金价射击之星见顶后

联袂商品市场加速下跌        

2022年04月26日 威尔鑫投资咨询研究中心

​（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

周一国际现货金价以1930.52美元开盘，最高上试1934.45美元，最低下探1891.30美元，报收1897.50美元，下跌33.5元，跌幅1.73%，日K线呈单边下行长阴线。

周一美元指数以100.89点开盘，最高上试101.86点，最低下探100.86点，报收101.74点，上涨630点，涨幅0.62%，日K线呈震荡上行，续创中期新高的中阳线。

周一市场毫无数据消息面干扰，但金价跟随商品市场“稳健地”单边大幅下跌，盘中没有一次像样的动态反弹，足见阶段黄金市场情绪正快速转凉。

周一美元指数震荡回升，运行同样“稳健”。但周一美元指数顶部基本在北京时间15点时分的亚洲尾盘定格了。随后金价超过20美元的下跌，与美元指数波动无关。

目前回顾上周二文章《威尔鑫杨易君">警惕短期金价清淡交投中的强弱假象׀·威尔鑫杨易君》，关于华尔街利用全球很多国家因“复活节”清淡交投之机，通过场外电子盘“轻飘飘地”推高金价，为中国黄金市场投资者“挖坑”，笔者警示投资者继续追涨做多黄金风险很大，当心金价“射击之星”反弹见顶。在实际操作上，我们当然会指导客户做空（非常好的做空机会），并继续以阶段一直秉持的判断认为，后市金价会去1900美元下方寻找调整新低。我们上周二三，连续两天挂单1912美元兑现短空获利，希望获得一次“空头调仓”机会。但上周金价低点止步于1926美元，收盘定格于1931美元，我们只能静候本周更低价位。周末给客户的内部周评中，我们提醒客户，周一金价应该会延续跌势，不排除在中国金市亚洲时段收盘前见到1905美元的可能，实际最低下探1912美元。晚间美盘初，金价最低下探1891美元附近，止步于3月29日创下的1890美元略略略上位置。

阶段金价，继续完全契合着我们的分析思路与逻辑。然上周一金价比我们认为的反弹预期目标更高，我们早先预计金价会在月中全球超预期通胀数据刺激下，反抽1970美元，岂知金市主力利用复活节清淡交投因素，推动金价反抽至近2000美元附近！

我们为何敢于果断做空？因为对对冲基金的金市操作动向把握得很透。我们在近三期内部报告中给客户强调，近期对冲基金交易数据，重点看基金空头的行为与数据：

最近三周的前两周，对冲基金空头果敢与基金多头对垒增仓！尤其月中这一周，全球通胀数据远超预期，极其利好黄金，金价对应吭哧吭哧大幅反弹。

可是然而但是，对冲基金空头不惧金价上涨，继续“逆势大幅增持黄金空头”与基金多头增持对垒，连续两周对垒啊！为了让客户深明这种状况对应的市场含义，我们梳理了2020年8月以来，金价位于2个月高点下方，这种基金空头“逆势增仓”与多头对垒的现象，以及后市最大可能的市场含义：金价阶段上涨会很波折，更可能的，后市会有大跌！而我们指导客户操作的空头成本，远高于对冲基金空头与基金多头对垒的空头持仓成本，有啥好担心的呢！

而最新一期基金交易数据显示，空头做空力度更大。最关键的是，基金多头调转枪口，通过多头减持助力基金空头继续增仓，方向一致地打压金价。故此，我们告知客户，等着周一金价继续惯性大幅下跌吧，更甚至……，大幅下跌吧！

但我们是不是改变了对黄金中长期牛市的看法？一点没有！

4月15日报告《威尔鑫周评:参考此前两轮大通胀 长期金价突破5000美元概率不低">威尔鑫周评:参考此前两轮大通胀 长期金价突破5000美元概率不低》，这是一篇巴肝巴肺的良心分析。而4月8日《威尔鑫周评:金融风险评估工具显示 美国2023年遭遇危机的可能极大">威尔鑫周评:金融风险评估工具显示 美国2023年遭遇危机的可能极大》这篇美国经济周期分析，很大程度对应着全球经济周期，也同样巴肝巴肺。今日彭博经济研究也通过它们的模型呈现了一个观点：模型显示，12个月内美国经济出现衰退的可能性接近于零。但2024年初升经济出现衰退的可能性升至44%。这个观点与笔者的模型量化分析不矛盾。

