金价继续惯性上涨或良性调整皆有可能

2024年4月20日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616） 

本周国际现货金价以2343.36美元开盘，最高上试2417.59美元，最低下探2324.29美元，报收2391.29美元，上涨48.20美元，涨幅2.06%，周K线呈大体运行于上周“射击之星”长上影线内的中阳线。近两周K线进一步构成“尽头线”组合。

本周美元指数以105.99点开盘，最高上试106.5点，最低下探105.72点，报收106.10点，上涨100点，涨幅0.09%，周K线呈再创近月新高的小幅震荡十字阳。

本周威尔鑫贵金指数上涨46.92点，涨幅0.92%；
本周银价上涨2.63%，周K线形态与金价相似，近两周K线构成“尽头线”组合；
铂金价下跌4.39%；
钯金价下跌2.16%；
NYMEX原油价格下跌3.91%；
美股道指下跌0.01%，纳指下跌5.52%；

从本周金、银、贵金指数K线形态观察，金银价格存在“常态调整”可能。上周金、银价格呈现“射击之星”K线见顶形态。然笔者综合关联市场、黄金市场资金分布特征等信息，判断“射击之星”K线内蕴相似于3月22日当周，极可能构成诱空骗线，金价应该继续上行。

本周金价确实如愿继续上行，但力度不如3月22日“射击之星”后尽收长上影而再创历史新高的一周，进而使得近两周K线形态见“尽头线”意蕴。

本周威尔鑫贵金指数仅上涨了0.92%，乃金银价格大幅上涨，而钯铂下跌的组合结果。就贵金属板块波动分项市场观察，金融属性浓厚的品种上涨力度大，商品属性浓厚的品种反而出现回调走势。再进一步结合下跌的原油价格、美股市场观察思考，继续印证着这个判断。也即本周市场是避险需求（风险厌恶）继续强化的一周。

但这个逻辑却在铜、铝、铅、锌、镍、锡市场无法进一步得到解释。本周这几大基本金属延续强劲表现，与“风险厌恶”的市场运行逻辑不符。

故此，我们只能认为当前市场存在明显的“结构性矛盾”！

再回到贵金属市场观察思考，威尔鑫贵金指数均线趋势继续呈现空头排列：250周、120周、60周均线自上而下分布，这是熊市分布特征。当前贵金指数向上突破所有均线反压，中期技术上只能理解为“逆趋势反弹”。即便中长期贵金指数会进一步上行，也需要对当前不合理分布的均线压力进行充分消化。这并非没有可能，2021年F位置的美元指数周K线及均线组合，就有可能是之后贵金指数的运行参照。这意味着贵金指数即便中期看好，也需要有一个阶段“常态调整”过程来充分消化不合理的均线压力。对应黄金市场也当进入常态调整。

但是，要判断贵金指数的常态调整时机很难，贵金指数可以再惯性向上走一走（在基本金属延续惯性强势的背景下，这并非不可能）。也就是说，如果钯、铂结束短期调整而再度转强，而金银本具强势惯性，那么贵金指数、金银价格就可能继续创阶段新高。

单就相似于最近两周的金价“尽头线”（射击之星+运行于前上影线的中阳线）组合观察，2020年至今有图示的A、B、C及当前D四个位置：
A位置尽头线后直接“常态调整”，此后数周金价的总体调整幅度不大。完成强势调整后金价继续巨幅上涨。若当前D位置类似A位置直接进入常态调整，金价应该不会回到2300美元下方了。
B位置尽头线后，金价大幅惯性冲高后中期见顶。当时对应题材为俄乌战争初起对应的地缘政治危机避险需求延续。思考当下，若伊朗、以色列、美国之间持续制造紧张地缘政治关系，金价确实有进一步上涨可能。同时，由于金市技术面超买极化，可能对应阶段或中期见顶，致使市场演绎一定程度类似B位置见顶后。当然，目前不可能演化为B位置强势调整数周后的中期见顶态势。
C位置两周，也即3月22、29日两周金价周K线组合，这实际上已不当叫尽头线了。3月29日当周金价光头长阳再创历史新高，当周市场运行气势，以及对应的强势惯性内蕴，都很强。但是，也不能完全否定本周金价就不会类似3月29日当周的市场意蕴。

