威尔鑫周评：还是看好大幅调整后的中期黄金

2010年2月8日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1079.9美元开盘，最高上试1125.7美元，最低下探1044.2美元，报收1066.6美元，较上个交易周下跌14.6美元，跌幅1.35％，周K线呈现一根大幅振荡的螺旋桨K线形态。

在本期周评之前，先来部分略带情绪的“唠嗑”。上周金价过80美元的振荡算得上巨幅振荡，说实话，笔者与你们可能一样的窝火。但或许有所差别的是，我不得不在情绪化窝火的同时，保持对市场分析判断的理智。如果对市场的判断失去了自我，成为市场主力煽风点火后被烹饪出来的情绪化糕点，这不是你们应该追随的威尔鑫。所以情绪归情绪，切忌在大脑一片空白的状态下进行情绪化交易，成熟的投资人在任何主力的高温烹饪下，理性思考市场的大脑也不能被“蒸”空，如果大脑被主力制造的恐惧或兴奋“蒸”空后，将自然而然地被灌入主力希望灌入你大脑的交易模式，这种模式就是主力最终的利润增长点。

两周前和一位行业内老哥们喝茶时，再次谈到对我的看法（以前共事也偶然聊过），认为我对市场宏观和微观的把握很到位，但间于两者之间的中观把握有时因为对宏观和微观太过肯定而出些问题。我记得以前老哥们谈到这个话题时，认为我这种有时过于自信会出些意外，我总是笑曰“艺高人胆大”！但背地里也偶尔思考这个问题，最后发现要解决这个问题确实很难。关注笔者的老朋友也应该非常清楚笔者的分析风格了，无论基本面、技术面、市场资金流向，特别是市场资金流向，笔者都会花很大精力去力求找到其对市场应该指引的本质。故我们每周会员版周评对市场的论证都尽可能深刻。我不可能不信任自己花大量时间与精力研究得出的结论。即自己常常认为对市场的分析判断“很有底”，也正因为很有底，故在操作上才会对认定的方向显得执着（不认可笔者思维的人或认为这是顽固不化），而这种过于肯定执着的操作往往就是出现尴尬的问题所在。如果我是一位基本面与技术面都只能做到墙头草水平的粗浅分析师，你们初看或许会认为我是视时务地顺应市场可信赖之人，但深入跟踪了解后，你们很多人定会认为我太“江湖”，不如你们。故对于老哥们认为我需要解决的“中观”问题，我也一直在思考，但由于自己对市场的分析给了自己太具说服力的理由，又要让自己对这个结论保持适度怀疑会显得很难，故要很好解决这个问题也很难。笔者目前感悟要相对较好解决这个问题的方法就是“操作仓位控制”，即市场判断上可以过于自信，但在操作仓位上不能过于自信。

上周惊心动魄的一周，但愿亲爱的会员朋友都“有惊无险”。如果基于对我们市场方向判断自信的信任，而使得你在操作仓位上也同样过于自信地脱离我们仓位控制建议，上周金价的巨幅意外波动可能令你损失不小，这最容易在入市不久的投资人身上发生。那么笔者只能对你支付这些难免的学费感到遗憾。

上周金价走势对多头而言确实有些“混帐”。但进一步客观思考弱肉强食规则的“市场”，也必须存在这些偶然“混帐”走势的市场才是真正客观的市场。衍生品市场注定是大多数人将沦为主力果腹羔羊的市场，所以这个市场不可能是大多数人最终正确、最终赚钱的市场。近期笔者也一直忧虑近段时间的散户是“太正确”了，都作对了多头方向，都可能将要赚钱。大多数人会赚钱？这反而成为了市场必须要解决的不正常问题，而解决的方法就是出现被大多数人认为的意外“混帐”走势。而市场真正弱肉强食的客观格局正是因为有这些少见的“混帐”走势才得以体现。所有存在主力的极强投机风险市场，其运行都会历经“养、套、杀”三个阶段。“养”的阶段是大家最享受的阶段，是大多散户可能都在帐面上赚钱的阶段，也是吸引羔羊源源不断进入市场的阶段。羔羊多了、肥了，最后就是用大家意外的“混帐”走势进行“杀”，或曰这是主力让散户感到意外的收割阶段。这个阶段完成后，又是新一轮的“养、套、杀”，所以很多时候，甚至市场运行中的很多时间，散户形式上还是赚钱的。也必须存在这种赚钱的“形式与效应”，才会吸引更多散户前仆后继！

