3月4日黄金日评

现货金价周四开于1928.59美元，既定等候俄乌第二轮谈判信息的亚洲早盘金价窄幅横向整理，临近午盘阶段温和下探触及1921.20美元日内低位。迟迟未能得到讯息结果，以直接经济制裁供应链直接关联的原油天然气和小品种贵金属钯金为代表等领涨带动商品全面上线，金价在惴惴不安情形中迟疑企稳回升，亚洲时段维持高位强势横盘整理走势。进入欧洲时段，俄乌第二轮谈判推迟至日内当地时间下午3点（北京时间20：00）进行，原油高位出现回落，金价在欧洲盘口窄幅震荡，围绕1930美元附近波动。欧美错盘阶段，金价温和震荡上行一度逼近1940美元关口后回撤。美初，伊朗伊核协议谈判一再推迟后出现相关进展消息（伊朗石油记者Reza Zandi表示，收到消息未来72小时内核协议将在维也纳签署），连续飙升的原油市场听风大幅下降，拖累金价在美初震荡回撤。美初，美2月非制造业指数意外下滑、同时鲍威尔第二日于参院国会证词老调重弹，但市场解读重心如我们预期放在不惜一切代价稳定物价上，美联储3月以后的紧缩鹰派预期强化。讲话出炉后，美股由升转跌，美元指数不跌反涨，盘口拉升逾40个基点续创阶段新高；金价则延续美初回撤走势呈抵抗性跌势逼近亚市午盘的日内低位。凌晨后，俄乌第二轮谈判结束，双方就临时停火建立人道主义通道达成一致，一致同意尽快召开第三轮谈判；边谈边打模式建立。随着这一期间美元结束盘口拉升转为高位震荡并温和回撤，金价企稳并稳步持续推升。美期金收盘后的电子交易时段，金价出现小型加速上行1941.27美元日内高位后温和修整，终收于1935.73美元，日涨7.48美元，涨幅0.86%；白银收于25.039美元，日跌0.168元，跌幅0.49%。

数据信息层面，今日核心焦点是美2月非农就业系列数据：1月非农46.7万低于上修后前值51.0万但远高于预期12.5万（同时上调11月非农由24.9万至64.7万）；失业率4.0%劣于预期和前值3.9%。本月整体前瞻讯息喜忧参半，整体中性：奥密克戎变异病毒为主的新冠疫情病患高位回落，影响冲击降低；前瞻数据中，ADP就业+47.5万（前值由-30.1万惊异的上调至50.9万）；周失业金首次申领人数四周均值由24.600万温和回落至23.625万，较前一周期下降9750人，在短暂明显回升后，延续近一年持续良好下滑势头；2月美国ISM服务业指数意外大幅下滑（其中ISM制造业和服务业就业分项指数明显回落，服务业就业指数更是跌入收缩区域）；2月美国Markit综合PMI终值大幅回升，和ISM指数背离。目前市场最新主流预期2月非农+41.8万，失业率3.9%。我们倾向数据落于40-50万、失业率符合预期概率较高。由于3月美联储对劳动力市场给予的肯定，加息节奏已定，2月非农不会产生实质影响，故本月非农数据的冲击影响这一层面有所降低。当前影响市场运行的主逻辑---地缘冲突热点引发的波动放大情形仍不会立刻消退。

日内其它值得关注的讯息如下：     

18:00 欧元区1月零售销售环比(%)    预期 1.5  前值 -3   

21:30 美国2月非农就业人口变动(万)  预期 40.3 前值 46.7 

      美国2月失业率(%)            预期 3.9  前值 4  

      美国2月劳动参与率(%)    预期 62.2 前值 62.2 

      美国2月平均每小时工资环比(%) 预期 0.5  前值 0.7 

      美国2月平均每小时工资同比(%) 预期 5.8  前值 5.7

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周四维持持仓不变，当前持仓量为1050.22吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周四维持持仓不变，当前持仓量为16977.87吨。

2月非农相关前瞻指标中：

乐观信息是：

2月ADP就业人数+47.5万，高于预期37.5万和（巨幅由-30.1万上调修后）前值50.9万。数据显示Omicron疫情影响较德尔塔病毒冲击显著降低。ADP首席经济学家表示：劳动力市场需求仍然强劲，受到大流行后劳动力供给减少的限制，小公司在工资福利方面和大公司丧失竞争力。

