威尔鑫周评：金价相对银价存在突破后补涨需求

2011年4月11日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1428.3美元开盘，最高上试1474.8美元，最低下探1427.2美元，报收1474.4美元，较上个交易周上涨46.1美元，涨幅3.23％，周K线呈现一根突破前一个月盘整平台的长阳线。

首先不得不承认我们近期谨慎趋空的观点是个错误。如果近2个月我们采用纯粹的技术分析手段做指导，可能还会维持大致的正确。近2个月对冲基金内部在黄金市场的分歧也非常大，也正是由于我们过于关注对冲基金的资金流向，放大了对冲基金内部分歧对市场形成的利空，故整个战略方向发生了偏差。不仅我们如此，对冲基金大鳄保尔森的黄金基金在第一季度也出现亏损，足见对冲基金内部分歧确实很大。当然，我们并不是为自己近2个月的战略方向错误寻找理由，也不会否定我们对对冲基金资金流向分析的研究方法。

梳理上周基金资金流向，白银市场继续体现我们此前提及的主升行情特征，对冲基金在场外继续发力推升银价，而在场内反而体现出做空力量略大的态势，但库存多头并未在上周减持。而上周对冲基金在黄金市场则总体顺应趋势作多，并形成有效突破。在上半周突破初期，对冲基金内部依然延续了近一个多月的市场分歧，不少对冲基金主动增持空头。当然，总体是多头力量占据上风。从以往经验来看，金价在这种分歧中形成有效突破，往往会形成一段继续逼空的走势，必将再度发生逼空中空头集中止损或爆仓的情况。

回顾上周盘口特征，尽管金价形成了突破，但毫无疑问，明显受银价引领。每次都是银价再创动态新高后，金价才进行跟随，且跟随的幅度都显得不到位。投资者可以回顾周五盘面特征。

如果说黄金对冲基金在一季度都没有捞到多少好处，只能说明一点：目前黄金与白银市场的“群众基础”比以往10年任何一轮局部牛市都更为强劲。在笔者看来，以往的牛市都是对冲基金作为主力引领，在形成趋势后群众跟风。而1月见底1308美元后的回升似乎并不这样：对冲基金似乎并未过于看好阶段性后市，这无论从我们关于对冲基金的资金流向分歧，甚至从黄金ETF的运作来看，都体现出这样的含义。保尔森的黄金基金在第一季度形成亏损，可能也是因为并不看好阶段性后市的缘故。但是，群众似乎成了市场主力，群众将地缘政治的利好进行了放大理解。故即便对冲基金不看好后市，甚至部分对冲基金主动做空，都被强劲作多的群众打败。这说明什么：如果所有对冲基金一致调转枪头作多，且鉴于目前拥有多年最强劲的多头群众基础，那么今年的金价可能会被推得很高。看看我们2月14日《金价短期不确定，上看2000并非不可能》中分析。在笔者看来，今年或跨年度金价看涨至1700美元上方可能没有多大悬念。3月实物消费淡季给了我们很大迷惑性，忽略了这是地缘政治危机阶段的投资旺季，而投资需求比实物消费需求存在更大弹性。

回到市场分析，本期分析主要进行技术面分析。如银价日周K线图示：
 
周五银价继续呈现加速拉升的长阳线，但笔者认为这可能是阶段性赶顶走势。首先如周线图示，目前银价的牛市是10年7月从17.31美元启动以来的牛市延续。从运行趋势来看，H1H2上升通道被打破后，理论上会在向上等宽度的H3线上寻找阶段性压力。如果这样，似乎存在上看45美元附近的可能。

此外，我们以年前的17.31～31.22美元波段来推导当前市场运行的波段，以寻找本轮银价上行过程中的系列压力。17.31～31.22美元波段（A波段）向上的138.2％黄金分割位在36.53美元。从日线图中可以看出，该线曾对银价构成相当大的上行阻力，银价触及36.72美元后迎来了一个明显的调整过程。

A波段向上的161.8％黄金分割位在39.82美元，且面临40美元整数关口。我们认为该价位附近应该存在极强市场作用力。尽管周五已形成突破，但可能不会那么容易。此外，参考A波段约14美元的绝对涨幅，银价在1月底从26.35美元上行等量的幅度也在40美元附近。

A波段向上的200％黄金分割位在45.13美元，这里也应该存在更强反压。笔者之见，如果银价延续逼空至45美元附近，必将产生大幅“动荡”，而动荡支撑会在39.8～40美元一带。即银价第一次冲顶45美元后，可能会在39.8～45美元形成的大致区间振荡运行一段时间，随后会进一步形成回调，再度酝酿下半年的牛市行情。如果这样，那么下半年银价将突破50美元，创历史新高。

