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威尔鑫周评:黄金与美股关系应该如何 道指终极调整目标在哪 |
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2022-07-01 13:12:11 [来源] -- [作者] [点击数] 1500
黄金与美股关系应该如何 道指终极调整目标在哪
2022年07月01日 威尔鑫投资咨询研究中心 （文） 首席分析师 杨易君 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616
本篇惯常总结一周贵金属市场概况，以及对一周基本面信息进行解读。 此外，尽管我们已从经济、金融角度对上世纪七十年代美国面临的窘境进行过多次解读。但在本期评论中，我们将继续从纯经济的角度，再次对上世纪70年代第一轮通胀期间的经济运行特征，进行更全面、深刻的解读，以助我们理解当前美国经济所处的状况，以及黄金市场理应做出的合理反应。 未来两年内，美国定将难免至少一轮（甚至反复）中等程度以上的经济金融危机，这是我们最近一年一直坚持的判断。 当前美国经济周期，尤其美国股市，正在重复着惊人的运行历史，这是我们本期将重点分析的内容。我们将在本期报告中对美国经济、金融危机背景下的美股终极调整目标，给出最保守而清晰的推断。笔者认为此篇值得关注美国、全球经济金融周期的投资者反复消化。两年之后再回顾此篇，或依然风味满满。 1 一周盘面小结 本周国际现货金价以1838.08美元开盘，最高上试1840.98美元，最低下探1802.50美元，截止周五亚洲午盘时分报收1804.55美元，下跌21.54美元，跌幅1.18%，周K线呈高开后震荡下行中阴线。 本周美元指数以104.13点开盘，最高上试105.54点，最低下探103.66点，截止周五亚洲午盘时分报收104.82点，上涨700点，涨幅0.67%，周K线呈高位震荡中阳线。
本周Wellxin国际贵金指数以4827.66点开盘，最高上试4962.15点，最低下探4707.23点，截止周五亚洲午盘时分报收4778.95点，下跌31.63点，跌幅0.66%，周K线呈窄幅震荡小阴线。 本周无论对比金价与贵金属指数间的关系，还是对比金价与美元的关系，都能感受到黄金市场的弱势氛围。然进一步理解本篇深度分析梳理后，或有不一样的看法。 2 一周基本面-数据与消息 欧美通胀忧虑及经济前景堪忧是近月基本面主基调，本周依然如此。 数据显示，美国6月密歇根大学消费者信心指数终值由初值50.2恶化至50.0，创历史新低，通胀仍是消费者最关心的问题。47%的消费者指责通胀侵蚀了生活水平，仅比大衰退期间的历史最高水平低1个百分点。约79%的消费者预计未来一年商业状况会出现糟糕情况，为自2009年以来最高水平。 德国总理朔尔茨6月26日在七国集团领导人峰会上表示，七国集团所有成员国都对目前的经济展望感到担忧。 最新数据显示，美国滞胀风险加剧，该国一季度实际GDP年化季环比终值下修至-1.6%，较5月公布的第二次预估下调了0.1个百分点。GDP中的通胀价格指数上升至8.2%，为1981年6月以来最高水平。 结合诸多美国分项经济指标观察思考美国一季度GDP年率，笔者认为美国经济形势可能比上世纪70年代更糟糕、更严峻。本期评论中，笔者将更为系统、详细地回顾梳理上世纪70年代的美国经济窘境。我们会看出，尽管上世纪70年代，美国经济遭遇大通胀与严重滞涨，但宏观经济系统性并不紊乱，诸多经济分项运行一致。而目前美国宏观经济可谓相当紊乱，结构矛盾凸出，在很多经济分项还不算糟糕的前提下，一季度GDP竟然出现负增长，这是上世纪70年代未曾出现过的情况。 欧美经济为何会出现如此极端的“结构性矛盾”？很大原因是当前欧美政客的极端政治思维所致，是人祸。且本周消息显示，欧美政客仍继续致力于恶化经济基本面环境，致力于继续扰乱国际政治、经济秩序。 美国4月S&P/CS20座大城市季调后房价指数环比上涨1.77%，同比则飙升21.23%，涨幅创历史纪录；全国房价指数上涨20.4%，低于3月20.6%的涨幅，显示房价出现初步放缓迹象。笔者之见，如果将该数据结合美国新屋销售与营建许可所处阶段观察思考，你会发现美国房地产市场确实可能仅处于见顶后，尚难言转势的初期。