近日黃金市場有中國資金運作痕跡

二○一八年四月七日至二○一八年四月十三日　總534期 April 7～ April 13 , 2018  作者: 楊易君    【中华商报】(美国)  5·投资理财  

【本報特稿】筆者對比各關聯市場後發現：近日黃金市場的震盪偏強，似乎有很強中國炒家做多意願。從中國期金相對于國際金價的動態“升貼水”情況，從近期中國黃金股票板塊相對于國際金價的領先波動節奏，都可以看到這種跡象。

 筆者將國際金價、人民幣匯率、上海主力合約期金價格作為基本參數，可以對應得到理論人民幣金價。再通過階段性固定調整參數，進一步得到理論期金價格。再用理論期金價格減去實際上海期金價格，得到上海期金價格相對于國際金價的升貼水情況。基準參數不斷動態變化，升貼水情況也就不斷動態變化。

從近日上海期金價格相對于國際金價的動態升貼水情況，以及國內黃金市場板塊領先于國際金價的“異動”走強來看，階段性金價的震盪偏強，有明顯中國投機資金運作痕跡。3月21日中國A股市場收盤前，也即美聯儲調升利率之前，國際金價總體弱勢運行1310美元附近，形態看似尚有破位下行之虞。然在中國A股市場總體弱勢運行的情況下，黃金板塊逆市走強，尾市30分鐘更是逆市大漲。隔夜美聯儲宣佈升息，國際金價大幅收升。

此後至今，筆者通過上海期金相對于國際金價的升貼水波動情況，常常發現國內期金價格相對于國際金價的動態升水跡象，儘管此後又很快被跨市套利交易大致填平，但從中可以看出國內期金有帶動國際金價上行的意願。就國內黃金市場運行機理而言，它本因跟隨國際金價運行，而不是去引領，儘管中國資金與需求從來都是國際市場一隻不可忽視的力量。

近日中國A股市場黃金板塊，只要金價上行，其利好就會在股價中明顯放大。回顧2015年底，國際金價見1046.2美元大底後的轉強，國內黃金市場板塊對國際金價走強的反應遲緩很多：

為何近期國內A股黃金板塊有相對于國際金價的提前反應呢？或許，有券商分析師太過看重中美貿易爭端對黃金市場的利好，進而內部推薦黃金板塊。

目前國內A股黃金板塊運行步調，明顯走在國際金價前面。如果後市金價向上突破，尤其突破1370美元，則近期做多A股黃金板塊的個人與機構可能豐收。而如果金價並未如預期般向上突破，甚至向下破位，則近期做多黃金股票，可能就是一個大坑。

無論金價向上突破，或是向下破位，甚至繼續維持區間震盪，筆者都認為這與中美貿易爭端關係不大，中美貿易爭端不應該對黃金市場有明顯影響。

當然，近期金價也有無視美元波動的情況，反而與美國道鐘斯指數引領全球股市動盪關聯掛鈎。但看對應的3月21日當天，美國股市不僅絲毫沒有大幅下跌，反而總體呈企穩態勢，也即當時全球股市並未促使金價形成避險反應。故對A股黃金板塊的異動走強，我只能理解有機構與分析師太過看重中美貿易爭端的題材。

實際上，即便切切實實的全球金融市場動盪，比如2018年以來，美股引領全球股市的大幅動盪回落，都未必在黃金市場有很好的避險，國際貿易爭端對黃金市場的影響就更微乎其微了。如果黃金對貿易爭端真有避險功效，2015年歐美對俄羅斯的貿易制裁，豈不讓金價飛奔了！

也許本周，美國非農就業資料，就會給這種觀點一個明顯說法。

近期中美經濟資料梳理

近期中美公佈的經濟資料顯示，美國經濟持續繁榮，中國經濟平穩向好：

從中國消費增速、投資增速、出口增速三駕馬車運行情況來看，繼續維持原有慣性。

2月投資增速下滑有放緩跡象，TTM年化同比增速5.84%，相對於去年12月的5.9%下滑甚微。但這種情況是近年包含春節月份的特有現象。

2月消費TTM年化同比增速，由去年12月10.21%下滑至9.49%。比往年春節期間的下滑略明顯一些。

2月出口TTM年化同比增速，由去年12月6.72%大幅上行至9.99%。中美貿易爭端並未在2月資料中體現出不利的一面。但4月的資料可能更見參考價值。

中國2月消費者物價指數（CPI）大幅上行至2.9%，看似有通脹之慮，實際根本不用擔心，這也是春節月份期間特有的現象。3月CPI極可能會大幅回落到1.8%下方。

3月美國SIM製造業、非製造業指數小幅回落。製造業指數由前月的60.8下滑至59.3，非製造業指數由59.5下滑至58.8。然即便這樣的資料，也代表著美國宏觀經濟運行環境非常好。這兩個指數，只要運行在55-60區間，都說明美國經濟處於相對繁榮狀態。持續超過60，則要當心經濟過熱。52-55區間，則反應總體經濟運行良好。低於50，則需注意經濟是否有衰退可能。

3月中國製造業與非製造業指數相對於2月出現回升，考慮2月春節因素，實則總體運行平穩。製造業指數由50.3回升至51.5，非製造業指數由54.4回升至54.6。自2016年1月以來，中國製造業與非製造業指數都出現企穩回升跡象，只是回升力度相對較弱，但見底信號清晰。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師  

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