俄乌局势阴云不散 金价强劲回升

原油风险巨大        

2022年03月02日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 操作参考公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616

周二国际现货金价以1908.71美元开盘，最高上试1950.19美元，最低下探1900.30美元，报收1944.99美元，上涨36.31美元，涨幅1.9%，日K线呈大幅上行长阳线。

周二美元指数以96.745点开盘，最高上试97.58点，最低下探96.624点，报收97.334点，上涨565点，涨幅0.58%，日K线中长阳上行，再创一年多收盘新高。

周二金价长阳上行，美元指数中长阳上行，典型避险走势。原油再创新高至107.55美元，但中期风险巨大。欧美股市大幅下跌，尤其旋涡中的欧洲股市，主要股指跌幅在3-4%之间。

市场波动逻辑，笔者认为因周一俄罗斯乌克兰第一轮谈判，利益诉求天壤之别，意味着俄乌矛盾与战事必将至少短期延续，刺激避险需求强化。

今日俄乌开启第二轮谈判，信息值得关注，笔者倾向仍不会有多大实质性进展。欧美认为那套制裁、威慑、压力会起效，但可能只会对类似乌克兰这种变色龙政府起效，对俄罗斯，对中国无效。周二外交部对美国近期不断炒作军舰通过台湾海峡一事，进行了强硬回应：如果美方想要借此给“台独”分子撑腰打气的话，我们要告诉美方，这只会加速“台独”势力的覆灭，美方也将为其冒险行径付出沉重代价。汪文斌说，如果美方试图以此向中方恫吓施压的话，我们要正告美方，在14亿多中国人民组成的钢铁长城面前，任何军力威慑都形如废铁。美舰过航台湾海峡这套把戏，还是留给那些迷信霸权的人看吧。

周二金价、美元具体市场表现：

亚洲早盘，金价自周一纽约尾盘高位1910美元缓缓回软，北京时间10点左右，回软至1900美元整数关口。对应美元没有明显波动。

此后至16点时分的亚洲尾盘，欧洲初盘，金价缓缓回升，但依然运行在1910美元下方。美元对应回软。这段时间的金价、美元看不出避险情绪强化迹象。金价延续近阶段亚洲盘口相对疲软的运行特征。

欧洲初盘，伴随欧洲股市全面大幅下跌，避险情绪开始强化，金价突破1910美元，美元亦止跌回稳转强。

欧洲初盘至美国初盘，对应于中国金市夜市开盘，金价上试1926美元后回软至1910美元附近，但美元却继续大幅转强。一方面，金价在超短期技术上回踩了周一纽约尾盘形态顶部。另一方面，中国金市开盘继续体现较大抛压。

但我们通过即时快讯告知客户，这不是日内金价见顶信号，日内后市金价仍存在上行至1940美元上方的可能，甚至该价位出现的时点可能在国内夜市收盘后的纽约尾盘，金价近阶段纽约尾盘经常拔高。然1940美元的价格在隔夜凌晨2点30分收盘前见到了，并在纽约尾盘进一步拔高至1950美元附近，日线长阳定格。而美元指数日内顶部，止步于隔夜凌晨2点，纽约尾盘略见回落，日线中长阳定格。

数据面，美国2月ISM制造业指数58.6，高于预期的58与一月份的57.6，理论上有助于强化美元升息，利空黄金。然实际上，数据几乎没有令金市、美元指数产生涟漪。

据最新CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在0%-0.25%区间的概率为0%，加息25个基点的概率为99.8%，加息50个基点的概率为0%。

市场已经没了关于美联储激进升息抑制通胀的预期，这与笔者近月关于美联储升息必将“雷声大雨点小”的判断相符。从美国实际利率、预期利率观察，美联储实际上已经用嘴升息1.25-1.5%了。笔者判断，美国实质性中期流动性已基本提前见底了。