然即便在这样的阶段，美国一季度GDP竟然出现了负增长。就中长期经济周期观察，美国房地产必将面临更强的确定性冲击，届时美国GDP会烂成什么样呢？！ 6月30日数据显示，美国5月PCE物价指数同比上升 6.3%，预期 6.4%，前值 6.3%。核心PCE物价指数同比增长4.7%，增速为去年11月以来新低，低于预期的4.8%和上个月的4.9%，但仍处于1980年代的水平附近。 除了任职于美国刀尖、火焰上的“部分”现任官员，几乎所有观点都认为欧美难免经济金融危机，只是危机程度预期有差异而已。 在美国一季度GDP年率修正数据出炉后，美国经济学家彼得·希夫警告，美国将面临一场比2008年“大衰退”更严重的经济危机。据美国《新闻周刊》29日报道，彼得·希夫接受采访时表示，他预计美国经济将陷入大衰退，“美国政府将被迫承认，看似火热的经济实际上在今年年内持续衰退，随着高通胀和更多的加息，情况只会变得更糟。 6月24日，高盛经济学家Jan Hatzius表示经济衰退的风险已经上升。“如果确实出现经济衰退，那么它可能会幅度偏浅。私营部门资产负债状况比上一个商业周期结束时要好。”此外，Hatzius说，“虽然通胀非常高，但我不认为通胀、特别是通胀预期，像1970年代和1980年代初的高通胀时期那样根深蒂固。”其预计预计未来12个月经济衰退的概率为三分之一，未来两年的概率接近50%。 6月27日，高盛利率策略师Praveen Korapaty认为，美国市场低估了2024年经济衰退的风险，该行加入了近期热门的押注美联储政策转鸽的行列。该策略师表示，虽然过去几周市场对美联储政策利率的预期降至2023年初有限下行，但投资者对2024年联邦基金利率的定价仍然低估了衰退风险。通胀风险高企令衰退担忧对收益率曲线斜率的影响变得更为复杂。 对于高盛Praveen Korapaty的观点，笔者再以通俗的方式做些补充说明。其潜意识表示，美国经济衰退风险很高，且看似迫近。这将在很大程度上封杀美元升息空间，故押注美联储利率政策转鸽。进一步深入探讨这个还算比较契合实际的逻辑，这意味着美元强势的持续时间可能有限。而就更长时间周期观察，美联储原本针对此轮超级通胀的反应就远远落后，如果因为经济金融危机而被迫形成“利率长期落后”的格局，那么欧美通胀就可能有长期反复的复杂性。 摩根士丹利6月29日发布的一份报告称，预计欧元区将在今年第四季度陷入温和衰退。摩根士丹利的经济学家表示，预测欧元区经济陷入衰退的原因是俄罗斯向欧洲输送的天然气可能减少、消费者和企业信心指标下降以及通胀持续高企。经济学家认为，围绕欧元区前景的风险已经加剧。 根据巴伐利亚工业协会6月28日的报告显示，如果俄罗斯完全关闭天然气供应，德国经济在今年剩余时间内可能萎缩12.7％。根据巴伐利亚工业协会的这份报告，损失的商品和服务业产出可能高达1930亿欧元（2040亿美元），并且可能失去多达560万个就业岗位，进而引发政治不稳。 6月24日，纽约联储发表文章称，尽管有着美联储加息的后期影响，但通胀率仍可能在明年下半年之前一直保持高位。研究人员称，美国和欧元区的通货膨胀都在加速，而且这两个经济体的预期加息幅度都在上升。这些因素，再加上经济增长放缓的可能性，给通货膨胀的前景增加了更多的不确定性。与欧元区相比，美国通胀缓解程度大于预期的可能性更高。笔者之见，这是一个官方观点，避谈经济危机概率可以理解。然笔者对其关于欧元区的经济形势判断较为赞同。欧洲响应美国裹挟扰乱国际政治、经济秩序，最终将付出比美国更为沉重的代价。 花旗集团首席全球股票策略师Robert Buckland周三（6月29日）表示，预计美国经济衰退的概率为50%。 6月29日，据杜克大学Fuqua商学院和里士满及亚特兰大联储银行合作进行的CFO季度调查，受访者下调了经济增长预期，乐观指数降至50.7，为2012年末以来的最低水平。该调查在5月25日至6月10日进行，受访的320位美国企业高管将通胀、劳动力质量和供应状况列为最紧迫的担忧事项，他们普遍预计企业面临更高的价格和成本压力。 6月30日，亚特兰大联储GDPNow模型对第二季GDP的预测猛降至萎缩1%，而本周早些时候还是增长0.3%。大摩经济学家现在预计第二季GDP折合年率增长0.3%，远低于几天前2%的预估。 不难看出，经济下滑、衰退、高通胀，被迫大幅升息是当前令欧美无比头痛的事情。