威尔鑫周评：现货买盘异常踊跃，金市前景依然乐观

2007年10月22日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

黄金
上周金价以748.9美元开盘，最高上试771.05美元，最低下探747.4美元，报收765.3美元，较前交易周上涨15.8美元，涨幅2.11％，周K线呈现一根中继强势整理后再续飞升的中阳线。10月15日周评我们曾预计金市可能面临着较大上行压力，而周二至周四的美国开盘前，多空的确开始了少见的激烈博弈，而且这种博弈在亚洲盘面即表现明显，而最终结果是多头有惊无险令金价在振荡中“更上一层楼”。周末结合影响黄金市场的两大主要因素美元及原油，以及黄金市场本身的市场需求分析，我们认为金市历经强势整理后，恐将再续乐观走势，当前黄金现货市场呈现出少见的极强买气，而基金在期货市场依然气定神闲地享受着坐轿的乐趣与收益。

10月上旬，由于美国公布的几项重要经济数据呈现回暖态势，且基金在期货市场中对进一步作空美元显得较为谨慎，这使得我们认为美元有可能产生弱势反弹。在这样的关联背景下，结合金价连续2个月超过100美元的大幅上行，我们认为金市承压介入阶段性调整的可能性越来越大，故建议会员在740美元以上兑现了波段多头获利。随后的市场在多空激烈博弈中消化短期抛压后再度上行，金市阶段性调整的阴霾渐渐散去，使得我们不得不审时度势再度看多作多。目前会员应该再度于759美元附近，以及765美元下方分批持有6成多头，投资者不必为少赚十几二十美元的利润而懊悔，怎样控制市场在激烈运行中的风险更为重要。也希望会员们能够即时转换思路，通过周末的综合研究发现，我们认为金价仍存在进一步走高的动能，投资者看空、作空，以及继续持有空头都是一件非常危险的举动。

美元没有利用10月上旬的良好数据面展开反弹，随后顺应再度较差的经济数据疲软破位乃顺理成章。8月净流出美国的海外资本达到1,630亿美元，净资本流出额创01年3月以来最高纪录，7月份修正后数据为流入943亿美元。美国商务部(Commerce Department)10月17日公布，经季节因素调整后，美国9月份新屋开工数大幅下降10.2%，较上年同期下降30.8%，折合成年率为119.1万套，为14年来最低水平，因市场库存规模依然处于较高水平，令住宅建筑商的信心滑落至有史以来的最低。月份新屋开工数的降幅甚至超过了华尔街的预期水平，华尔街之前预计，新屋开工数将出现下滑，但降幅较小。这两项数据出炉后，市场对于美联储在10月进一步降息的预期再度高涨。期货市场走势显示，美联储在10月降息几率高达98％，远高于海外市场预期的72％和一周前预期的32％。此外，七大工业国（G7）发布的声明也没有提及弱势美元，示意他们并未有刻意令美元脱离阶段性疲软态势的意愿。而市场对于美国经济恐将进一步衰退的疑虑加重，促使美国股市在上周五出现罕见的暴跌长阴，这都示意美元阶段性走势仍将难以乐观。尽管美元已连续刷新历史新低，但目前尚未看到止跌痕迹。这对黄金市场而言仍将构成利好。 

技术面上，美元在此前两周呈现下跌中继之后，上周再度破位下行，且在下半周加速下跌。如果图示中的H2轨道线不能形成美元进一步破位后的支撑，美元恐将进一步向轨道线H3靠近。这可能好像图示中06年4月中旬至5月中旬的走势。这示意黄金阶段性升势恐将因为美元阶段性续弱而延续。

就资金流向而言，对冲基金目前并未在期货市场中进一步作空美元，而是继续持有本已相对较重的美元空头来坐轿放大利润。从纽约期货交易所（NYBT）中美元指数期货的仓位变动分析，截至10月16日当周，纽约期货交易所美元未平仓合约总计39583手，较10月9日当周小幅减少997手。基金对应的净空头寸由24363手微幅减少1602手至22761手，美元对应小幅下跌22点。显示基金虽没有进一步在期货市场中进一步作空美元，但美元现汇市场的抛压却相当强劲，这样的盘面往往意味着美元将延续疲软，黄金则理所当然对应受惠。

就金市本身而言，上周金价的振荡上行，基本完成了对整理后进一步上行的确认，目前基金的确已没有多少能量在期货市场进一步作多金价，但现货市场的买盘却极其强劲。

技术面，我们认为金价已经消化了短期抛压，后市有望进一步走高，如金价日K线图示：  

这幅技术图表看上去有些凌乱，但投资耐心看下去可以从中获得不少启发。这副图表包括了三组不同斜率的金市运行轨道，每一组轨道由不同颜色的线条予以标识。

L1L2上行通道主要概述了金价在06年下半年以及07年上半年的走势，金价在9月再度回到该通道中，并在9月中旬至10月中旬进行了对金价回到该通道的有效性确认。如果后市金价延续升势，理应进一步向上在轨道线L2线上去寻找金价上行的反压。已目前L2线所处的斜率来看，这应该超过800美元，可能在810美元上方。

H1线由06年6月低点541.85美元、10月低点559.4美元连线形成，为一组金价上行趋势线。经过06年7月高点676美元、06年5月高点730美元分别得到两组对应于趋势线H1的轨道线H2、H3。我们可以看出，H2线在9月下旬至10月上旬，非常明显地在750美元附近构成了金价上行的反压，该反压目前已被渐渐突破。如果后市金价延续上行，理应在轨道线H3线上进一步寻找上行压力。以目前H3线所处斜率来看，理论上同样会在810美元附近。

