劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键

美国国债收益率曲线的一个关键部分在近期短暂转为正值，这一现象通常预示着经济前景的改善。这一转变的背后，是市场对美联储可能采取更大幅度降息措施的预期增强，这一预期受到了最新公布的弱于预期的劳动力市场数据的推动。

当地时间周三，美国国债价格显著上涨，尤其是对美联储货币政策更为敏感的短期债券。这一上涨的背景是美国7月份的职位空缺数量降至2021年初以来的最低点。这一数据导致两年期国债收益率自2022年以来第二次跌破了10年期国债收益率，因为交易员加大了对本月美联储超大规模降息的押注。

BTG Pactual Asset Management US LLC的管理合伙人John Fath指出，美联储可能需要更早采取行动，甚至可能加息50个基点。如果这一预测成真，那么收益率曲线可能会出现完全反转。

市场参与者正在加大对美联储在9月会议上大幅降息的押注。利率互换市场显示，交易员已经完全消化了美联储本月降息25个基点的预期，并且超过30%的可能性认为降息幅度将达到50个基点。此外，预计今年剩余的三次政策会议将总共降息110个基点。

华尔街的经济学家和基金经理正在密切关注经济数据，寻找可能迫使美联储启动大幅降息周期的疲软迹象。而周三的就业数据表明，劳动力市场的疲软可能会促使美联储官员采取行动。

BMO全球资产管理公司固定收益主管Earl Davis认为，劳动力市场的疲软降低了美联储在本月晚些时候降息50个基点的门槛。他指出，一旦美联储开始降息，就不大可能是一次性的举措，因为他们有足够的降息空间。

收益率曲线趋于正常

随着交易员对美联储降息的预期增强，美国利率预期波动率指标也显著上升。尽管历史上债券收益率曲线通常向上倾斜，但在2022年3月，随着美联储启动了数十年来最激进的紧缩周期，收益率曲线出现了倒挂。然而，随着美联储开始降息，收益率曲线在长期倒挂后可能会恢复正常的上行趋势。

周三，两年期美国国债的收益率显著下降，最终报收于3.754%，这一水平略低于同期的十年期国债收益率，为3.755%。这一微小的差距表明，国债收益率曲线仅呈现出极其轻微的倒挂现象。

尽管收益率曲线倒挂通常被视为经济衰退的前兆，但策略师和一些美联储官员近年来一直对此持怀疑态度。他们认为，由于美联储将利率维持在极低水平，收益率曲线倒挂发出的衰退信号可能被扭曲了。

太平洋投资管理公司的短期投资组合管理和融资主管Jerome Schneider表示，正常的收益率曲线形状表明商业和货币政策环境更接近正常和平衡。而彭博宏观策略师Simon White则指出，收益率曲线倒挂信号的不可靠性意味着它并不一定预示着经济衰退即将来临。

摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra也认为，在美联储开始降息的前夕，收益率曲线的倒挂非常有意义。她补充称，市场定价的宽松幅度与美联储希望实现利率正常化以维持当前经济软着陆的预期一致。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话中明确表示，他打算防止就业市场进一步降温，并认为现在是央行降低关键政策利率的时候了。市场参与者正在等待周五公布的美国劳工报告，这可能会成为美联储是否选择大幅降息50个基点，而非缓慢降息25个基点的关键因素。

德意志银行的美国利率策略师Steven Zeng表示，周五的就业数据将是决定美联储降息决策的“主要因素”。