美联储降息预期生变，贵金属后市怎么走？

期货日报|2024年11月29日

避险需求减弱叠加市场预计2025年美联储降息幅度将收窄，导致贵金属板块近期表现低迷。美联储的降息周期将延续，但降息空间相对较小，预计基准利率会降至3.8%~4.8%的目标区间，降息2到3次，对贵金属形成长期利多支撑。

昨日，最新公布的美国劳动力市场数据表现强劲，市场认为在美国通胀水平停滞的情况下，美联储在降息方面会谨慎行事，美元因此走强。

“本周由于地缘冲突有所缓和，市场避险情绪回落，叠加美国通胀仍具有黏性，一定程度导致美联储会谨慎决定接下来的降息幅度，美元指数维持高位，黄金价格有所回落。”徽商期货贵金属分析师从姗姗表示。

据正信期货贵金属分析师蒲祖林介绍，一方面俄乌、中东冲突升级的概率减弱，黎以停火协议达成，避险情绪回落；另一方面“特朗普再通胀交易”的情绪随着美国财政部长、贸易代表等人选落地而回落，引发美债利率、美元指数和贵金属同步下跌。

中原期货研究所工业品组负责人刘培洋同样认为，避险需求减弱叠加市场预计2025年美联储降息幅度将收窄，导致贵金属板块近期表现低迷。“近期公布的美国经济数据显示，劳动力市场仍有韧性，核心PCE同比涨幅回升，降通胀工作停滞不前，一定程度打压降息预期，贵金属整体承压。”他说。

此外，记者注意到，在贵金属疲软的基础上，白银期货表现更为弱势。昨日，沪银期货主力合约下跌1.28%。

对此，蒲祖林认为，白银走势更弱主要受到工业需求、避险需求和金融属性共振拖累。

在从姗姗看来，白银价格虽跟随黄金同步上涨，但其商品属性较黄金更为明显，数据显示美国制造业仍表现偏弱，叠加白银价格弹性较高、波动率大，白银价格跌幅更为明显。

经济数据方面，10月份美国PCE物价指数同比增速从9月份的2.1%升至2.3%，核心PCE物价指数同比则从2.7%小幅增至2.8%，离目标位2%仍有一定距离。刘培洋认为，特朗普上台后可能推出的加征关税政策会增加通胀回升压力，为美联储未来的货币政策增添了不确定性，美联储将根据最新的经济数据来评估每次降息的步伐，今年12月或将再次降息25个基点，而明年上半年可能只降息1次，金价大概率维持震荡。

“美国通胀仍然具有黏性，叠加美国经济韧性较强，一定程度支持美联储对接下来的降息采取更为谨慎的态度，降息幅度缩窄以及不降息的预期增强。而欧洲央行的降息预期较强，欧美央行货币政策节奏差异在一定程度上提振美元。因此，尽管降息和地缘政治局势对贵金属价格有支撑，但持续上行面临一定压力，预计价格中枢或缓慢上移。”从姗姗说。

在蒲祖林看来，特朗普上任初期的政策将围绕对外加征关税、对内减税、削减预算支出和驱赶非法移民展开，可能导致美国通胀卷土重来。削减预算支出和驱赶移民又将引发服务业通胀大幅下降，预计2025年美国通胀总体维持2.8%~3.2%区间震荡，美联储的降息周期将延续，但降息空间相对较小，预计基准利率会降至3.8%~4.8%的目标区间，降息2到3次，对贵金属形成长期利多支撑。

有海外机构分析认为，特朗普上任后的各项政策将导致全球金融市场的不确定性增加，黄金需求会因此增长。BCA的策略师Roukaya Ibrahim表示，新一届美国政府使用的极限施压策略将增加新兴市场国家央行补充黄金储备的兴趣，预计央行购金活动对黄金的利好作用将持续。

“一方面，特朗普增加关税、国内减税和驱逐非法移民出境的政策可能会导致通胀高企，凸显黄金作为避险资产的重要性；另一方面，特朗普提出结束‘俄乌冲突’，地缘冲突风险下降会降低市场对黄金的避险需求。考虑到目前黄金价格处于历史高位，特朗普上台后黄金价格波动或将加剧，整体来看金价上涨概率较高。”刘培洋表示。

据蒲祖林介绍，特朗普“让美国再次伟大”的竞选纲领暗示美国未来几年会贯彻全球战略收缩方针，二战后美国主导建立的国际贸易体系面临严峻挑战，国际贸易重要的集散地、港口和运输中心面临巨大的安全风险。叠加中美贸易摩擦导致各个贸易国之间选择阵营，贸易冲突风险显著增加，小国央行会逐步降低美元外汇储备的占比，增持贵金属或其他货币（人民币、数字货币），这对贵金属来说显然是利好消息。