本周美元指数虽强势窄幅小阳线，但对冲基金做多美元的能量流入极强，美元应继续大幅上行。其中逻辑，请仔细消化笔者周五对美元、美国经济深度分析的开放版文章。

解读本周盘面之后，让我们进一步梳理黄金市场技术面。下面的诸多技术图表是4月8日快讯补充技术分析的更新。如金价动态月K线图示：

就动态月线通用技术信号观察，目前月线超买信号相较于4月8日动态月线信号，总体更超买：
小图1，月线布林指标，超买信号进一步极化。金价突破月线布林上轨，必须高度注意不要“追涨”，哪怕继续看好后市。这种K线布林状态，金价延续强势惯性，或见顶回调，尤其见顶回调，都有可能。抛开其它因素不考虑，单纯观察月线布林信号，金价回调风险很大。

小图2，月线KD信号虽进入超买区，但超买状态不明显，甚至因近两周金价震荡较多，上影明显，KD指标超买信号还不如4月8日的动态月线信号。

小图3，月线RSI指标，超买信号比4月8日更强。

但无论当前金价月线KD，还是RSI指标，连一次超买钝化都没有。在金价迭创历史新高过程中，这种信号远不到定论金价周期见顶时。观2009-2011年黄金大牛市期间，月线KD、RSI的超买钝化状况何其多！即便在2019-2020金价中期牛市中，金价月线KD、RSI也超买钝化了较长时间。

小图4，笔者设计的金价综合指标，相较于4月8日当周更接近“牛大顶”：如果金价延续惯性强势，阶段技术性调整风险不言而喻！

故就当前金价月线动态信号观察，KD、RSI指标的超买信号不足为惧。但月线布林指标、综合指标对应的技术调整风险可能随时而至。

再如金价周K线通用技术图示：

相较于月K线，目前金价周线KD、RSI指标的超买信号都已较极端：
周线布林指标的技术“危险”信号与月线布林指标一样。

周KD信号已在超买区钝化“背离”。

周RSI指标的超买状态，尤其就“红色警示”背景观察，超买程度已至近年之最。2020年7月至今，相似于当前周RSI超买程度的情况只有三次（包含本次），前两次金价要么中长期见顶，要么阶段见顶。

周线综合指标与月线数据一样，正“挑战”2020年8月的超买程度。指标运行在“牛大顶”附近，可以多头持仓或逢低买进，但绝不宜追涨。

再如金价月K线形态：

2400美元附近（P5线）附近的系统性形态阻力很大。H2L3形成的“金三角”阻力区不易一气呵成被突破。如果金价还有“离奇强势惯性”，不排除进一步上行去测试K4线阻力（对应突破2500美元咯），然后大幅调整。

2023年4至10月，金价对K3线的宏观阻力消化状况，与2019年8-12月金价对K2线的宏观阻力消化类似。不排除各自消化阻力之后，金价在K3K4通道内的运行状况相似于在K2K3通道内的运行。

再如金价日K线形态分析（依然是4月8日图表的更新）：

金价在2400美元附近“常态调整”符合技术规范。但进一步逼空测试轨道线H3与1614.20-2079.39美元新周期一浪向上的200%位置（2544.58美元）也可能。并进一步大致对应1809.5-2145.25美元向上的200%位置（2483.50美元）共振。

