威尔鑫周评：找不到不战略看涨黄金的理由

2011年1月24日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1361美元开盘，最高上试1378.8美元，最低下探1337.8美元，报收1342.8美元，较上个交易周下跌16.85美元，跌幅1.24％，周K线呈现一根振荡下跌的小阴线。

本期评论依然直奔对冲基金资金流向的主题，除了白银市场相对模糊以外，对冲基金在美元外汇市场与黄金市场的动向都相对清晰。当然，我们认为这样的信息对白银市场有很大间接参考价值，如果金价出现阶段性拐点，白银市场也会一样。

看来月初美元的强势上行确实是个诱多，上周美元进一步大幅下跌并创近2个月低点，击穿了箱体运行的箱底。而从对冲基金的资金流向来看，上周对冲基金无论场内还是场外，都体现出对美元的抛压，这意味着基金做空美元的意向渐渐趋于一致。如果后市美元延续中期下跌趋势，黄金必将迎来阶段性涨势。

上周对冲基金还要将金市诱空引向极端，这多少有些超出笔者预期，笔者原以为下探1350美元附近即差不多了，但上周金价却击穿了1340美元。当然，在具体操作上，我们根据盘口的理解并未操之过急。但可笑的是，威尔鑫金评的盗窃者之一（每天发表网络金评的QQ指导者）却显得操之过急：周一（1月17日）一片趋空的茫然，高空低多的废话套话。周二（1月18日）在并没有新论据的前提下却借威尔鑫内部报告大喊看涨1500美元以上吸引眼球。而当时几乎所有机构倾向于阶段性看空。战略看多是威尔鑫周日通过分析对冲基金资金流向后的战略观点。如果操作成功了，以后就成为其继续吹牛的本钱。所以迫不及待的开始了看涨1500美元以上的战略布局，希望站在威尔鑫的肩膀上走在威尔鑫的前面。但市场给了这种无耻盗窃者的教训。笔者并非臆断，我们以一般投资者身份用QQ与它们客户QQ交流“侦察”过，结果我们在什么价位布局，观点是什么，它们一清二楚。笔者对这种无耻行径气愤之极，花了不少时间，也没有查出其用于盗窃的帐号。在此，呼吁会员对这种无耻行径进行声讨。中金在线以前曾推荐过该“神打金评”，现在根本不再用这种垃圾，每天通过复制与粘贴重复着完全一样与市场行情无关的风月忽悠经，只在最后附上短期图表加上自己的意淫曲线就构成了一篇金评，唯有和讯和金融界还乐此不疲的采用。如果和讯与金融界猎奇，让车模兽兽来写金评，并在自己玉照上附上金价K线，眼球效应肯定更好。正是基于这种情况，我们很多关键专业版周评可能不会再象以前一样周六或周日刊登，虽对会员有些不便，但请会员紧跟我们的指导就行。这也是不得已保护威尔鑫知识产权与会员利益的手段之一。

回到金市资金流向的具体分析，上周金市对冲基金资金流向延续了与前周大致一样的特征，这样的特征并非示意金价会无休止的下跌，而是进一步将诱空向极限深入的体现。尽管对冲基金上周在场内继续动用有限的子弹打压金价，但场外继续体现出强劲的买入力道。只是这种场外买入力道相对于前周有所减少。前周场外买入力道是非常少见的，故上周场外买入力量的下降并不奇怪。作为金市对冲基金金字塔塔尖的顶级大鳄，它们上周取得了非常大的诱空成果，因为有些机构和中小基金已经作为对手盘明显进场做空，这确实应该是最后的诱空了。对手已经入场，何必再给对手过多空间呢！即便我们对中期意见暂不作过于乐观预期，这也应该是个“阶段性”底部。

