威尔鑫：如何选择金银投资平台？

2015年1月28日    威尔鑫首席分析师   杨易君

近期不少投资者让笔者推荐金银投资平台，我们基本都不做推荐。然问得多了，表明很多投资者确有关于金银投资平台的认知欠缺，故此谈谈个人看法。

选择金银投资平台，先看个人投资品种需求
金银投资品种分为实物与非实物品种。对实物品种而言，又分为饰品、工艺品，与一般的投资性金银条、金银币。

其中饰品与工艺品没有投资价值，仅观赏与欣赏价值。而即便就饰品与工艺品而言，也建议消费者在正规的品牌商家去购买，以保证品质。这些品牌商家，基本都是上海黄金交易所的会员单位。当然，还有一些老牌的首饰店。一些纯粹通过购物电视广告销售的金银饰品，其品质最没保障，80%、90%甚至更高比例，都是假货或成色严重不足。

投资性金银币、金银条，又分为一般投资性金银币、金银条，和纪念性金银币、金银条。其中纪念性的溢价相对较高，主要体现为收藏价值，不建议没有专业收藏知识的人去购买。即便就纪念性金银币、金银条而言，也建议购买正规渠道的货，必须是人民银行发行的金银币、金银条才有“收藏”价值。一些公司，哪怕是一些具备较深资历的收藏公司发行的金银币、金银条，都毫无收藏价值，且品质存疑。一些“纯电视购物”的所谓金银收藏品，95%以上都是假货。故就实物金银投资角度而言，笔者倾向投资者选择溢价相对较小的一般金银条、金银币即可。选择可靠的商家购买即可，这些可靠的商家一般都是上海金交所会员，尤其一些资深品牌，有金银精炼厂的商家推出的品种品质最为可靠。甚至投资者可以通过银行的交易平台，直接在上海黄金交易所购买金银后，选择通过银行提货，这对黄金长线投资者而言，尤其方便。

非实物金银投资平台
非实物金银投资平台与品种又分为保证金与非保证金类投资。对非保证金金银投资而言，笔者首推商业银行的纸黄金、账户金，24小时交易，可以多空双向操作，人民币金银、美元金银皆可。对有打算进一步向衍生品交易深入的投资者，是个非常好好的练手平台。

我知道，更多投资者更关心的是保证金平台，回顾目前国内金银市场保证金平台，远比10年前丰富。回顾10年前，国内金银市场非常不完善，一些国外的灰色平台在国内相当有市场。而如今，这些平台已渐渐失去了它们在国内的生存条件，因国内金银市场已相对完善。

对于金银保证金市场而言，笔者建议尽可能不要去选择所谓的国外平台或外围平台，即便这些平台在国外看起来非常正规，也不建议选择，一旦出现问题后，其维权非常麻烦。这两年最明显的是，一些打着香港金银业贸易场牌子的商家推出的所谓伦敦金，出现问题后的维权可谓麻烦透顶。

一些穿着不同马甲的公司，声称是国外某某大金融机构在国内的代理，杠杆倍数通常很大，50、100倍都可以。这些公司，95%以上都不值得信任，甚至自己通过人为操纵交易平台，作将投资者钱变自己钱的游戏。剩下那或许可以信任的5%，笔者也有没发现它们在哪，这类平台是最危险的平台。

但有一种情况投资者还是可以考虑的，即有国内正规期货公司作担保推出的其国际市场品种，我知道有期货公司是这样操作的。

故投资者在选择保证金交易时，尽可能选择“国内平台”（非国内公司在国外的平台）。目前国内平台选择很多，上海期货交易所、上海黄金交易所的金银品种，以及天交所、广交所等为代表的地方白银交易平台，都可以选择参与。对上海期货交易所、上海黄金交易所平台，投资者可能没有丝毫疑虑。略疑虑的是地方政府推出的交易所，比如广交所、天交所等，以前称之为半灰色交易所。那是因为各交易所之间也存在利益博弈，以及地方交易所与监管层的博弈。从目前来看，这些交易所的运作还算正规，会员单位的不正规运作并不代表交易所的不正规。在选择地方交易所方面，投资者同样要区别对待，一定要选择地方政府有控股权的平台。如果仅仅勉强有一个地方政府“部门”的红头文件，但平台被资质一般的民营企业绝对控股，这种平台也要小心。两年前，天津有家稀贵交易所通过控制后台与客户对赌，商品价格走势完全脱离国际市场，就自己根据自己利益杜撰价格。客户用的是真金白银，他们只需要看底牌后在后台通过修改数字，即达到与客户在对赌中只赢不输的效果，这是很好的平台选择风险案例。公平的交易所，自己不会参与交易，只是监督、管理投资者与投资者之间，投资者与机构之间的交易，机构之间的交易，做到交易公平。

