國際黃金市場周評:歐債危機暫降溫 風險偏好抑金價

July 2 - J uly 8， 2 011 二○一一年七月二日至七月八日  作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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本週國際現貨金價以1499.9美元開盤，最高上試 1513.9美元，最低下探1490.6美元，截至週五亞洲午盤報收1500.6美元，較上個交易週下跌0.3美元，跌幅0.02％，動態週 K線呈現一根窄幅波動的十字陰。

本週市場關注的重點是希臘債務危機能否獲得暫時的降溫止痛，以便進一步向緩解債務危機的方向邁進積極的一步。週三希臘議會以155:138的最終票數通過撙節方案，週四再度以155 ：136獲得第二輪投票通過，該消息面極大鼓舞了市場風險偏好，大宗商品，全球股市恢復上漲，而擔當避險工具的黃金和美元則遭遇市場打壓，但由於黃金除了避險的金融屬性以外，還具有一定商品屬性，商品市場的上漲又對金價的回落形成關聯阻力，故本週金價在週五亞洲午盤前總體體現出多空平衡。

希臘債務危機題材在5月中旬之後，接力利比亞戰亂對金銀構成避險支撐，對黃金的支撐更加明顯。由於這是繼地緣政治危機後又一概念性題材，總體對金銀的避險刺激效果已較有限。因投資者還清晰記得 5月份概念性行情破滅之後的陣痛，尤其白銀市場，從目前希臘債務危機對市場影響進展來看，金市已經對該題材的持續反應麻木。在本週希臘撙節方案獲得投票通過後，打壓市場避險情緒，黃金的頹勢難以在短期“徹底”扭轉，最終金價可能會對該題材此前刺激的漲幅作一定程度修正。

但金市歷經自身技術性修正後，歐債危機題材仍存在對黃金形成後續支撐的可能。希臘撙節方案獲得通過只是為避免近期債務違約走出了積極的一步，即希臘獲得歐盟和國際貨幣基金組織（國際貨幣基金組織）救助的可能性增大。但諸多官方並未認為歐債危機，甚至希臘債務危機最嚴峻的時候已經過去，他們認為還存在反复甚至惡化可能，有官方人士預計，即便希臘在7月獲得歐盟與國際貨幣基金組織的救助，到9月份可能再度面臨債務危機的窘境，到時希臘是否推出第二輪撙節方案，以及方案是否還能獲得投票通過等都存在較大懸疑。故本週希臘撙節方案獲得通過暫只能理解債務危機的陣痛得到了緩解，但距離根治還有太長的坎坷路需要面對。

故歐債危機與希臘債務危機仍存在反复可能，諸多官方對此仍深感憂慮。週二英國央行再度表達了如果希臘發生債務違約可能產生的惡性影響。英國央行行長金恩週二（6月28日日）在向英國議員陳述證據時表示，該行正在起草應急方案，以防備歐元區主權債務違約可能引發的後果，他認為，市場上圍繞主權違約風險的擔憂足以促使英國央行考慮應急方案。金恩稱，“如果有必要，我可以在明天就啟動新的流動性拍賣。”歐洲央行執委會委員斯塔克週一（6月27日）也表示過，希臘債務重組的衝擊可能超過雷曼兄弟破產所產生的影響，若出現債務重組，希臘經濟將崩潰，英國商務部長凱博週三（6月29日）指出，如果希臘發生債務違約，英國無法在希臘金融危機中獨善其身，即使英國不是歐元區成員國，因為一旦希臘出現崩潰問題，將對英國造成直接和間接的影響。他進一步表示，如果希臘出現無序違約情況，將直接影響到英國的貿易情況，並間接影響到英國銀行業，所以希臘能夠解決其危機是非常重要的。這說明希臘一旦發生無序主權債務違約，確實會對金融市場形成很大衝擊。從英國央行的發言來看，不少銀行可能遭遇流動性困境，故銀行存在啟動流動性拍賣的可能。從本消息面來看，如果希臘違約，投資者首先想到的是避險需求可能明顯追捧黃金，但可能忽略受影響銀行基於盤活流動性考慮會賣出黃金。金銀價格將對應承壓下行。當商業銀行資金鏈得以修復後，避險買盤或再推動金價上行得更高，即這種情況可能對黃金形成短期利空而中長期利好的格局。惠譽週四認為，希臘問題解決方案不足以使歐元區抵禦系統性風險。前​​美聯儲主席格林斯潘也表示，如果歐盟方面不進行財政整頓，希臘出現違約將難以避免。故我們還需保持對歐洲債務危機中期前景的進一步關注，但希臘債務危機短期陣痛緩解後的風險偏好回升對美元和金價有所抑制，特別是美元。