进一步写本期报告前，笔者收到了一位应该说素质不错投资者的来信，希望我们应该转换市场思路，并谈了他对美国当前经济、金融策略的理解，我把他的观点仅在会员版中展示一下：

【承接一周之前的分析，我承认有一个关键点我分析错了，那就是奥巴马政府要提高就业必须依靠什么？我上周认为美国要想改善失业率，就得让美元贬值，我想这也是很多市场人士的看法，因为这符合常规。但是我没有想到对奥巴马来说，现在是非常时期，他必须在短短半年时间里显著改善失业，那么仅仅靠贬值的美元带动出口来恢复就业是来不及的。那么什么才能达到这个目的？其实中国早就有成功经验，那就是投资！那好，美联储印了那么多钞票，美国不缺钱，但是这些钱因为美元贬值预期都流出国了，或者流进了风险市场，成了套利货币。所以美国政府最高明的一招就是让美元升值，真是一箭多雕呀，美元升值现阶段对美国政府真是有百利而无一害。为什么？首先，美元升值打击套利交易，促使美元回国；其次，打击风险市场，迫使资金流出；再次，打击商品价格，使得制造业的成本更低。那么多回国的美元没有风险市场可以进，同时美国政府刻意营造经济复苏的迹象和预期，那么这些钱必然很多会进到实体经济的投资，从而直接拉动就业。中国政府有钱可以直接投资去拉动就业，而美国政府已经花了自己能够花的钱，毕竟他的赤字太高，所以需要大量的民间投资到实体经济。前天萨默斯还信誓旦旦地说，6个月后可以看到美国经济的强劲复苏，不就是他们早就捏着一副好牌吗。其实上月奥巴马说要限制华儿街的自营交易就能看出美国政府的这个策略了。几天前，温家宝在一个经济工作会议上，还说让企业家抓住机会把握新一轮世界经济增长机会。很多都透露出这个信息，让民间投资不要到风险市场了，投到实体经济上去吧。

  现在看来，中美两国政府的思路都很一致，在金融危机的时候，实体经济到了崩溃边缘，除了印大量钞票，政府其实默认甚至鼓励流动性去到风险市场，以虚拟经济来拉动实体经济。当现在实体经济恢复到一定阶段，政府不能容忍大家再把钱投到风险市场去恶抄了，这样谁还去投资实体经济呀，其实中国的温州游资就是很好的例子。如果不管，那么最终将是风险市场泡漠崩溃，而实体经济增长不上去而夭折。所以，现在是卸磨杀驴的时候了，美国政府就是要让美元升值，中美两国政府都一致要打压股市和风险市场，不仅打压，而且要打疼打惨，杀鸡给猴看，这样后面的钱就不敢再进来，里面的钱大量给挤出去。而且打惨了之后，还不能立即V形反转，否则达不到目的。

  这样，我的结论就是，所有风险市场的熊市来了，包括股票和黄金市场！这个熊市一开始肯定会跌得触目惊心，让大家印象深刻，时间至少持续6个月以上，只有到了实体经济的足够复苏才能让政府逐渐减少对风险市场的打压，牛市才会慢慢开始。所以我建议威尔鑫即时转变思路，由牛市转到熊市上来，而且一定要快，我估计下周黄金就能够见到1000美元，而标普跌穿1020，A股跌穿2800。其实，在这波黄金快速杀跌的过程中，有很多赚钱的机会，然后在漫长的底部也是有机会从容建立黄金下一波牛市的基础。

