威尔鑫周评：金市总体氛围依然偏空

2012年1月3日    威尔鑫首席分析师   杨易君

综合最新资金流向和技术面，我们认为本周金市总体氛围依然偏空。技术面上似乎存在超跌反弹可能，但概率似乎也偏小，只需在具体战术操作上稍加谨慎，而阶段性总体看空的观点不变。

资金流向上，还是首先关注外汇市场。我们上期评论预期，如果美元欲迎来新的加速上行和欧元欲迎来新的下行，市场的主要推动力应该来自场外，对冲基金在场内的能量布局已基本达到极限。但从上周对冲基金在外汇市场中的运作来看，主要力量依然还来自场内，显示场内外驱动市场运行的能量转换还没有开始：

上周对冲基金在美元外汇期货市场的场内继续增加净多持仓，只是净多的增加显得有些被动，乃空头止损为主所致，主动增持多头的头寸相对较少。当然，上周对冲基金在美元外汇期货市场中的净多头寸总体增加不大。

但对冲基金在欧元市场中的操作相对积极，显示出美元市场的波动仍是因对冲基金在欧元市场中的主动操作所致，即欧元是对冲基金运作的主战场，美元的波动依然相对被动跟随欧元。这同样显示，我们上期评论希望美元由被动上行转化为主动上行，欧元由主动下跌转化为被动下跌的市场驱动能量转换还没开始。上周对冲基金在欧元外汇期货市场继续大量做空，且态度坚决，体现为多头减持和空头继续大幅增加，目前基金持有的欧元净空持仓再创历史纪录，在美元市场中净多持仓也靠近历史纪录。而上期评论显示，对冲基金在欧元期货市场中多空双双大幅增加头寸，我们当时认为可能有一方会认输。从上周资金流向来看，部分对冲基金在欧元市场中介入的多头在认错止损，这意味着认输的一方可能是欧元多头。这与我们中期看跌欧元，看涨美元的观点吻合。

但上周无论是美元市场还是欧元市场，对冲基金在场外市场都存在刻意抑制盘面，方便其在场内进一步布局的迹象。具体表现为，对冲基金在美元场外市场有一定主动抛压，在欧元场外市场有一定主动买盘来抑制市场并未过快向我们分析的中期方向演化。如果阶段性后市的市场运行证明我们这种判断是正确的，那么欧元下跌与美元上行的时间周期和幅度都有可能超出预期，即美元上行至88点上方可能都是保守目标，甚至不排除前期推导的93点附近可能。如果这样，金市还会延续对应中期调整的漫漫熊途。同样，尽管调整艰辛，但不能盲目否定黄金的宏观牛市。

技术上，依然首先建议会员回顾我们近期关于月线的评论：
【继续引用近期此分析】如金价月K线图示：
 
这是12月的一副技术分析图表，其可能对2012年3季度前的金价走势存在很好指引。金价自08年金融危机见底681.45美元后，维持着非常完美的宏观上行趋势，并在2011年下半年形成加速，H1、H2、H3为金价08年以来形成的趋势线与轨道线，其中H1H2与H2H3轨道等宽。目前金价的月线趋势完好。即便历经本周大幅调整，目前金价依然运行在H1线上方。

再进一步做波段分析：我们将金价01年见底251.7美元后至08年见顶1032.55美元，视为宏观上行的大一浪；1032.55～681.45美元的调整视为调整大二浪；681.45～1920.8美元视为大三浪上行；那么目前金价可能面临大四浪的调整，如果金价击穿9月的1532美元低点，则大四浪会得到进一步成型确认。大二浪的调整缘于08金融危机，当前可能的大四浪调整同样缘于金融危机。

如果当前为大四浪调整，我们不妨参考大二浪的调整来进行技术推导。从251.7～1032.55美元大一浪形成波段内部黄金分割结构来看。我们看到内部的黄金分割结构非常神奇有效：38.2％黄金分割线刚好在06年730美元附近的绝对顶部附近，同时又构成大二浪回调的有效支撑；61.8％黄金分割线构成06年金价见顶730美元后调整的绝对支撑；06年5月至07年月，金价的月度收盘都刚好在二分位附近；23.6％黄金分割在08年金价大一浪见顶1032.55美元后的调整中，构成08年3～7月调整运行的绝对支撑。可见，用251.7～1032.55美元作为大一浪，并进行黄金分割线分析，具有较强的参考价值。大二浪调整的绝对目标在38.2％黄金分割线和二分位之间。

