美国制造业趋软但物价上行

令美股无视美元下跌利好而重挫

 金银价格又见避险希望之星？      

2025年03月4日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

周一国际现货金价以2858.98美元开盘，最高上试2894.98美元，最低下探2855.21美元，报收2892.21美元，上涨33.63美元，涨幅1.18%，日K线长阳回抽月线作用力，自周五低点反弹约60美元。

周一美元指数以107.44点开盘，最高上试107.47点，最低下探106.44点，报收106.59点，下跌940点，跌幅0.87%，日K线受月线阻力而长阴回落，。

周一Wellxin贵金指数（金银钯铂）以5677.69点开盘，最高上试5786.54点，最低下探5667.97点，报收5755.18点，上涨76.99点，涨幅1.36%，日K线受季度线、半年线共振作用力支撑而中阳线反弹。

周一：

国际现货银价上涨1.67%，报收31.67美元；

国际现货铂金价格上涨0.6%，报收953.35美元；

国际现货钯金价格上涨1.79%，报收935.75美元；

NYMEX国际原油价格下跌2.12%，报收68.47美元；

伦铜上涨0.42%，报收9400.00美元；

伦铝上涨0.31%，报收2612美元；

伦铅上涨0.38%，报收1994.50美元；

伦锌上涨1.43%，报收2838.00美元；

伦镍上涨2.18%，报收15930.00美元；

伦锡上涨1.82%，报收31690.00美元；

美股之标普下跌1.75%，道指下跌1.48%，纳指下跌2.64%。

周一美元指数大幅下跌，近三个交易日在处于下行趋势的月线阻力位置呈较为标准的“黄昏之星”K线组合，意味短期美元似有维持弱势惯性的可能。如果美元指数继续回落，应测试年线、半年线共振胶合作用力区支撑。

虽周一美元指数大幅下跌，但整个金融市场透露着诡异意蕴，商品与金银市场似乎并未合理充分利用美元大幅下跌的东风而上涨得更为有力。尤其作为风险市场风向标的原油、美股，完全无视美元下跌利好，“逆风口”大幅下跌！多少透漏出市场对美国经济基本面的担心。

就K线形态“表象”而言：

美元指数在趋势逐渐走软的月线、季度线共振作用力区遇阻回落，近三个交易日形成较为标准的“黄昏之星”K线组合。周一美元指数大幅下行，有为当日糟糕的经济数据与疲弱的美股济困之意，然周期泡沫盛极的美股似乎已“无能”领情。

上周五银价、贵金指数都在季度线、半年线位置附近获得共振支撑，体现出比金价更为强烈的调整抵抗意蕴。周一借美元大幅下跌东风延续反弹，使得近三个交易K线组合与美元指数反向对应，见“希望之星”，示意短期银价、贵金指数可能存在强势反复。

最近三个交易日金价K线组合不如银价、贵金指数那般更具“形态强势”。但周一金价已反抽月线，而银价、贵金指数距离月线位置更远，故金价总体趋势更强。

周一有什么经济数据对市场产生了潜在重大影响？美国ISM制造业指数，如图所示：

周一数据显示，美国二月ISM制造业指数为50.3，弱于预期的50.5，更逊于一月前值50.9。

美国二月ISM制造业指数相较于预期、前值回软明显，但并没差到令市场难以接受的程度。只要数据高于50，就意味制造业仍处于扩张状态，市场不应该那么紧张，尤其美股。

但如果进一步审视二月美国ISM制造业分项数据，就会明白市场的紧张有其合理性：就分项数据观察，不应该扩张的分项指数在加速扩张；应该扩张以示经济、就业形势稳健的分项数据却大幅萎缩。故虽二月美国ISM指数继续维持温和扩张，但实际上比某些阶段数据显示经济在收缩（ISM指数低于50）——更糟糕！

最能体现经济维持良好健康状态的制造业分项数据为就业指数、新订单指数。数据显示：

二月美国ISM制造业就业指数为47.6，远低于略处于扩张趋势的一月前值50.3，说明制造业领域就业形势在恶化；

二月美国ISM制造业新订单指数为48.6，远低于处于良好扩张状态的一月前值55.1，说明需求在加速恶化；

观反映当前需求的“产出分项指数”，同样显示需求趋于疲弱。二月产出指数50.7，相较于一月前值52.5回落幅度很明显。产出指数与新订单指数，大致反映了时间由近及远的市场需求趋势变化，不难看出，美国制造业需求趋势在恶化。

而美国官方调控层最不乐见的二月制造业物价支付指数却在加速扩张，由一月前值54.9大幅跃升至62.4，创出两年多新高。制造业物价支付指数通常是美国通胀趋势的先行指标，物价支付指数大幅加速上行，意味着美国中期通胀上行压力越来越清晰，越来越紧迫。

故二月美国ISM制造业指数虽继续维持轻度扩张，实际上比分项数据没有重大结构性差异的轻度收缩更糟糕！致使周二美股完全无视美元大幅下跌的疲弱济困利好而重挫。

观纳斯达克、道指周K线，都有双顶之忧！目前道琼斯指数周K线动态为双阴夹阳的“空方炮”组合，若周线以不强于当前的K线组合形态定格，道指可能会有效击穿20周均线支撑而延续调整，甚至中期下跌。

纳斯达克指数表现更疲弱，周一在泡沫盛极的科技股带领下重挫，科技股多头显得有些慌不择路。即便没有周一ISM制造业数据利空助力，周一美股的大幅下跌也不值得奇怪。观上一交易日，即二月最后一个交易日纽约尾盘，美股（尤其科技股）画K线收高诱多的用意非常明显。上周五纽约尾盘30分钟内，标普、纳指在科技股引领下陡峭拉升，涨幅超1%，英伟达30分钟涨幅高达3.0%。

故周一金融市场表现实际上隐含了对美国经济下滑，通胀上行的担心。系统性估值位于140年绝对高位的美股，体现得尤其明显。

需要提醒的是，制造业占比美国经济的体量不到20%，服务业、非制造业才是支撑美国经济的中坚力量，故周三的美国二月非制造业指数，是强化周一制造业数据利空，还是向好对冲制造业指数带来的利空？尚不得而知。

如果周三非制造业数据显示出良好扩张状态，尤其就业、新订单分项指数表现较好，不排除市场出现与周一相反的反向修正可能。此外，周五美国二月非农就业数据同样非常重要。本周美国经济数据可能对市场形成较大干扰，投资者需要注意短期商品、金银市场风险控制，大周期离开美股。