威尔鑫周评：资金信息仍显金价存在调整要求

2009-8-31 威尔鑫资讯首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以951.9美元开盘，最高上试961.6美元，最低下探935.1美元，报收954.5美元，较前交易周上涨1.3美元，涨幅0.14％，周K线继续呈现一根横向振荡运行，下影明显的小阳线。

金价连续第6周收盘于950美元附近。但我们从最新的资金流向信息判断：如果存在年末较大的行情预期，且认为可能就在近期起步，那么随后金价依然应该存在一个至少击穿925美元的诱空打压，当然，我们期望能够快速下跌至910美元附近。而周五金价的高点应该就是诱空形成前的“头肩顶”肩部绝对高点；如果年末行情预期较弱，即目前金价可能还将存在一个常态运行过程，那么金价的调整幅度会更大，应该击穿910美元，880美元附近支撑强劲。但年末仍应该存在一轮局部牛市。即目前的资金流向信息显示，无论基于何种运行，阶段性后市应该至少还会存在一个再创见顶971.3美元调整新低的走势。

由于本周金价总体仍是一个横向运行态势，我们基本忽略以技术面为主的分析，而主要进行金价形态与资金流向的综合分析。

从美元来看。上周美元总体呈现于近阶段低位的横向盘整走势。但众基金对美元的前景分歧有所加大，主要体现在基金对美元期货空头的多空双向头寸增持，而空头总体增持略大。但笔者以为，在美元处于阶段性底部，但并未再创新低的情况下，这种多空分歧的加大，更可能意味着美元至少会迎来短期的反弹。在基金美元期货净空头寸明显脱离阶段性低点的前提下，且美元处在并未再创阶段性新低的绝对底部附近，多空分歧的加大往往蕴涵美元的反弹意义。这种情况比较类似7月24日当周，8月4日当周，当时也是在基金多空产生明显分歧时迎来了美元至少的弱势反弹。对基金增持空头的行为，更可能是追踪当前美元趋势的表象行为。而对基金逢低增补美元期货多头的行为，似乎更具前瞻性预期。故笔者倾向这种分歧带来美元至少反弹的可能较大。这会有利于金价形成我们期望的诱空条件。

白银市场。通过最新的资金流向分析，截至目前白银才形成类似金价在8月初见顶971.3美元后形成的价格能量顶背离形态，这个迟到的形成步伐可能源于商品市场仍维持较强走势的缘故。上周我们对基金在银市的交易数据统计有一个小错误，原本认为8月19日前后的银价调整是受场内基金打压所致，结果发现这个打压几乎完全来自于场外市场。而场内，基金连续5周体现出净买入，且付出的作多力量基本与6月初相当。但银价阶段性顶部较6月初顶部还有不小距离，这形成了能量银价顶背离信号，该信号同样示意银价后市应该存在一个调整过程。从我们获悉的场内外交易数据来看，5月19～6月2日期间，场外市场曾明显作多白银。但近阶段我们还没有看到场外明显作多白银的兴趣，这意味着银价存在调整可能。

黄金。上周五金价在美国初盘的动态激扬一度令笔者感到有些思维盲点的紧张，茫然担心黄金牛蹄就此起步。很多短线投资者正是基于这样的“动态情绪”在做交易，而我们知道依赖情绪的交易最终注定会失败。尽管周五美国初盘的动态激扬令笔者有些紧张，但笔者自认为对这几年基金在黄金市场的资金流向信息及含义应算洞悉得较为清楚，特别是整个资金结构呈现较典型的特殊分布态势情况下，其对金价的指引几乎就不应该有错。而笔者认为当前的资金分布信息就是一个我们应该能够正确解读的典型时期，该信息指引金价应该还有一个调整过程。