观旋涡中心的俄罗斯，俄罗斯央行行长纳比乌琳娜6月29日表示，随着通货膨胀的降低，俄央行将进一步降低关键利率。俄央行没有观察到有通货紧缩的情况存在。她表示，俄罗斯银行目前处于稳定状态，没有进行系统性资本重组的必要。可调控的外汇政策降低了货币信贷政策的自主性。俄央行建议俄罗斯公司提前偿还外汇贷款。俄央行也可能临时在交易所参与货币组合交易，以提供流动性支持。 笔者认为此轮欧美超级通胀之源，直接因素观原油，间接因素观欧美政客的政治方向。 就原油市场而言，尽管本周美国裹挟欧洲准备以极其“童稚”的思维为俄罗斯原油限价，但市场普遍预期原油价格将继续上涨或维持高位运行。 高盛6月28日表示，虽然油价出现自今年4月以来首次连续两周下跌，但高盛却看涨油价。高盛首席大宗商品策略师杰夫·柯里表示，今年夏天布伦特原油期货价格最高将涨至每桶140美元。他认为，当前油气领域投资不足将继续推动油价攀升，近期油价回落正是买入良机。 观美国用以平抑通胀、油价的战略储备，已是捉襟见肘。据美国媒体6月27日数据统计，目前美国战略石油储备自1986年以来首次低于5亿桶大关。如果美国政府坚持以目前的速度释放SPR，到10月底，石油储备将缩减至3.58亿桶的40年低点，届时将释放掉此前所约定的数量。 让OPEC进一步释放原油产能缓解油价上行压力能行吗？法国总统马克龙在七国集团（G7）峰会上表示，OPEC最大的两个产油国沙特和阿联酋可能很难增产更多原油。而沙特阿拉伯和阿联酋被认为是OPEC内和世界上仅有的两个仍然有一些闲置产能并且可以帮助增加全球产油量的国家。 关于如何遏制欧美令“惊慌失措”的超级通胀，拜登裹挟欧洲亲美政客还有什么彰显“童稚”的昏招呢？还真有。那就是致力于学习发扬社会主义经验，在全球搞计划经济，为俄罗斯原油限价。 6月26日，七国（美国、英国、法国、德国、日本、意大利和加拿大）集团（G7）讨论通过对保险和航运实施限制，从而对俄罗斯石油价格施行上限。据知情人士表示，这一潜在机制将只允许运输以低于商定门槛销售的俄罗斯原油和石油产品。 对于俄乌地缘政治危机演变保持长期关注的投资者不难发现，七国所谓限制俄罗斯原油出口价格，看似继续“称王称霸、作威作福”，实际却是迫于恶劣通胀而“认怂”了，是在放松对俄罗斯的能源制裁。此前，即便俄罗斯原油价格“打骨折”，也不允许在明面上向欧美出口，所有俄罗斯油轮都被制裁了。什么叫死要面子活受罪，这就是最经典的诠释。 七国集团以什么由头来粉饰放松对俄能源制裁的颜面呢？我们只是不想让俄罗斯得到太多利益，损害脆弱国家的利益。是的，所有欧美国家都在通胀冲击下越来越脆弱了。 6月28日，七怪集团发布公报：我们正在努力确保俄罗斯不会利用其能源生产国的地位，从其行为中获利，损害脆弱国家的利益。我们不会在包括能源转型在内的气候和生物多样性目标上妥协，也不会在逐步减少对俄罗斯能源依赖的承诺上妥协=多么虚伪，继续制裁、禁运嘛！。 七国集团公报：我们将考虑采取措施，禁止超过一定价格的俄罗斯石油的运输。我们仍致力于继续协调，将俄乌冲突对全球的影响降至最低。 限制俄罗斯原油价格的舆论渲染，其最大作用应该仅是为欧美政客放松对俄能源制裁找点面子。这就诚如拜登在3月表示，要让俄罗斯卢布汇率变成瓦砾的豪言壮语一样！本周俄罗斯卢布兑美元和欧元汇率继续走强，达到2015年5月以来的7年来最高水平。俄罗斯卢布不仅没有变成美国收割俄罗斯的瓦砾，反而成了把拜登及欧洲亲美政客搞得六神无主、惊慌失措的金刚钻。 拜登及欧洲亲美政客当然知道俄乌冲突对全球的危害，对欧美通胀加剧的危害。然它们继续心存幻想，即6月28日七国集团公报所表示的，将致力于让俄乌冲突对全球的影响降至最低。所以，拜登及欧洲亲美政客并不打算放弃通过将乌克兰作为消耗俄罗斯的代理人来恶化俄乌局势，只是幻想着对全球的经济影响降至最低。 6月26日美国白宫表示：拜登总统和德国总理朔尔茨在G7峰会前的会议上同意继续向乌克兰提供武器和资金。 英国方面6月26日表示，首相约翰逊和法国总统马克龙在七国集团领导人峰会正式开始前一致同意向乌克兰提供更多援助。英国政府6月29日在一份声明中称，英国将再向乌克兰提供10亿英镑（约12.1亿美元）的军事援助。这笔资金将使英国自俄乌冲突以来对乌克兰的军事援助达到23亿英镑。 