K1线由06年10月低点559.4美元、07年8月低点642美元连线形成，为另外一组金价上行趋势线。经过07年2月高点688.9美元、06年7月高点676美元分别得到两组对应于趋势线K1的轨道线K2、K3。K2线在9月下旬至10月上旬，同样非常明显地在750美元附近构成了金价上行的反压，该反压目前已被渐渐突破。如果后市金价延续上行，理应在轨道线K3线上进一步寻找上行压力。以目前K3线所处斜率来看，理论上同样会在810美元附近形成较强反压。

上述三组不同运行斜率的通道皆提示金价进一步上行的强压力可能在810美元附近，而非我们此前分析的780美元附近。图表中表述很清楚，750美元存在金价上行的一道坎，这道坎使得金价延续了三周的强势调整，下一道坎可能在810美元附近。这提示我们仍存在较大作多获利空间，而有看空作空的投资者应该转换思路转而作多，以防亏损进一步扩大。

而从金价周线及月线图分析，本轮金价的上行更强的阻力可能在850美元附近，如图所示： 

月K线图中的H1、H2、H3、H4、H5、H6趋势线、轨道线笔者曾在以往分析中多次运用，这是一组非常有效刻画金价宏观上行趋势的轨道。H1线为2001年以来形成的原始宏观上行趋势线。H3H4为金价06～07年度大部分时间的强势整理通道，轨道线H5一旦被突破，理应进一步向上在轨道线H6线上寻找金价上行压力。此外，1980年高点850美元与H6线的交点，可能决定了金价到达850美元的时间周期应该就在年内。

再如金价周K线图示，运用波浪理论，通过05～06年度的上升浪来推导本轮金市的上行目标。即将05年低点410美元开始至06年高点730美元的上升浪用作研究目标，该浪上行的138.2％黄金分割位在852.25美元，与月线图中的两种方法得到的850美元进一步形成共振。此外，410～730美元上升上行的绝对幅度为320美元，假设以06年6月低点541.85美元为起涨点，同样上行320美元后的理论价位在871.85美元附近，也与上述一系列850美元的宏观理论推导相差无几。故投资者应该对850美元这个价位保持高度关注与警惕。

技术指标方面，周线技术指标显示金价仍处强势上行运行态势，周线RSI虽体现出超买信号，但可以允许这种超买信号于几周内在金价上行中得到持续。周线MACD指标示意金价上行趋势良好，超买信号并不太明显。而日线MACD指标则是一个不太好看的信号，金价必须以凌厉的上行步伐带动修正MACD指标的上涨不足，如果短期金价升势趋软而回落，使得MACD呈现出明显的顶部背离信号，金价将可能进入阶段性的快速调整。故虽我们阶段性乐观看高金价至810美元附近，但短期绝对不能掉以轻心，谨防遭遇金价突然调整的袭击。故希望会员要高度关注我们的快讯，或操作思路的可能转变。

从COMEX市场中期金仓位变动分析，截至10月16日当周，COMEX市场中期金总计未平仓合约由10月9日当周的458936手增加24936手至483872手。基金对应的净多头寸则由190696手增加11163手至201859手，金价对应大幅上涨22.6美元（或3.1％）。从商业机构在COMEX市场中的持仓变动分析，截至10月16日当周，商业机构在COMEX市场中的期金“双向”总持仓由10月9日的386181手增加7725手至393906手，净空持仓由227021手增加12075手至239096手。

目前COMEX市场中的各项持仓皆位于历史最高水平，虽我们认为基金在期货市场中已经缺少了进一步推升金价的能量，事实也的确如此，基金在期金中的净多并未明显放大。但现货市场需求在历经9月下旬至10月上旬的观望期以后再度异常增强，成为引领金价上行的主要因素。

操作上，目前建议继续看多作多。会员应该已经在765美元下方、以及759美元附近分批买进了6成多头，目前建议继续持有。周一金价可能直接上行，也可能再度回荡，如若回档，没有达到目标仓位的投资者可以在760～762美元区间区间继续买进。当前投资者切忌波段持有空头，该断臂则必断臂。至于白银，参考金价的波动运行就行，它们的阶段性拐点往往同时出现，尽管价格振幅相差可能较大。

NYMEX原油期货 

图中所示，H1H2通道已经被突破，理论上油价应该在向上等宽的H3线上寻找上行反压，这意味着油价的阶段性上行目标会超过100美元。如果以日线图中的旗形整理突破来看，油价在确认旗形突破后理应进一步上行一个旗杆的高度，即理论油价应该上行至78.4＋（84.01－67.8）＝94.61美元。据笔者长期分析，油价的走势最符合技术理论规范，再如油价周线图示，油价自06年7月以来形成了一个非常明显的头肩底。L1L2、L2L3、L3L4、L4L5基本等距，目前油价进一步上行应该在92美元附近遭遇短期压力，整理之后将进一步挑战106美元。

基本金属 

近期基本金属总体运行再度偏弱，这与美国股市表现不佳有关。上周五道琼斯工业指数大幅下跌，令市场忧虑美国经济疲软可能诱发新一轮股灾。但基本金属在上周的疲软相对有限，以伦铜为例，目前仍处于宏观强势整理运行格局。在世界经济发展冰火两重天的情况下，以中国为首的新兴经济体将持续保持对大宗商品的强劲需求。