此外，笔者在周五美国初盘金价的动态激扬中，担心周六朋友给出的基金场外交易体现出较强的作多意愿。因为笔者非常在意基金在场外的“黑手”，基金场外黑手对市场的影响不仅大于场内市场的力量，而且常常代表其对基金驱动的真实意愿。故笔者在周五金价表现强劲时，非常担心周六收到一份基金场外作多意愿加强的数据。但周六的数据让笔者释怀，基金并未体现出场外的作多兴趣。金价的在周初打压后的逐渐走强，仍是基金在场内随美元运行的指引所致。而我们近期谈到过，基金在场内的作多力量阶段性推动金价到970美元时，已经释放到了极限。故在场外作多意愿不强的情况下，阶段性金价几乎就不可能再度被基金的场内力量推动击穿971美元阶段性高点。即后市金价面临调整的可能更大，直到金价下跌至理应的价位，激发场外买盘的介入，才可能迎来真正的阶段性牛市。

尽管8月就剩下最后一个交易日。但目前金价无论从K线形态，还是资金流向与分布信息，都与07年8月牛市启动前的最后诱空整理高度类似。下面我们将这两个时期的金价K线形态及对应的资金率动进一步比较，如金价日K线图及对应的基金场内资金流向信息： 

图中A点是基金在07年24日利用场内作多力量的极限释放将金价推升至阶段性高点，而基金在场外按兵不动。这种场内外资金驱动金价的意图与09年8月4日完全一样，即金价上行至971.3美元的驱动完全来源于基金在场内作多的极限释放。随后三周的资金流向与K线形态也基本趋于一直，基金在场内作多能量极限释放后，进行着多头回吐，金价对应承压，而场外市场投机力量继续按兵不动。图中A～B的两周，与C～D的两周略有差异，主要是近期金价见顶971.3美元后的第一小波直接调整看起来更为复杂，如果我们将这两周的最终资金流向结果与对应的K线形态直接连线，那么它们几乎完全一致。而E点与F点对应着同样的资金流向信息含义。但随后的金价K线形态存在较小的差异，这个差异来自于美元的局部强弱不同。即目前F点随后几个短期交易日的美元走势明显弱于E点后的短期美元。但这不会从根本上改变当前整个金市资金信息的分布及对应着对金价指引的含义。即如果我们预期年末存在一轮幅度不菲的牛市，且牛蹄将从近期展开，那么目前金价还缺少一个类似G点基金净多进一步大幅减持的诱空打压。07年8月16日的单日诱空最大跌幅超过4％。

此外，就阶段性K线形态而言。07年8月的金价的整个诱空形态是一个头肩顶假破位诱空。目前的阶段性金价同样具备了头肩顶雏形，就差最后的下破颈线的诱空。07年8月16日的低点642美元没有击穿6月底的638.9美元低点。故笔者以为，如果随后金价再度上演这个快速诱空，也应该不会击穿7月初的904.7美元低点，笔者以为极限可能在910美元附近。

如果随后金价在场外作多兴趣依然寡然的情况下，那么金价常态运行的调整就会击穿904.7美元低点。但近几年9月以后渐入消费旺季，这种情况几乎没有发生过。投资者不可片面对金价的单纯形态理解否定没有发生过，要将金价K线形态与资金的综合信息结合分析比较。

如果要让笔者忽略季节性的节气因素，而就单纯目前资金结构下的金价运行作个以往的对比，那么从07年以来类似的资金综合结构还有两次，一次是07年6月1当周前的三周，一次是09年3月20日当周前的三周。它们的共同特征皆是三周前基金在场内作多金价的能量达到峰值，而场外投机作多意愿不强，甚至偶有抛压。当周周五皆体现为相对强势。随后金价的常态调整令金价明显再创新低，比我们目前期望的快速诱空下跌幅度更大。

但从中期技术面来看，笔者认为目前金价的运行与07年8月的运行更具高度可比性。此外，本周开始，金价周线布林轨道将加快收口节奏，这示意金价面临中期变盘的可能。但我们倾向于是年末牛市的到来。

无论基于何种形势的分析，阶段性金价后市至少还有一个再创见顶971.3美元后的调整打压过程，只是从目前来看，我们等待显得较为辛苦。此外，前期周评仍值得投资者继续回顾。而一般的技术指标在区间盘整的指导意义都不大，包括目前的MACD金叉，及KDJ金叉的进一步发散。

操作上，我们认为上周五金价在961美元上方形成的高点应该就是金价右肩的绝对高点。我们暂继续维持在964美元设置空头止损的情况下继续持有既有的5、6空头。周一没有快讯发布前请继续执行这个建议。