的短期多空都要小心。

白银   上周银价走势明显与商品金属关联度更高，银价走势明显强于金价。尽管上周银价没有形成明显的周涨幅，甚至上半周呈现趋弱运行格局，但让笔者略感意外的是基金在COMEX市场中进一步加大期银的买入力度。但场外市场却也面临很强的现货抛压。我们近期总结过，白银市场似在渐渐为战略牛市打基础。但上周基金在期银市场进一步的大肆买进似乎显得有些过激。我们暂不对基金在上周的交易进行定性。其是否存在跨年度牛市，仍将视黄金走向而定。我们认为应该有。

黄金   虽然笔者认为2年一度的大牛市将在今年再一次启动，且我们也在静候大牛市启动的信号。但目前笔者还在进一步寻找大牛市存在的支撑基础。基于笔者对基金战略运作的手法研究认为，一轮宏观牛市的周期基金需要花2年来运作，且从目前基金的资金布局来看，笔者认为基金已经打好了这个战略牛市的基础。其性质将类似05年、07年跨年度的大牛市，时隔2年，09年又将迎来同样性质的大牛市。且05、07年大牛市的准确起点皆发生在当年8月份，目前再度进入09年8月的宏观大牛市时间窗，故我们不得不谨慎。在进一步分析最新金价运行前，让我们首先来回顾一下05、07年大牛市启动前的特征。

05年牛市在8月启动的特征：1）、金价在8月中旬见顶449.3美元后有一个历时12个交易日的调整，随后拉开牛市真正步伐；2）、8月牛市启动前的调整以金价击穿上行的日线布林下轨开始，周线图上以金价击穿布林中轨开始；3）、支撑黄金跨年度牛市的基础是伊朗核危机引发的地缘政治因素，黄金与美元共同走牛；4）、月底行情启动前有这样一个特征，稍早几日相对于美元抗涨，示意金价会进一步回调。但随后又平盘相对于美元抗跌，示意中期多头内蕴。最后一根明显弱于美元指引的补跌长阴，随后即快速拉开黄金牛市上行的步伐；5）、牛市启动的绝对支撑线为年线。

07年牛市在8月启动的特征：1）、金价在7月24日见顶687.8美元后有一个历时17个交易日的调整，随后拉开牛市真正步伐；2）、8月牛市启动前的调整以金价击穿上行的日线布林下轨开始，周线图上也以金价触及布林下轨开始，这与05年有所不同；3）、支撑黄金跨年度牛市的基础是美元宏观贬值下的强烈通胀预期，金价与美元反向运行；4）、月中行情启动前有这样一个与05年一样的特征，稍早几日相对于美元抗涨，示意金价会进一步回调。但随后又平盘相对于美元抗跌，示意中期多头内蕴。最后一根明显弱于美元指引的补跌长阴，随后即快速拉开黄金牛市上行的步伐；5）、牛市启动的绝对支撑线为年线。

05年与07年黄金牛市的共同启动特征：1）金价跨年度牛市在8月启动；2）8月牛市启动前有一个非常明显的诱空调整，且最后一根调整长阴皆为逆美元指引的极弱最后诱空；3）、牛市的启动皆以长阴快速击穿日线布林下轨开始；4）牛市启动支撑皆以金价触及年线开始；5）基金都有一个动用较高期金头寸刻意打压金价的诱空，即在诱空阶段我们会看到至少有一周基金会大幅降低期金净多头。

那么在我们认为09年也极可能迎来这样一轮跨年度牛市的前提下，应该满足05、07年牛市启动前的很多共性。目前笔者认为非常重要的一点是，在资金分布与中期技术面上，目前金市出现了与前两轮牛市启动前的高度共性。特别是资金分布，这非常重要。

如果09年跨年度牛市再度复制这一运行特征，那么也应该在8月完成这一牛市启动前的最后诱空。目前金价距离8月6日高点的调整仅6个交易日，那么请会员关注随后的12～17个交易日可能完成最后的诱空见底，按时间周期推算，可能类似05年在8月底启动。

其次关注05、07年共同的第二个特征，最后极弱的诱空长阴。当然，我们也希望在之前几个交易日看到它们进一步相对于美元抗涨抗跌的共性。

金价最后的长阴诱空将以至少击穿日线布林下轨的共性开始。从目前日线布林指标来看，金价至少应该下跌至927美元附近，也刚好是金价周线布林中轨位置。如果最后一个诱空的长阴起点在940美元附近或略上，那么金价可能以长阴下跌至910～920美元区间完成最后的极弱诱空。这样的启动特征类似05年。

如果金价要满足上述类似05年的牛市启动特征，那么对应的美元可能就不能形成我们基于基本面上分析的“头肩底”，美元应该是季度均线附近或下方稍做整理后延续阶段性中期疲软。美元的中期疲软应是黄金存在跨年度牛市的基础。

但如果美元形成头肩底回升，笔者以为或在83点附近遇阻再陷中期弱势。这或延长金价阶段性诱空调整时间，那么金价启动可能就会类似07年8月行情。即金价最后的诱空调整时间会相对于05年特征延长。如果金价同样以日线年线及周线布林下轨作为起点，那么这个起点在870～880美元附近。这种可能我们也是不能盲目排除的。

故如果后市金价在近期见顶971.3美元后调整的20个交易日内见到金价下跌至870～880美元，应该是一个非常安全的战略多头布局时机。这在很大程度上取决于美元是否能够形成头肩底回升。

而原油及基本金属等大宗商品市场也提示存在这种可能。尽管近期商品市场依然延续着明显强势，但上档压力巨大，与金市关联相对紧密的油价尤为如此。很多大宗商品价格技术面上已经呈现出超买信号的顶背离。如下图为各大宗商品所面临的技术强压，原油尤其明显： 

资金流向上，上周基金相对于前周的场内期金净多头仅仅小幅减持，但场外市场抛压明显，这一特征在05、07年牛市启动前也有此情况，意味着阶段性金价将存在被进一步打压的诱空。而这个诱空的最后力量是基金动用期金多头来打压，上周基金进一步对场内头寸的惜售说明这个最后的绝地诱空过程还没有出现，且我们相信一定会出现这个再创新低的诱空过程。

但由于我们认为金价虽存在进一步创新低的调整，但这个调整的终极目标或因美元走势的不确定性存在较大差异，920美元附近的终极调整，与870～880美元的终极调整差别还是非常大，过早介入当心遭遇尴尬，甚至遭遇止损在战略多头地板上的尴尬。

就短期而言，我们认为未来几个交易日金价或继续维持横向趋弱的整理运行态势，呈现单边下跌的可能不大。故在具体操作上，我们可能会加大些短线调整，要降低空头持仓。毕竟在金价未能形成诱空阶段的单边下行后，继续持有仓位过重的空头有违战略理念，尽管我们认为金价进一步创调整新低是一种短期后市的必然。但我们希望投资尽可能做得轻松些。

目前建议国内外市场会员继续持有5、6成的空头，静候我们的调仓指令。周一在没有新的快讯发布前，会员继续持有空头便是。

满仓参考定义：6万人民币/100盎司 或 2万人民币/公斤
（始于09年6月1日的B计划小结：目前3成基准仓位的B计划获利-39美元，仓位状态：持有958美元3成空头，持有944美元3成空头）
始于09年1月24的A计划完成218美元获利。