再如银价日K线图示，让我们来进一步研究银价1月见底26.35美元后的回升行情。此阶段至今运行在L1L2通道内。如果突破，理应向L3线寻找支撑，但笔者确实不敢想象会一气呵成这样。周线图中的H3轨道线或更具实际意义。

从L1L2通道的运行情况来看，首先看26.35～36.72运行波段（B波段），该波段向上的138.2％黄金分割线在40.68美元；进一步向上的161.8％黄金分割位在43.13美元位置，200％黄金分割位在47.09美元。我们需要关注这些价位的市场作用力。

如果日周线结合分析，我们认为39.82～40.68将形成一个阻力带，43.13～45.13将形成阻力带。如果银价直接冲击43.13～45..13美元阻力带，那么回荡中39.82～40.68将形成支撑带。即银价将在这两个带之间振荡运行一段时间，随后继续回调，酝酿下半年牛市。

再如黄金日周K线图示：
 
我们以分析白银的相同思路来对应分析黄金。首先，如果我们忽略关于黄金与白银价格比的不合理性，而是以相应波段的运行思路来分析黄金市场，目前金价相对于银价涨幅过于落后。如周线图示，同样以年前的1156.9～1430.6美元波段（C波段）分析，如果对应银价，周五已经突破该波段向上的161.8％黄金分割位，即金价应该在周五突破1600美元了。但金价即便距离C波段向上的138.2％黄金分割线1535.15美元都还有很大差距。

就运行趋势而言，H1H2是金价08年以来形成的上升通道，如果本轮金价要延续上行触及轨道线H2，那金价应该要运行至大致1600美元附近的水平。但我们认为首先考虑H1L通道中，来自于L线的压力可能较为客观，该压力线或将与138.2％黄金分割线共振形成金价阶段性上行的中继强压。进一步上行的强压即在C波段向上161.8％黄金分割位1600美元附近的位置。下半年整理后强压在C波段向上的200％位置，即1704美元附近。

再如金价日K线图示，就今年金价见底1308美元后的回升来看，我们将1308～1447.5（严格应该是1444.7美元）美元看作回升第一波段（D波段），随后经历了一个上升三角形整理，目前已形成整理突破。D波段向上的138.2％黄金分割位刚好在1500美元附近，我们需要留意该价位附近可能产生振荡。D波段向上的161.8％黄金分割位在1533.7美元，与周线图中C波段向上的138.2％黄金分割线1535.15美元精确共振，意味着该压力位需要非常重视。此外，D波段向上的200％位置在1587美元，与C波段向上的161.8％黄金分割位在1599.75美元位置的压力也形成精确共振。

我们此前分析过06年6月金价大幅调整见底541.8美元后，至08年3月见顶1032.55美元的整个牛市运行波段（E波段）。该波段向上的161.8％黄金分割位在1335美元，可以说该价位附近是10年10月至11年2月大幅振荡运行的箱底位置。该波段上行的200％位置在1523美元附近，与此前1533.7、1535.15美元的压力分析基本共振；该波段向上的238.2％黄金分割位在1710.7美元，与周线图中C波段向上的200％位置1704.3美元精确共振。该波段向上的261.8％黄金分割位在1826美元。

此外，我们以前曾以金价01年251.7美元为底，以08年3月的1032.55美元为顶作过更为宏观的波段（F波段）分析。该波段向上的138.2％黄金分割线在1330.8美元，与上一段E波段向上的161.8％黄金分割位1335美元精确共振，构成10年10月至11年2月大幅振荡运行的箱底支撑。F波段向上的161.8％黄金分割位在1515.15美元，同样与前面多处分析共振。综合前面分析，1515.15～1535美元区间的存在密集共振压力。F波段向上的200％位置在1813.4美元，又与E波段261.8％黄金分割位1826美元共振。

我们需要密切留意上述分析的多点共振位置。从上述分析来看，金价突破之后的第一理论目标应该在1515～1535美元区间。但让笔者比较迷惑的是，如果金价还存在这样的阶段涨幅，银价的目标位会在哪里？或许应该在对应的45美元附近。

从上周周K线来看，形成具有突破意义的光头长阳。意味着本周金价存在继续上涨惯性。但由于无论金价还是银价，在纽约尾盘继续收高显得有些用力过度。周一金银价格应存在回软要求，我们将对应在1470美元下方逢低作多。尚未平仓的空头建议在1470美元下方止损。此外，尽管笔者预期金价存在冲击1535美元附近可能，但或在1500美元附近有一次大振荡，日线图中给出了1500美元附近存在的压力依据。这个大振荡可能促使市场认为金价已经见顶回调，但快速大幅调整后或将再度冲击1530美元附近后真正见顶。故即便我们本周在1470美元下方逢低作多后，即便金价上行至1500美元附近，都存在回荡超过40美元，让你在上行波动谷底止损的可能。

图表补充：

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