3月28日黄金日评

现货金价周五开于1957.24美元，亚洲早盘市场延续隔夜欧美盘口趋势，金价结束电子交易时段的回修，温和推升。国内市场开市阶段，美元指数出现一波下行，提振金价位于相对高位1960美元略上窄震荡拉锯中触及1964.20美元日内高位。随着美元指数继续低位回探，避险资产联动效应释放，金价午盘开始出现持续的盘整回修走势。进入欧洲时段，无明显事件性扰动影响下市场心态趋于平稳，原油等获益地缘冲突商品集体回落，金价在欧初的盘口回稳震荡拉锯后继续震荡下行动态击穿1950美元关口。随后金价在欧美错盘至美初，错盘拉锯震荡后再次下探触及1943.04美元日内低位。美股开市阶段，沙特境内吉达和吉赞两处石油设施在国际体育比赛（F1）之际遭遇导弹袭击，浓烟滚滚的画面出现在直播中。原油逆转跌幅走强，避险情绪刺激下金价美元连袂走强，金价低位快速回升近20美元一度重返1960美元关口。事件性质的冲击后，金价高位回修，多空1955美元博弈拉锯。终避免破位走势收于1957.94美元，微涨0.74美元，涨幅0.04%；白银收于25.511美元，微跌0.009元，跌幅0.04%。

数据信息层面，今日无重要金市直接关联经济数据发布，在本周系列重要数据密集发布前夕处于相对空窗期。
 
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五增持5.52吨（增幅为0.50%），当前持仓量为1093.18吨。

全球最大白银ETF--iShares Silver Trust 周五维持持仓不变，当前持仓量为17179.09吨。

展望本周，欧洲主要国家实行夏令时，欧洲地区金融市场的交易时间将较冬令时提前一个小时，意味着亚欧盘口更为紧密的融合。主要国际金融市场无假日，处于常态的连续交易模式：

数据层面，新一轮月度经济数据密集发布，其中核心焦点是周五公布的美3月非农就业系列数据：2月非农67.8万高于上修后前值48.1万和预期42.3万（同时上调12月非农由51.0万至58.8万）；失业率3.8%优于预期3.9%和前值4.0%。过去三个月非农均值为58.23万继续上调近月数据后前均值57.20万温和上升；过去12个月均值63.34万，高于2021年均值60.09万。数据整体远高于新冠疫情前2019年高景气范畴内的近18万均值范畴，仍处于后疫情阶段的复苏阶段。数据同时显示，11-12月数据连续上修，反映奥密克戎变异病毒对劳动力市场的冲击远低于2020疫情初发和2021年夏季德尔塔病毒高发阶段影响，但即期统计数据极大的前后修正变化，仍令市场对美劳工部门在疫情阶段的统计效能产生质疑，也让在这一阶段针对非农数据的分析出现多重解析困惑。展望3月非农前景，统计周期内无明显持续不利冷冬天气影响，奥密克戎变异病毒为主的新冠疫情病患明显回落，影响继续降低；欧洲地缘冲突远离美国本土，对美劳动力市场短期料难以出现明显的影响；纳入统计周期内周失业金首次申领人数四周均值由23.625万继续明显下降至21.175万（尤其是截至3月19日当周为18.7万，创69年以来新低），较前一周期下降24500人，延续2021年2月以来的持续良好下滑势头；3月Markit综合PMI初值58.5，明显高于前值55.9，创8个月高位（制造业和服务业PMI初值同步回升分别创6个月和8个月高位 ）。

