威尔鑫周评：阶段性金市偏空的技术与资金流向证据

2012年2月20日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1721.7美元开盘，最高上试1737.2美元，最低下探1705.2美元，报收1723美元，较上个交易周上涨1.5美元，涨幅0.09％，周K线呈现一根于近期相对高位窄幅振荡的十字阳。

在周五评论《黄金暂不存在延续涨势的基础》中，我们分析过欧债危机对阶段性市场的影响难以捉摸。但在更早分析中我们强调过，无论希腊能否安然渡过3月25日债务到期危机，对风险及黄金市场都应利空。如果安然渡过，阶段性黄金的避险魅力可能受挫，但风险市场似乎应该获得支撑，金价的表现或逊色于风险市场。如果不能安然渡过，1月至2月初金价及风险市场的相对强势，已提前反应了该题材，市场可能形成利好见光变利空的运行态势。总体而言，我们仍倾向阶段性欧债危机对市场运行的细节指引捉摸不定。但最终还会存在不利影响的反复，只是具体表现形式可能有所变化。

上周收市后，我们再对美元及黄金的技术面进行梳理，并进一步分析对冲基金在外汇及黄金市场中的运作手法后，我们更倾向阶段性金银后市可能偏空，美元应已结束阶段性调整而上行。理由如下：

从技术面来看，我们上周五报告中强调过，与金市总体维持反向运行的美元可能走强，这将对金银市场构成打压。再度引用上周五对美元可能走强的技术分析，如美元周K线图示：
 
当前美元面临如下技术强支撑：1）周线半年线支撑；2）周线年线的进一步共振支撑。此两大均线支撑在2011年10月前的上行中构成有效强反压，进而引发2011年10月的大幅调整。目前则体现为美元回调强支撑；3）、20周均线亦即布林中轨构成当前美元回调支撑；4）就2010年见顶88.71点后调整至72.70点的整个波段（该波段）来看，该波段阻速线2/3线被突破，目前正回抽2/3线支撑进行确认。如果确认对2/3线的突破为有效突破，那么美元应该迎来一轮中期涨势；5）、该波段反弹的38.2％黄金分割线也在此位构成支撑；6）、图示中H1H2基本可视为近月美元回升通道，目前上行趋势线H1线对美元的回调构成支撑。如果这样，美元的回升将进一步在轨道线H2线上寻找反压；7）、SAR周线指标显示美元波段支撑在78.2点附近，我们认为上周基本触及该点支撑。8）、从时间节律上看，去年10月美元良性调整历时三周，目前也经历了同样的调整时间周期；9）、日线上，周初SAR指标已发出波段看涨信号，意味着阶段性良性调整可能趋于结束；10）、日线CR能量指标也显示美元可能处于阶段底部位置；11）、日线KDJ指标的底背离也示意美元可能阶段性见底；12）、日线的半年线也在近期绝对低点附近构成精确技术强支撑；13）、就11年7月27日美元下探73.42后至81.77点的总体上行波段来看，该波段良性回调的38.2％黄金分割位支撑在78.58点，也可能构成阶段性美元回调的绝对有效支撑。上述为阶段性美元良性调整可能见底的技术依据。

就金市本身技术面而言，如金价日K线图示：
 
就我们分析金价见顶1920.8美元后运行的大四浪来看，目前大四浪的动态波段为1920.8至1522.55美元，该调整波段反弹的强阻在其阻速线2/3线位置，目前金价刚好受到该线反压。如果大四浪延续调整并再创新低，阻速线将重新调整终点。而一旦2/3线被有效突破，即便后市金价还有调整反复，击穿1522.55美元的可能将会减小。此外，目前动态大四浪反弹的61.8%黄金分割线在1768美元附近构成反压，虽相差5美元，但基本达到理论目标位。

从显示波段好淡的SAR指标来看，周线SAR本周将在1740美元附近继续构成周线级别波段压力。周线SAR波段趋空的延续，意味着大四浪调整可能进一步延续。但如果本周金价收盘上穿1740美元，则周线SAR将发出波段看涨信号，这种情况下需留意金价已在技术上结束大四浪调整的可能。但也存在一周虚假突破的情况，08年7月曾如此。故即便突破1740美元，但只要幅度不大，且随后一周即刻回吐，大四浪将依然延续。但进一步从资金流向分析后，我们倾向金价直接调整的可能偏大。

从日线SAR指标来看，金价12月见底1522.55美元后的波段回升，在2月7日SAR发出波段趋空信号后理应暂告结束。下周日线SAR的波段反压依然在1750美元附近。即目前日周线SAR都呈现出趋空信号。

此外，日线MACD也呈现出波段趋空信号。尽管周线MACD呈现金叉，但如果判断金价仍在大的区间震荡中运行，周线的金叉与死叉常常表现为滞后的反向信号。即在较大区间震荡运行中，周线发出金叉往往表现金价反弹到位行将下跌，而周线死叉往往又意味着金价调整到位行将上涨。