参考大一浪对大二浪调整的目标推导，我们用大三浪推导大四浪的调整目标。就681.45～1920.8美元大三浪进行黄金分割：23.6％黄金分割线在1628.3美元附近，形成9月下旬和10月中旬前，金价调整的有效支撑；38.2％黄金分割线在1447.4美元，同时也是10年金价的绝对顶部区域，如果后市确认将延续大四浪调整，那么金价存在下行至此的较大可能；二分位在1301.1美元，是11年金价在1308美元见底的绝对起点位置，说明以681.45美元～1920.8美元作为大三浪做波段分析，具有较好的实际应用价值，参考大二浪的调整，金价运行至此的可能不大。

通过上述宏观趋势分析，即便金价迎来大四浪的调整，甚至即便金价调整至1400美元或1300美元，我们也不能悲观认为黄金的宏观牛市已经逆转。从03年金价回升至300美元上方以来，每一次的中级调整都会有市场宏观见顶的议论，但没一次正确。

但本期评论还会对月线进行补充分析，再如下图月线所示：
 
从12月份的收盘月线来看，09年至今第一次收盘定格在了红色的布林中枢线下方，01年牛市启动至今，也仅有5、6次月线收盘在中枢线下方。在以往的常态年份，金价月线回落到布林中枢线下方，都构成很好的长期战略买进信号。但本次笔者并不完全这样看，就好似08金融危机期间的金市表现一样。这只能说明欧债危机引发的金融危机预期已确实在黄金市场中有所体现，即笔者认为金市阶段性的弱势运行还会存在反复。此外，自08年金价大二浪调整见底以来，月线布林中枢线第一次出现“勾头”迹象，也是对阶段性后市的警示。

如果2012年1月金价继续下行，需关注20月均线（也是布林中轨）支撑，此支撑将与681.45—1920.8美元上行波段（大三浪）回调的38.2%黄金分割线形成共振。而如果金价进一步下行，则将考验30月均线支撑，也即上述波段的二分位，这将意味着金价可能回到11年年初牛市的起点略上，图中L1线所示。这并不奇怪，看08金融危机期间的金价表现，在08年年底，金价的大幅调整正是回到了07年下半年牛市启动位置的略上方，图中L2线所示。这也与前面月线分析关于金价应该调整至该波段38.2%黄金分割线和二分位之间的分析吻合。目前金价距此目标还比较遥远，但这需要引起我们的注意。

此外，就681.45—1920.8美元上行波段（大三浪）形成的阻速线来看，该线的1/3线与前月线图中的H1上行趋势线几乎重合，说明这组阻速线具备一定参考价值。目前市场正在确认1/3线的作用力是否有效。

就大三浪阻速线理论分析来看，如果金价进一步远超意外地下跌至大三浪阻速线2/3线位置，也不能否定黄金的宏观牛市。此价位附近还是大三浪61.8%黄金分割位支撑所在，也是月线布林下轨支撑位置所在。08年金融危机的金市没有如此糟糕表现，笔者倾向于本轮金价调整至此的可能也不大。

但就整个2012年一季度市场运行来看，我们倾向金价会不断创新低，但过程可能会很震荡。08年金融危机金价调整8个月才见底，而本轮金价见顶1920.8美元后的调整才历时4个月。