其中，上半图中突破2500美元后的H3轨道线、200%位置共振信号，与前图月线K4信号进一步共振。

关于金价可能延续强势惯性的解读，笔者再进一步通过两种方法解读、论证。
首先，请回顾笔者在4月18日快讯分析中，有关当前国际现货实际金价与国际现货理论金价的关系解读。周末收盘后的信号没有变化，为方便阅读，笔者直接引用4月18日快讯内容。观威尔鑫基于黄金市场金融关联环境设计的国际理论现货金价与国际实际现货金价4小时K线对比图示：

正常情况下，国际理论现货金价形态应与实际现货金价形态高度一致，即便存在中长期明显的升贴水。

观2024年2月中旬前的二者对比关系，也即图中H对比位置（金价阶段见底1984.09美元前）左侧K线形态。二者超短期波段顶底位置高度对应。但是，H位置对应的国际实际现货金价相对于国际理论现货金价明显“抗跌”。这说明H位置附近的黄金现货买盘很强，完全承接了金市基于金融环境利空的卖压。

实际金价强于理论金价，是后市金价应继续看涨的信号。

观国际实际现货金价创历史新高至2194.99美元（H1位置）后的二者短期市场对比关系，如二者L1线对比位置图示。在超短期实际运行过程中，国际实际现货金价明显突破了L1线顶部，再创历史新高至2222.39美元。但对应时点的国际理论现货金价并未创历史新高，而是精确承压于L1线。观实际金价在2222.39美元对应的二者形态位置对比。

也就是说，实际现货金价见顶2194.99美元后的超短期整理过程中，实际现货金价继续强于理论现货金价，仍是后市继续看涨的信号。

进一步观察国际实际现货金价创历史至2365.06美元（H2位置）后的阶段市场表现，也即H2位置后至今的二者市场表现。实际现货金价相较于理论现货金价呈现出“更强”做多信号，实际金价很快突破了L2压力线，随后的超短期整理，以L2线为支撑。但国际理论现货金价却再度精确承压于L2线下方。

也就是说，H2位置后实际现货金价买盘信号，比H1位置后实际金价相对于理论金价的强势“更强”。这意味着后市金价极可能还有历史新高，尽管金价日周线通用技术超买信号越来越强。故一方面，当前我们必须小小翼翼地去感受市场情绪，目前综合市场信号观察，在实际金价延续超强表现时，需冷静，不宜在金价通用技术超买极化中追涨。另一方面，在金价回调时，超短期继续表现强劲的实际现货买盘信号也提醒我们不必恐慌，可继续做多。

进一步观察稍早国际实际现货金价与理论现货金价的绝对值，分别为2359.19美元、2160.512美元，价差竟然在金价上涨中放大至200美元，理论金价落后实际金价200美元整。诚如笔者早期文章分析，金价中长周期顶部，应该是理论金价超过实际金价，甚至大幅超过实际金价，也即实际金价相对于利好金融环境呈现出兑现长期获利的滞涨信号时，要注意金价中长期见顶。结合当前信息观察思考，目前理论金价还落后实际金价200美元，理论金价要实现反超……，中长期金价可以说仍具备相当大的上涨空间，3000美元真是个小目标！

其次，观黄金领先指标与金价之间数十年难得一见的离奇关系：

笔者对于领先指标的设计，着重黄金市场金融环境的量化。但2023年至今，二者呈现出非常明显的背离关系，说明2023年至今的黄金市场运行特征，几乎完全呈现的是系统性避险运行特征，金价没受理论的金融环境利空影响。笔者梳理了1971年至今的信息，如此差异明显的离奇，只有1978年10月至1980年1月曾有这种离奇关系。当时美国处于第二轮恶性通胀中。期间（1978年10月至1980年1月），金价从200美元上涨至850美元，饿呢个天！

仔细观察金价与领先指标的趋势细节：即便最近一年多宏观趋势相反。但中周期趋势还是有细微的一致信号：领先指标小小的企稳或反弹，都会对应金价进一步大涨。这说明当前黄金市场对一切利好信息“全要”：避险是主基调，若金融寒风劲，避险需求会推动金价上行；若金融寒风减弱，甚至微微暖风起，金价同样不错过借“领先指标趋暖的东风”之势。