综合分析，截至目前，2月靓丽和继续上修近月非农数值后，简单计算下2020年疫情所致的失业人群仅剩80.4万尚待修复，按目前每月50-60万增长进程预计，完成对新冠疫情导致的失业天坑完全修复时间几乎可以确认即将于4月完成，失业率降至4%（2018-2019年这一多年最佳区域范畴）以内，这符合美联储对劳动力市场已经达至充分就业的判断。即当前劳动力市场的常态波动，不会对美联储未来货币政策调整，形成质的影响。这也预示近月非农数据对市场的影响继续降低。数据接近填平疫情大坑之际，由此带来的一个问题是，近2年的修复性质的高速增长(60万)远高于前一景气周期的非农数值还能维持下去么？非农会在无财政和货币政策强化刺激的这一阶段，非农或大概率出现向前一周期（2018-19年）均值18万左右水准靠拢的情形。而市场是否应逐渐接受非农的回归这一“新常态”呢，这或是未来数月市场对非农将迎来一个新的适应过程。目前市场主流预期3月非农+40万，失业率温和下降继续改善至3.7%。已知的前瞻信息整体偏乐观（由于本月数据在月初第一个交易日公布，前瞻分析将缺乏重要的ISM制造业和非制造业数据信息；疫情影响淡化和MarkitPMI初值初步揭示的地缘冲突无负面冲击），从这一层面出发，当前非农数值的预期应较大幅度上调。但必须考虑前述临近结点的情形，即不排除非农逐渐向2019年均值范畴靠拢的可能，市场也必须接受这一潜在事实，即当前预期也隐含了这一判断（甚至不排除下调2月非农数值的可能性）。基于此，我们初步倾向认为当前非农数据预期合理，在本周ADP数据前后，非农的预期或仍有调整空间；失业率偏乐观预期符合前瞻数据指引，应无明显意外调整。

本周重量级的数据还有分别于周三和周五公布的美国2月核心PCE物价指数及个人支出环比和美国3月ISM制造业业PMI：

1月美PCE物价核心同比5.2%持平于预期高于前值4.9%，创40年新高；核心环比0.5%持平于预期和前值。1月未经通胀调整的个人消费支出环比增长2.1%较下调后前值下降0.8%大幅回升，创去年3月以来最大增幅（其中个人收入增加0%低于下修后前值-0.4%，扣除通胀因子，实际收入连续6个月下降）。本月中旬揭晓的美国2月CPI物价同比7.9%持平于乐观预期7.3%高于前值7.5%，创1982年6月以来最高；环比0.8%持平于预期高于前值0.6%（其中核心CPI物价同比6.4%，持平于乐观预期高于前值6.0%，续创1982年8月来新高；核心环比0.5%，持平于预期略低于前值0.6）；2月PPI物价同比继续上升（核心同比略有是上升）、环比回落（其中核心环比大幅回落至0.2%）。数据显示，1-2月美通胀继续上行，1月数据公布前夕美紧急调整通胀权重因子，其中下调能源食品的权重、上调汽车等下游商品权重，在当前大宗商品，尤其是能源价格抬升成为物价上行主要因子，对于2月数据“显现出抑制”效果。而个人消费在实际收入增长停滞下的高增长更多缘于前值的低基数和通胀抬升效应，这一走势难以延续。结合2月CPI和PPI物价走势分析，目前市场预期2月核心PCE物价同比5.5%明显高于前值，核心环比0.4%略低于前值；2月个人消费支出(PCE)环比0.5%明显低于前值。我们认为，这基本符合前瞻数据指引，预计这一预期不会出现明显调整。

美2月ISM制造业指数为58.6，高于预期的58.0和前值57.6，连续21个月处于扩张区间，止住连续三个月下滑。其中新订单指数由57.9大幅回升至61.7；就业分项指数52.9，较前值54.5下滑1.6个点；物价支付指数由76.1温和回落至75.6；供应商交货指数由64.6回升至66.1。美国供应管理协会制造业委员会主席指出，美国制造业仍处于需求驱动、供应链受限的环境中。奥密克戎变种毒株仍2月出现缓解迹象，预计3月经济将出现复苏。展望3月前景，疫情病患回落，影响进一步降低。美2月零售大幅回落、通胀同比续创新高；俄乌冲突演化为战争局势对隔岸观火的美国而言，整体影响仍有待评估，但天然气等部分行业将出现明显的获益；其中冲突强化大宗商品价格抬升，尤其是油气价格蹿升，以及对俄航运的封锁，物价支付指数、供应商交货争议分项指数料继续上升。据提前揭晓的美国3月Markit制造业PMI初值58.5，高于谨慎预期56.6和前值57.3。另据目前掌握的地区联储3月制造业指数信息（纽约大幅下降，费城、堪萨斯、里士满明显回升；达拉斯、芝加哥尚未揭晓，预期分别为小幅回落和温和上行）来看，纽约、费城和里士满制造业指数走势和2月相异，整体仍处于回升势头中。目前市场预期3月数据为58.3，较前值温和回落。我们倾向认为，当前预期反馈市场对俄乌冲突影响的忧虑；从前瞻数据回馈来看，地缘冲突影响有限（甚至会有正面提振）、疫情影响继续降低，3月ISM制造业继续维持较高的景气范畴，大概率持平于或温和高于前值，预计温和上修预期的概率较高。

