威尔鑫周评：金价仍存二次调整隐忧

2010年10月31日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1333美元开盘，最高上试1359.3美元，最低下探1318.6美元，报收1358.9美元，较上个交易周上涨30.9美元，涨幅2.33％，周K线呈现一根振荡回升的中阳线。

上周五笔者写了篇关于黄金投资与投机的理念区别，以及截然不同的战略投资与投机理念。会员应该明白我们的战略投机理念重点以跟踪金市主力资金动向为导向，技术为辅，基本面更为战略辅助。关于上周操作，笔者应该做更多自我检讨：上期专业版周评中关于周三之前应该再度逢低战略买进的建议是非常正确的，而我们的日线交易系统也在周三收盘后即发出了战略买进信号。但是，过于短线的吹毛求疵使得丧失了较好的机会。这主要过于追求技术细节的完美所致：认为在前周金价中长阴回调之后，上周应该在上半周出现1305美元附近的惯性新低才是最佳买进时点。而在周三金价再度调整时，也认为周四应该出现一个低于周三金价的低点才是最佳买进时点。周四1328.5美元的短空也过于追求细节的完美，而在自负中没有合理及时的短线止损亦乃错误，幸好周五1337.5美元下方的止损不算太遭。但失去上周逢低作多机会比较可惜，周四、五的短线让心态略有失衡，但必须作出迅速调整，这比盲目追求获利显得更为重要。当然，上周尽管基于技术分析的战略是正确的，但由于资金流向上没有获得清晰的线索，是导致出现操作混乱的主要因素。但这一切应该会从本周开始彻底改观，重新的心态调整，以及最新极有价值的对冲基金场内外资金动向，都将为我们随后的操作提供极有价值的指引。

近期尽管很少在专业版中再谈基本面，但笔者却对美国新一轮量化宽松政策的实施有些猜想，并且认为很可能是这样，且从对冲基金上周在外汇期货市场中的动向来看，也可能与这种猜想谋和。首先笔者以为，美国第二轮轮量化宽松（QE2）的总规模肯定不小，甚至不一定比QE1的1.7万亿规模小，市场总体预期可能在5000～20000亿美元的总规模。但是，美联储在QE1与QE2的实施策略上会存在很大不同。QE1的实施环境是当时全球处于金融危机的恐慌中，稳定市场信心相当重要，故美联储对QE1的实施策略是高调地一股脑宣布并实施，这样即挽救了当时为难之时的金融系统，也极大扭转了市场对金融危机恐惧的心理。而QE2面临截然不同的经济与金融环境，即便美国QE2的规模超过1万亿美元，甚至达到2万亿美元，美联储也不会象执行QE1时高调宣布。

高调宣布大规模执行QE2的舆论弊大于利。弊端是可能冲击恶化全球金融系统，激发全球汇率战的升级，甚至进一步纵深扩大全球贸易战争。因为美国高调宣布大规模执行QE2，很多发达国家必然效仿，日本已经付诸实施，发达国家将不愿走在经济复苏的后面。而非美经济体必将遭遇更多的热钱冲击，以及形成对应的输入性高通胀。进而使得全球资源价格呈现出更为夸张的上行，黄金、基本金属、原油、农产品价格可能都会面临进一步大幅上行，这就是美国如果高调宣布大规模执行QE2的舆论恶果，这将是全球金融系统的噩梦。尽管可以表现为推升资源价格、资本市场的兴奋剂，但最终可能面临难以收拾的泡沫破灭后的“自由落体”，那将成也QE，败也QE。

高调宣布大规模执行QE2的舆论好处是巩固美国民众对美国经济复苏信心，但你认为现在巩固美国民众对美国经济复苏信心很重要吗。目前经济与金融环境已非08年人人自危可比，美国经济复苏，改善就业环境需要更多的实际举措，而不是通过高调舆论来提振人气或画饼充饥。

故笔者以为，美国QE2总体规模肯定不小，甚至可能超过QE1。但是，为减少QE2对全球金融系统冲击，美联储在QE2的公布上一定非常低调。但QE2总量在“奶牛”肚子里，每个月挤奶滋润美国经济一次，最终总量会有多少，只有美联储先知，以及市场在QE2结束后才知。而QE2执行也定将是每个月“细奶长流”，市场或在经过半年以后才感到QE2滋润美国经济复苏，改善美国就业环境的细奶源源不断，不知何时干涸。此时，市场将热衷于揣测QE2结束的进程，也不敢盲目按照原来思路判断金融市场运行方向。这样，美国QE2对金融市场的不利冲击会尽可能降低至最小程度。QE2的实施也不会遭遇更多非美国家关于间接操纵汇率市场的非议。

我认为大型对冲基金也应该是基于这样的判断，并且它们近期在市场中的布局似乎也与这样的判断谋和。在11月初，美联储可能会低调宣布QE2方案，即市场认为美国QE2规模不大，至少消息公布后的短期应该如此。该消息面公布后可能刺激美元反弹，资本市场与资源价格出现修正性回落。但对冲基金可能会利用这个过程开始布局美元空头，当一段时间市场明白QE2可能 “细奶长流”后会转而做空美元，而资源、资本市场则对应形成回升。这是美国QE2实施后面临的必然结果，只是低调与高点宣布并执行QE2时，市场的表现形式与运行形式会存在差异。即美国低调宣布并“细奶长流”地执行QE2，会使美元的中期下跌比较有节制，对全球金融系统的冲击也不致于显得过于急促猛烈；非美国家虽然不愿意，但不致于产生强烈对抗；汇率战争、贸易战争虽可能进一步延续，但不至于大规模升级；黄金、资源、资本等市场价格虽可能进一步上扬，但步履不致于过于夸张。

