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前瞻: 政治考量上位 美联储将按兵不动?

2016-09-21 20:18:43 来源 -- 作者

前瞻: 政治考量上位 美联储将按兵不动?


2016年09

北京时间周四凌晨2点,美联储将公布9月利率决议,随后美联储主席耶伦将召开新闻发布会。目前利率仍保持在0.25-0.5%,自去年12月美联储第一次加息25个基点后,一直未发生变化。


此次市场普遍预期美联储将按兵不动,但对今年年内加息的预期强烈。本次会议的特别之处在于,在9月和12月两次议息会议之间,美国将选出其历史上的第44位总统:特朗普或希拉里。本次会议中除了经济因素外,政治因素或也将占相当比重。


从经济数据上来看,8月份CPI为1.1%,较7月份的0.8%继续上升。但因本次CPI上升的主要贡献来自于医疗费用和房租的上涨,食品和其它消费品价格仍不见起色,所以分析师认为其对此次美联储决策的影响有限。


此外,IMF称将会在下月将美国经济增长预期下修,也给市场的加息预期泼了冷水。


就业方面,8月的就业数据显示美国就业市场复苏仍非一帆风顺。8月新增就业15.1万人,低于预期的18万人,较前两个月的健康增速明显放缓。


近期的零售销售增速也出现放缓迹象、ISM服务业和制造业指数均不及预期,这些相对疲软的数据也降低了美联储9月加息的可能性。目前市场认为9月份加息的概率仅有15%左右。


在政治影响方面,虽然美联储官员明确表示,政治因素并不在制定货币政策的考虑范围之内,总统大选也并不是FOMC会议上讨论的话题,但市场显然并不这么认为。


外汇经纪商ADMISI策略师Marc Ostwald称,总统选举将是此次议息会议上的重点考虑因素,11月的会议将与总统大选时间重合,所以不太可能在11月份的会议上升息,那么就只剩9月和12月。


彭博根据美联储公布的点阵图预计,美联储可能在年底加息25个基点,并称在市场看来,美联储将于12月,而不是11月加息,主要因为美联储需要等到美国大选尘埃落定之后才会行动。多数投行也认为本次的美国大选将影响到美联储的决策,特朗普民意支持率的上升可能让美联储维持谨慎立场。


这在特朗普看来,是一场政治戏码。特朗普此前表示,美联储主席耶伦将借贷成本维持在低位,创造了虚假繁荣。而美联储这么做的目的是帮助美国总统奥巴马执政。美联储主席耶伦之所以迟迟不加息,是因为奥巴马政府在幕后施加了政治压力。


而从逻辑上来看,耶伦在9月份加息确实会有利于特朗普当选。因为目前市场并没有充分预期9月加息,所以如果耶伦选择在大选前加息,可能会重创股市。因为股市具有财富效应,高企的股价让人感觉更加富有,所以更加倾向于保持现状,选择执政党,而在大选前股市“崩盘”将会把更多选民送入特朗普的怀抱。


历史数据的“回测”也支持这一逻辑:自1928年起,一共举行过22次总统大选,其中14次标普指数在选举前3个月走牛,8次走熊。走牛时,当时的执政党赢得了其中12次选举;走熊时,当时的执政党输了其中7次选举。预测结果准确率超过85%。


美联储方面,耶伦早在五月份的时候就称,将根据数据渐进加息,或在接下来的数月就能迎来合适的时机。而芝加哥联储主席Lael Brainard持不同看法,她认为在看到通胀真正回升至目标值前提前加息并无必要。今年拥有投票权的波士顿联储主席Eric Rosengren与耶伦占到了一边,其在美联储议息会议的“静默期”前称,渐进收紧货币政策是合理的。


各家观点


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芝加哥商品交易所(CME)的“美联储观察工具”显示,目前市场预期本周美联储会议加息概率不足20%,仅有18%,今年12月美联储加息的概率超过50%,有57.1%。


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有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》首席经济记者Jon Hilsenrath撰文称,美联储并未就9月加息达成强烈共识,倾向于等到年底再加息。美联储可能在本周会后公布的“点阵图”中再度确认12月加息。


摩根大通CEO 戴蒙(Jamie Dimon)称,美联储应尽早加息,既为维护自身声誉,也为尽快使货币政策回归正常化,其作用利大于弊。美联储加息25个基点对华尔街的影响将仅仅是“沧海一粟”。


