继续看好美元可能走强背景下的中期金银金

2024年6月15日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616） 

本周国际现货金价以2293.78美元开盘，最高上试2341.43美元，最低下探2287.59美元，报收2332.52美元，上涨39.33美元，涨幅1.72%，周K线跌宕起伏后呈先抑后扬中阳线。

本周美元指数以104.9点开盘，最高上试105.79点，最低下探104.23点，报收105.52点，上涨610点，涨幅0.58%，周K线同样跌宕起伏后中阳上行。

本周威尔鑫贵金指数以5046.05点开盘，最高上试5179.10点，最低下探4971.95点，报收5089.94点，上涨42.79点，涨幅0.85%，周K线呈调整抵抗的螺旋桨形态。

本周：
银价上涨1.34%；
铂金价下跌0.62%；
钯金价下跌1.98%；
伦敦铜铝铅锌镍锡六大基本金属在美元走强中总体疲软：
伦铜下跌0.25%；
伦铝下跌2.06%;
伦锌上涨0.65%；
伦镍下跌2.97%；
伦锡上涨3.73%；
伦铅下跌1.8%。
NYMEX原油价格上涨3.57%。
美股道指下跌0.54%，纳指上涨3.24%，标普上涨1.58%。

如果说会员对周五之前的黄金市场还有忧虑，那么周五金价无视美元走强而强势回升，无疑很大程度扫除了我们继续看多黄金，并建议空仓客户在2300美元附近毅然做多的阴霾。

本周贵金属中，金银上涨，钯铂下跌，金价涨幅大于银价；
商品金属在美元强势中下跌为主，但跌幅不大；
美股继续依靠大型科技股撑场子，欧洲股市全面大幅下跌；
毫无疑问，本周风险厌恶情绪回归，金价获得避险支撑，继续持稳于2300美元上方。

本周贵金指数最低下探250周均线支撑，笔者倾向贵金指数基本调整到位了。中期后市，即便美元指数走强，只要不是超强，笔者认为金银市场都会继续看涨。笔者认为中期美元应该只是震荡走强，但依然可能回升至110点上方。若走势凌厉，可能加速美国经济衰退，以及引发强烈的金融动荡。这，不符合败灯的大选利益！

此前，笔者偶尔会就周期理论提醒会员们：今年六月或七月，金价可能真正阶段见顶。然五月金价冲高回落，时值此时的六月中旬，金价继续处于强势调整状态。笔者为何会认为六月或七月金价将继续创历史新高，并可能见顶呢？目前来看，该周期推导的合理性似乎值得怀疑。

笔者以2022年9月，金价见底1614.20美元后作为周期推导起点。就月度时间周期观察，金价在2022年9月见底1614.20美元后的第5个月、第8个月、第13个月都是出现重大转折的月份。
第5个月为2023年2月，金价见顶1959.60美元后大幅调整至1804.5美元；
第8个月为2023年5月，金价中期见顶2079.39美元后调整数月，最低下探1809.5美元；
第13个月为2023年10月，金价诱空见底1809.50美元后，开启迭创历史新高的新升势；
接下来的月度时间之窗为第21个月，即2024年6月，也即6月金价可能在创历史新高后阶段或中期见顶，或误差一个月至2024年7月！目前，尚未看到该月度时间之窗得以成立的信号！

关于美元指数可能阶段或中期走强的逻辑，笔者分析过很多次了，不再系统性赘述：目前美元走强符合美国利益！当前美国金融环境总体稳定，经济具有强势韧性表象，能够承受美元走强冲击。而美元走强一方面有助于美国降通胀利益，另一方面美元走强可能冲击其它经济体，达到美国剪羊毛获益的目的。

那么美元走强为何不会抑制金价，甚至难以抑制商品市场强势呢？笔者以前给会员分析过，目前再度回顾分析梳理。那就是美元走强是否真正会影响到金融市场流动性。还有，地缘政治因素，黄金弹性需要因素对金价的影响如何。

