12月13日黄金日评

现货金价周五开于1775.14美元，亚洲早盘金价温和上行和美元维持负关联走势，于午盘逼近1780美元关口。午后，金价开始震荡回撤，并在盘末出现主动性的加速回落，逼近1770美元关口，显示市场对高通胀给予美元提振的担忧。进入欧洲时段，美元指数震荡上行，金价延续亚洲午盘后的颓势转为温和震荡盘跌走势，盘中触及1768.90美元创本周新低。但提前下挫的金价表现出抵抗性下跌，欧洲盘初的惯性盘跌后，金价低位企稳于1770美元关口上方，并在欧美错盘阶段出现上行抬升，恢复至开盘价位附近。美初，美11月CPI同比6.8%（创82年以来新高）、核心同比4.9%（创91年来新高），符合预期；环比0.8%、低于前值但略高于预期0.7%，核心环比0.5、低于前值符合预期。通胀强势走高，环比在高基数作用下温和回撤，并未出现市场渲染的明显的超预期。数据出炉后，美元指数高位回落30个基点后出现震荡拉锯走势；金价瞬间上下3美元力度震荡拉锯后，开启拉升走势，45分钟内上涨近15美元，触及1789.19美元日内高位，其后开始又开始明显回落近10美元。美股开盘阶段，美元指数结束盘口反抽，再次下挫。其后明显上升的最新12月消费者信心指数也未能挽回颓势，直至尾盘多空位于96关口的拉锯；金价则获得庇护，从震荡低位回升，重回1785美元上方。美期金收盘阶段，金价略作回修，但稳定于1780美元关口上方窄幅震荡，终收于1782.70元，日涨7.70美元，涨幅0.43%；白银收于22.183美元，日涨0.237美元，涨幅1.08%。

信息数据层面上，日内无金市直接关联重要数据发布，处于信息相对空窗期。

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五持仓维持不变，当前持仓量为982.64吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五减持31.65吨（降幅0.19%），当前持仓量为16971.17吨。

展望下周，主要金融市场无假日，处于常态连续交易模式：

数据层面上，进入相对清淡周期，核心焦点是周三揭晓的美11月零售数据：

美10月零售意外环比1.70%，高于预期1.5%大幅高于前值0.70%（其中核心零售1.7%，同样远高于预期的1.0%和0.8%），创3月以来的最大增幅。分析认为，疫情放缓，月初放松入境管制，促使消费场景放宽。10月美零售出现加速上升，继续构成美经济复苏的重要积极因子。但或有供应链痛点下的恐慌性和年底购物季的促销提前双重效应有关，也和通胀加速上升的单价上升有一定关联。展望11月前景，月初放松入境管制后新冠病患数量再次急剧回升于下旬达至8月前一阶段峰值。由于供应链痛点持续，通常的月末感恩节购物季促销手段提前，分布于11月全月。据统计调查，线上美国消费同比增长11.9%。但节日适逢奥密克戎曝出，并在美零散出现；感恩假日购物季期间，美销售额与去年基本持平，其中线上零售价格11月份同比上涨3.5%创记录最大升幅背景中，销售额出现温和下降。通胀继续走高续创30年新高，美国10月个人收入环比0.5%较前值-1%明显回升。前瞻因子喜忧参半，目前市场预估11月零售环比增长为1.0%（其中核心零售为0.7%），较前值明显回落。我们认为目前预期基本反映前述前瞻讯息，并考虑到前值高基数效应。倾向回落是极大概率事件，但其预期幅度在近期数据披露前仍有一定的不确定性。

下周其它值得关注的数据有：周二英国11月失业率、美国11月PPI物价指数；周三国内11规上工业、社消等系列宏观经济数据，英国11月通胀；周四欧元区（德国）、英国、美国12月Markit制造业与非制造业PMI，美国11月营建许可和新屋开工，美国周初请失业金人数；周五英国11月零售、德国12月IFO商业景气指数、欧元区11月CPI终值等。

央行层面，美、瑞士、英、欧、日五大央行密集于周四、周五公布利率决议，其中核心焦点是周四凌晨揭晓的美联储12月利率决议：

美联储11月决议维持三大利率不变；宣布将自11月开始每月减少150亿美元资产购买规模（包括100亿美元美国国债和50亿美元机构住房抵押贷款支持证券（MBS）），并强调若经济前景变化，将调整购买步伐。重申高通胀源于暂时性因素、经济前景风险仍在，容忍通胀一段时间适度高于目标，预计供应限制缓和将支持通胀下降；预期明年下半年实现充分就业，强调现在还不是加息的时候，购债结束（缩减购债时机）与何时加息无关。决议显示11月开启缩减购债并将于明年6月结束，符合市场主流预期。

在更早的9月会议上，美联储维持利率和购债规模不变，表示可能很快将调整资产购买步伐；下调年内GDP预期、上调失业率和通胀预期；点阵图重心前移：在18名官员中，有9人预计2022年将加息，比上次多2人，占比将50%；有17人预计2023年会加息，比上次多4人（在预计2023年加息17人中，有13人预计届时利率将超过0.5%，占比超过72%，预计届时利率超过1%的有9人（其中有3人预计超过1.5%），比上次多4人，占比将50%）。点阵图重心前移力度符合我们当时预判，超出市场主流预期。