6月30日，一位美国国防部官员表示，美国国防部目前正在审查来自800家公司的1300份提案。这些提案均涉及为乌克兰开发和生产武器。同一天，美国总统拜登表示，美国将执行一项新的8亿美元对乌援助计划。自俄乌冲突以来，美国已承诺向乌克兰提供61亿美元的军事援助。 正在西班牙马德里参加北约峰会的加拿大总理特鲁多在6月30日宣布，加拿大正在敲定一项向乌克兰提供39辆装甲战斗支援车（ACSV）的协议。 此外，北约火速同意芬兰、瑞典入伙，下周二（7月5日）将签署加入北约的协议。俄罗斯总统普京表示，如果北约的基础设施部署到芬兰和瑞典，俄罗斯将不得不作出回应。 本周还有一个重大消息，然笔者认为不过是为欧美限制俄罗斯原油出口价格的荒诞思维、举措加一点“料”而已，那就是限制俄罗斯黄金出口，阻止俄罗斯获得对乌战争所需的资金。6月26日，拜登效仿特朗普推特颁政：七国集团将共同宣布禁止进口俄罗斯黄金。拜登在推文中写道：“美国已经让普京付出了前所未有的代价，阻止了他获得对乌战争所需的资金”，他接着写道，“七国集团将共同宣布，我们将禁止俄罗斯黄金的进口，黄金出口为俄罗斯带来数百亿美元收入”。这打脸得：放松俄罗斯原油出口，不是为俄罗斯获得战争所需资金吗？俄罗斯真缺战争资金，通过天然气加价让欧洲提供资金是最有效的做法。 G7禁止俄罗斯黄金出口，当然还是一个拜登智商坎虞的笑话。观拜登在6月26日推文：“七国集团将共同宣布，我们将禁止俄罗斯黄金的进口，黄金出口为俄罗斯带来数百亿美元收入”。看到这段，你首先就应该担心拜登的健康或智商了，算数小学一年级水平不到。俄罗斯2021年黄金产量为346.42吨，1金衡盎司=31.1035克，1吨=100万克=32150.7225874盎司，即便以2000美元/盎司计算，总价值为222.75亿美元。如果以1800元/盎司计算，总价刚好200亿美元。况且俄罗斯怎可能全部出口所产黄金，而没有内销、内消。拜登所谓影响俄罗斯“数百亿”美元收入，算数坎虞，好大喜功意蕴厚重，被即将到来的“选票竞赛”乱了头脑与阵脚。 然G7禁止俄罗斯黄金出口，俄罗斯黄金就真无去处了吗？6月27日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，贵金属市场是全球性的，而且非常多样化。就像所有商品一样，如果一种商品被非法禁止进入某个市场，那么该商品会重新定位到其他有需求的市场，俄将向需求量更大且经济体制更合情合理的国家出售黄金。这话说得简直“知书达理”！俄罗斯这三百多吨黄金，真不够我们塞牙缝。中国今年一季度黄金进口就达到了229吨。其中，今年3月份为48吨，1月份为113吨。2021年中国黄金进口量高达818吨，比2020全年的601吨增长36%。据美国金融网站Zerohedge在5月11日援引的瑞士和迪拜海关最新数据显示，从2021年初至2022年3月（15个月），仅官方渠道公布的数据统计显示，就有1047吨黄金已经分批运往中国。当俄罗斯黄金不再出口欧洲后，我们从俄罗斯进口黄金比瑞士进口更便捷。 除欧美政客继续致力于扰乱国际政治、经济秩序，为当今全球经济带来厄运以外。疫情仍可能以“诡异”的方式恶化全球经济与民生环境。 6月初，比尔·盖茨再出末日预言《如何预防下一次大流行》，其认为20年内发生下一次大流行的可能性超50%。 比尔盖茨在2015年的一次演讲中就“精准预言”警告全世界，未来能杀死上千万人的不是战争、不是导弹，而可能是传染性极强的病毒，且会出现“无症状感染者+超级传播者”。 比尔盖茨表示，下一次大流行，也许源于自然，但也许会是是生物恐怖主义。从2021年开始，比尔·盖茨对媒体反复警告，生物恐怖主义和气候变化，是威胁人类未来生存的两大问题。比尔·盖茨写道：在将病毒和细菌转化为武器的历史可以追溯到几个世纪前。今天，能成为可怕武器的天然病原体无疑是天花。比尔·盖茨说，恐怖分子得到这些以天花病毒为基础的生物武器可能性很大。 如果这类恐怖分子是全球唯一致力于保留生物病毒实验室的政治体，将其作为“武器”，可就真是人类大不幸了！ 美国疫情仍坎虞，据美国疾病控制和预防中心(CDC)6月28日发布的数据显示，奥密克戎亚变种BA.4和BA.5已成为美国主要的流行毒株。数据显示，在截至6月25日的一周，BA.4和BA.5亚变种导致了美国大约52%的新增感染。这一比例显著高于前一周的37%，而在5月初，BA.4和BA.5只占新增感染病例的1%。