首先，当前西方国家在离奇的政见中日益分裂，这会潜在影响西方国家的信用货币。近期，G7再度聚会商讨如何毫无金融秩序、道德、信用意识地“随性”支配俄罗斯金融资产。俄罗斯不仅宣称对等反制，没收欧美在俄资产，同时计划彻底取消欧元、美元在俄罗斯金融市场中的交易；还有，俄乌、巴以地缘政治危机！皆构成当前黄金“避险、信用”支撑！

其次，同样因为欧美随性将信用货币当做政治武器制裁俄罗斯，致使全球央行大肆增储黄金，趋势性增储黄金，进而加大了黄金的弹性需求。而全球矿产金产能只有3500吨左右，没法像其它商品一样，具备供应弹性。2023年黄金供需缺口超过1000吨，刺激金价走强，然后激发不少旧首饰变现，方得以满足需求。

故当前政治环境，黄金市场供需环境，皆利于金价看涨。那么金融环境呢？美元强弱是影响黄金市场金融环境的因素之一，但影响力度大小，需要视美元强弱对流动性的影响而定，这就是笔者马上要分析的重点内容。如国际现货金价、美元指数周K线，以及对应的美国中期流动性趋势图示：

小图3、4，为笔者分别重点从财政角度、货币角度思考设计的美国中期流动性指数。

如果美元指数走强，对应着小图3、4的流动性趋势紧缩，且黄金市场没有地缘政治危机或特别强劲的需求支撑，那么对金价的利空会比较大。2022年二三季度，俄乌战争“利好落地见利空”后，对应美元超强，美国中期流动性加速紧缩，对金价的利空冲击很强。

如果美元指数走强，不会令美国流动性趋紧，甚至美国流动性无视美元强势而趋于宽松。那么美元强势对黄金市场的冲击力度就会大打折扣。比如图示S1区，美元指数从78.42点上涨至100.42点，凌厉上涨空间超2万点。但期间金价跌幅并不大，为何？小图3、4对应的美国中期流动性趋势逐渐宽松，宽松环境对冲了美元超强对黄金市场的利空。

S2区域，美元总体区间震荡走强，而小图3、4对应的美国中期流动性趋势宽松，金价总体无视美元相对强势，出现了力度不错的结构性牛市，金价从1046.20美元上涨至1375.10美元。

S3区域，与S2区域相似，美元震荡走强。但小图3、4对应的美国中期流动性趋势宽松力度很强，金价走出了比S2区域更强的上涨行情。当然，金价在S3区域的市场技术基础也明显好于熊尾牛初的S2区域。

观察小图3、4，分别对应以货币、财政调节为主的流动性趋势，但有时二者趋势不一致，比如BC区域、DE区域。只有当二者趋势完全一致时，对应的流动性松紧趋势信息才更为可靠。

BC区间，小图3、4对应的流动性趋势反向运行，对应金价中期高位震荡后调整。当两种流动性趋势在C位置后完全一致时，金价才真正拉开了牛市步伐。

观2023年DE区间，小图3、4对应的流动性趋势反向运行。虽期间全球央行、中国央行持续增储黄金，但DE区间的金价总体偏震荡，绝对涨跌幅不大。

E点之后，小图3、4对应的流动性趋势一致回升扩张，对应着S4区迭创历史新高的黄金牛市。

笔者认为无论美联储何时降息（最终会降息），美元是否进一步转强，小图3、4的流动性趋势在E点后应该总体一致，处于扩张趋势中，这将有助于黄金牛市的延续。

五月，小图3、4阶段流动性同步回落，金价震荡调整。目前，二者再度趋于宽松，金价似对应企稳。

如果中期美元仅仅如S3区一般震荡趋强，那么金银价格的上行力度可能较强。

下面这幅金价周K线形态趋势，近期几乎周周见：

笔者继续认为金价将在H2趋势线位置获得有效支撑，也即应有效企稳于2300美元上方。

短期而言，如金价、威尔鑫贵金指数日K线图示：

目前，金价与威尔鑫贵金指数都获得了季度线支撑。

但金价进一步对应着2023年10月见底1809.50美元后至2450.10美元，整个牛市波段回调的23.6%黄金分割支撑；以及同样波段的阻速线1/3线支撑。

最新贵金指数KD指标，如小图3所示，已触及超卖区。而金价日线KD指标则提前在A位置进入超卖区，目前相较于贵金属指标更强，极可能确认KD技术信号相较于金价K线形态的“底背离”。A、B位置金价与KD指标显示，金价波段下行，KD指标则提前进入超卖区后波段震荡回升，底背离迹象明显。