近年偶尔看到有投资者起诉一些看似正规营运的地方交易机构的会员单位，说他们参与对赌。我认为这是投资者在侮辱自己的智商，这种官司没有赢的可能。以天交所、广交所为例，谁规定了会员单位就不能与投资者对赌了？国际上做市商模式也层层分级，顶级做市商下面还有其他做市商，一级、二级、三级等等。在我看来，天交所、广交所等的交易模式相对于国际市场，还有创新，即是一个场内外交易相结合的模式，这个模式是笔者的朋友龙银最初创立天交所时设计的。需要说明的是，尽管龙先生随后还打造了类似的几个地方平台，但本人没有参与任何合作，至今也没与任何平台进行合作。这种场内外相结合的交易模式，即便交易所会员单位通过交易系统与其客户进行对赌，但对赌的交易本身必须下单到交易所的场内进行，接受交易所的监管与清算，只是交易所会将这笔对赌交易划入会员的账户名目进行监管清算。国际上的场外交易则是投资者直接与做市商对赌，做市商自己接受交易即可，可以不上报给上一级做市商。

故此，国内“一些”地方交易平台还是比较有保障的，投资者不要幼稚的拘泥于你的服务商是不是参与了与你的对赌游戏。谁规定了服务商不能与你对赌呢？又不是你赢了就赖你账，你输了只管收账。保证金合约交易本就是一个零和游戏交易，都是对赌交易。上海黄金交易所、期货交易所的金银保证金交易也一样，投资者没有必要在意与你对赌的是谁。你只需在意你赌赢后，钱能否顺利结算到你的账户上。交易所即负责这项工作，监督清算各账户之间公平的资金流动与划转。如果你真有本事，你在对赌中可以让你的服务商爆仓。如果你真让你的服务商爆仓了，你也别担心收不到钱，交易所会将你的头寸自动划转到其它尚有能力与你进行对赌清算的会员单位。故此，即便交易所某会员单位爆仓了，它的客户资金还是安全的，不会影响其盈利到账，以收取佣金为目的的交易所必须维护本身的信誉。除非，你够牛，打爆了交易所的所有会员单位！当然，并非所有地方交易所都是这种操作机制，一旦交易所参与了客户的对赌，那投资者在选择这个平台时，就要小心了。

所以就安全性而言，上海黄金交易所、上海期货交易所、天交所、广交所等，对一般投资者而言，都是安全的。但并非说这些地方交易所与上海金交所、期交所没有一点差别，差别还是存在的。通常来说，金交所、期交所的会员单位，经纪服务商实力雄厚，适合更大的资金参与。而天交所、广交所等地方交易所服务商的资金实力通常一般，仅适合一般的中小投资者参与，只是投资者能够获得的有效杠杆高于金交所或期交所。如果你说你有几千万资金，想找一个天交所会员单位参与天交所的白银交易，我估计敢接招的会员单位不多，因为你很容易把他打爆。但如果你有几千万资金找期货公司参与期交所金银交易，或是通过银行参与金交所金银交易，那你会是他们的贵宾客户，他们非常欢迎。

一般银行在代理金交所杠杆交易，期货公司在代理期交所金银交易时，都会在交易所的杠杆基础上再减少投资者的操作杠杆，以控制“纯经纪业务”的风险。比如金交所、期交所要求的保证金为7%，那么银行或期货公司就会要求客户保证金为12%，甚至15%。而地方交易所的会员单位不会进一步限制杠杆，因为它们不是“纯经纪”，基本都会与客户进行对赌。

故就笔者而言，很不习惯银行与期货公司这种对杠杆的进一步限制。故虽笔者很早就通过银行开了在上海金交所的保证金交易，但发现银行在交易所基础上大肆增加保证金至15%，且你一般都很难与分行谈降低保证金的条件，笔者就没有兴趣参与了，一单也没参与。随后又开了期货交易账户，发现又是这种情况。于是与期货公司谈条件，只要资金量不算小，且自己有风险控制经验，期货公司可以不硬性增加这部分保证金，这样你就可以使用与交易所规定基本一致的保证金，笔者以为，12/15倍的保证金比例已经足够。笔者近一个月在期交所的账户获利已约1.5倍，但杠杆超过10倍的时候极少，且从未让杠杆超过12倍。个人比较喜欢6至8倍的杠杆水平，当然此杠杆水平需对应不同的品质。笔者只做黄金期货，甚至白银期货都不做，即只选自己认为最熟悉的品种进行操作。如果是其它波动更大的商品期货，笔者认为杠杆比例应该更小一些。

故总体而言，即便国内金银保证金市场，可选择的平台都很多，没有必要去选择维权很难的海外平台，更不要选择国内随时可以关门走人的灰色平台，无论其装修得多么高大上。多些自己对平台的深入了解。此外，选择了正规平台，就要“愿赌服输”，输了打官司也基本没有赢的可能性。如果这也能赢，很多股民都去起诉证监会、上海（深圳）证券交易所去了。最后再多一句嘴，确实可能是多嘴：如果你正规的服务商与你之间是“公平的”对赌关系，你不用担心你赢钱后收不到钱，但你应该对他们给你的研究报告或市场建议多一份疑虑。相反，类似我们威尔鑫，不与任何平台合作，故给投资者的建议与报告是“真诚的”。即便看错或做错了市场，也是那段时间的能力不济，而非“诚信、诚心”出了问题。

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