威尔鑫周评：黄金凌厉的第三阶段涨势揭幕

2010年11月7日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1360美元开盘，最高上试1397.9美元，最低下探1325.2美元，报收1393.1美元，较上个交易周上涨34.2美元，涨幅2.52％，周K线呈现一根大幅振荡后强劲回升并再创历史新高的中阳线。

基本面简述：美国新一轮高调的量化宽松必将拉开金价进一步上涨的序幕，且本人以为不排除金价会脱离美元汇率市场影响独立走强。即无论美元汇率涨跌，金价都会进一步上涨。只是美元如果延续中期贬值，金价的上涨可能更为凌厉。如果美元汇率形成反弹，金价的上涨步履可能稍微凝重些。

或许投资者认为本人有些盲目乐观了，请听笔者进一步道来。笔者稍早就做过这样的预期，在某种金融阶段，黄金与大宗商品资源价格可能脱离汇率市场独立走强。这种阶段投资者应该紧盯全球主要经济体央行的货币政策，盯住汇率波动判断市场可能形成误区。即央行的货币政策对市场的影响取代了汇率市场波动对黄金等商品资源价格的影响。汇率波动对市场的影响主要体现在央行货币政策比较平静的时候，目前显然不是这样。目前美国QE2拉开美欧日大肆印钞QE的序幕，其它国家也必然加速印钞。当全球所有国家都以同等速度加速印钞的时候，汇率波动对黄金和大宗商品市场的影响就显得其次，黄金与大宗商品将不断接受全球货币源源注入背景下价格走高的价值重估。即在以美国为首的全球重要经济体采取大规模的货币干预手段时，我们只需紧盯美国货币政策倾向的松紧，只要处于储备地位的美元货币政策处于积极释放阶段，投资者就不用过于理会汇率波动对黄金及大宗商品价格的影响。举一个不必计较实际数据的例子，假设全球黄金总量为1万吨，假设美元总量为10万亿美元，假设其中1万亿美元为黄金价值，即每吨黄金价值1亿美元。在目前美国经济总量几乎处于零增长的情况下，如果美国要增加10万亿美元的货币供应（或曰量化宽松），试想在全球黄金总量不能对应突然变成2万吨的情况下，每吨黄金是否应该对应价值2亿美元才是合理估值，即金价应该上涨一倍。此外，假设这期间美元汇率还进一步贬值10％，那么黄金价格应该上涨1.1倍。如果美元汇率升值10％，那么黄金价格也应该在美元增量发行一倍的情况下上涨90％。可见，当以美国为首的央行要进行积极货币政策干预时，汇率波动对黄金和大宗商品原材料价格的影响可能会不明显。但对资本市场的影响不一样，因为汇率波动会直接影响企业的生产经营，进而通过业绩预期形成对资本市场的曲线影响。实际上，金融市场存在投机大鳄推波助澜，故黄金及大宗商品价格接受货币泛滥背景下的价值重估时，往往被顺势煽风点火明显放大，明显放大的溢价即形成投机泡沫。

本期获得的市场资金动向同样极为清晰与有价值。上周黄金与美元外汇市场的资金流动与前周性质完全一样，但黄金市场存在些细节上的不同。总体而言，资金流向的信息显示黄金将迎来一轮明显的大幅上涨过程，笔者以为这轮涨势会超过1500美元，但1550美元附近可能是第三阶段上涨的极限。而美元汇率市场资金动向显示美元应该面临中期下跌。

从美元市场资金动向来看，上周对冲基金在美元汇率市场继续玩“阴阳手”，在期货市场继续作多美元，但场外现汇市场更大规模地大肆做空美元，这种资金结构通常意味后期美元将迎来阶段性下跌走势。对于这种情况的出现，笔者作些猜想。可能不少对冲基金也没有想到上周美联储会以这样的高姿态宣布执行QE2，故而在美元期货市场进行多头回补。如果本周对冲基金不明显在美元期货市场顺应场外交投意愿多转空，那么笔者会怀疑主力对冲基金的操作受到了美国官方的政治提醒。为何，在美国高调推出QE2之后，必将遭到全球非美国家贬词，如果对冲基金主力要进一步借美元利空的东风大肆推低做空美元，必将令美国、美联储的政治信誉加剧受损。即对冲基金主力在政治声誉上对美国官方进行“落井下石”，故如果对冲基金主力是美国官方调控全球金融的马前卒，可能会被提醒在目前美国已经处于舆论风口浪尖的当口不宜继续过度打压美元，以免招致全球更多非议。故我们看到连续两周对冲基金在场内进行明显的多头回补。但是，即便对冲基金可能存在一定程度的政治使命，但毕竟还是以投机获利为目的。故在场内交易处于被监管的阳光下，它们就在场外大肆做空（其场外的隐形操作可以在很大程度上规避美国官方的监管），谋求本质上的投机获利。目前似乎正处于这样的情况，如果本周对冲基金依然没有明显在场内转空的迹象，这种可能就非常大了。美元可能维持中期下跌，但在缺乏场内积极主动做空的情况下，美元的跌势会比较有节制。这种情况在07年9月中旬之后出现过：07年9月中旬至08年3月，对冲基金在场内并未积极做空美元，甚至在不断回补美元多头进行空头平仓，但美元依然下跌了超过10％（其间，对冲基金在场外不断做空美元，行投机获利之实）。在08年1、2季度，美国前财长保尔森曾多次“情真意切”表达强势美元的意愿，甚至声明不排除进行市场干预的可能。看看美国官方的意愿与对冲基金在场内的操作，确实存在较多“默契”的地方。

