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※威尔鑫周评:目前仅是宏观牛市初期的颠簸-B

2009-09-26 16:11:00     [来源] --     [作者]      [点击数] 9806    

威尔鑫周评:目前仅是宏观牛市初期的颠簸


2009年9月28日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1004.1美元开盘,最高上试1019.5美元,最低下探984.7美元,报收990.7美元,较上个交易周下跌16.4美元,跌幅1.63%,周K线呈现一根振荡回软的小阴线。

尽管上周市场呈现出明显回荡,甚至使得多头暂时失守1000美元战略要塞。但我们结合最新的资金流向分析及中期技术面分析,我们依然对金价的中期前景极度乐观。

我们知道,就影响市场的因素而言,消息面可以骗人,短周期技术面可以骗人,但不能骗人的是主力资金动向。当然,能够真正洞悉整个市场主力资金动向的机构可谓凤毛麟角。绝大多数市场人士对市场资金流向的分析角度都非常具有局限性,得出的市场资金动向结论当然也不足为信。特别是近期不少分析人士对CFTC持仓报告片面分析,说得头头是道。笔者周五列举了近几年最重要的主升段行情,也是单边获利最丰厚的行情。如果这些伪资金动向分析人士能够用CFTC的持仓报告来作出合理解释,那么笔者就封笔不写金评了。我们会员当中也有不少国内外高手,其中也包括几位美国华人,不妨试着从CFTC的数据中去找找答案。目前再度引用这些绝大多数市场人士可能都无法解决的疑问:

【至于目前不少投资人紧盯的CFTC持仓报告,对基金、商业机构等的交易行为分析,以及得出的上述观点,笔者同样不尽认同,因为该思维忽略了一个更为庞大的场外隐形市场分析。关于这一点,我们有些相对独特的视角,但在本期评论中不作延展。只提出些可以完全否定上述观点的以往市场运行现象。

07年10月16日,基金在场内的净多首次突破20万手大关后,至当年12月18日呈现小幅减持状态,但金价却从760美元略下上行至800美元上方,金价的推动力来自哪里?

08年1月15日~3月17日,基金的场内净多一直处于小幅减持状态,但金价却从900美元下方上行至了1000美元上方,金价的推动力来自哪里?

05年10月10日,当基金的净多创纪录地超过17万手后,至06年5月中旬,基金在场内同样处于净多小幅减持趋势,但金价却从470美元附近更为罕见地上涨至了730美元,笔者更要问:金价巨幅上行的推动力来自哪里??

03年9月,当基金在场内市场的净多达到12万手后,至自04年1月,同样处于场内净多减持趋势。但金价却从370美元附近大幅上行至430美元,金价的推动力来自哪里?】

而消息面对市场的解释从来都是仁者见仁、智者见智,不需要严密的数字论证。如果市场人士要引用数字论证,那必须是客观的数据。如果通过编造数据来得出结论,特别是得出肯定的诱导性结论,那就是职业道德、甚至动机不良的问题。故笔者前不久对瑞银的一篇分析报告大加贬斥,确实比较生气。因为他利用了绝大多数投资人对基金投机性历史仓位特殊变动,以及对应金价市场走势不了解的弱点,编造数据得出肯定结果,具有非常大的诱导性。故笔者发文《瑞银金市报告乃无知还是别有用心》,并在文中用具体的正确数据与事实进行了反驳,因为这些数据及对应的金价市场走势在我们分析系统中刚好一目了然。笔者以为,如果要引用具体数据来论证你的市场论点,那么这个数据必须是客观真实的,这是职业道德问题!而如果你只是发表空洞的主观观点,论证也是些仁者见仁、智者见智的消息面理解,或与黄金没有直接关系的经济数据理解,那么你得出再离谱的金价运行结论,笔者也不会加以褒贬。在此,笔者也对上周金价回荡的消息面作些主观性的简要解读。由于上周没有重要的经济数据出炉,美联储的利率决议及声明也应该在市场预期之中,利率决议及会后论调的消息面并不对美元构成实质性利好。但有一点投资人可能有所忽略,那就是G20会议上美国会再度发表巩固美元强势的论调,这对美元形成一定消息面上的支撑,笔者以为这对美元阶段性影响有限。

再度回到黄金市场本身。从最新的资金流向及中期技术面来看,我们依然对金市的中期前景极度乐观。尽管目前金价在技术形态上与05、07年牛市演绎的初期有些不同,但实质性的资金流向则几乎完全一样。

就上周市场资金流向来看。多空分歧有些加大,这从机构在场内进行的多空双向增持可以看出。上周二以前,尽管基金场内的净多头寸已经创出了历史新高,但依然果敢地进一步增持多头,并将净多纪录再度刷新。与此同时,从我们在场外获得的交易数据来看,基金也开始有“试试水”的味道,呈现出小幅多头增持。而此前2个月基金的场外交易基本都是锁定以往部分多头静观其变。但在下半周,基金再度停止了场外操作的举动,场内部分空头抛压略有加大,使得金价呈现回调。而从下半周空头抛压来看,都是些短空操作,以及部分略早的短期多头获利兑现。即这个抛压不代表市场主力的意愿。