但全球最大对冲基金桥水基金( Bridgewater)的创始人兼首席投资官达里奥(Ray Dalio)不同意戴蒙加息宜早不宜迟的看法。他认为美联储近期加息风险很高,对美联储来说,经济环境还太脆弱,不应在本月联储会议上决定加息。他提到,美国国债收益率曲线并未体现利率上升,这意味着市场并未消化美联储加息的预期。


值得一提的是,美联储加息与否都与摩根大通和桥水的利益密切相关。更高的利息对于银行而言意味着更高的贷款利息收益,而对于对冲基金而言意味着更高的借贷成本和更低的资产价格。因此,与美联储利率政策利益瓜葛不大的机构观点或许能提供一些更加客观的观察角度。


穆迪经济学家Mark Zandi认为,如果本次会上美联储不加息或犯下大错。目前就业市场强劲且接近充分就业,通胀也在向2%的目标值迈进,金融市场也较为稳健,这些因素都支持加息。


然而,因为加息未被市场充分预期,Key Private Bank的首席投资战略师Bruce McCain认为,如果美联储真的加息,投资者将“慌不择路”。但如果符合市场预期,美联储按兵不动,投资者就会将注意力转向12月的加息上,12月的加息概率将因此上升。


市场普遍预期本次会议美联储按兵不动,但会对12月份加息放出鹰派言论。Prudential Financial市场策略师 Quincy Krosby认为,如果美联储放出鹰派言论,实际上可以让市场为12月份加息更好地做好准备。只要美国经济随后表现良好,市场可以很好地吸收新预期。


Chase Investment Counsel总裁Peter Tuz也持同样观点:如果美联储按兵不动,那市场的专注点会转换成12月会不会加息。


在日本央行公布决议之后,有分析师认为,日本央行的新型QQE决策引发的收益率曲线变陡势头不大可能持续,美国国债收益率曲线的熊式变陡势头也不会持续。债券市场显现裂痕时美联储不大可能发出鹰调信号,明日FOMC会议调性预计偏鸽。


当前各类资产走势


在FOMC决议公布前夕,美国市场正观望议息结果,投资者态度谨慎。标普、道琼斯和纳斯达克指数周二几乎横盘,仅分别微涨0.03%、0.05%和 0.12%。但今天欧股开盘即涨,目前涨幅扩大,其中德国DAX指数、法国CAC指数涨幅均超过1%。港股方面,因陆资大量涌入,通过沪港通流入港股的资金今日高达32亿元人民币,港股上扬,收盘有望达到9日以来最高水平。


原油价格受油库存与产油国加入动产提振,油价攀升,涨幅超1%。黄金微涨至1320美元/盎司左右。


美元指数的波动今日主要受日元刺激。利率决议公布到日央行行长讲话期间,日元坐上过山车。利率决议公布后小幅上涨,但此后持续下跌,一度跌至 102.78。但随着黑田讲话的进行,日元逐步收复失地,现已涨至利率决议前水平附近。美元指数此前随日元的下跌而上涨,目前因日元收复失地,已回落至今日开盘水平,静待FOMC会议决议。


上一次会议发生了什么?


美联储7月会议维持利率不变,符合预期。美联储表示,威胁到美国经济的风险因素在减小,劳动力市场在好转,这意味着美联储认为形势在朝着有利于加息的方向转变。


美联储在这次会议上按兵不动,短期经济风险已经消除,劳动力市场变得更为强劲。美联储的很多措辞令市场认为,美联储的意思是,美国经济将足够强劲到允许在未来几个月加息,可能的时间点最早是在9月。


尽管当时按兵不动,但美联储官员们对劳动力市场和经济其它板块的描述,比此前更乐观。这次会议上,FOMC的10位委员中,有9人投支持票,1人反对。堪萨斯联储主席Esther George在本次会议上投了反对票。她认为美联储应加息25个基点。


美联储声明宣布维持利率决议不变后,市场迅速做出反应,黄金和美元汇率呈明显V形和倒V形走势。黄金短线下跌0.36%左右,最低触及每盎司 1322.60一线,此后迅速反弹收复跌幅。美元指数冲高后遭重挫痛失97关口。美元对日元汇率迅速拉升,美元兑日元由105.60左右冲高至 106.036,而后回落,一度涨约0.3%。


今年以来历次FOMC决议以及美元指数、美国10年期国债和金价走势:


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月21日


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