基於上述分析判斷，歐債危機極可能在金市經歷自身技術修正之後，再度成為支撐中期金價咝械囊粭l避險主線。數據面上，美國 5月核心個人消費支出物價指數月率上升0.3％ ，預期上升0.2％，美國 5月個人消費支出物價指數創 2010年1月來最大年率漲幅，也意味著美聯儲需要一個觀察期來進一步審視通脹是否依然可控，進而為寬鬆貨幣政策以怎樣的方式延續進行定調，我們傾向於近幾個月美聯儲會在貨幣政策上維持觀望，但整個貨幣流動環境依然寬鬆，這對商品資源與貴金屬構成中期支撐。格林斯潘週四表示，如果出現第三輪量化寬鬆政策，將會感到意外，美元會繼續受到打壓，但在筆者看來算不上意外，美國上週協同國際能源署（IEA）釋放庫存干預原油市場抑制通脹，且發生時點剛好在QE2到點後，而此前幾個月美國無視全球抑制通脹的呼聲不顧埋頭 QE，其中深意投資者可以領會。關於此分析評論，投資者可以回顧上週五週評“為 QE3鋪路，黃金短期承壓但中長期利好“。

對於近期金銀價格的調整，我們曾多次分析，雖有國際政治（目前主要體現為北非和西亞）與金融動盪（目前主要體現為主權債務危機）產生的避險天時，但缺少對沖基金戰略參與意願的“人和”，故金銀市場難以即刻走出新一輪大行情。然而，當前金銀市場也並非完全缺少“人和”，只是由於看多作多的“天時”過於清晰，使得廣大散戶參與踴躍，在與對沖基金爭搶籌碼的過程中，體現出更強烈的作多激情。既然對沖基金搶不到更好的籌碼，就不可能給散戶“抬轎”，這是我們認為當前市場從資金流向上難以即刻再生大行情的原因，對沖基金需要擠出散戶籌碼，這是我們近期分析對沖基金在場內外資金動向時一直強調的觀點。此外，全球最大的黃金上市交易基金（ETF ）SPDR黃金信託基金週三在金價反彈中小幅微幅減倉，而此前一周多都將倉位維持在1209.142噸，自6月17日以後就沒有一次交易，如此長時間沒有進行哪怕一次微調的情況很少，這意味著儘管近期金價迎來調整，但SPDR對歐債危機背景下的黃金前景並不盲目看空，同時也並不認同當前是戰略增持的好時機，故才有週三逢金價反彈時微幅減倉之舉，其總體市場觀點應是中長期看好而鎖定倉位，但階段性趨於謹慎而不盲動。

銀價在五月初的投機泡沫破滅以後，在半年線與季度線形成的窄幅區間內弱勢咝校�上週五銀價大幅下行，擊穿半年線支撐，本週依然處於破位咝袘B勢。弱勢反彈並未修復短期破位格局。資金流向上，我們前幾期週評曾分析過，在我們維持對白銀宏觀牛市看好的前提下，對沖基金用於大幅打壓銀價的彈藥庫存其實並不多，故如果銀價迎來階段性調整，之後將出現一輪具有很大安全邊際的戰略作多機會。

技術面上如金價日K線圖示： 
 
雖金價週二，三連續兩日超跌反彈，但只能理解為對季度均線，以及5月以來形成的上行趨勢線 L1線的破位回抽確認，週四金價的再度回落進一步說明了週二三弱勢反彈的技術意義，目前金價仍處階段性破位的技術形態。就咝汹厔荻�言，金價1 月見底1308 美元後形成的上升趨勢線H 已被確認大幅破位，即便5 月以來形成的階段性上升趨勢線L1 也處於被明顯擊穿狀態。故階段性金價咝械念j勢依舊。

我們週四早間日評曾分析，當日金價極可能面臨一次幅度明顯的打壓，但打壓是否乾脆非常關鍵，打壓後是否產生動態逆轉很關鍵。週四這些盤面特徵皆出現了：快速打壓，但並不乾脆，隨後動態逆轉回升，隔夜盤面又被進一步打壓至日內低點收盤。多空雙方在週四的博弈比較激烈，空頭雖取得了終盤的勝利，但多頭也體現出一定頑強姿態。結合週四金價終盤形成日K線格局，週五金價應該進一步慣性下跌，但如果週五金價該跌不跌，引用我們週四的觀點，多空雙方都將受到短期考驗。為何會形成這樣的格局，我們在週五早間專業版中分析過，這是主力希望以有限的空間達到最佳的洗盤效果。有限的空間即意味著對中長期市場前景的樂觀。故週五金價順應趨勢調整符合短期技術咝谐＠恚�而如果形成明顯回升，也不見得後市金價不會進一步調整。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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