再看周线CR能量指标，这个指标在近几周表现出非常少有的奇怪：近几周金价从1522美元附近反弹至1760美元附近，并在近三周高位运行于1730美元附近。但对应的周线CR能量指标却反向大幅创新低。而通常情况下，该指标都与金价维持正向关系，即金价上涨，该能量指标回升。金价下跌，该能量指标下降。近几周该周线指标相对于金价的背离运行非常少见，笔者进一步梳理历史上与近几周运行的相似性情况，发现08年6月中旬至7月中旬金价连续几周从857美元附近至988美元的反弹中，该指标同样背离走低。随后金价迎来大幅纵深调整，该指标进一步大幅走低。故参考该指标的历史运行经验，该周线指标相对于金价反弹的背离走低，似乎意味着后市金价趋空的可能较大。

此外，我们2月3日曾给出了下面这幅金价可能波段趋空的警示信号：
 
此信号出现在距历史顶部较大距离的区间运行途中，有很强参考意义。基本在该信号发出，金价就会快速迎来调整。近阶段金价发出了“考虑区间战略布空：顶背确认”的顶部提示信号。2月10日再度发出了“阶段偏空参考”信号，未进一步重新制作图表。而再看该交易系统在见底1522.55美元前后的分别“BW共振多”“不能再主动做空”“大底背离看多”“波段看多”等系列交易提示信号。都表明该系统的指示信号具有较大的参考价值，只是在波段期初时，我们没有对该系统给出的系列看多信号足够重视，而仅仅以为随后金价的反弹幅度可能不会很大。可见，有时候不带主观偏见的机械系统比被主观意识程度不一支配的大脑判断有效。

即无论就关联的美元市场，还是金市本身技术，阶段性黄金后市趋空，美元后市波段看涨的可能较大。

进一步梳理最新对冲基金在外汇和金银市场运作动向后，也体现出美元后市看涨，金银调整的可能很大。上周对冲基金在美元市场和白银市场中的运作动向极具参考价值，而在黄金市场中却体现出随波逐流的相对“模糊”。但如果白银市场已体现出明显调整倾向，关联的黄金市场也应该对应调整。

从对冲基金在外汇市场中的运作手法来看，我们近期一直强调阶段性美元的良性调整与11年10月的调整具有很高相似性。还记得我们2月13日早间一周简析中的分析吗？我们曾进一步对比11年10月的运行判断：“如果本周继续类似演绎，我们将看到基金继续美元场内多头平仓，但在场外强劲买盘的作用下，美元将走出明显回升行情。”从上周的实际运行情况来看，完全如我们2月13日分析预期。

上周对冲基金在美元外汇期货市场继续利用获利头寸近可能压制美元，但其已在场外偷偷强劲回补美元多头，并进一步回补欧元空头持仓。这是一种战略意图非常明显的运作手法，与11年10月美元良性调整见底后的场内外运作手法依然高度一致，具体是与11月4日当周的运行手法高度一致，只是在细节手法上有微小差异。这种微小差异主要表现在：去年11月4日当周，对冲基金利用获利多头压制美元，并在场外大肆做多，其用于场内压制美元的头寸主要来自于多头获利兑现及部分新增空头。刻意压制美元的主要力量是多头获利兑现，进一步共振的场内辅助力量是新增空头。而上周场内压制美元的主要力量是新增空头，多头获利兑现却成为进一步压制美元方便场外逢低买进，方便增加欧元空头的辅助力量。即此两周压制美元的主要力量与辅助力量角色发生了转换，但这两周的交易方向和目的完全一样：皆是利用场内刻意压制美元，方便场外更大幅度地买进美元，方便继续在欧元市场逢高增加空头布局。结合我们对基金运作手法的历史研究经验，我们认为美元的良性调整已经完成，后市美元波段看涨，欧元波段下跌的可能更大。

再进一步分析对冲基金在金银市场中的具体运作。上周对冲基金在白银市场中的运作与美元市场中的运作一样，体现出较为清晰的战略意义，而在金市随波逐流的操作反而对后市指引相对模糊。从我们获悉的基金场内外交易数据采样来看，上周对冲基金在白银市场利用场内买盘掩护场外兑现阶段性反弹获利的意图相当明显，既然基金已开始做局偷偷兑现场外阶段性获利多头，还有什么理由进一步看涨银价呢！这种利用场内阳光数据做局，掩护场外兑现反弹获利交易目的的手法在11年11月11日和12月9日当周也采用过，随后的银价调整是明显的。即上周对冲基金在银市的操作，体现出银市阶段性更强的趋空信号。如果银市阶段性趋空信号明显，金价岂能继续维持在高位！

相对于银市而言，上周对冲基金在黄金市场并未出现类似银市和美元市场一样明显的做局。上周对冲基金在黄金场内市场历时四周后第一次出现明显的多头获利兑现意愿，并再度延续上周逢高进行适当空头布局。这种操作相对于金市的表现而言更像一个正确的常态操作。相对于银市场外获利兑现意愿的明显，基金在金市场外尚未见明显获利兑现抛压，但并未不代表未来一周基金依然不会在场外明显兑现阶段性多头获利。即便就上周基金在金市常态的操作而言，也意味着阶段性后市趋空。只是相对于银市有明显做局的手法，我们对银市阶段性趋空比对金市趋空更为肯定。

操作上，建议会员继续持有空头。周一如有调仓，将在快讯中进一步体现。