降息与加息交织 各国央行货币政策演绎“分化”格局

上海证券报|2025年02月06日 记者 陈佳怡

纵观当前全球央行货币政策格局，“分化”无疑是一大关键词。过去一段时间，海外主要经济体货币政策调整密集落地，议息结果各异，宽松与紧缩并行。

降息与加息交织

走过全球货币政策由紧转松的关键之年，有经济体央行继续深入“宽松之境”。加拿大央行1月29日宣布将基准利率下调25个基点至3%，为连续第6次降息。该央行还宣布结束量化紧缩，并将在3月初根据经济增长情况重启资产购买计划。同日，瑞典央行将政策利率下调25个基点至2.25%，为两年多来的最低水平。

全球央行货币政策调整节奏各异。作为众多央行议息会议中的“重头戏”，北京时间1月30日凌晨，美联储按下降息暂停键，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。

美联储在最新决议声明中删除了“通胀已经向2%的目标取得进展”的表述，此举被市场解读为偏鹰。美联储主席鲍威尔则在新闻发布会上表示“不急于调整政策立场”，对货币政策前景依旧保持谨慎。

在美联储公布利率决议数小时后，欧洲央行宣布再次降息，将三大关键利率分别下调25个基点，存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别降至2.75%、2.90%和3.15%。这是该央行自2024年6月开启降息周期以来第5次下调利率。北京时间2月6日晚间，英国央行将公布利率决议，市场预期其将降息25个基点。

也有选择逆势加息的央行。1月24日，日本央行在开年首场议息会议上宣布加息25个基点，将政策利率从0.25%上调至0.50%。该利率也因此达到自2008年10月以来的最高水平。巴西央行日前决定将基准利率提高100个基点至13.25%，以应对该国国内因素带来的不确定性，这是巴西央行自去年9月以来连续第4次上调利率。

宏观环境差异是主因

降息与加息交织之间，全球货币政策分化凸显。究其原因，各经济体面临的宏观环境各异，导致政策调整步伐各不相同。

随着美联储步入放缓降息的周期，后续政策调整将保持谨慎、延续“边走边看”。中金公司认为，美联储1月暂停降息，主要是因为近期经济增长强劲，并且美联储也担心关税和移民政策推高通胀，需要时间观望。预计美联储后续仍有降息空间，今年上半年是“窗口期”。

华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜表示，鉴于美国经济基本面仍具备一定韧性，尤其是居民部门的资产负债表和现金流量表仍然健康，就业市场超预期走弱的概率较低，叠加潜在的通胀风险，预计美联储的政策重心会进一步偏向于通胀。从货币政策规则的角度出发，只要通胀情况仍在改善，美联储就可以继续降息。但是，降息时间点的选择可能较为微妙，预计今年首次降息的时间点在二季度。

相较美国，欧元区的经济增长略显疲软。欧盟统计局数据显示，经季节和工作日调整后，2024年四季度欧元区国内生产总值（GDP）环比零增长，同比增长0.9%。开源证券表示，欧元区经济增长目前面临较大挑战，若欧元区经济在2025年遭遇更大的负面冲击，届时欧洲央行或将加大降息幅度，以支撑欧元区经济增长。

日本央行预计将继续推进货币政策正常化。日本央行副行长冰见野良三表示，即使日本央行在1月采取了加息的行动，日本的实际利率显然仍处于负值区域。展望未来，货币政策走向取决于经济、物价和金融状况，如果经济和物价前景得以实现，日本央行将相应地提高利率。

浙商证券研究所宏观经济联席首席分析师廖博表示，在内外需改善的背景下，2025年日本核心CPI有望稳定在2%以上。从基本面角度来看，日本央行存在进一步加息的基础。未来，在薪资继续高增的背景下，实际工资增速有望继续支撑日本内需，应持续关注汇率等扰动因素。