技术指标上，月线MACD将在2012年一月发出高位死叉。这是金价2001年牛市启动以来，月线MACD形成的第5次死叉，目前是死叉形成位置最高的一次，故更值得警惕。参考前面四次形成形成死叉时的随后市场演变：第一次死叉在04年5月形成，尽管当月金价探明底部，但随后2个月市场都总体处于调整状态；第二次死叉形成于05年2月，同样尽管随后金价没有再明显创新低，但此后6个月的金价都是处于区间震荡的调整状态。这两次死叉都形成于指标的相对于地位区间；第三次死叉形成于07年5月，次月金价再创新低，随后三个月金价都在不断下探底部，进行区间震荡的调整；第四次死叉形成于08年8月，随后2个月金价还大幅见到新低。2012年金价将形成2001年牛市启动以来的第五次MACD死叉，此次形成位置最高，这也进一步说明2012年一季度的金市肯定不容乐观。

再如金价周K线图示：
 
关于此周线图中的大三浪波段内部黄金分割和H1、H2、H3形成的轨道趋势、以及大三浪阻速线分析，因前面月线图中有表述而不再重复。本周线图中主要体现了技术面在1520—1540美元形成的技术支撑：60周均线，周线布林下轨，在此形成共振支撑，这意味着我们不能排除1月的第一周存在产生技术性反弹的可能，但综合资金流向分析来看，似乎可能性不大。

从缩小的周线图中可以看出，如果金价在60周均线位置获得支撑展开大幅反弹，上档10、20、30周均线在1700美元附近的反压极其强劲。我们倾向于在一月出现这样的反弹是一种奢望。再对比08年金融危机期间60周均线和120周均线对市场的作用力来看：在08年8月，金价曾明显击穿60周均线支撑，随后弱势反弹回抽60周均线，再继续大幅下行下探120周均线支撑，再形成一波极强的超跌反弹。如果本轮市场形成类似运行态势，月初金价可能进一步明显击穿60周均线支撑，那么目标有可能触及11年7月的1478.3美元附近下半年起点位置，随后再反弹反抽60周均线在1560美元附近压力。08年8月15日当周，金价击穿60周均线支撑，最低下探772.8美元，该价位正是07年11月23日当周新一轮加速上行前的最低价位，当时最低价位为772.75美元。随后2周金价弱势反弹反抽60周均线压力，然后再掉头下行考验120周均线支撑。从目前整个金市氛围、基本面、对冲基金在外汇和黄金市场中的能量分布来看，拷贝此阶段运行的概率并不小。如果确实这样，那么2012年的第一周金价即大幅下行考验此位置，是最符合当前市场运行逻辑的。

从周线技术指标来看，11年最后一周收盘后，周线乖离率形成了底部背离，且面临60周均线支撑，意味着12年初的金价存在反弹可能。综合指标信息和上述判断，如果2012年第一周（本周）金价没有进一步明显下跌，而依然在60周均线附近出现调整抵抗，那么存在阶段性金价见底可能，如果这样，金价技术上存在反弹至1700美元附近的10、20、30周均线共振强压位置。而如果本周金价继续大幅下跌至我们理论分析的1478.3美元附近，综合周线技术指标来看，确实可能形成短期非常好的买进机会。综合而言，我们倾向于金价下行概率还是略大于直接反复的概率。在具体操作上，我们需要更多的盘口信息来进一步验证市场可能的演绎方向。

再如金价日K线图示：
 
首先看日均线系统，30日均线、季度线、半年线分别从下而上，形成了明显的中期空头排列。只是年线还在诸均线下方形成牛市支撑。此均线系统是一种中短期看空，而中长期暂不用悲观的均线组合。目前金价已下穿年线，上周金价第一次下跌至年线位置曾受到明显支撑而展开反弹，至1641美元附近。上周末金价击穿年线后，周五刚好形成对1580美元年线破位的回抽。如果本周初金价还有反弹回抽，仍可能遇阻1580美元附近的年线位置。如果确实遇阻年线后下行，那么我们需要留意其测试1478.3美元低点可能。这将形成与周线图中吻合的市场运行格局。

技术指标上，KDJ似乎存在底背离趋势，但需进一步确认，而此背离的有效性更多是警示提醒，不宜当做一种交易的指令提示看待。综合上述资金流向与技术分析，我们依然倾向本周将以逢高做空为主。但由于具体操作还将视盘口信息对上述分析的进一步验证，故具体操作在周二快讯中体现。