一场俄乌战争，必将让美国2022年抑制通胀的“幻想”化为泡影。即便在俄乌开战前，笔者也认为美联储对2022年的物价指数回落将心存幻想（供应链正常后物价自行回落），进而基于对经济金融的冲击忧虑，升息将“雷声大雨点小”。

然俄乌战争开始后，对俄罗斯的各种经济、金融制裁，全球供应链畅通不仅无望，反而必将进一步恶化。2022年欧美高通胀必将延续，这对黄金构成系统性支撑。

欧美在打击制裁俄罗斯的同时，自身也将承担经济回落、金融动荡，甚至加速中周期经济金融危机到来的巨大代价。

拜登搞这些损人利己，也可能损人不利己的手段、花样，能为中期选举捞得多少加分呢？未必！

当地时间3月1日公布的一项新的盖洛普民意调查显示，78%的美国人对美国的发展方向不满意，只有21%的美国人表示满意。此外，42%的美国人将美国经济状况描述为“糟糕”，70%的美国人认为“美国经济状况正在恶化”。

而俄罗斯反而在俄乌地缘政治危机中进一步凝聚。当地时间3月1日，俄罗斯民意调查机构“社会舆论”基金会最新调查显示，俄罗斯民众对于普京的信任度本周大幅上升，从此前的60%上升至现在的71%。“社会舆论”基金会表示，本次调查于2月25日至27日在俄罗斯的104个居民点进行，参与调查的总人数为1500人，统计误差率不超过3.6%。

此外，我很想乌克兰也搞一次民意调查，看看乌克兰人民对总统演技的认可度如何！

拜登在外斗俄罗斯的同时，也在中期选举前内斗特朗普。周二，负责调查美国国会山骚乱事件的众议院特别调查委员会表示，已向包括美国前总统特朗普竞选顾问等6人发出传票，指控他们试图延迟或破坏总统选举认证结果。根据众议院特别调查委员会方面的消息，被传唤的6人包括克莱塔·米切尔（Cleta Mitchell），她曾是特朗普的竞选顾问，并帮助特朗普竞选团队提起诉讼，质疑佐治亚州的选举结果。此外，律师肯尼斯·切塞布罗（Kenneth Chesebro）也在传唤名单上。

英国作为美国的铁杆泥腿子，似乎还嫌当前俄乌局势不够乱，祭出了对白俄罗斯的制裁。3月1日，英国政府宣布对白俄罗斯发起第一批制裁。制裁名单包括白俄罗斯武装力量总参谋长、三名国防部副部长和两家军工企业。

白俄罗斯方面呢，似乎不惧被迫拖入泥潭。在英国发起制裁的同日，白俄罗斯总统卢卡申科在当日举行的白俄罗斯安全会议上表示，白俄罗斯防空系统已经进入作战准备，以防止俄罗斯部队的后方被袭击。

当地时间3月1日，北大西洋公约组织秘书长斯托尔滕贝格与波兰总统杜达进行了会晤。斯托尔滕贝格在之后的记者会上表示，北约不打算卷入冲突，因而不会派遣部队进入乌克兰或调动飞机进入乌克兰领空，但北约目前已做好防御准备并加强在其东翼的部署。同一天，美国向北约增派的200名士兵抵达德国纽伦堡。

美国与北约继续在强化对抗俄罗斯的“架势”，但依然表示并不会直接与俄罗斯开战，只是防止北约盟国遭遇俄罗斯袭击。

北约的算盘与美国一样，并不希望本国卷入与俄罗斯的战争。仅致力于给乌克兰递刀子，以期达成布防俄罗斯家门口的利益。至于战争带来的深重灾难，乌克兰自行承担。乌克兰这种政府，如何代表乌克兰人民利益？！

