3月16日黄金日评

现货金价周二开于1951.07美元，市场趋势仍在延续，亚洲盘初的震动中触1954.85美元日内高位。亚洲主流的日中市场相继开市阶段，金价延续震荡下行击穿1940美元关口后出现弱势盘整走势。午后，金价再次继续下探击穿1930美元关口后再次弱势盘整。进入欧洲时段，美元指数从亚欧错盘阶段的动态继续打压后并获得欧元区（德国）经济景气指数断崖式下行提振企稳，金价欧市盘中仍维持弱势下行走势继续破位1920美元关口。美初，美2月PPI同比10%创历史高位（同时数据显示，环比数据涨幅较预期温和，同时核心环同比均低于预期，显示2月紧急调整通胀权重因子后“初显成效”），美元指数低位盘整拉锯后开启日内逆转亚欧盘口跌幅的回升走势；金价对应弱势出现盘口性震荡回升随即并在美股开盘后温和走高和美元回升初期影响延续下挫，探低至1907.01美元日内（3月1日来）低位。此后，连续下行后金价超跌反抽，触及1930美元关口后丧失动能，美期金收盘前及其后的电子交易时段，金价震荡回修，终延续弱势收于1917.70美元，日跌33.00美元，跌幅1.69%；白银收于24.870美元，日跌0.160元，跌幅0.64%。

数据信息层面，核心焦点明晨2点揭晓的美联储3月决议：美联储1月决议一致决定维持三大利率不变；维持12月会议议定缩减购债规模不变，预计3月初完成对新冠疫情爆发后加码的每月1200亿美元的购债；再次修改利率前瞻指引为：鉴于通胀远高于2%且劳动力市场强劲，将很快适合上调联邦基金目标区间。暗示3月即将开启加息；同时发布缩减资产负债表的框架性意见（未明晰细节），预计缩表将在加息过程启动后开始；重申疫情相关因素继续助长高通胀，新变异病毒是经济风险之一，维持经济评价表述基本不变。随后的鲍威尔讲话表示将在2022年稳步地撤走宽松政策，同时表示将以可预见的方式缩减资产负债表和在必要时将调整资产负债表的管理方式。将在加息至少一次之后开会讨论缩表事宜、将至少讨论一次，希望缩表是一个有序的、可预见的过程。

1月会议美联储发出3月加息、暗示能加快升息节奏（不排除每次会议都加息）、以及5-6月开启缩表进程货币政策调整信号。但由于持续升温的通胀压力，市场强化3月加息50个基点、甚至出现提前紧急会议加息论调和预期。这迫使美联储2月初一度发出澄清解析，但在1月CPI数据出炉后，数位鹰派委员赞同加息50个基点言辞令市场预期再度强化。2月18日美联储重量级委员纽约联储主席威廉姆斯和候任副主席布雷纳德暗示加息将循序渐进，令3月加息25个基点再次占据主流。随后俄乌地缘冲突在2月下旬演化为战争行为，并在此后激化大宗商品集体上涨，强化中短期通胀上涨预期。在较常推迟的美联储国会半年度货币政策讲稿和证词中，鲍威尔重申很快加息将是适宜的，乌克兰危机是不确定性之源；阐述加息最大就业，通胀“远高于2%的长期目标的前提条件已经实现，明确支持3月加息25个基点；强调加息后将以被动形式缩表，3月会议不会完全敲定缩表细节；同时补充强调稳定物价重要性，货币政策未来灵活操作可能不排除加息50个基点可能性。

经济预期利率展望方面：在更早的12月会议中上调2022年GDP预期为4.0%；下调2022年失业率预期为3.5%；上调通胀预期，其中今年和2023年PCE通胀预期分别为2.6%和2.3%，较上次预期分别上调0.4和0.1个百分点；今年和2023年核心PCE通胀预期分别为2.7%和2.3%，较上次预期分别上调0.4和0.1个百分点，维持2024年PCE及核心PCE预期均为2.1%不变。

点阵图显示，2022和2023年利率预期中位值分别为0.9%和1.6%，较9月的上次预期均上升0.6个百分点，2024年预期利率中位值为2.1%，较9月上调0.3个百分点。在18名官员中，有17人预计今年将加息，比上次多8人（其中有12人预期利率为0.75以上即至少加息3次，占比67%，较上次多9人）；有11人预计2023年前利率将高于1.5%（即共计加息6次），占比61%。即多数美联储官员目前预计2022和2023年将各加息25个基点3次。

综合分析，3月美联储决议基调确认：即加息25个基点；相对明确开启缩表的时间表，进一步讨论缩表细节，或于5月确认（大概率于5-6月会议期间正式推出）。可以预见的是，美联储本次会议将调降年内GDP增长预期；基本维持年内失业率预期不变；同时将大幅上调年内通胀预期。这已是市场共识，几无分歧。

