威尔鑫周评：金价强反弹后警惕头脑风暴

2008年8月22日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以790.5美元开盘，最高上试839.1美元，最低下探782.2美元，截至周五午盘时分报收834.7美元，较上个交易周大幅反弹47.05美元，涨幅5.97％，周K线呈现一根超跌反弹的长阳线线。

时值周五午盘时分，周内金价已形成超跌反弹的五连阳运行格局，目前的动态周K线已回收前周长阴的2/3跌幅。但基于关联的美元、油市与金市本身的资金流向判断，我们仍只能将本周金价的强劲回升视为超跌反弹，希望投资者不要因为市场剧烈波动滋生头脑风暴而盲目参与。

从关联的美元市场来看，虽中长期的美国经济数据看来仍难以构成美元宏观走强的支撑，但短期经济面没有进一步恶化，以及基于资金流向的驱动，我们认为中期美元仍将进一步上行，这或形成对黄金、原油等商品市场的进一步抑制。周四美元呈现近月少见的大幅回荡，刺激原油价格劲升5％，金价劲升约3％，但笔者以为美元的大幅回荡仍属于短期极度超买的技术性修复，不会改变其中期的强势运行格局。

从本周的数据消息面来看，数据显示7月美国PPI上升1.2%，远高于市场预期0.6%的增幅，且按年大涨9.8%，为1981年6月来的27年最大升幅，该数据定将引发对通胀可能急升的担忧。从货币政策可能需要紧缩抑制通胀的概念上利多美元，但长期的通胀危机可能使美国整体经济进一步放缓甚至衰退，这将形成对美元的宏观利空。此外，数据还显示美国7月房屋开工年率下滑11%，至逾17年最低,营建许可重挫17.7%。显示美国房市诱发的金融危机并未消除，甚至据大多投行和经济学家的观点认为可能进一步恶化。故此，虽中期美元可能维持相对的强势运行格局，但不会改变美元长期贬值的实质。这同样意味着黄金、原油等金融商品市场的中短期熊市格局不会影响其宏观的牛市格局。

从8月5～8月12日的货币期货市场资金流向分析，对应着美元的强劲上扬，基金在纽约期货交易所（NYBT）中对美元期货纷纷进行空头止损，并进一步反手作多。目前基金在纽约期货交易所中的美元净多头寸为05年12月6日当周以来最大。且从2007年7月下旬以来，基金在美元市场中作空美元的意愿与美元的实际走势呈现出背离现象。2007年7月下旬至08年3月中旬，美元延续着凌厉跌势，但基金在美元期货市场中的净空头寸却呈现衰减态势，我们可以理解为基金在美元下跌中对空头进行战略性地获利兑现。08年3月中旬至7月下旬，美元呈现出低位盘整态势，基金继续在彻底兑现空头获利的同时，进一步地战略性建立美元期货多头。近两周伴随美元的强劲上扬，基金在美元期货市场中的多头布局进一步加快。即目前整个货币期货市场的资金流向显示，美元的中期利多或将进一步延续。

就关联的原油市场而言，近期的金价的运行仍或多或少受油市运行指引，周四NYMEX近月国际原油价格大幅上涨约5％，成为提振金价进一步反弹约3％的重要力量。但笔者总体依然倾向油价的调整没有结束，油价的中期调整首先应该破百。从中短期市场需求来看，都呈现放缓迹象。但是，本周油市呈现出一个有趣现象，那就是油价的市场波动似乎在配合着高盛的“唱戏”， 高盛(Goldman Sachs)8月20日报告表示，仍然预计年底前原油价格将升至149美元。高盛预计，石油供应增速的放缓和新兴市场经济体需求的不断增加将推动油价走高。8月21日油价即迎来凌厉反弹，笔者不想、也认为没有必要进一步从基本面上去寻找油价上行的牵强原因，或许高盛就是那支周四油价投机上行的推手。我们知道，高盛是活跃在原油投机市场最大的投行，摩根士丹利位居第二。笔者以为，这些金融市场的恐龙希望市场将其视为偶像，而它们的最终目的是在培养为自己提供充足养分的“水草”，而这些水草很可能就是将其作为偶像神话的投资者。从技术面看，笔者以为短期油价的反弹已基本到位，半年均线与30日均线胶合于122.5～122.8美元附近，必将形成油价反弹的强反亚，甚至构成油价反弹的终极。

