威尔鑫周评：继续看涨黄金相当危险

2011年4月4日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1425.9美元开盘，最高上试1439.3美元，最低下探1409美元，报收1428.3美元，较上个交易周下跌1.2美元，跌幅0.08％，周K线呈现一根窄幅振荡的十字星。

上周对冲基金在美元场外体现出一定主动买进意愿，上次发生这种场外买进意愿的时候是2月11日前一周多，当时笔者曾以为存在延续反弹可能，但反弹结束得很快。目前再度体现出这样得资金流向意愿，而周五面对良好的就业数据确冲高回落有些令人费解。在这种情况下，笔者以为即便看空美元也不能做空。

银价走势着实让人羡慕，白银牛市是10年7月中旬以来牛市的延续，是年末牛市的跨年度延续。笔者曾经以为黄金也会延续这样的跨年度行情，在去年10月中旬、11月中旬、甚至12月中旬的调整中，每次低位出现强劲场外买盘时，笔者都曾认为是调整结束后的新一轮牛市启动。这样的判断及坚持看多作多的操作曾让我们损失了大量此前牛市的收益，但随后金市迎来了下跌至1308美元的大幅调整。从目前来看，这个调整完全破坏了年前黄金的牛市节奏，而白银的调整却是一个合理幅度。故随后白银延续了10年末牛市的跨年度行情，而黄金尽管也创了历史新高，但由于此前至1308美元的调整过度，破坏了10年末牛市的连贯性，故目前黄金的上行明显落后白银。

但目前继续看涨追涨白银是非常危险的，尽管其可能存在继续上涨的惯性，但要继续追逐多头获利，无疑相当危险。当前银市处于什么样的阶段呢？我认为处于阶段性牛市的末段主升，这种阶段的运行特征是，基金对银价的推动会从场内转移到场外，即通过场外现货衍生品市场来推动银价。这会让投资者感到非常迷惑，为什么基金没有进一步增加白银多头持仓，但银价总是涨不停呢。在不断上涨的过程中，基金不断逢高兑现场内多头获利，同时也极易引发投资者不明就里、所谓追踪趋势的盲目跟风。这种手段也是黄金市场阶段性牛市末段惯用手法，09年末牛市。当金价11月初突破1100美元时，迎来的就是这样的阶段。但10年牛市却没有出现这个过程，这也正是笔者被迷惑之处。对于白银，我们认为阶段性后市的进一步加速，都可能是新阶段暴跌前的最后疯狂。

与此同时，黄金市场也蕴育着极大调整风险。相对而言，上周黄金市场的资金流向继续体现出极大风险性特征。上周我们曾发表过对基金空头集中止损认识的部分修正，但并不代表我们对黄金市场运行趋势观点的茫然转变，只是表明我们更应该客观看待市场。

我们认为上周对冲基金的资金流向继续体现出战略看多作多黄金的危险信号。从场内交易来看，继前周不少对冲基金空头纷纷集中止损认输之后，上周继续体现出这样的资金流动特征：对冲基金空头延续集中止损，并有不少对冲基金反手作多。如果单纯就此看待这样的场内资金流动，那么后市无疑应该继续看涨黄金。但是，笔者要强调的是，这种资金流动的背后似乎存在陷阱，这需要我们从对冲基金的场外交易进行观察。尽管上周对冲基金场内延续空头集中止损，甚至反手作多。但是，其场外体现了更大抛压，即场外抛盘明显大于场内买盘。上一次出现这种场外强抛压的时间还要追述到2010年6月下旬。故上周对冲基金资金流向特征，对一般机构散户而言，看得见的是极大利好，看不见的是明显的利空信号。不知你应该相信看得见的还是看不见的。

基于这样的判断，如果你依然认同当前上行趋势，看涨黄金，那么笔者的建议是看多不作多。对战略机构及金商而言，笔者不建议目前囤积黄金。有现货储备尽可能逢高抛出，静候低档储备。

当然，鉴于目前趋势依然良好，且存在银价可能惯性上冲的提振推动，不排除金价存在惯性冲高可能，但笔者认为不值得参与。我们甚至应该在惯性冲高中逢高做空。略带主观的观点认为，如果金价存在继续冲高惯性，1450～1460美元区间可能是极限。

如果确实如此，这个过程之后的金价必将迎来一个明显调整过程，第一目标应该在1380美元附近，第二目标在1340～1350美元附近。如果调整超预期，不排除再度下探1300美元附近可能。当然，目前关于金价会迎来超预期调整的观点还过于主观，但以为1380美元的调整目标是个很客观的判断。

技术面，从月K线图上看：
 

3月金价呈现滞涨明显的小阳线，意味着4月金价存在滞涨后的调整风险。而从月线布林指标来看，月线布林中枢线位于1360美元附近，意味着1360美元下方才存在相对安全的战略机会。此外，金价自08年见底681.45美元后形成的上行趋势线支撑也在1360美元附近。而连接1032.55和1226.65美元两个重要顶部的趋势支撑线也在1360美元附近。总体而言，我们认为4月金价收阴的概率极大。

周线图上，金价连续三周呈现上影线或下影线明显的十字阴阳，作多动能明显逊于白银和原油，也意味着金价存在极大调整风险。如果油价和银价出现涨势过度的技术性修正，也必将诱发金价对应的调整。此外，尽管11年金价再创历史新高，但相对于10年顶部，存在顶背离可能。目前周线图上的RSI、MACD、KDJ指标都低于10年末牛市顶点对应的指标。

日线图上的系列顶背离，尽管这一个多月金价在高位振荡走高，但对应的MACD却呈现逐渐走低态势。该指标的波动与10年10月中旬至11年1月初的运行一样，即呈现金价振荡上行，指标振荡下行的背离运行态势。KDJ指标同样发出了明显顶背离信号；RSI也一样背离下行。

目前日线布林指标横向运行，上轨压力在1445美元附近。下轨支撑在1398美元附近。基于上述分析，我们认为应该在1445美元附近寻机做空。
 

下挡第一支撑在1394～1398美元附近，该价位附近不仅存在布林下轨支撑，还存在1308～1447.5美元上行波段回调的38.2％黄金分割线支撑。该波段回调的二分位在1378美元附近，该价位附近还存在季度均线和半年均线支撑，应该是个较强支撑；61.8％黄金分割位在1361美元附近，该支撑与月线分析的三大支撑发生共振。即我们认为4月金价如果出现调整，强支撑在1360美元附近，下破1360美元将构成战略买进机会。而我们认为出现这种情况的可能性不小。

此外，如果出现超预期调整，不排除金价再度下探1300美元附近，该价位附近也存在多点共振支撑，我们暂不作探讨。笔者倾向于调整极限在1340～1360美元附近。1360美元附近是有效支撑，下破后即构成战略买进机会。

操作上，暂建议会员继续维持空仓观望，现货金商要逢高降低库存。如果本周金价在1445美元附近及上方出现滞涨态势，我们可能再度寻机做空。做空后应该静候至少至1380美元附近的获利机会。如果本周金价再度上行至1440美元上方，请密切关注可能的逢高做空机会。当然，非常稳健的会员可以静候金价阶段性调整后参与作多。但如果金价进入调整，或许会延续一定时间。