威尔鑫周评：金价仍将延续振荡调整

2009-8-24 威尔鑫资讯首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以946美元开盘，最高上试957.8美元，最低下探929.9美元，报收953.2美元，较前交易周上涨5.1美元，涨幅0.54％，周K线呈现一根振荡回升，下影明显的小阳线。

金价连续5周收盘于950美元附近，这种周线格局在以往运行中不多见。综合金市技术面与资金流向分析，我们认为阶段性金价还将面临区间振荡运行的可能，且金价仍存在创见顶971.3美元后的调整新低可能。上周金价在周五以前的走势都弱于美元运行的指引，周五美元的进一步下行促使金价触及系列短空止损后的补涨走势。

从美元来看。上周美元在周一惯性上涨后呈现四连阴回落。周五在欧洲初盘加速下跌进入美国盘面后终于诱发了金价的补涨。而随后在美元逢低买盘的强势介入下，美元收复日内过半跌幅，但金价在遭遇空头止损后未能再度形成明显回落。

在美元整个中期趋弱的背景下，上周美元的连续回落为反弹预期蒙阴，短期技术面在显示一定超卖的情况下没有明显方向指引。资金流向上，连续两周，基金在美元期货市场上进行双向减持，且空头减持更为明显。数据显示，基金连续两周减持美元期货空头8214手，减持美元期货多头3571手，净空减持4643手。这示意我们在美元没有明显反弹的情况下不宜进一步盲目看空美元。但上周场外市场的美元抛压略微加大，这种抛压具备较大的不确定弹性，也可能与巴非特上周发表看淡美元的观点影响市场有关。

白银市场。上周银价走势相对金价而言明显弱得多，周跌幅3.74％。在周五金价劲扬击穿短期系列压力的情况下，银价尚未摆脱短期回调反弹的压力。这个短期压力分布在14.2～14.3美元附近。如果周一银价不能克服整个压力回升，那么短期可能再度偏弱运行，而金价理应受到对应影响。但就中长期分析而言，11.9～14美元区间存在较强的作用力，目前主要体现为银价支撑。11.9美元附近为周线布林下轨位置，如果短期银价存在进一步调整，该价位附近可能是极限。

资金流向上。目前基金持有的COMEX期银净多也在近1年峰值附近（即08年8月中旬以来的峰值附近），但基金曾在08年2月、7月持有期银净多高出近一年峰值40～50％，这示意基金存在较大作多白银的弹性，这种弹性较为类似商品金属的属性。但黄金市场却并不这样，20万手的净多峰值是该数据统计以来至今的绝对峰值。故如果就资金对市场的驱动而言，银价相对于金价具有更大的不确定性。但短期相对于金价更为偏空。

黄金。近两周基金在黄金期货市场一如我们预期地出现多头减持，金价总体呈现振荡回软态势。但基金在期货市场上的多头减持又明显小于我们认为的减持诱空幅度，即这个多头减持对金价的压制基本属于常态资金率动驱使，而不是刻意动用丰富的多头持仓来故意打压金价。在年末宏观牛市真正启动前，我们仍认为这个刻意的诱空打压会出现，但目前还没有出现。

从上周基金的交易数据来看，在期货市场的多头减持力度相对于前周明显加大，但场外市场却有些相反变化。前周基金在多头减持力度不算太大的情况下，场外抛压也相对较大。但上周基金场内抛压加大的同时，场外逢低买盘逐渐加强，这使得上周金价即便在周五回升之前的疲软程度也相对受限。但通过我们这么多年对基金运作手法的研究认为，如果在年末牛市启动前，这个刻意的诱空打压迟迟没有出现。而是仍由金价常态波动，那么在历经两周回软之后，可能还会存在2～3周的振荡回软。以往基金达到作多能量峰值后的正常回软，通常会在期货市场连续4～5周降低净多持仓，金价会受到对应压制。

尽管上周五金价再度明显回升，脱离阶段性见顶971.3美元后的调整低点。而如果我们继续认为09年跨年度行情可能类似05、07年大牛市启动前一样，且皆会发生在8月份，还会存在一个启动前的诱空打压。那么这个过程发生的时间窗口就很可能在本周。

周五为金价见顶971.3美元后调整的第11个交易日。05年金价牛市启动前的最后诱空打压发生在第12个交易日，07年金价牛市启动前的最后诱空打压发生在第17个交易日。但它们有一个周线图上的共同特征，那就是在阶段性周线见顶后的第三周完成诱空打压迎来年末牛市。而本周将是金价周线图上见顶971.3美元后调整的第三周，不知这个诱空的历史会否在本周上演。如果发生，金价必然会击穿930美元，甚至击穿920美元。而这个过程在以往两次皆伴随着美元相对趋强的配合。在上周美元连续4阴下行后，有可能形成趋强的过程来检验历史是否重演。