这些数据透露了BA.4和BA.5极其恐怖的传染能力。 此外，猴痘病毒在美国快速攀升！美国疾控中心启动猴痘应急行动中心，美国将在未来几周内部署近30万剂疫苗，以遏制猴痘传播。美国疾病控制与预防中心（CDC）表示，美国将立即从国家战略储备中释放5.6万剂Jynneos天花疫苗，随后将在未来几周内释放另外24万剂。据美国卫生与公众服务部称，今年秋季还将提供160万剂Jynneos疫苗。 民众对拜登的武功与政绩认可度如何？还得看本土民调信息。 美国6月26日公布的一项最新民意调查结果显示，四分之三美国人认为本国经济现状“相当糟糕”甚至“非常糟糕”，大多数人忧心自己能否负担日常开支。美国《国会山》日报26日报道，上述民调由哥伦比亚广播公司新闻部和“舆观”民意调查公司联合开展，22日至24日间采集了2265名美国成年居民的意见，其中75%认为本国经济现状糟糕。在4月同样的民调中，持相同看法的人占63%。44%调查对象预期美国明年经济会衰退；25%认为经济将下行；13%仍预期会繁荣或增长；18%认为将保持稳定。 根据美联社联合NORC公共事务研究中心当地时间6月29日发布的民意调查，85%的美国成年人认为美国正朝着错误的方向发展，只有14%的人认为美国朝着正确的方向发展。按党派统计，92%的共和党人和78%的民主党人都对国家的发展方向感到不满。民主党的不满比例达到拜登上任以来的新高。这一数据比5月份更为悲观。调查还显示，只有20%的美国人将美国经济状况描述为良好，79%的人称其不佳。 6月29日，美国晨间咨询公司与《政治报》联合进行的一项民意调查显示，有78%参与调查的美国人认为总统拜登在政策上带领美国走错了道路。拜登上任后2021年2月下旬的民意调查中，有51%的受访者认为美国朝着错误的方向前进。 报道称，对美国人来说，目前最重要的问题是通货膨胀、经济和犯罪，再加上拜登上任后新冠疫情死亡率的攀升、阿富汗撤军、非法移民问题、芬太尼泛滥危机以及创纪录的汽油价格，美国人对于拜登处理事务信任度不断下降。民调显示，只有16%的人强烈支持拜登的工作表现，而41%的人强烈反对，相差25个百分点。 此外，该民意调查显示，大多数受访者认为拜登不适合担任总统，并怀疑他的精神健康情况，58%的人表示应公开其精神健康状况。有趣的是，特朗普也曾被耶鲁大学亚裔精神病学家班迪李（Bandy Lee）博士指出“患有精神病”。另一耶鲁大学精神病学讲师JAMES KIMMEL, JR.更是评价特朗普是一个“复仇成瘾”的精神病人。 看来，竞选美国总统，几无智商与精神健康门槛！ 美联储主席鲍威尔6月29日表示：我们更清楚地认识到我们对通货膨胀知之甚少。非常强劲的需求冲击了垂直供应曲线。这到底是对控制通胀的无力，还是无知表白？！这让我想起了前美联储主席伯南克有关鲍威尔在2013年对紧缩反应迟钝的评价。 美联储主席鲍威尔：软着陆是可能的，但将相当具有挑战性，且路径越来越窄。= 一如既往的安慰剂，路径窄得可能没了路径。 美国有线电视新闻网（CNN）报道，美国五角大楼当地时间28日表示，最高法院推翻“罗诉韦德案”的裁决将对国防部产生“重大影响”，但服役人员和其他国防部医疗计划受益人将继续获得堕胎相关的医疗服务。评：对于最高法院推翻“罗诉韦德案”，笔者本身就认为不可思议。这意味着，即便美国女性遭遇暴力不可描述，也必需服从法律生下不可描述后的结果。这简直是狂抽人权自由国度之脸！或者，服兵役去吧，服役人员不受此奇葩法律约束。奇葩透顶的民主自由国度！ 据最新CME“美联储观察”：美联储到7月份加息50个基点的概率为16.8%，加息75个基点的概率为83.2%。 3 当前美国经济窘境 或比上世纪70年代更严峻 在开始分析之前，笔者先给出一个大致结论或推论，投资者带着这个结论或推论去理解下面的经济解读，会更有助于理解分析内容。 笔者之见，目前美国经济面临的形势，应该比1972-1974年美国第一轮大通胀时期更严峻。这种严峻形势或体现为通胀形势更糟糕，经济衰退程度可能大于当前不少预期观点。 之所以做出这样的判断，是因为本届美联储面对此轮恶性通胀，反应相当迟钝。而本届美国政府应该算得上数十年最差，并继续致力于恶化全球政治、经济形势。 如1971-1977年国际现货金价、道琼斯指数周K线，以及对应的美国CPI、PPI、美元利率、ISM制造业指数、美国产能利用率图示：