2月非农纳入统计周期内截至2月19日周失业金首次申领人数四周均值由24.600万温和回落至23.625万，较前一周期下降9750人，在1月短 暂明显回升后，延续2021年2月以来的持续良好下滑势头。

2月美国Markit综合PMI终值为55.9，大幅高于前终值51.1，创3个月新高（其中Markit服务业PMI终值为56.5，大幅高于51.2；Markit制造业PMI终值为57.3，高于前终值55.5），其中价格分项指数终值升至67.0，创2009年有数据记录来新高。

中性信息是：

2月美国ISM制造业指数为58.6，高于预期58.0和前值57.6，连续201个月处于扩张区间。值得留意的是数据从2020年11月低位回升力度低于同为冬季疫情冲击后的2021年2月回升至创3年新高的60.8。其中就业分项指数由54.5降至52.9；新订单指数由57.9升至61.7；争议的分项指数（物价支付指数由76.1温和回落至75.6、供应商交付指数由64.6回升至66.1）维持高位。数据显示，2月ISM制造业指数回升和就业分项指数下降和1月相反再次形成背离走势。

悲观信息是：

2月ISM非制造业指数为56.5，低于预期61.1和前值59.9，创近一年新低，连续21个月处于扩张区间。其中就业分项指数由52.3下降至48.5，跌入萎缩区域，创2020年5月以来新低；新订单指数则由61.7大幅下降至56.1；争议的分项指数中，供应商交付指数和物价支付指数温和上升。ISM服务业商业调查委员会主席表示：ISM服务业商业调查委员会主席表示，供应链中断、通货膨胀和劳动力短缺影响，导致商业活动和经济增长降温。数据和Markit服务业回升势头背离。

另据26家大型投行预测显示，美国2月非农就业人口增幅料介于25-73万（预期高于并宽于1月的-40-25万，同时也高于12月的26-60万），失业率料介于3.7-4.0%，低于1月预期的3.7-4.2%。26家投行预测非农均值为44.67万（远高于1月预测中值3.74万也高于12月预测中值43.40万）。数据显示，投行本月相对谨慎低于过去12个月均值但较前明显改善同时分歧扩大（其中高盛维持相对乐观立场，非农预期50万、失业率预期偏乐观为3.8%；另一重量级投行摩根士丹利则在众投行最为乐观预估为73万，失业率也乐观预估为3.7%）。

1月非农46.7万低于上修后前值51.0万但远高于预期12.5万（同时上调11月非农由24.9万至64.7万）；失业率4.0%劣于预期和前值3.9%。11-12月大幅上调非农数值共计70.9万后，过去三个月非农均值为54.13万较大幅修正后前值60.17万小幅回落；过去12个月均值61.39万，也出现明显回升。数据明显超预期发生在白宫及相关政府部门接连发出警示预期后，尤其令人惊异的大幅调整前期数据，正如金融博客Zerohedge讽刺评论所述，仿佛奥密克戎疫情从未发生过一样。数据征信标准和公信力受到广泛质疑。展望2月非农前景，统计周期内无明显持续不利天气影响，奥密克戎变异病毒为主的新冠疫情病患高位回落，影响冲击降低，关联经济体欧元区和英国疫情对应改善阶段相关经济指标均出现明显回升。前瞻数据中，ADP就业+47.5万（同时大幅上调前值由-30.1万至50.9万）；纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由24.600万温和回落至23.625万，较前一周期下降9750人，在1月短暂明显回升后，延续2021年2月以来的持续良好下滑势头；2月美国ISM制造业和服务业就业分项指数明显回落（其中服务业就业指数更是跌入收缩区域，ISM服务业指数大幅回落仅制造业温和回升）；2月美国Markit综合PMI终值大幅回升，和ISM指数背离。

