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美联储降息:现实还是情绪?

2019-06-12 14:26:14 来源 -- 作者

美联储降息:现实还是情绪?


2019-06-11 中国黄金网

无论是突然性还是不可捉摸的程度上,近年来大概只有2016年6月的英国脱欧公投可以与此轮美联储降息预期飙升相比。

6月3日至7日一周,黄金和外汇市场最具有爆炸性的冲击莫过于市场对于包括美联储在内的全球央行的降息预期飙升。无论是美联储主席鲍威尔的讲话、欧央行议息会议后行长德拉基的新闻发布会,还是远不及预期的美国非农数据,都使得美元汇率节节溃败,而国际金价则出现了历年来少见的连续快速上扬。同样是基于美联储降息预期,美国国债收益率不断下滑而美国股市飘红。

有关美国经济可能再次陷入衰退的担忧并非是过去一周才有的新事物。自从次贷危机后,尽管包括美国在内的全球经济开始复苏,但是市场对于次贷危机后这轮复苏的怀疑始终没有消退。然而,美国经济居然就在这一片怀疑声中实现了失业率创下上世纪60年代以来的新低,若是3年前有人放胆预言美国失业率会降到4%以下只怕当时会惹来哄堂大笑,因为3年前即使是美联储也只敢预言美国失业率下降到4.5%~5.5%之间。然而,也正因为美国经济数据的实际表现与市场半信半疑的态度形成巨大的反差,在美国经济数据依然向好的同时对于美国经济衰退的担忧始终没有消退。不过,上述对于美国经济的担忧自次贷危机以来始终存在,时而加剧时而消退,近期美国经济悲观预期陡升显然又与全球贸易摩擦升级的现状有关。

相比于美国经济数据可能盛极而衰和美国国债收益率倒挂等传统周期性因素外,全球贸易摩擦升级可能是最难以捉摸的负面冲击。毕竟,上世纪80年代的美日贸易战对于2000年以后习惯于全球经济一体化环境的人们而言已经显得陌生。全球贸易摩擦升级引发的恐惧要远胜于投资者熟悉的常规周期性因素,这可能是近期美国经济悲观预期和美联储降息预期快速发酵和迸发的主因。无论是突然性还是不可捉摸的程度上,近年来大概只有2016年6月的英国脱欧公投可以与此轮美联储降息预期飙升相比。

美联储降息究竟是即将到来的现实,还是持续一时的情绪?这个问题对于黄金趋势投资最为关键,而这个问题的答案存在于美国经济、美国股市和美国贸易政策三个方面,导致美联储降息的逻辑链条大体如下:全球贸易摩擦升级→担忧情绪令美股大跌→美国经济数据恶化→美联储降息。上述链条是否能够实现关键在于全球贸易摩擦升级的负面冲击能否在美股和美国经济数据上有所体现,因为只有那样才会驱动美联储启动降息。先发制人的前瞻性货币操作从来不是美联储的强项,看到数据之后滞后地给出对应才是美联储的正统,近年来两个历史片段可以给出明证:2016年英国脱欧公投后,在一片哀鸿遍野中,市场曾经强烈预期美联储不会在2016年继续加息,但是由于英国脱欧公投并没有造成全球经济复苏的中断,2016年12月美联储再度加息;2018年年底,在美股已经经历了持续的大跌后,美联储在12月加息后才明确了暂停加息的意图。

综上所述,在美国股市依然强劲和美国经济数据依然不弱(市场聚焦于非农远逊于预期,却忽略了失业率依然是3.6%的低位)的当下,全球贸易摩擦升级引发的担忧仍只是一股强大的市场情绪,这种情绪要转化为现实,必须要得到来自美国经济或者美国股市其中一方的确认,否则一旦全球贸易摩擦稍有缓和或者美国经济数据向好就有逆转之虞。(蒋舒)

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