9-11月会议期间及其后，数据显示美国劳动力市场稳步复苏（11月非农数据数值大幅下滑至20万略多水平，仅处于疫情前的常态阶段较高水平明显低于年内均值，引发争议。我们认为，数据和失业率、非制造业就业分项良好势头相逆，或有点类似于美联储9月会议前8月非农意外大幅下降时的背景。8月非农大幅下滑并未影响美联储9月做出偏鹰派的表述，此后8月数据也从最初的23.5万，逐步分别上调至36.6万，最终定格在48.3万。综合9-11三个月非农均值虽降为37.83万，但仍远高于上一轮经济高景气度范畴，由去年疫情所致的失业人群还剩307万尚待修复；失业率由8月的5.2%大幅且稳定下行至11月的4.2%，极有可能在明年年中前完成完全收复）；通胀（9-10月核心PCE均值持续上升至3.85%，其中10月核心PCE物价大幅升至4.1%）继续大幅走高，已超9月会议修正后年内预期水准。11月PCE物价尚未出炉预期将继续上升，且未来预期仍将维持走高势头。美联储货币政策两大数据基石皆进入需要美联储在11月缩减购债后继续做出回应的阶段。

在创近41年新高的美10月CPI物价出炉后，更多的美联储官员开始趋向更为强硬的缩减路径和提前的加息预期，首先由重量级的美联储副主席克拉里达表示将于12月会议上讨论加速缩减购债可能。市场增强强化美联储提速缩减的预期，高盛等分析机构具体给出了美联储12月会议上确认将于明年1月开始将现有缩减力度翻倍至300亿美元的路径观点。其后，尽管爆出奥密克戎新型变异病毒风险，美联储主席鲍威尔在11月底国会听证会讲稿中表达对此增加经济和通胀的不确定性，同时在听证会上首次承认此前在通胀问题上忽视了供给侧问题的严重性，认为时候放弃通胀“暂时”说辞；同时表示可能提前几个月完成9月计划中于明年6月完成的缩减路径。

鲍威尔的定调也让市场对12月美联储决议形成加速缩减购债的共识，本周初由“美联储通讯社”之称的华尔街日报发文预计：美联储内部将在下周举行的会议上加速缩减购债进程，由明年1月起增加为每月减少300亿美元资产购买规模（包括200亿美元美国国债和100亿美元机构住房抵押贷款支持证券（MBS）），明年3月结束购债。同时停止将通胀上升描述为“暂时的”，并阐明对明年加息的展望，大多数人将预计明年加息幅度或超过0.25%。

综合分析，美联储本次会议极大概率将按上述路径加速缩减购债。同时预计美联储将大概率下调年内经济增速预期、也继续下调失业率预期，并维持年内通胀预期但继续上调明年通胀预期。点阵图重心变化同样是12月决议的重要看点之一，加息周期前移至22年中开始成为共识。在鲍威尔定调缩减后，市场主流预期明年年中（6月）首次加息成为主流预期。意味着本次会议上，点阵图重心能否前移至年中（6月前后）与否将成为判别美联储鹰鸽立场的重要标志。在鲍威尔定调缩减后，市场主流预期明年年中、甚至激进的3月即可展开加息。考虑到新发奥密克戎变异病毒扩散不确定性影响（截至目前披露的信息显示，传播冲击或低于德尔塔），美联储上述鹰派举措的同时，也将措辞温和，保留政策再次变化的可能。我们倾向认为，本次会议点阵图重心大概率前移至明年2-3季度交替时间，美联储明年大概率两次加息，其中首次加息时间大概率或在9月，并不早于6月。

就市场影响而言，高通胀环境下下美联储进入加速紧缩预期应辩证的看待，金市不可单纯的以利空对待。空头应警惕利空兑现效应。

下周欧洲央行、英国、瑞士和日本央行决议，在奥密克戎变异病毒加速在欧洲扩散、英国宣布下周一恢复实施居家远程办公，欧元区各国也相应采取程度不一的重新封控举措，市场主流预期均按兵不动：英国央行的加息时点预期推迟至明年2月；欧央行既定12月决定明年3月到期的紧急抗疫购债计划（PEPP）是否需要调整是一大看点，目前最新爆出的可能因疫情延长的消息仍有待明晰。我们认为，未来一个阶段，欧洲冬季能源供应痛点较美更为突出，其通胀上升压力在短周期内也更为明显，留给欧英央行继续“躺平”的时间有限。

美元指数周五亚欧盘口维持升势在通胀数据出炉后，显现出预期兑现（落空）效应，符合我们推定，日线收呈上影阴线，综合技术指标维持于中枢区域盘整，无明显方向，但美元回至布林中轨线下方，多空拉锯中，空方开始占据上风。上周美元先扬后抑，高位宽幅震荡，收呈长上影近十字星阴线，连续三周留下高位长上影，反应阶段持续拉升后上行意愿下滑，多方攻势疲态尽显，在通胀高涨和美联储加速紧缩预期支撑下，维持多空弱平衡走势，呈现出高位胶着的博弈。综合技术指标高位钝化（本周开始出现高位回落迹象），发出风险警示讯号。周五金价动态破位1770美元关口，再次精准测试近期重要技术（2074-1676宏观整理阶段速阻线2/3线）支撑后，出现通胀数据预期兑现后的上涨；上方触及日线MA60后金价未能更近一步，仍显示市场心态较为谨慎，符合我们在会员版内的推定，日线收呈上下影均衡阳线，综合技术指标低位回升，发出积极乐观信号。上周金价低位盘整拉锯，周线收呈下影更长的阴十字星形态，近14个交易日反复位于前述速阻线2/3线和近7个交易日构成的1680美元以来的阶段反弹趋势线下轨支撑下反复低位盘整拉锯，周线连续留下下影，抵抗性跌势意愿浮现，和日线皆显现出磨底的特征。周线综合技术指标下行势头放缓至中枢区域，仍发出偏空讯号。

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