就美国产能大周期、ISM制造业指数、物价指数运行周期观察。 美国道琼斯指数在A位置（1973年1月26日当周）见顶1067.20点，可类比道琼斯指数在今年1月28日当周见顶36952.65点。巧得很，都在1月最后一周见顶，超级大周期相隔约50年整。当前（2022年6月）道指调整时间、阶段，也基本相似于1973年间的AB正中位置（1973年6月）。 观察1973年AB正中（6月份）的美国CPI、PPI物价指数，CPI开始加速至6%，然PPI却已高达14.6%，足见当时商品市场对通胀的影响比目前更明显。 目前CPI已高达8.6%，但PPI仅10.8%，意味着当前通胀受商品市场以外的影响因素很大，也即笔者近期所分析的，当前美国经济所面临的“薪资与通胀的死亡螺旋”更严峻，远强于1973年间的AB中位时期。 观1973年间AB中位（6月份）美元利率水平，早已进入升息抑制通胀的周期。1973年6月的美元利率已高达8.49%，超过了6%的CPI指数，意味着当时美联储应对通胀的反应已算得上迅速。观当前美联储，今年3月才开始升息，目前3次升息后美元利率才1.75%，远低于8.6%的CPI，美联储对于此轮通胀的反应，比龟速还慢。 观1973年AB中位时期的美国ISM制造业指数，与目前非常相似。从70附近的极过热位置，回落至60略上，比目前ISM制造业表现更好、更极端。但当前ISM制造业指数与AB中位所处的周期位置非常相似，我们可视为中周期经济周期的相似。 再观察对比美国产能利用率，本月（2022年5月）美国产能利用率再创三年多新高，即当前产能周期似乎仅类似1973年初的A点前后，远不到1973年中（AB中位）产能周期已明确见顶的阶段。 1973年AB区间，产能周期、ISM制造业指数运行周期大致同步。而当前美国产能周期处于上行趋势，但ISM制造业、非制造业却早已见顶，说明当前美国经济面临的结构性矛盾，远比1973年更明显。 观1973年中（AB中位）对应的道琼斯指数，见顶1067.20点至1973年6月收盘，最大调整幅度为18.95%。道指今年1月（同月）见顶36952.65点后至今，最大调整幅度为19.75%。调整幅度差不多，此轮调整幅度略大。进一步对比1973年1-6月与2022年（今年）1-6月的道琼斯指数K线形态，周K线形态几乎完全一样，真是奇了！！ 简单总结，当前（2022年6月）通胀、ISM制造业指数周期、道琼斯指数所处位置，类似1973年6月，即图示AB中间位。然产能周期却仅相似于1973年初，而美联储行动相较于1973年6月的反应迅速，可谓龟龟速。故综合考虑，当前美国经济、通胀周期所处位置，似乎相较于1973年AB中位的情况，都还更靠近早期阶段。 我们就姑且认为当前美联储表现与1973年6月左右一样迅速，产能也提前见顶了，然此后的通胀上行周期呢？竟然无视美联储继续大幅升息，还有一年左右的持续上行时间。两相对比，目前通胀周期最多仅位于1973年6月左右，然CPI已高于1973年6月，且死亡螺旋缠绕得更紧，故美国未来一年多通胀创造历史奇迹并非不可能。这两届美国政府一直以奇葩手段致力于创造奇迹，让美国再次伟大。而最终的奇迹可能是让人叹为观止的创纪录通胀，让美国真正实现了尾大！ 观1973年1月见顶1067.20点后的道琼斯指数，最终下跌至570点，最大跌幅46.59%。假设2022年1月见顶36952.65点后的道琼斯指数，最大跌幅仍为46.59%，那么目标位在哪里呢？在19736.70点。结合当前更为严峻的美国经济形势观察，道指最终击穿这个点位也不奇怪。 图中类似1975年前的CD阶段一定会出现，这是美国经济已确定进入衰退的阶段。ISM指数下滑至50下方，产能利用率加速回落，失业率加速上升……。若此时你才注意规避美股风险，美股风险反而已得到充分释放，倒是应该考虑战略抄底美股了！ 当前黄金市场相较于1973年中，表现如何？金价对此轮通胀的反应明显不如1973年中。但笔者建议投资者要多一些耐性，也许2018-2020年中美贸易战及基于疫情冲击释放的流动性刺激，令金价涨幅过大，需要一个充分修整过程。如果美国经济、股市、通胀周期确实仅位于1973年6月左右的水平，金价终将厚积薄发。近期威尔鑫内部报告，以类似于本期分析美股的方式，更为详细地对黄金、白银市场进行了多角度分析论证，欢迎投资者牵手威尔鑫。 观最新上述图表：