从近两周行情运行结合对冲基金在场内外的流动特征，以及目前对冲基金的仓位“库存”来看，过去几年都意味着这是一个极佳的底部。难道这么多年，当基金出现这种场内外交易状况时，就没有一次不是底部的失败情况吗？有一次，且只有一次。那就是2006年6月9日当周。在2006年6月12日接下来一周的前三天，金价竟然出现一个近10％的进一步意外打压，形成真正的绝对底部。我们当时在这里分析对冲基金交易情况时曾上过当。但是2006年6月9日前几周与当前市场环境存在极大差别，首先从对冲基金场外交易来看，明显没有近期基金场外踊跃的买入情况。此外，06年6月金价见顶730美元的跨年度行情延伸，累计了极大投机获利，金价相对于05年7月年末行情的底部起涨点涨幅高达75％左右。看看10年7月启动的年末行情，至今最大涨幅仅略过20％，何来巨大投机溢价？故笔者认为根本不可能发生06年6月9日后进一步大幅打压。排除这种情况后，其它阶段出现这种对冲基金的资金分布与流向特征时，都是100％的阶段性底部，打死笔者也看不到金价进一步大幅下行的理由，如果本周还要极限折磨，1320美元附近应该是最后底线，但笔者认为不大可能出现这种情况。故这非常可能是最折磨投资者的宏观中继整理后的新一轮上行起点。

周五全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust让笔者有些刮目相看了，在连续减持后，竟然在周五金价处于阶段性最低价位时，大胆强势买进20.336吨，一举全部买回前两周的累计抛售。其短线交易好像长功夫了！

此外，威尔鑫日线交易系统也继续发出更多其它性质的阶段性底部信号。“牛市或入下一轮”的战略提示在上周再度发出，这是从12月17日以来第三次发出该看多战略指示信号了。

我们曾经因过于自负吃过不少苦头，故尽管我们认为已掌握行情进一步演绎的真谛，即可以在驾驭战略上藐视金市，但在战术上却不能过于自负而轻视操作。战略洞悉的是阶段性趋势，而战术则存在偏离战略随机摆动的可能，尽管最终仍在战略范畴内。

对于不涉及保证金的金商、矿山等机构而言，太好办了，买入持有，或生产后囤积便是，不用过于追求战术上的完美。

但对保证金投资者而言，特别是使用了高倍杠杆的保证金投资者而言，不能忽略执行战术。如果战术发生较大偏差，被杠杆放大之后，可能影响对战略的客观认识，甚至被动地基于战略看法最后在尴尬中赌一把。这种情况风险太大，成了我的命运非我作主，而是市场作主。

目前仓位情况是，国内投资者持有1360美元附近的2成多头。国际市场会员在1346美元有3成仓位，在1342美元存在不同程度的增仓。我们模拟盘在1346建仓后，在1342美元进一步加仓。目前属于重仓状态。由于上周五的金市盘口压力似乎依然较重，故周一应该做好战术上的应对。

在制定周一战术前，先让我们对周一市场可能的变化作个预期，尽管对日内金市的运行细节进行预期存在较大风险，但还是要倾向性地进行这项工作。

首先从周一的日线上看，我们认为周一金价阳线报收的可能极大，这要基于美元市场的结合分析。从近期市场运行节律来看，尽管金价无视美元的下跌而下跌，但动态盘口仍倾向于反向波动。目前美元已经下破阶段性运行箱体箱底，且资金流向也示意后期美元进一步趋势下行的可能较大。在这种关联市场氛围下，黄金迎来上涨趋势的可能极大。上周五美元继续大幅下行，但金价也阴线报收，意味着金市空头能量得到了极大程度的消化。从以往美元与黄金的这种市场组合运行态势，以及美元处在的阶段性位置来看。周一美元无论涨跌，金价都会呈现空头能量释放过度后的上行，以往这种黄金与美元出现这种组合走势后基本皆如此。只是如果美元周一继续破位下行，黄金回升的力度可能相对较强。而如果美元超跌反弹，黄金的回升力度可能相对较弱。如果是这样，那意味着上周五的1337.8美元极可能就是阶段性金价的绝对底部。我们当然希望是这样的情况。故从周一市场可能的收盘格局来看，我们认为周一没有保证金投资者的持仓风险。

再来进一步分析日阳线前提下的市场运行细节。如果周一金价在欧洲初盘前进一步缓缓下行，甚至再创新低。那么从我们的超短期交易指标来看，金价在美盘会极可能转强收阳。欧洲初盘前的底部将是阶段性绝对底部。这种情况下，我们将选择被动持仓。