  我就写这么多，望思考。我盼望着在正确宏观思路下的准确操作指导。】

应该说这位会员朋友对市场的思考比我们很多网络上的分析师思考市场更有深度。但基本面的分析推导最容易产生分歧，也常常是“仁者见仁、智者见智”。笔者也常常发表对基本面理解的主观观点，但在了解其他人士主观观点时，笔者首先看前后逻辑，更愿意看具有正确数据论证的观点。上述会员朋友的观点，前后逻辑是通的，虽对我而言有思考市场的新意，但我必须更加尊重市场实际交易数据体现出的市场含义，这也是笔者多年分析市场的支撑体系，至少目前对我而言还没有找到更好的分析替代方法。

对于近期美元走势，笔者甚至也闪过这样的念头：这会不会是美元对欧元的阻击战？（目前欧元是国际储备中对美元最强的竞争币种）这会不会是美国意图解体“欧盟”巩固自己霸权的手段？美国的金融战争似乎不仅只对欧洲，日本似乎也在成为被攻击对象，丰田作为日本的经济龙头，正因为美国“挑刺“被推到风口浪尖。当然，苍蝇不盯无缝的蛋：丰田确实有问题被抓住了；欧盟部分成员国的债务水平的确高得可以引起被攻击，而国家债信评级又掌握在美国人手中，国家债券交易又掌握在华尔街手中，如果出现容易被攻击的时机，美国人应该不会放过通过金融战争来重新巩固自己全球霸主地位的时机。这种局部的金融战争类似97年以索罗斯为首的大鳄对亚洲很多国家发起的攻击，造成当时的亚洲金融危机。如果这是一轮针对欧洲的金融战争，针对欧元（威胁美元国际储备地位）与欧盟的金融战争，那么对世界经济与金融的冲击会更加严重。但即便一轮金融战争使得全球更为萧条，美国重树世界霸主地位的收获无疑被美国人认为值得。除了欧盟与日本，还能形成对美国霸主威胁的就是中国，故近年或近期美国对中国的贸易制裁、逼迫人民币升值等暂还只能算是一种“骚扰”。因为至少目前美国还没有在中国高速发展的这只蛋上找到可以攻击的“缝”，但美国人正在力图为中国制造这条“缝”——国际游资对中国资产价格的泡沫助推或许就是力图在这只蛋上撑出一条缝来。当然，这些对金融、经济的思维由于存在太强的主观意识，故对市场实际的指导意义不大。

进入黄金市场分析的正轨。上周金价再创新低的大幅回荡也让笔者狐疑我们此前的战略分析结论是不是出了什么问题，笔者也希望能够从最新的数据中找到答案。但是，从最新获得的基金交易数据来看，还是进一步诠释我们应该战略看涨中期黄金，至少这是我们市场分析体系得出的客观观点，而不是单纯的主观意愿。而且我们这种客观的市场分析体系在过去多年都被证明是有效的，故笔者只能将上周金价大幅意外逆向的回落理解为改变散户正确格局的“杀”阶段，这就是散户普遍理解的少见，但却符合市场弱肉强食客观格局的“混帐”走势。即笔者理解的中期最后杀多与诱空。上周先是一个诱多，最后进行惨烈地杀多。金价的惨烈下跌很大程度上也缘于下破1070美元时触发的巨量多头止损所致，历经上周走势后，还持有多头的散户可能已经很少，前周大多还正确的散户几乎得到了彻底清理。但是，这或许是新一轮作多的开始。下面我们将通过对市场主力的客观交易行为和客观的技术分析进行解释：