明白QE2的上述机理之后，我们应该知道11月上旬的美元可能存在反弹或横向区间振荡，而11月上旬的金价仍存在回探1320美元附近的可能，但击穿1314.5美元上周调整低点的可能不大。即整个11月上旬与中旬的金价可能都会维持区间振荡，1320～1380美元的区间振荡，11月下旬可能会进一步突破上行，延续新的中期升势，我们将遥望1500美元的目标。

回到市场资金动向，本周无论美元还是黄金市场的资金动向信息都非常有战略参考价值。从美元市场资金流向来看，上周对冲基金进一步在场内回补美元期货多头，这是可以通过官方报告展现给投资者看的——看吧，对冲基金已在作多美元了，美元还会下跌吗！而如果11月3日美联储低调的QE2消息出炉，必将进一步激发美元的反弹。投资人会认为，看来对冲基金还是对的，美元不会下跌了，美元将开始上涨了，进而参考官方公布的对冲基金交易信息作多美元。但很不幸，对冲基金配合低调的QE2消息开始引散户入局了，所有作多美元的散户都成了对冲基金的对手盘。你以为对冲基金真在作多美元吗，那是做给散户看的。从我们获悉上周对冲基金在场外的隐形交易信息来看，对冲基金上周在美元市场中的交易战略是明多暗空，它们在场外做了更多美元空头，而我认为其场外隐形的美元空头才是真正战略性质的。故11月上旬美元可能反弹或反弹维持区间整理，但这仍是中期做空美元的时机，并非美元中期趋势的反转。而伴随美元在11月上旬的反转，金价还应该区间回落，1130美元下方是应该见到的，但1120美元附近或是区间底线。

黄金市场，首先从上周盘口观察，在美元面临明显的上涨和下跌时，金价时而体现出相对于美元滞涨，时而又体现出相对于美元指引的调整抵抗。即金价似乎并未做好再度延续中期上行的充分准备。但为何周五金价最终形成明显的大幅上涨格局呢，我们也早就作出过判断——主要为了10月的月度收盘。如果10月的月度收盘留下长长上影线，形成见顶意义极其明显的射击之星，将非常不利于11月多头气势的巩固。所以，尽管（周五）月末的最后一个交易日，金价在第一次冲击1352美元遭遇强大抛压阻击之后还能再度顽强收高，可见10月月度收盘的重要性。而再度突破1350美元的压力选择时点，为近乎已经交投清淡的隔夜凌晨1点也颇有讲究，尾盘收高时需要的推动能量更小，空方也没有时间或无心再于日内进行反击，进而使得主力需要的形态定格。故很多时候，在隔夜凌晨1点后的金价明显异动都显得比较虚伪，可靠性不强。

上周金市资金信息同样非常有战略价值：尽管对冲基金在场内表现出无心作多的姿态，但对冲基金却在场外大量作多黄金，我们获悉对冲基金场外作多黄金的交易量很大，这代表对冲基金对黄金中期牛市的战略远见。但是，与对冲基金在美元期货市场一样存在异曲同工之妙的是，对冲基金刻意在场内留下了做空的痕迹，就好像对冲基金刻意在场内留下了作多美元的痕迹一样。这就是对冲基金大鳄愚弄市场的“阴阳手法”

11月初，如果伴随美联储QE2的低调出台，美元反弹回升，金价再度下行形成“双顶”隐忧，在多头情绪渐渐冷却的基础上，可能助长看空人气的加重。但这又是一个陷阱，对冲基金场外的战略交易目的将让我们辩明市场最终的中期方向——记住，上周对冲基金在美元与黄金市场都是玩的“阴阳手”，它们真实的交易意图是在美元场外战略做空，黄金场外继续大肆战略作多。

周一市场很有讲究，如果周一金价在19点30分的美国开盘前，以徐徐上行的姿态触及1380美元附近，那么美盘金价应该大幅回落，留下长长上影线，而周内金价可能连续调整，直接再度下穿1330美元，甚至下探至1320美元附近。如果出现这样的盘口，那么这又是一段历史的重演，不仅是阶段形态、甚至时点，更甚至于基金运作手法完全一样的历史重演，至于是哪段时间的重演，笔者暂且不表。要等候金价在周一19点30分前，最好是在18点左右能否见到1379～1381美元的价格而定。

而如果1379～1381美元的目标出现在美国中盘（晚间22～23点时分），那同样至少是很好的短空机会。但金价再度明显回调下穿1330的可能会略降低。金价虽仍可能在上半周呈现冲高回软，但不一定会形成明显的二次调整。故周一无论在任何时候，1380美元做空都是不错的选择，甚至是很好的选择。目标价位出现的时间在美国开盘前的欧洲初盘最好。

目前部分国内市场会员可能有些1327美元下方的轻仓多头，暂建议继续持有。国际市场会员处于空仓状态，周一适逢金价触及1380美元建议果断做空，我们模拟盘也将做空。1380出现的时间越早，我们可能做空的力度会更大。从上周五金价收盘情况来看，周一金价应该至少存在进一步上行的惯性，同时可能伴随美元的惯性疲软，我们存在轻仓短多可能。如果短多，将考虑在1373美元附近先行兑现短多获利。但周一操作重点是寻求1379～1381的做空，如果该价位出现在18点左右的欧洲初盘，可能为我们本周带来很大的空头获利。具体操作建议周一快讯，如果没有早间快讯则空仓静候消息。