此外，如果近期（或本周金价）即出现我们认为的诱空打压，那么绝对底部价位可能在910美元附近。这个价位会刻意击穿半年线造成看空的恐慌，但不会击穿7月初的904.7美元底部。基金的期金净多会大幅下降，金价的日K线跌幅可能在3％左右，但动态最大跌幅可能达到或超过4％。而另外的典型特征是美元的表现并不是异常强劲。这就是启动前的最后诱空特征。07年8月16日是这样，05年8月30日基本这样，03年8月1日也是这样！时间上重点留意本周四或本周五。如果此前金价未能突破上周五形成的957.8美元，那么出现这种诱空走势的可能极大。

技术面上如金价周线图示： 

首先在金价下破中期上行趋势线H后，随后几周的弱势回升皆在技术上受到H线反压。且在金价连续几周于950美元横向振荡运行后，渐渐远离H线反压，理应示意金价存在一个明显的技术性回落过程。此外，如果我们将金价在08年10月至09年2月从681.45～1006.2美元的中期上升浪，作为金价宏观牛市历经金融危机后再度启动的信号，作为宏观上升的1浪。那么随后自今在L1L2线夹角形成的对成三角形整理理应为金价宏观上行中继。金价的宏观上行在收盘突破L1线则基本确认。只是突破前，我们认为应该还存在一个刻意快速下穿L2线的诱空打压。

目前的周线布林下轨在883美元附近，这里也是金价681.45～1006.2美元宏观上升1浪回荡的38.2％黄金分割位所在。我们本希望金价以该价位附近作为年末牛市的起点。07年8月金价在642美元附近的起点刚好就在这样的精确位置发起，即在周线布林下轨位置，也是559.4～693.6美元回荡的38.2%黄金分割位。故笔者以为，如果随后金价见到880美元附近（确切的是883美元附近），这应该是一个非常安全的战略作多点位。05年金价年末牛市的启动，虽在周线布林中轨发起，但却也是410～447.3美元波段振荡上行的二分位，即比38.2％黄金分割位起点还低。

故笔者以为，目前应该还没有到年末牛市的启动时机，因为尚不见对应的启动特征。但我们如果在8月的本周出现金价过于逆美元指引的刻意诱空打压，那么我们必须高度留意这可能是年末牛市的启动信号。此外，如果金价仍处于阶段性截至目前的常态运行方式，那么阶段性后市应该还将以调整为主，且存在见到我们期望见到的880美元附近可能。这将意味着年末牛市启动的时间可能相对于05、07年推后。这也没有什么过于奇怪，03年年末牛市在7月中旬启动至04年1月，总体涨幅26.5％；02年年末牛市在10月启动至03年2月，总体涨幅26.4％；01年年末牛市在12月启动至02年6月，总体涨幅22.2％。相对而言，启动时间越晚，则对应的总体行情越弱。05年后的牛市加速使得年末行情的涨幅更大。

而在以往几年牛市启动前，都存在基金刻意动用接近峰值的期金净多大幅减持来诱空打压金价。比如：
07年末牛市：07年8月前的基金净多峰值在15万手。07年7月24日达到净多峰值区域后，在7月31日当周动用超过4万手期金净多（占当时超过30％的总净多）刻意打压金价，8月21日当周再度刻意动用越28000手净多进一步刻意诱空。使得基金的净多从峰值锐减一半，达到为场外市场诱空逢低买进目的，随后就是大牛市。

05年末牛市：04～05年8月的期金净多峰值仍在15万手附近。在05年8月中旬达到这个峰值以后，在05年8月29日当周，基金通过大量减持期金净多近5万手刻意打压金价诱空，使得净多在一周内锐减超过30％。达到诱空目的后，迎来年末大牛市。

04年7月27日当周，也是类似手法（净多一周锐减30％打压金价）。只是净多未在峰值附近开始。

03年年末牛市：03年基金在期金市场净多峰值在7万手附近。03年7月29日当周达到这个峰值后，在随后一周锐减净多约2万手（同样约占当时净多的30％）刻意打压金价后迎来年末牛市。

此外，02年的10月8～22日诱空，皆为类似手法。

故我们认为在09年该手法没有出现以前，我们暂不宜看多。因为这是众多基金多年形成的群体手法，而不是个别基金的偶然手法，故这样的手法应该会反复运用。当然，没有对基金的长期跟踪研究，也不可能有此发现。

周五金价的意外上扬，使得短期空头有所被动，但我们倾向阶段性金价的调整并未结束。操作上，在周一没有进一步的快讯出台前，建议会员继续持有空头。但不排除我们周一会对空头仓位进行调整的可能。

满仓参考定义：6万人民币/100盎司 或 2万人民币/公斤
（始于09年6月1日的B计划小结：目前3成基准仓位的B计划获利-39美元，仓位状态：持有958美元3成空头，持有944美元3成空头）
始于09年1月24的A计划完成218美元获利。