上周美元再度延续让笔者意外的强劲走势，让我怀疑美元的场外交易是不是也纠错加入了美元的买方阵营。但从最新获得的客观交易数据来看，并非如此，我们必须尊重客观交易数据推导出的市场分析结论。上周美元的强劲涨势依然继续来源于基金在期货市场的主动引领，而美元的场外买兴依然寡然。基金持有的美元期货市场净多头再创历史纪录。笔者依然坚信，在更为庞大的场外市场面前，如果市场依然要完全靠场内市场进行引领，这种市场运行的趋势注定不会长久。故尽管上周美元突破80点的涨幅让笔者感到意外，但我依然认为这轮行情只是美元的一个局部牛市，且伴随基金在美元期货市场不断创纪录的作多能量释放，也意味着美元涨势结束的步履可能越来越近。没有场外新增作多能量，单靠场内不断创纪录的作多能量释放又能持续多久呢？

此外，美元市场资金流向上开始出现了一个非常重要的信号，那就是基金内部出现了09年12月这轮美元上涨以来的最大意见分歧：出现了自09年9月9日美元开始加速下跌以来，一周最大的空头增幅。即上周美元尽管继续加速上行，但基金即便在场内也出现了自09年9月9日以来的最大作空力度。但由于当周多头力量依然较空头力量强大，美元继续上涨。但基金内部在场内的分歧或是美元即将转势下行的前兆。这个数据非常具有说服力。上周最后三个交易日美元加速非常明显，这很有可能是美元作多能量最后的创纪录井喷。此后呢？基金既然在场内都开始了09年9月9日以来的最大作空力度，且场外买兴依然不济的情况下，美元的涨势还怎样能够持续！

技术上，直接拷贝上周五网络版周评，如美元日、周K线图示：
 
从美元周K线形态来看，美元回调受30周均线支撑上扬，并突破周线半年线压力确认第二轮升势。但80点附近需要留意上述技术面压力：周线季度线压力在80.39点；89.62～74.18点下跌波段反弹的38.2％黄金分割线压力在80.08点；日线图中的年线压力在79.75点；美元见底74.18点后回升至78.45点第一轮波段上行的138.2％黄金分割线压力也同样在80.08点；此外，还存在08年12月底大幅调整低点的形态压力。

黄金市场。尽管上周金价存在超过80美元的振幅，以及意外创新低的逆回荡，但客观的交易数据依然是中期看多。故对于上周再创新低的打压，笔者只能理解为清理“正确散户”的最后诱空与杀多行为，只是对多头的手段的确残忍了些。但能够历经这一观而存活下来的散户可能成为最终少数能够实现真正获利的散户。

资金流向上，上周金价的一度暴跌来源于基金在期货市场首先的作空引领，随后诱发多头止损盘加速下跌所致。即基金其实并未动用多少作空的子弹，触发多头止损达到了四两拨千斤的作用。而我们认为应该最关注的基金场外隐形交易呢？依然是逢低买进，上周基金在场外于1100美元下方的逢低买进非常踊跃。故面对后半周金价的杀多诱空，笔者反而认为是布局比基金作多成本更低的好时机。只是这种意外的机会可能难以被多少有准备的慧眼识别。

技术面上，单从上周少见大幅动荡情况下形成的“螺旋桨”K线形态来看，在调整第9周形成这样的K线形态就代表着明显的中期底部特征。此外，对略懂技术分析的而言，笔者只提示你看一个周线指标，周线KDJ指标，从01年以来，当K值处于20附近时，都是极佳的中期战略底部，即便特殊金融危机阶段的08年也一样。