本次会议看点在于俄乌冲突强化通胀压力下，美联储对于年内加息预期的引导包括点阵图重心变化：目前占据上风的观点是美联储在3月后的6次会议中至少加息4-5次，不排除每次会议均将加息25个基点，即年内总计加息5-7次，即美联储点阵图重心年内将前移至1.5-1.9%较前大幅上升。另一看点则是缩表的细节披露，即缩表的力度：目前有一种推测，参考美联储资产负债比占GDP比例约为20%程度，美联储理想中2024年末缩减后的资产负债表应为5.7-6万亿美元区域，较目前至少有2万亿缩减空间。上一周期中QE力度为800亿美元/月、随后开启的缩表力度由150亿美元/月（100亿美元国债+50亿美元MBS）逐季度递增100亿；实际最终最大至缩减300亿美元/月；本轮QE力度为1200亿美元，对等缩表力度从300亿/每月开始，设置一个递增方案。由鲍威尔最新讲话表明，本次会议美联储不会敲定全部细节，仅大概率将公布一个相对模糊的范畴供市场讨论，预期不会明显偏离市场共识。

据最新“美联储准官方媒体”华尔街日报提前“泄露”报道，多位FOMC委员可能预测在今年余下7次会议中均将加息；在上一次（70年代末）美国通胀率如此之高时，美联储大幅加息曾直接导致美国经济陷入衰退。这将令鲍威尔在强调对抗通胀同时，必须谨慎行事。暗示除非出现极端情形，美联储强调的全力对抗通胀不排除任何可能性（某次会议加息50个基点），将不会在现实中出现。这符合我们此前推定。

日内还有焦点数据美国2月零售数据：美1月零售环比3.8%，大幅高于预期2.0%和下修后前值-2.5%（其中核心零售3.3%，同样远高于预期的0.9%和下修后前值-2.8%），创2021年3月刺激政策出炉后最大涨幅。分析认为，奥密克戎变异病毒对经济的影响弱于预期，而低基数并继续调低的12月前值构成回升的主要动力。但同时1月未经调整的零售销售数据环比创纪录暴跌18.5%，差异化表现令市场质疑在持续40年高位（接近历史高点）的通胀压力下零售数据的有效性。展望2月前景，病毒高发缓解、制造业、非制造业不均衡发展；统计周期内无明显持续不利天气影响；通胀继续推升，美国1月个人收入环比零增长较上修后前值0.4%明显回落，扣除通胀因素消费能力继续下滑。前瞻因子中性偏悲观，考虑到前值异常的高基数因素，目前市场最新预估2月零售环比增长稳定于0.4%（其中核心零售为0.8%）。就目前信息初判，我们认为目前预期反应趋势，实际数据值存较大的波动范畴。美零售数据继续重现2021年初财政刺激（人均发现金）后的大幅钟摆式摇动反复概率上升。

日内其它值得关注的讯息如下：  

            
20:30 美国2月零售销售环比(%) 预期 0.4 前值 3.8 

      2月核心零售销售环比(%) 预期 0.8 前值 3.3

17日
02:00 美联储公布利率决议 / 02:30 鲍威尔新闻发布会  

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二减持2.32吨（降幅为0.22%），当前持仓量为1061.83吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周二持仓维持不变，当前持仓量为16952.10吨。

美元指数周二先抑后扬，避险资产回落联动和高通胀压力推动美联储即将步入加息通道提振左右互博，高位强势震荡，走势符合会员区内推定，日线收呈下影小阴线，维持于99关口阶段高位附近拉锯。在前期因俄乌冲突中持续走强的商品普遍陷入大幅回落潮阶段，美元仍保持阶段强势，其金融属性充分彰显。日线综合指标超买钝化（其中CR200+出现回落），强势中明晰提醒风险。周二金价受原油为首的商品继续大幅下挫影响继续下行击穿日线布林中轨，日线收呈下影略长中阴线，对波段上行形态形成冲击。本周连续下挫动态击穿2074-1676宏观下行阶段的0.618黄金分位和2021年6月反弹高位，符合会员区内推定。多空情绪发生急剧转变短期跌势迅急，高位最大回落逾160美元，俄乌2月24日爆发战争以来的波段涨幅完全回吐，进入短期盘口的超卖阶段。

日内适逢美联储决议、重要经济数据出炉、伦镍复盘交易（北京时间16：00）等重要风险事件冲击，波动率料仍将延续近期的放大，投资者应在这一阶段做足风险冗余防范举措。

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