基于如此，我们通过美元、原油形成的关联市场环境分析认为短期金价进一步反弹的空间可能非常有限。但从单纯的技术面看，不排除金价存在进一步反弹空间，如果这种可能成为现实，那基本就是一轮小反弹了，随后金价很可能会再度迎来一轮创新低的下跌走势。而这主要单纯基于金市本身技术面的推导，目前无论从整个金市的资金流向格局，还是关联的美元、原油市场环境而言，尚难支持金价存在进一步大幅上行的观点。

从金市资金流向分析，即便整个宏观牛市格局没有变化，基金仍存在进一步作空金价能量。近一个月以来，基金在COMEX市场中大肆利用多头库存打压期金金价。截至8月12日当周，基金持有COMEX市场中的期金净多头寸尚有130660手，相对于8月5日当周的净多头寸减持33068手，对应金价大幅下跌约60美元，示意期金与现货市场都在主动作空黄金。但随后由于金价的绝对价位已经处于近10个月的低位，刺激了现货需求的买盘，而基金在期货市场中的作空能量由于近一个月，特别是近半个月释放过快，也会导致短期作多能量的回流，进而形成了本周金价的超跌反弹。但是，短期基金作空黄金的能量释放过快，并不代表作空的能量释放彻底，目前整个基金仍具备较多进一步作空金价的能量。故笔者提醒投资者，切忌因为市场剧烈波动的表象，在你脑海中形成“顺势”操作的风暴，而最终的结果很可能是这些风暴将你卷入尴尬的泥潭。笔者依然总体认为中期作多黄金的时机不成熟，我们还需要至少1～2周的市场审视。当然，笔者并不否定短线的参与机会，但这并不适合大多数投资者，特别不适合非保证金交易的投资者。

让我们再来谈谈理念问题，每一个能够长期遨游于市场的成熟投资者，都有一套或多或少有别于其他成熟投资者的操作理念与方法，只要是被市场证明之后能够长期遨游于市场的理念与方法，我们就很难给出其优劣的判断，我们只能认为这是长期生存于市场正确、成熟的理念。但这些理念绝对会存在一些共性，比如能够在很多时候抵制市场诱惑。我们知道，金融市场、特别是具备双向交易的金融衍生品市场存在太多市场机会，甚至天天存在被某些人认为的市场机会。但是，其中更多是市场诱惑下的陷阱，不成熟或冲动的投资者往往更易掉进这些市场的陷阱，且置身市场陷阱的应对能力极差。而拥有成熟正确市场投资理念的人，他们具备较强抵制市场诱惑的能力，具备较强对于市场陷阱的判断能力，他们具备较强意外身处市场陷阱中的脱困与应对能力，他们只赚他们理念范畴内该赚的钱。对不属于他们理念范畴的机会，他们需要做好的就是守住自己的本金，静候他们理念范畴内的机会到来。

就威尔鑫的操作理念而言，我们在7月15日后虽然看空金价，并早早提出中期金价可能下跌至770～790美元区域，但我们并未大肆波段作空金价，这让部分投资者感到失去机会的遗憾。由于我们首先在984美元开始的空头布局首先就是短线思路，几次操作之后为会员带来了几十美元的短线空头收益，但随后又遭遇了两次短多止损的尴尬，进而使得在7月15日后的整个作空利润剩余不多。虽威尔鑫多次早早地在会员版中提出金价将下穿800美元，可能在770～780美元附近遭遇下行的强阻力，但我们并未“顺势”大规模布局空头。这就是威尔鑫的操作理念，在金价运行至我们认为的腰部时，我们决不才刚刚开始进行战略性布局，因为失去行情初始点的最佳战略布局机会后，再度于可能的腰部进行战略布局，将承受更大随机风险，即便我们认为这种风险的机会或许只有30％，我们也对这样机会“宁可错过，不愿做错”，毕竟我们带领的是一个不小的团队。有遗憾吗？最求完美的非认同威尔鑫理念投资者肯定觉得遗憾，觉得失去了太多的赚钱机会，但威尔鑫却一点不遗憾，我们甚至为我们始终贯彻着这样成熟理念而自豪。不是吗？至少我们规避了金价从7月15日以来的大幅下行风险，至少从4月份以来，我们的保证金会员依然具有超过200％的投资收益率，且很多投资收益我们已建议会员转化为银行存款。笔者再次提醒投资者紧记，不要企图时时刻刻与市场赛跑，市场中会不断呈现出错综复杂的跑道，成熟的投资者只选择适合自己理念的跑道。面对不适合自己理念的跑道，成熟的投资者宁愿在看台上充当一个看客。但可悲的是，鉴于我们的黄金市场、以及衍生品市场开放的时间不长，很多已经盲目入场的投资者竟然不知道自己适应哪种跑道！而盲目参与的结果就是在跑道上一次次的摔跤。
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