本周其它值得关注的数据有：周二日本2月失业率、美国1月FHFA房价指数环比、美国2月JOLTs职位空缺、美国3月谘商会消费者信心指数；周三欧元区3月经济景气指数、欧元区3月消费者信心指数终值、德国3月CPI初值、美国3月ADP就业人数、美国四季度实际GDP年化季环比终值；周四中国3月制造业与服务业PMI、英国四季度GDP终值、欧元区2月失业率、美国周初请失业金人数；欧元区（德国）、美国3月Markit制造业PMI初值，欧元区3月调和CPI初值等。

央行层面，处于清淡信息周期之中，无主要央行利率会议。上周鲍威尔、威廉姆斯先后强调抑制通胀决心，表明对加息50个基点持开放态度的鹰派表述，以及多位鹰派委员赞同加息50个基点后，高盛、花旗、美银等华尔街大行相继上调美联储加息预期（高盛预期5、6月均将加息50个基点，并于5月开启缩表；花旗更为激进预期5、6、7、9月连续四次50个基点加息；美银则预期5月加息25个基点并开启缩表，随后的6-7月均将加息50个基点），美联储5月加息50个基点成为主流预期（最新利率期货预期5月加息概率超过70%、6月加息50个基点概率也超过60%），继续关注美联储官员们讲话，尤其是在ADP非农就业数据、2月PCE物价等重磅数据出炉后的最新解析，捕捉3月会议纪要公布前夕更为明晰的5月加息前景及缩表细节路径。

美元指数周五回撤布林中轨支撑受事件冲击提逆转，日线收呈长下影近阳十字星线，维持于月内箱体震荡中枢区域附近的拉锯博弈，走势胶着。日线综合指标相对高位区域维持上行，延续发出积极信号。上周美元碎步连续上影上行，周二盘中拉升所创的周高点在此后无力被突破，周线收呈上影阳线，对此前的下影中阴下跌做修复性质的回升，过程凸显凝重；周线综合指标濒临高位区域，预示阶段强势开始进入尾声阶段。周五金价整理回修走势被避险情绪回归终结，日线收呈下影更长的阳十字星线，守住布林中轨线支撑，维持波段反弹趋势。日线综合指标低位回升至中枢区域上方，延续发出积极乐观信号。上周金价延续1922美元附近的低位盘整拉锯后，在此前上周金价大幅回落阴影压力下偏弱势但持续性的反弹走势，周线收呈下影略长中阳线。近五周周线组合形成在去年6月前高之上的高位复杂的震荡拉锯形态，宏观乐观趋势维持。周振幅和阳线实体均位于上周振幅和阴线实体范畴之内，全周高位于周四出现于2070-1895近期调整阶段回升的0.382黄金分位区域，属于常态超跌反弹走势，这一技术关口的阻力也将成为反弹性质判断的分水岭。周线综合指标高位下行，则发出看空整理讯号。

周五也门胡塞武装于敏感的美股开盘阶段袭击沙特境内石油设施，原油立竿见影止跌，同时也令传统避险资产的黄金、美元获益。但同属于此前俄乌冲突因经济制裁出现供应短缺忧虑取得巨大阶段涨幅的贵金属小品种钯金确并未止跌，联动铂金大幅下挫，这是前期地缘冲突对商品扰动后开始出现回归常态阶段的一个标志；原油周一早盘也因事件冲突平息后无进一步的发展而回落。对照金市的关联运行趋势在这一阶段相对抗跌，避险逻辑从前期地缘冲突已经显现出差异化表现，这或是金市中期可以乐观期待的强大动能。

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