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故纸堆里找不到先例 华尔街为美联储降息未雨绸缪

2019-06-11 05:39:22 来源 -- 作者

故纸堆里找不到先例 华尔街为美联储降息未雨绸缪


  新浪 北京时间6月10日讯,随着投资者和经济学家对美联储降息的预期不断升温,一些美国最大的银行正在为金融市场未雨绸缪。

  摩根大通、高盛集团等公司的策略师正在挖掘历史、编制模型,以甄别不同资产类别的潜在反应路径。

  以下是市场观察人士的见解:

    摩根大通策略师John Normand和Nikolaos Panigirtzoglou等人:

    “我们赞成乐观的观点,但信心并不高。”

    美联储周期中期的宽松政策可以重燃牛市,但在经济衰退之前的降息只会延续熊市趋势。摩根大通的经济衰退风险模型表明,即将到来的美联储周期可能对风险市场不利,但潜在的杠杆动态表明这些降息应该支持市场。

    债券在周期中期的宽松期不会持续反弹,因为美联储最终会扭转这些保险性的降息政策。经济衰退往往会带来债券上涨,直至第一次放松政策后约九个月;大约此时,经济活动数据开始恢复。股票市场似乎在消化一个先发制人的美联储将提供保险;如果美联储最终被动反应,股市可能走弱。

    历史表明,在首次降息后,美国国债收益率继续反弹并且曲线继续趋陡,平均长达6个月。前六个月的信贷利差均值扩大。美元平均上涨3个月。

    高盛策略师David Kostin及其团队:

    “标准普尔500指数通常在美联储降息周期开始时产生强劲回报。”

    高盛分析了过去35年美联储7次降息周期开始后的股票回报。在美联储降息周期开始后的3个月和12个月期间,该指数涨幅中值分别是2%和14%。

    如果美联储不打算降息,它将需要调低市场预期,之前的几个例子表明标准普尔500指数将会下跌。如果美联储确实降息,医疗保健和消费必需品往往表现优异,信息技术一直滞后。动能和低波动因素也表现优异。

    “在过去30年里,期货在FOMC会前30天消化降息、但美联储没有降息的情况罕有先例。”1990年和1992年有过,但与今天不同,前两者都发生在宽松周期期间。

    摩根士丹利Sheena Shah和Andrew Watrous:

    美联储自1995年以来的降息周期可分为两种类型:欧元时代前和欧元时代后。

    1995年、1998年和2001年的欧元时代前降息,导致美元在降息后的6个月内上涨。降息前的美元表现对降息后的表现没有多大意义。

    欧元时代后的降息 —— 2002年和2007年 —— 之后,美元大幅走弱大约10%。美元的已实现和隐含波动率有所回升。

    该银行的跨资产团队预计,在金融状况收紧之前,美联储将保持不变,届时行动为时已晚,无法避免周期性影响。他们低配股票和信贷,超配优质债券。

    富国银行Pravit Chintawongvanich:

    “尽管股价随着利率走低而上涨,但如果利率继续下降,它们可能会开始抛售(或者至少上涨空间有限)。”

    在某些时候,“坏事是好事”的好处是有限的。“保险性降息”情景已经被消化,并且可能对股票利好;美联储在年底前降息超过一到两次,可能意味着经济已大幅放缓。

    Chintawongvanich认为,在G-20会议之前,股市的波动性有所提升并可能限制股价上行空间。他表示,考虑卖出6月VIX认沽期权,因为结算日正好在FOMC决策日之前。该VIX结算将基于“包含”即将召开的FOMC和G-20会议的30天期权价格。他补充道,投资者可以卖出6月认沽期权以买入7月认沽期权。

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