首先，笔者强调美国2023年遭遇危机的可能极大，最迟2024年。笔者定义的危机，重点指美国金融危机。彭博经济研究可能表达的观点，是经济金融“最严重”的时点，但通常对应着资本市场熊市大致见底了，还有什么参考意义呢！2008年金融危机，美股道琼斯指数顶部，相对于2008年9月雷曼引爆金融危机时，大致提前了一年时间见顶。对于投资者而言，关注的信息是市场顶部与底部，而不是经济顶部与底部。市场通常提前反应经济，而不是亦步亦趋刚刚好！

阶段金价运行的逻辑线很清楚，金融市场的关联利空与通胀情绪在黄金市场如何交织？！与黄金关联的金融市场，美国中期流动性趋势、威尔鑫黄金领先指标、美元指数等，近阶段之于金市，可谓“寒风凛冽”！然通胀数据又火烧火燎地支撑着金价。致使阶段金价面临“冰火”交织的复杂作用力。

毫无疑问的是，月中全球超预期通胀数据密集出炉时，肯定是支撑金市的通胀“情绪之火”最旺时。此后，伴随华尔街六大银行认为“此轮通胀见顶了”的舆情导向，伴随通胀先行指标之原油价格的回落，伴随通胀次级链条中的粮油商品市场上周滞涨见顶，投资者有关通胀预期的火势必然减小……。然关联金融市场，黄金领先指标、美国中期流动性趋势、美元强势，依然“寒气逼人”！阶段金价，当然会出现相对于长牛逻辑的“大幅修正”，我们唯继续顺势短空过渡，只是运气更好地站在比对冲基金综合空头成本更有利的位置。

关于全球通胀前景，5月商品市场表现可能不会好，但5月中旬的通胀数据不会出现显著回落，甚至可能继续走高。6月通胀数据或相对于5月失速，但也有不确定性。就好似我们对1972-1974年第一轮大通胀分析，通胀指数没有理会阶段商品市场的回调。而本届美联储表现，比70年代大通胀时的美联储表现更糟糕，观当前美国通胀数据与名义利率或长债利率之间的巨大“剪刀差”可知。本届美联储行动太迟缓，至今仍大致沉醉于通胀自行回落的幻想中。而另一方面，美国政府持续致力于激发俄乌局势，为全球供应链正常化掣肘，为抑制通胀掣肘。

技术形态，如国际现货金价、NYMEX原油价格、美元指数日K线图示：

上周NYMEX原油、金价都以非常标准的“射击之星”K线组合形态见顶，是阶段后市应该做空原油、黄金的技术信号。

最近金价日线三阴，呈下跌“加速线”K线组合，意味着短期黄金市场做多人气在快速恶化。

周一NYMEX原油价格在季度线位置获得支撑，日线有明显下影线。而周一金价对季度线的支撑反应很弱。

短期而言，如果原油能在季度线位置获得支撑反弹，或有助于金价暂时企稳，暂时而已！观与金市关联的美元，寒气徐徐，强势延续。

据最新CME“美联储观察”：美联储到5月份加息50个基点的概率为96.5%，加息75个基点的概率为0%；到6月份加息100个基点的概率为19.4%，加息125个基点的概率为80%，加息150个基点的概率为0%。

由此可见，美联储正致力于弥补行动迟缓之错，对阶段美元而言，或继续构成相对强势支撑。

当前对冲基金在六大外汇期货市场、美元指数期货市场没有继续做多美元的意愿。虽然上周美元继续大幅上涨，基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓反而由前周的132.1877亿美元小幅下降至129.0884亿美元。基金在美元指数期货市场中的净多持仓，则由29.7289亿美元，小幅增加至32.8993亿美元，合计总量几无变化。

但笔者要强调的是，对冲基金大多时候在六大外汇期货市场、美元指数期货不具备引领美元运行的能力，而是跟随趋势。基金在原油市场也一样，大多时候仅是跟随趋势，但也有局部操纵的时候，最典型的就是原油宝事件。然当前整个NYMEX原油期货市场未平仓合约分布特征，基金持仓分布特征，相对于原油价格运行特征，很“病态”。笔者此前分析过，这种病态分布特征难以支撑原油牛市一气呵成地延续。此外，因为对冲基金很多时候不会引领油价，故即便原油市场资金分布特征利空油价，我们也极少建议投资者做空原油。然当基金资金分布特征利空黄金时，我们常常果断建议客户操作！为何？基金在黄金市场中的引领能力强得多。观当前对冲基金在黄金市场中的“净持仓”，占比未平仓合约41.68%。而当前对冲基金在原油期货市场净持仓，占比未平仓合约仅17.68%。基金在两个市场的影响力，显然不可能一样！