综合分析，继大幅低于预期的1月ADP数据出炉后，白宫随即连续发出预警信号。但1月非农意外大幅优于预期，并且大幅上修12、11月非农数值。修正后的非农数据缩窄（几乎填平）了和此前ADP连续50万+的巨大反差，也和失业率持续下降优异表现正向呼应。最新2月ADP数据中，又将1月ADP作出巨幅调整，令投资者错愕。令我们对美在疫情期间，对即期非农数据统计方面的标准一致性产生怀疑。从失业率的累计降幅力度倒推，总体上修是合理的，但明显和12-1月疫情阶段的常态推导不符（真实数据或应是统计低估了10-11月数据而明显高估了近两月数据），这也为常态的推导非农数值产生形成困扰。整体由此前失业率下降和制造业与非制造业回修幅度比较判断，本轮奥密克戎疫情对经济数据的冲击较去年夏秋季节的德尔塔病毒温和，且在数据仍处于高位阶段继已经开始从低谷期回升。本月整体前瞻讯息喜忧参半，整体中性。系列前瞻数据出炉后，目前市场最新主流预期2月非农由+40万小幅调升至+41.8万，失业率温和下降改善至 3.9%。基于疫情初显对经济影响减弱但高通胀压力日益显现，结合前瞻数据推演，我们认为这一预期偏谨慎，或应在50万+水准，甚至接近摩根士丹利乐观判断。但若对12-1月疫情数据的“统计异常”，从此前的推定我们或可暂定12-1月非农真实对应或应该落于30-40万范畴（假定非农增加总量不变，10-11月应实际落于更为乐观的70-80万水准），则应2月非农或就应落于40-50万的范畴之内，即当前市场主流和相对乐观的判断皆有一定道理。而失业率我们倾向大概率会温和改善符合3.9%的预期。

截至1月数据出炉，在大幅上修12-11月数据后，简单计算下2020年疫情所致的失业人群仅剩157万尚待修复，按目前每月50-60万增长进程（及保守均值下降至40万）预计，完成完全修复时间由年中（ 6-8月）大幅提升至4-5月。在最新鲍威尔国会半年度货币政策证词中，明确表示劳动力需求非常强劲、工资以多年来最快速度增长，失业率过去一年大幅下降至4%，符合对长期正常水平预估中值。鲍威尔对劳动力市场现状做出已经实现最大（充分）就业目标的判断。这预示若无极大的意外，2月非农将不会对接下来的3月美联储议息会议的货币紧缩进程产生实质性的影响，即不会对3月中旬的美联储加息预期形成大的扰动；这也意味着本次非农数据对当前地缘热点激化博弈主导下的金市、汇市冲击影响降低。如今地缘博弈热点持续超过一个月，战争爆发和相关经济制裁也进入第二周，直接冲击影响仍在进行中，未来经济制裁相关商品的炒作正进入高潮阶段，但面临审美疲劳的边际效应降低风险；随着美联储3月加息时点临近，金市、汇市波动影响逻辑重心进入潜在切换转变的窗口机会（非农虽不会直接影响美联储加息预期，但仍存有市场主波动逻辑改变的导火索影响，即当前避险情绪这一市场主运行逻辑切换或真正展开于在3月中旬美联储议息会议前后），而当前直接避险情绪波动将演变为因地缘激化经济滞胀风险和高通胀更为持续的双重有利，中期持续利多金市。

美元指数周四逆前夜大幅回落阴影上拉，日线收呈创阶段新高上影阳线，一扫周三长上影给予的压力，巩固强势特征；日线综合指标高位上行濒临超买区域，延续强势信号的同时也提示波段上行进入尾声阶段。本周美元指数连续阴阳交替上影线，但每日高点较前进展，犹疑中持续推进特点充分展现。周线动态呈下影略长中阳线，大概率维持周线四连阳走势。本周阳线实体动态收于上周长上影的高位和103.01-89.20修整阶段的回升0.618黄金分位咬合区域，正面临技术阻力限制；而综合指标中枢区域加速上行，发出积极看多讯号。周四金价强势震荡拉锯，盘中对原油等商品的冲高及回落相对淡定，显现较为独立的运行特质，尾盘上扬基调仍获益于地缘避险属性推动，日线收呈下影略长小阳线，实体和振幅均落于周三实体和振幅范畴之内，近三个交易日显现逐渐收敛性质的偏强势震荡拉锯博弈走势，重心逐渐抬升。日线综合指标相对高位区域终止下行，结束连续的偏空信号，短期无明显方向指引（其中CR180+仍单独提示超买压力）。本周金价震荡回升，周线呈下影略长中阳，动态涨幅2.47%，对上周巨大的上影做修复性质的回补。周线综合指标相对高位区域上行势头放缓，仍发出积极乐观信号。

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