有一个道理投资人只要想明白了,就能明了金价中期方向的演绎,其它技术面、消息面的分析都是多余。笔者在前期周评中提到过,基金主力早在08年11月初开始,就窖藏了较多成本较低的场外市场多头。作为投机性的操作,基金窖藏多头的最终目的是为了获得金价上涨后的投机收益。故如果出现其理想的高价,其应该兑现窖藏多头获利才是。而在近期,尽管通过场内市场的引领,金价被拉升至1000美元上方,但基金并未兑现其早期窖藏的多头获利,反而在上半周再度出现试水增持多头的迹象,为何呢?如果它们也担心场内作多动能衰竭,为何不乘机兑现场外市场的多头获利呢?这只有一种解释,那就是基金对后期金价存在更高预期,它们不担心场内作多能量的衰竭。因为它们有更为雄厚的场外作多能量还没有发挥,还没到它们打算引领金价迎来主升登场的时候。但既然基金提前窖藏了这么多的多头,且进一步在阳光下的场内不计成本的继续增加多头持仓,那么这个基金引领的投机性大幅上涨过程就必然会出现。我想投资人如果理解了这一段,那么也就理解了笔者前面列举的4个主升段,为何基金场内净多不断减少而金价还要继续飞奔的道理!

此外,尽管基金净多在上周进一步刷新了历史纪录,但整个COMEX场内未平仓总合约却距离历史纪录较远(未平仓总合约历史纪录在59万手略上,而目前47万手不到),这示意基金净多仍存在进一步增加的较大空间。因为从01年以来,基金净多的绝对高点都伴随着整个市场未平仓合约的绝对高点,故在市场未平仓总合约创纪录以前,基金净多仍存在进一步增加的可能。

目前对冲基金主力在整个市场的场内外资金分布,与03、05、07年大牛市没有区别,这是行情最根本、最实质、最有效的中期趋向诠释。最后让我们再度回到金市的中期技术面,如金价周K线图示: 

从周K线形态来看,681.45~1006.2美元08年年末跨年度上行,仅仅是为09年下半年牛市打下的第一浪基础。期间是由H1、H4线构成的中继三角形整理,目前已经形成实质性突破,金价应以进入主升段初期。其中有一组通道非常有用,可能会精确地指引着后市金价的中期行进方向,那就是H1、H3趋势线与轨道线形成的通道。图中我们可以看出,作为趋势线的H1线,从08年8月以来,经历了多个点(图中5个点)的精确测试,08年10月底金价对该趋势线的击穿,我们可以从宏观意义上理解为“虚破”,即后期金价基本不再可能击穿H1线支撑。其次是对应的轨道线H3线,我们从它的向左辐射可以看出,它也经历了多个点(图中6个点)的精确测试。这说明该斜率、该位置下生成的这组趋势线与轨道线可能具有较大实际指导意义。那么金价中期上行的真正强压应该在H3线上寻找,这将成为我们后期判断金价主升行情中首要目标的重点参考。H2线的作用次之,应该可能是金价再创历史新高后,触及该线诱发对再创历史新高的回抽确认,即是对突破1032.55前期历史高点的回抽确认,但这个回荡过程及幅度可能不会很大。

此外,就形态理论而言,我们认为金价已经形成了宏观中继三角形(H1、H4线构成)突破,那么三角形突破后存在一个理论高度的计算。主要有两种方法,其一是三角形突破后应该进一步上升一个三角形高度,即金价首先的中期目标应该在1006.2+(1006.2-863.8)=1148.6美元,即图中L3线位置,如果当时金价处于加速状态,应该惯性突破L3线,并在H3线上去寻找压力。随后金价即可能发生较强的局部回落。三角形突破后的第二种理论测试方法为金价可能遇阻图中轨道线H5,H5线与H3线参考H4线的斜率形成,且H4线与H3、H5线之间等宽。

技术指标上,如周布林线所示,在03、05、07年,金价在9月后进入主升序幕或主升阶段时,金价周收盘很少会收跌至红色的布林中枢线下方,但偶有动态下穿。其中,07年9月以后至08年3月的整个宏观上行波段完毕,金价的周收盘没有一次位于周线布林中枢线下方;05年9月至06年5月的宏观大牛市,也仅有2周金价周收盘至该线略下,1次是05年11月4日当周,另外一次是06年3月10日当周;03年9月至04年1月的主升行情,也仅有2次收盘至周布林中枢线略下,分别在03年10月上旬和中旬。目前金价周线布林中枢线位于981美元略上,即中、短后期金价几乎没有收盘至980美元下方的可能。

此外,除08年特殊的金融时期之外,自02年牛市确定启动以来,至少12月的最高价都会高于9月最高价,这也示意我们中期至少持有多头至12月不会有错。

相对于05、07年跨年度牛市的启动而言,本轮09年的行情启动似乎早了半个月。从目前金价上试1020美元后的调整运行形态而言,与05年9月下旬至11月初的整理可能更为相似。有所不同的是,05年该段时间的整理是在刷新近年高点之后,而目前行情的整理却在刷新历史高点前。但笔者以为这仅仅是形式上的不同,基金场内外的宏观资金分布则完全一样,这非常重要且是决定行情的实质。笔者近期也强调过,看看金价周收盘,以及日线长、中、短期均线,皆已再创历史新高,这是实质性的突破。

故结合当前市场运行特点,阶段性金价可能在10月上旬前都会处于类似05年9月下旬至11月初的整理形态,区间整理的下限是980~990美元,而上限可能在1020美元附近。这个整理主要来自于短期场内市场的短视者获利回吐。

操作上,建议国内外市场会员继续持有既有的9成多头持仓。新会员可在990美元附近或下方维持6成多头持仓。周一没有快讯发布前,会员继续持仓便是。

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