如果周一金价早间即开始反弹，那么可能在欧洲初盘形成一个次高点，笔者希望在1352～1355美元附近。如果出现这种情况，我们可能会根据短线操作三要素（阻力价位、盘口特征、超短线技术指标）进行一次多头锁仓或平仓（只针对保证金投资者，国内市场会员及非保证金投资者波段持有多头即可）。如果出现短线操作三要素，随后的日内，金价可能存在一个回荡至1345美元附近及下方走势的可能，不会再创新低了。我们将逢金价回荡至1345美元附近或下方进行解锁而继续持有多头。这样，我们的持仓成本将得到进一步优化，极大方便了我们随后保本的止损设置。美盘最终会再度走强，甚至可能走得更高。因为上周五盘口压力依然较大，直接的反弹可能会再度引诱空头反扑，但最终将被多头主力收入网中。

还有一种情况是，金价在美国开盘前，甚至在美国市场运行初段都在1340美元上方弱势盘整。这是对空头能量的进一步消化。但市场进入美国市场中后段时，可能出现远远超出市场预期的大涨。这将宣布新一轮涨势的开始。这种情况下，由于对美盘是否真大涨不能绝对肯定。我们将对1342美元增仓部分设置止损，参考上周五的低点设置止损。而对1346美元第一次建仓的仓位则继续波段持仓。

看了上述盘口及战术安排，我想国际市场会员应该非常清楚该怎样做了。但对在1360美元建仓2成的国内市场会员呢，周一是否可以加仓？我们想这要视投资者的个人风险承受而定。对不愿承受更大风险的国内投资者而言，不妨暂继续持有那2成多头仓位，不加仓。如果金市进入周一晚盘，当市场倾向于上涨的可能进一步强化，再度加仓也可以，即便加仓成本可能更高，但更加安全。对风险承受能力较大的国内市场会员而言，上午可以逢低直接增加2成。

对国内外空仓市场会员而言，周一在1340～1345美元区间可以逢低直接作多4成。

日期	2011年1月24日		￥兑＄汇率	6.669	结算参考价＄		1343
交易信息
持仓信息	(0120)1346美元作多5000盎司；(0121)1342美元作多3000盎司；
浮动盈亏	-87252.38		平仓盈亏			参考保证金10％(10倍)
持仓保证金	7346348		可用保证金	-2821254.99		当前保证金率与杠杆倍数
帐户权益	4525093.01		银行存款			6.2%	16.1
总权益(帐户权益+银行存款)			4525093.01		起始资金	(09年06月01日)100万￥
【注解】交易信息指当日买卖信息；持仓信息指历史交易中尚未平仓的仓位信息；浮动盈亏指以结算参考价计算出的持仓浮盈亏； 平仓盈亏指当日短线或历史持仓平仓后形成的实际盈亏；帐户权益=可用保证金+持仓保证金；银行存款指将帐户权益转存至银行作为“青山”防意外的储备金。此外，我们这里设计为10%保证金标准，但在实际执行时，有时基于对行情的把握，可能进一步酌情放大保证金。浮动盈亏之后的资金信息全为人民币。交易规则及费率：参考伦敦金。没有手续费，但每日总体参考美元利率存在（变动）持仓成本，目前无论多空，都将按照年率1％逐日扣除持仓成本。（当保证金率大于10％都属正常，伦敦市场实际保证金要求不到5％，设定0.5％为自动强平仓基准。1除以当前保证金率即为最新杠杆倍数，最新几成仓位就是运用了几倍杠杆，也为最新保证金率的倒数）。国内市场会员而言，参考我们国际市场建议的价格在对应时点操作即可，不要计算升贴水，但仓位不能完全参考。

关于公司业务：

目前公司业务推广主要靠网络，为了让更多网站转载我们的文章用于公司宣传，我们常常公布些相对深度的报告。但有时却难把握网络推广版与专业版的界线，过多观点的泄漏的确可能会影响会员们的利益，这确实比较难，公司需要发展。

我想如果所有会员能够在各自顺便时帮助威尔鑫进行宣传推广，使得威尔鑫口碑得到良好相传，使得威尔鑫业务不用过于单一依靠我们进行文章推广，我们可以逐渐收缩网络的深度与推广。这对威尔鑫和所有会员应该都是很好的事情。当然，我们明白，威尔鑫口碑的建立还得依靠威尔鑫的服务能力。但有一点相信所有会员已深信不疑：威尔鑫一直力图将自己的利益与会员的利益紧紧绑在一起！而很多依靠交易手续费用生存的咨询机构，常常站在客户利益的对面追求短线交易量。

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杨易君邮箱： yangyijun888@126.com