基金空头卷土重来 但遭遇多头强力增仓的南墙
2024年7月13日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616） 

本周国际现货金价以2384.99美元开盘，最高上试2424.44美元，最低下探2349.39美元，报收2411.16美元，上涨19.98美元，涨幅0.84%，周K线呈震荡上行小阳线，周收盘逼近历史高位。

本周美元指数以104.9点开盘，最高上试105.2点，最低下探104.02点，报收104.09点，下跌770点，跌幅0.73%，周K线类似上周，光脚中阴线，考验60、120周均线共振支撑位。

本周wellxin贵金指数以5373.98点开盘，最高上试5447.64点，最低下探5213.24点，报收5314.67点，下跌63.77点，跌幅1.19%，周K线呈震荡回软小阴线。

本周：
国际现货银价下跌1.35%，报收30.77美元；
国际现货铂金价格下跌2.59%，报收1002.25美元；
国际现货钯金价格下跌5.6%，报收968.81美元；
NYMEX原油价格下跌1.51%，报收82.18美元；

伦铜下跌0.93%，报收9877美元；
伦铝下跌1.97%，报收2489.5美元；
伦锌下跌1.7%，报收2949美元；
伦镍下跌2.34%，报收16925美元；
伦锡下跌1.12%，报收33570美元；
伦铅下跌1.23%，报收2214美元；

美股道琼斯指数上涨1.59%，纳斯达克指数上涨0.25%，标准普尔同样上涨0.25%。

在美元指数中阴下跌背景下，本周除黄金以往的原油、商品金属全线下跌。这实际上清晰传达了本周市场运行性质：风险偏好下降，避险需求强化。

但是，美股同样是风险市场，却在本周延续强势。其中逻辑如此，本周美国CPI超预期回落，一方面强化了市场有关美联储降息的预期，同时会直接冲击商品市场，因为商品市场与通胀息息相关；另一方面，美元下跌，市场降息预期强化，是市场流动性充足信号，美股本身与通胀联系不紧密，故信息相对利好美股。但笔者认为，本周美股强势韧性，更多是对美元弱势的反应。当市场关注焦点真正聚焦美国经济下滑或衰退时，必将冲击美股。

对黄金市场而言，无论美元疲软，还是降息预期对应的流动性充沛信号，还是对美国经济衰退的预期，都体现为利好，故本周黄金市场一枝独秀。

对比金价、美元、贵金指数周K线观察，本周美元指数中阴，金价中阳，贵金指数小阴线，这种组合走势很少。一般情况下，美元中阴会大致对应金价与贵金指数长阳。说明本周金价相对于美元指数“关联滞涨”，贵金指数更是相对于美元弱势利好东风表现疲软。

故单纯就K线形态分析而言，后市金价、贵金指数前景坎虞。回溯历史K线形态对比不难发现，金价、贵金指数是否转强，还需看美元对当前60周、120周均线共振作用力的最终反应。如果美元指数破位下行，金价、贵金指数必然延续升势，比如图中ABC位置；如果美元再度于60周、120周均线共振位置获得支撑走强，金价与贵金指数还会有波折。

此外，在本周美元指数弱势东风中，贵金指数弱势，金价滞涨，也可能是上周相对于美元指数表现过于强劲的短期修正。尤其金价，还面临历史新高位置的形态与心理压力。

美元经历了“该涨不涨”之后，若对美国经济转弱预期强化，还真有破位下行可能。本周对冲基金在美元期货市场已出现资金能量相对于美元指数K线形态的“顶背离”信号，尽管信号还不太清晰。

阶段而言，美元指数在60、120周均线位置的支撑是否有效，确实很重要；除非，下周金价、商品金属、贵金指数全面强劲“补涨”！

金市技术面，如我们上周分析过的金价周K线图示：

金价周线技术常态利好信号更明显，金价后市理当继续看涨，尽管本周（第13周）金价没有创出历史新高。

本周金市最大看点是对冲基金在期金市场中的资金流向与分布特征：

本周COMEX期金市场未平仓合约巨幅回升，这是黄金市场活力强化的信号。趋势而言，COMEX期金未平仓合约上行周期，当对应金价上涨。

本周对冲基金多头大幅增仓做多黄金，多头增仓22926手。

但是，近三个月一直表现很怂的对冲基金期金空头，本周竟然大幅增仓做空9694手。

只是，基金空头大幅增仓之腿，踢在了基金多头更强增仓力度的钢板上，致使本周基金期金净持仓增仓过万手，再创中期新高。

最新对冲基金期金净持仓为254775手，已领先金价K线形态，向上形成了突破。理论上，资金信号突破了，市场价位、点位就该对应或紧跟着突破。如果资金信号突破了，市场点位、价位迟迟不见突破，就容易形成能量分布与市场K线形态的背离，意味着市场调整或见顶风险强化。当前美元市场即是如此！

我们此前从技术面对比分析过，四月金价见顶2431.39美元后的调整过程，形态、结构、调整时间周期，非常类似2023年12月初金价见顶2146.25美元之后。

观小图2，COMEX期金未平仓合约在C、D的位置，都曾大幅回落。也即，这两处调整尾声，也有市场资金结构上的相似性。只是C位置的基金期金多头持仓、净持仓也随同未平仓合约一同大幅回落。而D位置只有未平仓合约大幅回落，基金期金多头持仓、净持仓并未明显回落，锁定性更好。体现出基金多头在D位置比在C位置对金市前景更乐观。

就金市运行结构而言，我们上期报告曾“幻想”，本周（第13周）金价可能继续相似于A位置附近的第13周，创出历史新高。虽本周金价没有创出历史新高，但本周COMEX期金未平仓合约变化特征却与上一次第13周位置相似：F位置之后的本周，与A位置当周一样，未平仓合约巨幅回升。

此外，F位置之后的本周，对冲基金空头大幅增仓，相似于AB区间的空头大幅增仓，然踢在了基金多头更大增仓力度的钢板上。

还有，我们本周二曾补充分析，F位置信息显示，黄金场外现货卖压已转为买兴，与五月上旬E位置信号一样。最新数据显示，F位置之后，即本周，对冲基金期金净持仓、多头持仓变化也与E位置后一样，大幅上行。

故就金市本身技术面、资金分布特征与流向观察，金价应该向上突破进入新升势。会员们可以自行反复观察、体味当前金价K线形态趋势与资金分布特征。笔者认为七月中下旬金价将再创历史新高，延续中期升势。

操作上，建议会员们继续持有多头，静候新一轮巨大收益，相信会在美国大选前出现。若有调仓必要，我们将即时给出建议。