基于对北约、美国不敢参战的底线把握，如果俄罗斯升级局势，将变相参战视为参战，北约反而可能偃旗息鼓，进而为和谈真正创造条件！

对于3月2日俄乌第二轮谈判，基于俄方对利益诉求的坚定，俄方不相信与乌克兰会谈能够达成预期效果。当地时间3月2日，俄罗斯常驻联合国日内瓦办事处代表加季洛夫在接受媒体采访时表示，俄方希望与乌克兰方面继续会谈，并且希望会谈成为政治解决目前问题的开端。但他同时指出，俄方并不相信与乌方的对话能够达成预期结果。

关于欧盟、北约、美国对俄罗斯展开的经济、金融严重制裁，全面的经济、金融战争，俄罗斯回应“强硬”！法国经济和财政部部长勒梅尔在接受媒体采访时称，欧盟“计划对俄罗斯发起全面经济和金融战争”。对此，俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫回应说，请不要忘记，人类历史上经济战经常会演变为真正的战争。卫星通讯社形容梅德韦杰夫的表态“强硬”。

笔者近两周一直在提醒原油市场做多风险，今进一步强烈警告：注意原油市场阶段或中期做多风险！

周二，高盛也同样发表了原油市场风险警告，认为市场正低估油价上涨现状所面临的风险，投资者过度满足于乌克兰危机对油价的利好效应，且过度乐观地认为危机将造成各大央行放缓货币政策紧缩。

尽管笔者并不完全赞同高盛对原油市场风险警告的逻辑，但结果一样，原油市场风险很大！

阶段市场可能过度消耗了俄乌地缘政治危机对原油价格的利好。周二，国际能源署（IEA）同意从全球库存中投放6000万桶石油，但这相当于俄罗斯不到6天的产油量。美国亦表示释放3000万桶原油储备。

基于民生的原油需求是刚需，但若经济回落，将对应打压原油基于经济发展的原油弹性需求。此外，有多少是投资与投机需求呢？

至少，对冲基金对此轮原油的投机需求，没有报以巨大热情。作为一般投资者与一般机构，又能比对冲基金高明多少呢？！如NYMEX国际原油价格，原油期货市场能量分布状态，对冲基金原油期货市场能量分布状态图示：

每一轮油价的暴涨，我们总能找到趋势将继续疯狂的理由，就像2008年5月，NYMEX原油价格上试110美元后，就有不少看高200美元的声音，甚至这种声音来自于华尔街大投行，并诱使诸如深南电，中国诸多航空公司做多原油套保，或者直接通过期权进行对赌。这些对赌投行甚至设定当油价跌穿60美元后，他们才能巨幅盈利。但居然，他们赌赢了。一场金融危机将原油价格打得落花流水。

涨得太多，必然会跌，这是基本逻辑，只是投资者不知道什么是“涨得太多”。如笔者针对原油期货市场设计的能量分布状态图示，2008年至今的约14年里，原油期货市场能量状态前三次到达H线位置水平，都是大顶！随后油价跌幅都在70%以上。

2008年7月A位置，见顶147.27美元后，中周期下跌至32.20美元，跌幅约78%。

2013年油价在B位置见顶112.24美元后，中周期下跌至26.06美元，跌幅约77%。此轮油价还有一个奇怪的现象，这也是我们当时给投资者做过明确警示的，那就是对冲基金使了太大的劲儿来推油价，怎奈经济需求不足！这就造成了基金做多能量形态与油价形态的“顶背离”。图中可以看出，油价107.73美元附近的对冲基金做多能量，相较于112.24美元附近B位置基金做多能量，大很多。我们由此警告投资者：当心中期油价击穿近两年的箱体底部至70美元下方！岂知最终目标在70美元下方还减半，再减！

2018年C位置，能量状态触及H线后，NYMEX原油价格见顶76.90美元，最终跌幅超过90%。如果进一步考虑针对原.油.宝袭击的非主力合约负油价，油价的下跌更是惨不忍睹。