黄金市场，我们在基本面上分析过，在美国积极的货币释放背景下，金价可能不会明显受到汇率波动影响而走强。上周对冲基金在黄金市场中的操作进一步肯定后期金价必将延续波段涨势，且本人以为1500美元是最保守目标。笔者曾分析过前周对冲基金内部存在分歧，不少对冲基金在场内兑现多头获利，但对冲基金主力却在场外大肆买进。上周基本类似，对冲基金主力依然在场外大肆买进。但基金间分歧进一步加大，笔者想要强调的是不少研发能力一般的对冲基金要倒大霉。要说前周它们的分歧是在是否考虑进行波段多头获利兑现，但上周的分歧就更为离谱了，竟然存在不少研发能力一般的对冲基金反手大肆净空。这部分对冲基金将成为后市被逼空的重要组成部分，多头主力对冲基金吃空头基金的情况定会再发生，直到这部分基金空头集中止损或爆仓。在第一阶段的涨势中，没有发生明显的空头集中止损与爆仓情况，当时笔者认为基金主力“手下留情”，但最终目的是为吸引更多空头入场，从上周情况来看，确实达到了这样的目的，后市逼空将进一步延续。这段11月初的涨势就比较类似09年11月初的加速逼空涨势了，故尽管金价从1156.9～1386.6美元的第一阶段涨势颇为淋漓，但作为主升的第三阶段涨势往往不会逊色于第一阶段，故我们充满继续获取投机暴利的期待。

第三阶段的理论目标在1520美元附近，就好像我们预期第一阶段的目标可能略过1350美元一样。极限幅度可能在1550美元附近。但在第三阶段涨势途中，1450～1460美元还存在一个较重要的轨道线压力。笔者倾向于会被突破，但在第三阶段涨势结束调整时，此轨道线可能会变成金价第三阶段结束后调整的第4阶段支撑。通常情况下，这种级别的牛市还会存在第5阶段的涨势，那么目标可能更让不少市场人士跌眼镜，目前暂不推导这个过程，静候第三阶段完成并进入第4阶段性调整时再作分析，前提是我们认为第4阶段的调整确实不像趋势的逆转。

目前金价才刚刚进入第三阶段初期，1420美元下方我们将进一步利用市场的波动积极建仓。1460美元上方时，就不宜再进行战略性建仓了。周五金价在美元大幅反弹的情况下依然维持强劲涨势，周一美元回软将是大概率事件，金价可能对应突破1410美元。但在第三阶段突破初期仍存在再度回踩1390美元附近可能。不知周一能否存在于1415美元上方锁仓一次，并静候1395美元下方再度加仓回补多头的机会。如果出现这样的机会，可能会发生在周一隔夜零点前后。对于国内市场会员，周一早间适逢1390美元的价格可以进一步加仓至5成多头持仓。国际市场会员的仓位已经很重了，继续持仓观望，不知能否存在一次锁仓与调仓的机会。如果出现，我们还将密切做好要防止锁仓后可能踏空的准备。故周一如果没有快讯，国际市场会员继续持仓，国内市场会员可以在1390美元附近进一步加仓至5成。新会员也可以在1390美元附近维持4～5成的多头持仓。

日期	2010年11月8日		￥兑＄汇率	6.669	结算参考价＄		1393
交易信息
持仓信息	(1105)1388美元作多6000盎司；(1105)1380美元作多2000盎司；
浮动盈亏	367301.84		平仓盈亏			参考保证金10％(10倍)
持仓保证金	7573104		可用保证金	-2424578.31		当前保证金率与杠杆倍数
帐户权益	5148525.69		银行存款			6.8%	14.7
总权益(帐户权益+银行存款)			5148525.69		起始资金	(09年06月01日)100万￥
【注解】交易信息指当日买卖信息；持仓信息指历史交易中尚未平仓的仓位信息；浮动盈亏指以结算参考价计算出的持仓浮盈亏； 平仓盈亏指当日短线或历史持仓平仓后形成的实际盈亏；帐户权益=可用保证金+持仓保证金；银行存款指将帐户权益转存至银行作为“青山”防意外的储备金。此外，我们这里设计为10%保证金标准，但在实际执行时，有时基于对行情的把握，可能进一步酌情放大保证金。浮动盈亏之后的资金信息全为人民币。交易规则及费率：参考伦敦金。没有手续费，但每日总体参考美元利率存在（变动）持仓成本，目前无论多空，都将按照年率1％逐日扣除持仓成本。（当保证金率大于10％都属正常，伦敦市场实际保证金要求不到5％，设定0.5％为自动强平仓基准。1除以当前保证金率即为最新杠杆倍数，最新几成仓位就是运用了几倍杠杆，也为最新保证金率的倒数）。国内市场会员而言，参考我们国际市场建议的价格在对应时点操作即可，不要计算升贴水，但仓位不能完全参考。