观当前金价周线KD指标，超买（且顶背离钝化）信号非常明显。但是，领先指标的周线KD、RSI竟然处于“超卖”状态。饿得个天，乱得很！后市，虽金价看似随时可能技术见顶，但领先指标也可能随时技术见底“起金融东风”啊。在这种环境下，金价应该首先不会有大幅调整风险，更无系统风险。而若金价进一步延续超强惯性（比如领先指标回暖助力），不是不可能。

再就本周对冲基金在黄金市场中资金流向观察，与上周可谓一样儿一样儿的：基金多空双方都没啥动作。多头减持了1022手，空头减持了526手，净多下降496手。资金综合信息几乎可以理解为与3月19日当周离奇的“净持仓零变动”一样。空头没有集中止损，倒真让我感到有些意外。既然这两周的金市资金信号与3月19日当周相似，基金多空操作都轻描淡写的，而现货需求维持“超强”，那么金价因技术超买而常态调整，或再搭一个相似于3月中下旬的“强势平台”后继续上攻，都有可能。

哪个最可能？我真不知道！我只知道当前金市无系统风险，不能追涨。若金价在调整中见强势韧性，仍可逢低买进。万一，万一，真像1978年10月至1980年1月那么“离谱”呢？！那么离谱地用大钱使劲儿砸你，你不能反倒被完全搞懵了啊，可能千年等一回哦！

既然当前黄金市场运行逻辑是“避险”，险都没出，怕个哈呢？如何量化美国经济金融之险：别忘了笔者设计有美国金融风险量化工具哈。这个工具肯定非常有效，其以美国企业运行的“血压表”为设计机理，事关美国企业“生死存亡”，美国企业的生死存亡当然事关美国金融安全了。目前，美国似正面临新一轮风险抬头（孕育）“初期”！美股初见风险端倪，商业地产风险端倪都还没开始。风险过程的“长度”，将大致对应黄金牛市持续的时间周期。

需要指出的是，美元确实可能进一步大幅走强。本周对冲基金在六大外汇期货市场继续大肆做多美元：

小图1，对冲基金在美元指数期货市场中的净持仓，当前净空0.99亿美元，这规模小得就像个大户。基金竟然还没在美元指数期货中系统性转多，倒是非常奇怪了。然转多难免！观该资金流向与美元指数的关系，后市若转多，无疑进一步助长美元走强。

小图2，对冲基金在六大外汇期货市场中的美元名义净持仓，也是CFTC每周公布的数据。当前基金净多美元285.07亿美元，上期数据为211.2768亿美元，也即本周对冲基金在六大外汇期货市场净增仓美元约75亿美元，净增仓幅度超30%，力度很大。进一步对比净持仓规模，本周285.07亿美元的净持仓，大幅超过了上一美元强势周期（见顶114.78点牛市周期）的239.99亿美元净持仓规模。显示出基金对看涨美元非常有信心！

小图3，基金各外汇市场美元净持仓相对于占比美元指数的权重“除权”后的合力。小图3相对于小图2做多美元的资金信息没那么亢奋。小图2、3的数据形态差异，一定程度上说明美元强势的后劲未必有多强。小图2数据反应了基金做多美元的真金白银“净能量”投入，小图3数据则反应了“实质性”做多美元的“效果”。也即目前基金投入做多美元的能量不少，已超2022年峰值。但做多美元的效果却不如2022年，对应美元走势就显得有点蔫不拉几的了。当然，诚如笔者周五文章对美国经济金融、美元指数周期定位的量化分析，中期美元仍应该继续大幅上行。

操作上，建议会员们继续持有各自的多头，下周将随机、灵活寻找交易机会，或继续持仓。空仓投资者静候入场机会，不着急。老会员的机会都是等来的，入会就捡个金娃娃的是少数，多点耐心，长期稳健盈利才好！