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中信证券:8月非农数据助力美联储9月降息
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中信证券:8月非农数据助力美联储9月降息

2019-09-08 06:22:10 来源 -- 作者

中信证券:8月非农数据助力美联储9月降息


  本文来自 微信公众号“明晰笔谈”,作者为中信证券明明债券研究团队。

  核心观点

  8月份非农数据低于预期,ADP与非农数据存在较大差异,应当以非农数据为准。美国制造业就业疲软,采矿业新增就业人数连续三月为负数,呈现减速下降的趋势,新增非农就业主要来自于服务业。鲍威尔北京时间9月7日凌晨讲话内容偏鸽派,叠加不及预期的非农数据,我们认为9月份美联储大概率降息。

  非农数据不及预期。8月新增非农就业人数13万人,为今年5月以来新低,预期增15.8万人,修正后的前值15.9万人;失业率保持在3.7%的水平,持平于预期和前值;平均时薪环比增长0.4%,高于0.3%的预期;同比增长3.2%,预期3.1%,略微高于预期;员工每周平均工作时长增加0.1小时,为34.4小时。劳动力参与率为63.2%,前值为63%。

  制造业疲软,服务业为新增非农就业主要贡献方。8月就业人数增加较为显著的行业为医疗服务、金融活动,但是采矿业的就业岗位正在减少。8月份制造业PMI指数进一步下滑,跌破50的荣枯线,制造业或迎来紧缩,服务业PMI指数略有反弹。采矿业新增非农就业人数负值不断加深以及PMI制造业指数不断下滑预示着美国制造业未来或将承压。

  ADP数据与非农数据差异较大,以非农数据为准。9月5日发布美国ADP数据,ADP数据显示美国8月ADP数据录得19.5万,好于华尔街经济学家普遍预期的14.8万。但是9月6日公布的美国非农数据显示8月份新增非农就业人数为13万人,低于15.8万人的预期。考虑到“大非农”的统计口径更全面,我们应当以“大非农”的数据为准。

  鲍威尔讲话内容偏鸽派。在非农数据公布后,鲍威尔在北京时间周六凌晨发表了讲话,鲍威尔的此次讲话偏鸽派,此次的非农数据以及鲍威尔的讲话,将进一步加大市场认为美联储在9月份进行降息的概率。

  非农数据公布后,黄金反应较大。非农数据公布后,美元指数走弱。美股道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500小幅度高开;离岸人民币出现了升值;现货黄金在数据公布后出现了较大的上升,上升幅度超过了1%;10年期美债期货价格在数据公布后出现了小幅度上行。

  事项

  9月7日晚,美国劳工部发布数据,8月新增非农就业人数13万人,为5月以来新低,预期增15.8万人,修正后的前值15.9万人;失业率保持在3.7%的水平,持平于预期和前值;平均时薪环比增长0.4%,高于0.3%的预期;同比增长3.2%,预期3.1%,略微高于预期;员工每周平均工作时长增加0.1小时,为34.4小时。劳动力参与率为63.2%,前值为63%。数据公布之后,特朗普连发数条推特(45.42, 0.12, 0.26%)督促美联储降低利率,“他们升息升的太早,降息降的太晚”。

  评论

  分行业来看, 8月就业人数增加较为显著的行业为医疗服务、金融活动,但是采矿业的就业岗位正在减少。其中医疗服务行业新增2.4万个工作岗位,金融活动新增1.5万个工作岗位,专业和商业服务保持上升趋势,8月份新增3.7万个工作岗位,但采矿业减少了5000个工作岗位,零售也减少了1.1万个工作岗位,其他行业8月份变化相对较小。

  在7月份,劳工部对5月和6月的非农就业人数进行了较大的下调,其中5月新增的非农就业人数从7.2万人下调到了6.2万人,6月份的非农就业人数从22.4万人下调到了19.3万人,所以5月份以及6月份非农就业人数相比于之前的报道减少了4.1万人。调整之后,过去三个月平均新增非农就业人数为14万人。

  在8月份,劳工部又对6月和7月的非农数据进行了下调。将6月的新增非农就业人数从19.3万人下调到17.8万人,将7月的非农就业人数从16.4万人下调到15.9万人,调整后,6月和7月的新增非农就业人数减少了2万人

  制造业PMI指数进一步下滑,跌破50的荣枯线,制造业或迎来紧缩,服务业PMI指数略有反弹。非农数据中,采矿业新增非农就业人数负值不断加深以及PMI制造业指数不断下滑预示着美国制造业未来或将承压,但是部分服务业新增非农就业人数较好以及服务业PMI指数有韧性,对于美国经济下滑将有所缓解。

  ADP数据和新增非农就业人数存在较大差距,应当与非农数据为准。9月5日发布美国ADP数据,ADP数据显示美国8月ADP数据录得19.5万,好于华尔街经济学家普遍预期的14.8万。但是9月6日公布的美国非农数据显示8月份新增非农就业人数为13万人,低于15.8万人的预期。考虑到“大非农”的统计口径更全面,我们应当以“大非农”的数据为准。

  8月份新增非农就业数据低于预期,美国制造业未来就业或将承受较大压力。本次非农是9月美联储利率决议之前最重要的一个美国经济数据。在近期美国制造业数据表现低迷,8月制造业活动出现了三年以来第一次收缩。此外,美国债券收益率曲线倒挂让市场对经济衰退到来的担忧加剧。此次非农数据的公布,将进一步加大美联储9月份降息的概率。

  鲍威尔讲话

  在非农数据公布后,鲍威尔在北京时间周六凌晨发表了讲话。鲍威尔认为强劲的多边关系是很重要的,美国经济前景面临非常显著的风险,制造业、贸易和商业投资都比较疲软,美联储将采取适当行动维持经济扩张。

  鲍威尔又表示,美国经济前景依然乐观,2019年美国经济增速应该在2%-2.5%之间,受消费驱动,我们并不担心美国出现下一次经济衰退,美联储将继续采用政策工具支持经济;美联储致力捍卫2%的通胀目标,我们不应该让通胀目标低于2%太多。

  鲍威尔的此次讲话偏鸽派,此次的非农数据以及鲍威尔的讲话,将进一步加大市场认为美联储在9月份进行降息的概率。

  市场表现

  非农数据公布后,美元指数走弱。美股道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500小幅度高开;离岸人民币出现了升值;现货黄金在数据公布后出现了较大的上升,上升幅度超过了1%;10年期美债期货价格在数据公布后出现了小幅度上行。

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