目前、而今、眼幕下，原油期货市场能量分布又一次在D位置触及H线了，会不会又是一次中期做多的死亡线呢？！让我们拭目以待吧。油价会不会又一次下跌70%以上呢？这样预期，简直就是算命！

但毫无疑问的是，中期继续做多原油，这是蠢呢，还是笨呢！也许即蠢又笨！

观近月对冲基金能量分布状态，在整个原油市场震荡趋热至沸点H线的过程中，对冲基金做多原油的意愿，却是震荡趋冷，如图中L线位置所示。

中期油价在中周期经济金融危机中下跌70%的预期，我不敢有！但中期油价回踩60美元的可能，并不小！让我们进一步从原油价格宏观技术面进行论证，如NYMEX原油价格最新动态月线图示：

首先看原油综合技术指标，该指标是笔者融合二十几个通用指标与金融数据而成，该指标所有日、周、月线值一样，省得笔者花更长时间去全面研究。毫无疑问，该指标比下方的月线KD指标更能量度油价宏观运行状况。理论上，该指标没有上限，而KD指标的极限是100，故KD指标可能在宏观上行趋势中，因反复钝化而失真。

可以预期的是，3月定格的油价KD技术指标，一定是月线级别的超买“顶背离”。

观笔者设计的原油综合技术，位于数十年中第二强，仅略逊于2008年油价见顶147.27美元附近形成的顶部，见图中A位置。已高于2008年金融危机后，于2011年见顶114.80美元的B位置。

就经济、金融周期而言，目前原油市场状况似乎更类似B位置，毕竟此轮油价上行，始于2020年金融危机嘛！

B位置油价见顶114.80美元后，也曾中周期下跌至74.95美元。故本轮NYMEX原油价格见顶110美元附近后，鉴于上行更为激烈，且长期趋势弱于2011年，故预期中期油价可能回落到60美元附近，并不过分。

宏观技术，首先观120/250月（10年/20年）均线趋势，120月均线趋势向下，意味着原油价格并未彻底走出宏观熊市阴影，宏观趋势上即已经弱于2010/2011年。

NYMEX原油价格95美元附近或上方，宏观压力很多：

1）1999年油价见底10.30美元后，十年大牛市见顶147.27美元宏观牛市波段回调的38.2%黄金分割位。

该黄金分割二分位曾在2011/2013年构成油价回调有效支撑，精确构成2018年油价反弹至76.90美元的绝对反压。

该波段23.6%黄金分割线，精确构成2011年油价见顶114.80美元的绝对反压。

该波段80.9%黄金分割线，构成2009年油价大底支撑。

很有参考价值的一组黄金分割。

2）2008年油价见顶147.27美元后，至2020年见底6.47美元十二年大熊市波段。该波段反弹的61.8%黄金分割，与上一组黄金分割的38.2%位置共振于95美元附近。

3）147.27-6.47美元十二年大熊市波段的阻速线2/3线，进一步共振于95美元附近。

4）2009年底部33.20美元，2018年顶部76.90美元连线，形成趋势线H1，刚好过2015年下跌至42.40美元后反弹至62.60美元的波段顶部。该趋势线看似将原油价格分割为上下对称的图形，目前同样与上述宏观技术共振于95美元附近。

5）2016年油价见底26.05美元后，至2018年见顶76.90美元中长期牛市波段。该波段阻速线2/3线，精确测出了2018年末的“中.石.化底”（中.石.化在76.90美元附近顶部参与高.盛对赌套保做多）。目前，该阻速线1/3线的衍生作用力构成油价上行反压，其2/3线衍生作用力曾在2021年6-12月，与图示61.8%黄金分割、38.2%黄金分割、10年线、20年线共振，构成油价中期回调五大共振强支撑。

中期嘛，笔者倾向油价可能回踩5）中五大共振强势支撑位置，60美元附近或略上。目前，继续追涨原油，要不得！截止午间截稿，NYMEX原油价格已欲拨打110了！