此外再度引用周五技术分析部分：【如金价日周K线图示：
 
由于我们上周获悉太多散户都“正确”持有黄金多头，故疑虑金价回升的步履可能不会那么顺畅，可能触及日线图示中见顶1226.65美元后形成的下跌趋势线H1而产生回荡。但这个“回荡”的幅度却超出我们预期——金价再创见顶1226.65美元后的调整新低。从日线图中可以看出，金价见顶1226.65美元后的调整应该是一个由H1、H2线构成的契形调整，契形整理一般为中期中继整理，示意金价结束整理后应该维持涨势。但周四金价却下破由H1H2构成的契形，或许我们应该将H2线的右边点支撑下调形成新的契形，并期望这是一个诱空打压。周四金价的大幅下跌使得半年线被一举击穿，但就技术面而言，我们认为这个支撑不应简单被破，至少应该吸引金价形成超跌反弹。

就中期而言，本周金价的进一步下跌似在考验黄金中期牛市的脊梁。周线图中所示，L线为08年金价金融危机见底681.45美元后形成的中期牛市趋势线，目前该线正受考验。笔者同样不认为该线支撑很容易告破。此外，就09年开始的牛市第三浪863.8～1226.65美元上行波段来看，该上行波段回调的二分位在1045.2美元，如果金价进一步下行，我们或许应该关注该点位支撑。而该波段回调的38.2％黄金分割线在1088美元，该线在12月下旬至1月下行的调整中起到有效支撑，并被不少市场人士认为形成双底。该波段回调的61.8％黄金分割线在1002.4美元，为08～09年金市宏观头肩底的颈线位置。故我们应该留意该组黄金分割线的市场作用力。当前金价进一步下行还将受到30周均线强劲支撑。而周线技术指标几乎都显示目前金价应该处于阶段性底部区域，故尽管短期金价或许还存在下跌惯性，但不宜进一步过分或战略看空。相反，我们应该留意阶段性金价可能出现的底部信号。不排除目前是清理散户手中过重多头的最后诱空打压。】

从周五的实际运行情况来看，周五金价形成一根下影线超过20美元的“锤头”，长时间调整后出现这种K线形态本身就极可能是底部标志。而周五金价最低也刚好精确触及863.8～1226.65美元宏观上行波段回调的二分位，理论1045.2美元，实际1044.2美元。

操作上，周五美元的明显长上影与金价的长下影都示意周一美元应该回调，而金价应该至少的超跌反弹。如果金价的超跌反弹形成长阳回升，那么近3个交易日的金价日K线组合就会形成极具中期见底意义的“早晨之星”。我们将秉持波段作多思路，即便因为作多成本不佳需要进行仓位微调，也会在周二的惯性冲高中进行，操作是逢高多头平仓，逢金价回荡时再度回补多头。切忌空头操作。

就技术而言，本周金价较强的技术压力在1088～1100美元，这里分布着5、20、20周均线压力。巧合的是5、10、20日均线压力也在该价位区间。这说明短期金价的压力核心在1090～1100美元区间，如果周收盘金价于1100美元上方，那么基本可以铁定中期金价看涨。

故周一金价将会超跌反弹，但力度存在较大不确定性，周一应该以持有多头为主，即便存在仓位的调整也应该在周二。如果有还有关于周一仓位调整的修正意见，我们将在快讯中告知。对空仓新会员而言，目前应该是可遇不可求的作多时机，建议1065美元附近直接作多4成。

花絮：我们自认为威尔鑫分析报告非常专业，不应太过公开影响市场，否则可能遭遇主力针对性阻击，进而使得我们的指导意见大打折扣。故希望会员从考虑自身利益出发，也不要将威尔鑫专业版随意传阅。当然，威尔鑫由于业务需要，又不得不通过网络版来吸引更多新投资者关注，故确实比较为难，需要我们把握好网络版与专业版尺度。目前威尔鑫客户的能量确实非常大，笔者获悉，一位深圳客户在上周金价进一步意外回荡中产生了2亿多的浮亏，但这与他1220美元见顶回落的不果断获利兑现有关。我们的会员中有不少机构，故希望会员不要再度将会员版随意公开传阅。否则将迫使威尔鑫只能走高端客户路线，这会使得很多一般散户与威尔鑫无缘。