金价看似不如1973年中，但250周均线对应的趋势却差不多； 2022年1-6月道琼斯指数周K线形态以及下跌幅度，与1973年1-6月高度类似； 当前美国CPI、PPI对应的经济与通胀阶段，或类似1973年6月周期状态。但PPI不如1973年6月强，而CPI则远超1973年6月力度，说明当前美国经济遭遇的“通胀与薪资交替互助上行的死亡螺旋很严重”； 目前美元利率1.75%，远低于1973年6月高于CPI的8.49%美元利率。针对此轮超级通胀，美联储反应龟速。 当前美国ISM制造业、非制造业指数与1973年6月附近周期形态非常相似，当时无非制造业数据统计。 最新美国产能利用率为79.036%，创3年新高，类似于1973年初的A位置附近。 依然是1971-1977年的美国经济，让我们进一步从美国就业市场、房地产、GDP运行周期进行观察分析，如图所示：
此图A、B、C、D时间轴位置与前图完全一样，我们只是致力于从更广的经济分析角度进行论证。 美国房地产周期，以美国新屋销售、营建许可周期作为分析目标。两者趋势高度一致，营建周期更反应开发商对房地产市场的前景预期，而新屋销售则侧重反应即期数据。就2022年5月最新的美国营建许可数据观察，仅类似于1973年初的A位置，即可能处于周期见顶初期，与5月产能利用率所处周期相似。而1973年6月（AB中位），美国营建许可已极其明显地反转，彰显房地产市场已转势下行。 再对比观察1973年美国非农就业市场，当前非农就业或类似于1973年6月的AB中位，但也可能类似1973年末的B位置前，即美国失业率应已无进一步下行空间。失业率转势上行，拖累经济，只是时间问题。 再观美国GDP年率初值，1973年AB区间，美国GDP第一次出现负值的时间为1973年三季度。然今年一季度，美国GDP竟然出现了负增长。又一次说明此轮美国经济面临的窘境，可能比上世纪70年代第一轮三年大通胀（1972-1974）时期更严峻。6月30日亚特兰大联储GDPNow模型对第二季GDP的预测猛降至萎缩1%，美联储官方预测，继续彰显美国经济恐陷超预期衰退的窘境。同日，摩根大通也大幅下调了美国第二季度GDP增长预期。 再如最新上述图表：
营建指数不如1973年6月的转势见顶特征明显，目前似位于周期见顶初段； 美国失业率应无明显继续下行空间，转势上行恶化经济是迟早的事情； 美国一季度年率初值为-1.4%，经两次下修后为-1.6%。为2020年3季度以来首次进入负值区间，意味着当前美国经济形势可能比1973年二季度前更严峻。 4 美国本轮金价金融危机周期 与2000年后的高度相似性 关于美国经济、金融中期演变趋势，预期2023/2024年经济金融危机严重程度不亚于2008年的不少，比如本周美国经济学家彼得·希夫警告，美国将面临一场比2008年“大衰退”更严重的经济危机。 然笔者最近一年的观点，是将此轮美国经济、金融运行周期类比2000前后，认为此轮经济金融危机可能不如2008年严重。因为一轮经济危机的严重程度，最终必然体现为企业与金融机构的债务危机程度。笔者有关美国金融危机的量化系统显示，截止2021年7月，美国金融风险竟然位于几十年来最低。这是因为2008年金融危机后，美国金融机构、企业都高度注意不过分、不理智地放大杠杆，尤其银行业。故如果银行业没有很明显的杠杆泡沫，单纯的一般企业与个人杠杆较大而引发的经济、金融危机，其风险程度或可控。然2021年7月后至今，笔者量化系统显示，美国金融风险急剧上升，目前已进入可能出现危机的“早期阶段”。 最近两年多，笔者多次分析过美国经济、金融运行周期。将2020年全球疫情冲击类比1998年亚洲金融风暴，且就此逻辑并结合1929年、1987年股灾，在2020年3月大胆精确预测到了道指见底时点与18000点附近的大致位置，且随后2-3年的美股推导结果也同样精准。2000年美股泡沫由科网股引发，标普500席勒市盈率创出百年新高；年初美股泡沫由科技股引发，标普500席勒市盈率距离2000年的百年高位，仅约10%的幅度。 本期文章，我们将进一步通过道琼斯指数在2000年见顶后的调整特征，推导此轮美股可能的中期与最终调整目标，投资者会感受到这两处技术特征惊人的相似性。如1987-2003年道琼斯指数月K线图示：