近期黄金市场的资金流向有个少见的奇特现象，与笔者稍早有关黄金市场现货抛压加大，产金商可能在大肆兑现经营获利去库存的判断吻合。如国际现货金价周K线，及全球最大的黄金ETF-SPDR持仓变化、COMEX期金未平仓合约、基金COMEX期金净持仓信息图示：

首先观主图，小图1，20周均线总体很好对应着黄金市场中期趋势，目前中期趋势继续看涨；

小图2，全球最大黄金ETF-SPDR横盘，大致零抛压，对黄金市场就是利好，没指望其“担心牺牲美元信用”增持黄金。

奇异的现象，对比观察小图3，4。小图4信息显示，最近几周金价大幅震荡调整过程中，COMEX期金未平仓合约猛烈下降，本周数据为436857手，相较于近月峰值535047手，持仓下降近10万手，约310吨。但观小图3对应的基金净持仓，上期数据还创出了中期新高，本周只下降了3376手。

基金COMEX期金净多持仓处于中期绝对高位，而COMEX未平仓合约已回落至中期低位区，见L线位置所示。历史上，二者趋势基本一致，极少出现如此离奇的差异。这背后意味着什么样的市场含义呢？

从分项数据可以看出，COMEX期金未平仓合约的大幅下降，主要来自于商业机构持仓大幅下降。近10万手未平仓合约下降，近6万手来自商业机构的空头减持，剩余则几乎来自套利平仓。商业机构的空头减持，一方面意味着商业机构通过现货进行了交割，另一方面代表商业机构在此时段有现货去库存的意愿。故除了用于期货空头的交割以外，现货商应该在类似上海黄金交易所的市场中，积极地进行了大量现货卖出交易。

但观察这段时期的基金多头持仓，净多持仓，几乎没有丝毫减持。基金空头反而在金价震荡调整中，将原本持仓就不多的空头进一步总计减持约3.5万手。基金多头、净多持稳，空头进一步减持，说明基金认为黄金后市继续看涨。

即当前金市资金流向信息显示，商业机构对黄金后市不确认，一般投资者似乎也技术性“恐高”。但对冲基金却因看涨黄金而锁定多头持仓，并持续平仓空头。

COMEX期金未平仓合约大幅下降，而基金净多“高位持稳”的现象，历史罕见。2020年1-5月有大致相似的特征，当时金融市场受疫情冲击，欧美股市巨幅下跌；金价巨幅跌宕，COMEX期金未平仓合约大幅下降，显示市场信心下降。但期间对冲基金期金净多持仓下降幅度小，此后金价大幅上行。

最近一个月的金市资金流向“异象”，比2020年1-5月更极端。有一个更为相似的时段为2018年11月中旬至12月上旬：当时COMEX期金未平仓合约从539520手，大幅下降至399919手，下降约14万手，创出2017年以来新低。但期间对冲基金无视市场关于金价弱反弹到位的恐惧心理，不断增仓做多。基金期金净持仓从净空9247手，转为净多49001手，净多增加近6万手。也即在市场恐惧金价弱反弹到位时，基金强力空翻多。当时金价仅在1240美元附近，随后至2020年8月，金价上涨至2074.87美元，20个月大幅上涨约67%。

所以呢，目前黄金市场资金信号还是看涨的！

总在市场冲浪的投资者会“感觉”机会很多，会感觉我们好像错过了太多机会，甚是遗憾！实际上，真去“落实”这种感觉时，会发现让人精疲力尽的陷阱何其多！这种感觉好像我们每年赚几倍都很轻松。实际上呢，只要每年有稳定的20%、30%，我就心满意足了。威尔鑫也是致力于这样的策略目标，寄希望于长期稳定前行。

操作上，本周空仓会员在2300美元附近获得了操作时机，有稍早新会员暂时被套。按照我们给的仓位建议，没有风险。静候兑现获利，甚至丰厚获利是必然。建议会员们继续持有多头，若需调仓，会即时给建议。