2000年，道琼斯指数在科网泡沫刺激下见顶11750.28点，此后的调整极其复杂，看似结构性机会不少。 就1987年美国股灾道指见底1616.21点后，至2020年道指见顶11750.28点整个约13年宏观牛市波段观察。道指第一轮调整支撑在1616.21-11750.28宏观牛市波段黄金分割位的23.6%位置附近。并对应着该宏观牛市波段阻速线1/3线，60月均线的大致共振支撑。 就2020年道指见顶11750.28点后，以该点进行黄金分割切线分析，其19.1%、23.6%可谓对道指期初调整支撑很明显，并进一步与1616.21-11750.28宏观牛市波段的23.6%黄金分割位，阻速线1/3线，60月均线共振。 不难看出，2000年美股见顶11750.28点后的第一轮调整支撑，对应的结构性机会，在60月均线略上的多点共振位，且进一步对应着1998年宏观顶部9368点的形态支撑。 但在此轮经济、金融冲击下，道指最终于2003年调整至120月均线位置附近的7197.49点（幅度38.75%），精确对应着11750.28点黄金切线向下38.2%黄金分割位共振点，并击穿了1616.21-11750.28宏观牛市波段的38.2%黄金分割支撑位，但该位构成有效支撑。 观2022年1月见顶后的道琼斯指数，初具与2000年见顶11750.28点后的相似性：
首先，我们将2008年金融冲击于2009年3月见底6469.95点后至今的道指，类比1987-2000年的宏观牛市。两个宏观波段1616.21-11750.28点，6469.95-3695.65点，涨幅相差不大，历时皆13年。 观当前道指调整幅度，基本触及6469.95-36952.65点宏观牛市波段回调的23.6%黄金分割位，并对应着36952.65点黄金分割切线向下的19.1%位置共振，对应着2020年宏观顶部形态29568.6点支撑。对比前一幅K线，与2000年见顶后的调整早期阶段，技术特征极其相似，并对应1998年宏观顶部形态支撑。 继续就2000年道指见顶后的运行情况进行参考分析，道指后期结构强劲支撑应该在60月均线附近，且大致对应着6469.95-36952.65点宏观牛市波段阻速线1/3线的共振，6469.95-36952.65点宏观牛市波段23.6%黄金分割位共振。此位置附近的结构性做多机会可能更安全。 继续参考2000经济、金融危机后的终极调整目标，最大调整幅度为38.75%。就此调整幅度作为参考，道指最终下行目标位应该在36952.65*（1-38.75%）=22633.50点，此点位看似可能对应着120月均线支撑，并击穿6469.95-36952.65点宏观牛市波段38.2%黄金分割位，对应着36952.65点黄金分割切线向下的38.2%分割位共振。这是不是与2003年道指中期调整的目标，宏观技术位置完全一样呢？！ 如果诚如一些经济学家，甚至美联储官员认为，此轮经济、金融危机没有那么严重，可能只是一轮中轻度经济金融危机，那么笔者认为道指至少的终极调整目标会类似2003年技术调整目标，在22000-23000点之间。 但鉴于近两年美联储、美国政府释放的流动性，无论相对强度，还是绝对强度，都为笔者50多年数据统计以来的最强力度。且此轮美国通胀远超2000年，美联储反应又如此缓慢，而美国政客仍继续致力于恶化经济形势。那么此轮经济金融危机严重程度最终超过1973年1月见顶，2000年见顶后的状态，并非没有可能。若如此，用2008年经济、金融危机的力度来思考道琼斯指数的最终调整目标，并非不可理解。那么图示阻速线2/3线，6469.95-36952.65宏观牛市波段回调的61.8%黄金分割共振位置，可能是终极目标，并对应着2020年3月的形态底部，即18000点附近。 盲目抄底美股，系统风险显然巨大！ 欢迎添加杨易君公众号：yangyijun1616 名称：杨易君黄金与金融投资，分享更多观点。 如需申请威尔鑫会员账户资格，取得具体操作指导建议，可直接拨打公司电话：13980468832 联系人：帅小姐 或 028-86128733。 或添加 威尔鑫客户微信咨询号： wellxin2006 （威尔鑫黄金） ， QQ号：609713619予以咨询。
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